成本习性边际贡献

复合杠杆系数是指每股收益变动率相当
于产销量变动率的倍数，衡量销量变动 对每股收益的影响。
Байду номын сангаас 复合杠杆系数(DTL)
• 复合杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数
DTL EPS / EPS Q / Q
EPS / EPS EBIT / EBIT
EBIT / EBIT
Q / Q
DFL DOL
y单位成本（元/件）
y=F/x
0
x业务量（件）
单位固定成本习性模型图
2）变动成本
在一定期间和一定业务量范围内，其总额随业 务量成正比例变化的成本，又称可变成本。
2）变动成本
• 变动成本总额(用VC表示)的正比例变动性
y成本(元)
y=bx
0
x业务量(件)
变动成本总额习性模型图
2）变动成本
• 单位变动成本(用V表示)的不变性
• 经营风险----由于商品经营上的原因给公司的息
税前利润带来的不确定性。 • 经营杠杆是指由于固定生产经营成本的存在而导
致的息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆 效应。
二、经营杠杆
• 销售量→息税前利润（EBIT）
衡量：经营杠杆系数(DOL)
经营杠杆系数是指息税前利润变动率相当于
产销量变动率的倍数，衡量销售量变动对息税 前利润的影响。
2、边际贡献
边际贡献总额M＝销售收入-变动成本 =单位边际贡献×销量
单位边际贡献m＝销售单价一单位变动成本
2、边际贡献
• 边际贡献率----边际贡献占销售收入的百分比
边际贡献率 = 边际贡献/销售收入×100%
=
单位边际贡献 销量 单价 销量
100%
= 单位边际贡献/单价×100%
2、边际贡献
丙方案的加权平均资金成本 =40%×7.5%+60%×14.1%=11.46%
• 选择加权平均资本成本最低的方案为最优方案 ----乙方案。
三、资本结构的决策方法
• 计算过程不复杂，简单实用
• 采用这一方法时应注意： –适用于有限备选方案中确定最优资本结 构，因而只是较优方案，不可能认定为 最优方案。
Kb1=10%×(1-25%)=7.5% Kb2=12%×(1-25%)=9% Ks=1/8+5%=17.5%
甲方案的加权平均资本成本
=40%×7.5%+20%×9%+40%×17.5%=11.8%
三、资本结构的决策方法
• 3.计算乙方案的加权平均资本成本 Wb=（8000+2000）/20000=50% Ws=（8000+2000）/20000=50% Kb=10%×(1-25%)=7.5% Ks=1/10+5%=15%
• 例：某公司2012年息税前利润1000万元，利息300 万元，优先股股息140万元，所得税税率25%，计 算其2013年财务杠杆系数
DFL
EBIT
EBIT I D /(1 T )

1000
1000 300
140
1.95
1 25%
四、总风险与复合杠杆
• 总风险是指经营风险和财务风险之和,并受经营风 险和财务风险的影响(同方向变动)。
三、资本结构的决策方法
• 1、比较资本成本法 • 最优方案的确定原理：加权平均资本成本最低 • 测算各方案加权平均资本成本 • 追加资本结构决策
–把备选追加筹资方案与原有最优资本结构 汇总，测算各追加筹资条件下汇总资本结 构综合资本成本，比较确定最优追加筹资 方案。
三、资本结构的决策方法
• 例：福昌公司原有资金16000万元，资本结构为： 发行利率10%的债券8000万元；普通股每股面值1元， 发行价10元，共800万股，金额为8000万元，目前 市价也是10元，今年期望股利为1元/股，预计以后 每年增加股利5%。企业所得税税率为25%，假设发 行的各种证券均无筹资费。 拟筹资4000万元，以扩大生产经营规模，现有如下 三个方案可供选择。
三、资本结构的决策方法
• 甲方案：增发4000万元债券，因负债增加，投资人风险 加大，债券利率增至12%才能发行。预计普通股股利不变， 但由于风险加大，普通股市价降至8元/股。 –分析：该方案考虑了风险因素。新增负债利率为12%， 但原有债券利率仍为10%。
• 乙方案：发行债券2000万元，年利率为10%，发行股票200 万股，每股发行价10元，预计普通股股利不变。 –分析：50%的债券和50%的股票；利率没变，股票市价 也没变，和原来一样。
二、经营杠杆
1、息税前利润与盈亏平衡分析
EBIT Q (P V ) F
1、息税前利润与盈亏平衡分析
• 盈亏平衡点QBE----使总收入和总成本相等，或 使息税前利润等于零所要求的销售量。
EBIT QBE (P V ) F 0 F
QBE (P V )
• 例：某企业生产A产品，销售单价为50元， 单位变动成本为25元，固定成本总额为 100 000元。
• 复合杠杆----由于固定生产经营成本和固定财务 费用的共同存在而导致的普通股每股收益变动率 大于产销量变动率的杠杆效应
四、总风险与复合杠杆
EPS [Q(P V ) F I](1T ) D N
复合杠杆系数(DTL)
• 销量(Q) →每股收益（EPS）
衡量：复合杠杆系数(DTL)
半固定成本习性模型图示
y成本
x业务量
混合成本
●混合成本分解是指按照一定方法将其 区分为固定部分和变动部分的过程。
●混合成本习性模型可表示为方程
y=a+bx
• 本量利关系的基本公式
利润=销售收入－总成本 变动成本＋固定成本
单价×销量 单位变动成本×销量
利润＝单价×销量－单位变动成本×销量－固定成本
DFL 500 (1 40%) 150 3 500 (1 40%) 150 100
DTL DOL DFL 23 6
一、资本结构的含义及影响因素
• 1、资本结构的表示方式： –负债比率又称资产负债率 负债比率=负债总额/资产总额 –权益资本比率 权益比率=股东权益总额/资产总额 –权益比率+资产负债率=1 –负债比（产权比率） 产权比率=负债总额/股东权益总额
一、成本习性、边际贡献与息税前利润
本量利分析（简称CVP分析)是成本—业务 量—利润关系分析的简称，是指在变动成本计算 模式的基础上，以数学化的会计模型与图式来揭 示固定成本、变动成本、销售量、单价、销售额 、利润等变量之间的内在规律性联系。
1、本量利分析
• 成本按习性划分 –◎固定成本 –◎变动成本 –◎混合成本
DO系L数 变M为多少？500 (1 40%) 1.5 F 100 M F 500 (1 40%) F
DFL EBIT 500 (1 40%) 100 2 I 100 EBIT I 500 (1 40%) 100 I
DOL 500 (1 40%) 2 500 (1 40%) 150
• 丙方案：发行股票363.6万股，普通股市价增至11元/股。 • 要求：确定最优方案。
• 1.计算年初加权平均资本成本：
–计算个别资本成本和权数
Kb=10%×(1-25%)=7.5% Ks=1/10+5%=15% Wb=Ws=50% • 2.计算甲方案的加权平均资本成本
Wb1=8000/20000=40% Wb2=4000/20000=20% Ws=8000/20000=40%
• 问：盈亏平衡点的销售量是多少？
2、经营杠杆系数(DOL)
DOL EBIT / EBIT Q / Q
DOLq

Q(P V ) Q(P V ) F

Q Q QBE
DOLs

S VC S VC F

EBIT F EBIT
2、经营杠杆系数(DOL)
项目
销售收入 减:变动成本总额 边际贡献总额 减:固定成本总额 息税前利润
杠杆利益与风险
• 经营风险----经营杠杆 • 财务风险----财务杠杆 • 总风险----复合杠杆
• 生产经营过程中存在的固定费用(如固定资产 折旧、无形资产价值摊销额、固定的办公 费用等)，导致经营风险；
• 筹集资金和使用资金过程中存在的固定费用 (如债券利息、优先股股利等)，导致财务风险
二、经营风险与经营杠杆
• 变动成本率----变动成本占销售收入的百分比。 变动成本率=变动成本/销售收入×100% =单位变动成本/单价×100%
变动成本率+边际贡献率=1
3、息税前利润
• 利润 ＝销售收入-变动成本-固定成本 ＝边际贡献-固定成本 ＝销量×单位边际贡献-固定成本 =销售收入×边际贡献率-固定成本
息税前利润 EBIT
二、资本结构理论
• 1、早期资本结构理论 –净收益理论 –净营业收益理论 –传统折中理论
二、资本结构理论
• 2、MM资本结构理论 –基本观点：公司的价值与其资本结构无关 –修正观点： • MM资本结构理论的所得税观点 • MM资本结构理论的权衡理论观点
4、最佳资本结构
• 确定最佳资本结构
最佳资本结构是指企业在一定条件下，使加权 平均资本成本最低、企业价值达到最大的资本 结构。
包括可能丧失偿债能力的风险和每股收益变 动性增加的风险
三、财务风险与财务杠杆
• 息税前利润→每股收益(EBIT→EPS)
• 财务杠杆----由于固定财务费用的存在而导致的 普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的 杠杆效应。
三、财务风险与财务杠杆
• 两者之间的关系如下：
EPS (EBIT I )(1 T ) D N
复合杠杆系数(DTL)
1.公式一： DTL DOL DFL
2.公式二：
DTL
M
EBIT I
D
1T
复合杠杆系数(DTL)
• 例：某公司经营杠杆系数1.8，财务杠杆系 数1.5，则复合杠杆系数：
DTL DOL DFL 1.81.5 2.7
• 例：销售额500万元，变动成本率40%，经营杠杆系 数1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万 元，那么经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆
三、资本结构的决策
• 2、每股利润无差别点法 EBIT-EPS分析法
• 利用每股利润无差别点来进行资本结构决策
• 两种筹资方式下，每股利润相等时的息税前利润点 • 根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么情况
财务杠杆系数(DFL)
• 财务杠杆的衡量----财务杠杆系数 • 财务杠杆系数是指普通股每股收益变动率
相当于息税前利润变动率的倍数
财务杠杆系数(DFL)
• 财务杠杆系数
DFL EPS / EPS EBIT / EBIT
DFL
EBIT
EBIT I D /(1 T )
财务杠杆系数(DFL)
• 乙方案的加权平均资本成本 =50%×7.5%+50%×15%=11.25%
• 注）：股票无所谓新旧，因为股票同股同酬， 同股同利。
三、资本结构的决策方法
• 4.计算丙方案的加权平均资本成本 Wb=8000/20000=40% Ws=（8000+4000）/20000=60% Kb=10%×(1-25%)=7.5% Ks=1/11+5%=14.1%
2011
2012
%
10000 12000 20%
6000
7200 20%
4000
4800 20%
2000
2000
-
2000
2800 40%
DOL EBIT / EBIT 40% 2
Q / Q
20%
三、财务风险与财务杠杆
财务风险----也称筹资风险，是由于企业决定 通过债务筹资而给公司的普通股 股东增加的风险。
成本习性（Cost Behavior）是指成 本总额与特定业务 量（Volume）之间 在数量方面的依存 关系
1）固定成本
在一定期间和一定业务量范围内，其总额不随业 务量发生任何变化的那部分成本。
y成本（元）
a
y=a
0
固定成本总额习性模型图
1）固定成本
• 单位固定成本(用F/x表示) 的反比例变动性
y成本(元)
b
Y=b
0
x业务量(件)
单位变动成本习性模型图
3）混合成本
随业务量的变动而变动但不呈同比例变动的 那部分成本
1）半变动成本
2）半固定成本
半变动成本
又称标准式混合成本 成本
变动成本部分
固定成本部分
0
业务量
半固定成本
▲又称阶梯式混合成本
▲特点是：在一定业务量范围内其成本不随业 务量的变动而变动，类似固定成本，当业务 量突破这一范围，成本就会跳跃上升，并在 新的业务量变动范围内固定不变，直到出现 另一个新的跳跃为止。