第四章债券的收益率

试算法求债券到期收益率
期限
现金流
1
25
2
25
3
25
4
25
5
25
6
25
7
25
8
25
9
25
10
1025

债券价值
6% 24.27 23.56 22.88 22.21 21.57 20.94 20.33 19.74 19.16 762.70 957.35
试算到期收益率 5.5% 24.33 23.68 23.05 22.43 21.83 21.83 20.68 20.12 19.58 781.46 978.40
11、现今，每个人都在谈论着创意，坦白讲，我害怕我们会假创意之名犯下一切过失。21.7.2801:18:1501:18Jul-2128-Jul-21
12、在购买时，你可以用任何语言；但在销售时，你必须使用购买者的语言。01:18:1501:18:1501:18Wednesday, July 28, 2021
第二节 债券的到期收益率
到期收益率的计算方法： 利用财务计算器 利用迭代法或试算法 利用Excel财务函数计算
第二节 债券的到期收益率
到期收益率计算方法的Excel操作 例3：有面值为1000美元的债券，其息票率为8%，
30年到期。投资者以1276.76美元购买此债券，求该 债券的到期收益率。
第一节 债券收益率的衡量
解答：
距上一次付息日时间为3个月，应计利息为
2.95/4=0.7375元
支付价格为 99.59+0.7375=100.3275元
所以，在投资者购买日的当期收益率为
当期收益率 2.95 2.94%
100.3275
第一节 债券收益率的衡量
当期收益率的特点： 计算简单 考虑了债券价格和利息 没考虑卖出价格和时间因素 更没考虑再投资因素
----鉴于当期收益率的缺陷，介绍另一种收益率
第二节 债券的到期收益率
到期收益率：是使得债券未来现金流的现值等于债券 当前市场价格（全价）的贴现率。
N
P
I
F
i1 (1 YTM )i (1 YTM ) N
到期收益率 Yield to maturity
距到期 日年数
第二节 债券的到期收益率
例2 某投资者于2009年9月25日按照报价102.77元 购买了21 国债（10），到期日为2011年9月25日， 票面额为100元，票面利率为2.95%，计息方式为固 定利率，每年9月25日付息一次。问到期收益率是多 少？
第一节 债券收益率的衡量
影响收益率的四个因素（不考虑信用因素）： 债券的买卖价格（资本利得因素） 票面利率的高低（票息因素） 利息以什么利率再投资（再投资因素） 时间因素
第一节 债券收益率的衡量
收益率的种类： 当期收益率 到期收益率 持有期收益率 总收益率
四种常见的收益率在不同程度反映了上述四种影响因 素的存在。
其中 “实际天数/实际天数”法的精确度最高。
第二节 债券的到期收益率
我国的银行间债券市场从2001年统一采用到期收益率 计算债券收益后，一直使用的是“实际天数/365”的 计算方法。
随着银行间债券市场债券产品不断丰富，交易量不断 增加，市场成员对到期收益率计算精确性的要求越来 越高。中国人民银行决定将银行间债券市场到期收益 率计算标准调整为“实际天数/实际天数”。
由于此现金流太长，将其输入Excel表
第二节 债券的到期收益率
到期收益率计算方法的Excel操作 例3：有面值为1000美元的债券，其息票率为8%，
30年到期。投资者以1276.76美元购买此债券，求该 债券的到期收益率。
共付息60次，现金流为：-1276.76，40，40,…， 40，40+1000，
由于此现金流太长，将其输入Excel表
第二节 债券的到期收益率
到期收益率的Excel操作 Excel/插入函数/财务
/IRR 在IRR函数对话框中填
第一节 债券收益率的衡量
当期收益率：是指债券的年息票收入与其当前价格之 比，即
当期收益率(CY
)
债券的年息票收入 债券的当前市场价格
包括净价和 应计利息
Current yield
第一节 债券收益率的衡量
例1 某投资者于2006年12月25日按照市场报价 99.59元购买了21 国债（10），到期日为2011年9 月25日，票面额为100元，票面利率为2.95%，计息 方式为固定利率，每年9月25日付息一次。问当期收 益率是多少？
初始投资 957.35 资本利得 1000 - 957.35 42.65
息票收入 5 2 5% / 21000 250 息票的再投资 ?
第一节 债券收益率的衡量
债券息票收入的再投资利率收入
期限
可再投资时间
息票收入
1
9
25
2
8
25
3
7
25
4
6
25
5
5
25
6
4
25
7
3
25
8
2
25
9
1
25
10
债券的总收益=买卖盈亏差价+息票收入 +利息再投资所生的利息
9、我们的市场行为主要的导向因素，第一个是市场需求的导向，第二个是技术进步的导向，第三大导向是竞争对手的行为导向。21.7.2821.7.28Wednesday, July 28, 2021
10、市场销售中最重要的字就是“问”。01:18:1501:18:1501:187/28/2021 1:18:15 AM
25
2
25
3
25
4
25
5
25
6
25
7
25
8
25
9
25
10
1025
债券价值
6% 24.27 23.56 22.88 22.21 21.57 20.94 20.33 19.74 19.16 762.70 957.35
试算到期收益率
5.5% 24.33
5.75% 24.30
23.68
23.62
23.05
22.96
第二节 债券的到期收益率
试算法求债券到期收益率
期限
现金流
1
25
2
25
3
25
4
25
5
25
6
25
7
25
8
25
9
25
10
1025
债券价值
6% 24.27 23.56 22.88 22.21 21.57 20.94 20.33 19.74 19.16 762.70 957.35
试算到期收益率
5.5% 24.33
第一节 债券收益率的衡量
债券的投资回报是在计划的投资期结束时债券的财富 总值。
问题：财富总值有哪些来源？
第一节 债券收益率的衡量
例 假定某面值为1000美元的5年期债券目前市场价格 为957.35美元，息票利率为5%，且满足市场要求收 益率为6%，则
债券到期时的总值 957.35（1 6%/2）10 1286.60
第四章 债券的收益率
本章内容提要 债券收益率的概念和影响因素 到期收益率 持有期收益率 总收益率 其它收益率：内涵收益率、赎回收益率、回售收益率
第四章 债券的收益率
收益率不仅是债券理论的重要概念，也是债券市场使 用最为频繁的一个专业术语。
简言之，债券收益率即为投资者的回报率。
它是用各种方法将期末的投资回报与初始投资额进行 比较，衡量初始投资的增值速度。
第二节 债券的到期收益率
到期收益率的计算方法： 利用财务计算器 利用迭代法或试算法 利用Excel财务函数计算
第二节 债券的到期收益率
到期收益率计算的试算法： 例：某面值100美元、息票利率5%的5年期债券的市
场价格为962.56美元 因为债券价格低于面值，所以到期收益率一定高于息
第二节 债券的到期收益率
到期收益率的计算 计算债券到期收益率是计算债券价值的逆过程。它是
按复利计算的收益率。
计算到期收益率首先需要确定债券持有期应计利息天 数和付息周期天数。
第二节 债券的到期收益率
应计利息天数和付息周期天数计算的三种方法： “实际天数/实际天数”法 “实际天数/365”法 “30/360”法
初始投资 957.35 资本利得 1000 - 957.35 42.65
息票收入 5 2 5% / 21000 250
息票的再投资 36.6
957.35+42.65+250+36.6=1286.60
第一节 债券收益率的衡量
债券的投资回报的三个组成部分： 债券出售价格 债券的利息 利息再投资的收入
第二节 债券的到期收益率
解答：
9月25日为付息日，没有应计利息，所以报价为全价
债券剩余期限为2年，得方程
102.77
2.95 1 YTM
102.95 (1 YTM)2
解得 YTM =1.08%
第二节 债券的到期收益率
到期收益率是事前计算衡量债券的预期收益率。
到期收益率实现必须满足以下条件： 债券现金流能够如约实现； 投资者持有债券到期； 再投资收益率等于到期收益率。
5.75% 24.30
23.68
23.62
23.05
22.96
22.43
22.32
21.83
21.70
21.83
21.09
20.68
20.50
20.12
19.93
19.58
19.37
781.46
772.01
978.40
976.81
到期收益率
第二节 债券的到期收益率
试算法求债券到期收益率
期限
现金流
1
22.43
22.32
21.83
21.70
21.83
21.09
20.68
20.50
20.12
19.93
19.58
19.37
781.46
772.01
978.40
976.81
5.875% 24.29 23.59 22.92 22.27 21.63 21.01 20.41 19.83 19.27 767.34 962.56
0
25
总再投资利息收入
利息
7.62 6.67 5.75 4.85 3.98 3.14 2.32 1.52 0.75 0.00 36.60
第一节 债券收益率的衡量
例 假定某面值为1000美元的5年期债券目前市场价格 为957.35美元，息票利率为5%，且满足市场要求收 益率为6%，则
债券到期时的总值 957.35（1 6%/2）10 1286.60
第二节 债券的到期收益率
参考资料: 银行间债券市场到期收益率计算方法 银行间债券市场到期收益率计算标准调整对照表
第二节 债券的到期收益率
到期收益率的计算方法： 利用财务计算器 利用迭代法或试算法 利用Excel财务函数计算
第二节 债券的到期收益率
到期收益率的计算方法： 利用财务计算器（略） 利用迭代法或试算法 利用Excel财务函数计算
15、我就像一个厨师，喜欢品尝食物。如果不好吃，我就不要它。2021年7月上午1时18分21.7.2801:18July 28, 2021
16、我总是站在顾客的角度看待即将推出的产品或服务，因为我就是顾客。2021年7月28日星期三1时18分15秒01:18:1528 July 2021
17、利人为利已的根基，市场营销上老是为自己着想，而不顾及到他人，他人也不会顾及你。上午1时18分15秒上午1时18分01:18:1521.7.28
第二节 债券的到期收益率
到期收益率的Excel操作 Excel/插入函数/财务
/IRR
第二节 债券的到期收益率
到期收益率计算方法的Excel操作 例3：有面值为1000美元的债券，其息票率为8%，
30年到期。投资者以1276.76美元购买此债券，求该 债券的到期收益率。
共付息60次，现金流为：-1276.76，40，40,…， 40，40+1000，
债券价值
第二节 债券的到期收益率
试算法求债券到期收益率
期限
现金流
1
25
2
25
3
25
4
25
5
25
6
25
7
25
8
25
9
25
10
1025
债券价值
6% 24.27 23.56 22.88 22.21 21.57 20.94 20.33 19.74 19.16 762.70 957.35
试算到期收益率
第二节 债券的到期收益率
13、He who seize the right moment, is the right man.谁把握机遇，谁就心想事成。21.7.2821.7.2801:18:1501:18:15July 28, 2021
14、市场营销观念：目标市场，顾客需求，协调市场营销，通过满足消费者需求来创造利润。2021年7月28日星期三上午1时18分15秒01:18:1521.7.28
票利率5%，所以先试6% 计算价格低于市场价格，降低利率再试 计算价格高于市场价格，升高利率再试 直至价格恰好等于市场价格。所用的贴现率就是债券
的到期收益率。
第二节 债券的到期收益率
期限
现金流
试算到期收益率
试算法求债券到期收益率
1
25
2
25
3
25
4
25
5
25
6
25
7
25
8
25
9
25
10
1025