课程资料：第四章 买空卖空

• 在买空的情况下， 根据：实际保证金率＝（资产的市场价格－负债）／资产的市场价值 则：资产的市场价值＝负债（１－实际保证金率） 当实际保证金低于最低保证金率时，应补交保证金． 资产市价＝负债／（１－最低保证金率） ＝１００００／（１－０．３）＝１４２８６
• 总的资产市价＝２３４００＋１４２８６＝３７ ６８６ 投资者帐户上的资产价值为５１０００元，投资者不需补交保证金
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【案例】某投资者昨天用保证金买空1000股深发展股票，时价25元/股， 证券商的最初保证金比率为６０％，最低保证金为４０％
1）试分析该投资者拥有资产、资本和负债。 2）今天深万科股票跌到12元时情况如何？
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• 昨天： 资产：２５×１０００＝２５ ０００； 负债：１０ ０００； 资本：１５ ０００
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• 最低保证金率：如果投资者的实际保证金低于最低保证金率，证
券商会要求投资者： １）在资金或证券帐户上存入现金或证券 ２）偿还部分贷款 ３）抛出部分证券，并用收入偿还贷款
• 投资者在股票价格下跌到什么价位时应该补交保证金，根据公式： １）最初负债总量＝目前负债总量 ２）（１－最初保证金率）×购买价×股数 ＝（１－实际保证金率）×证券市价×股数
若最低保证金为４０％，投资者应补交２０００，投资者的资产负债是： 资产：４２ ０００； 负债：３０×１０００＝３０ ０００；资本：１２ ０００
• 若价格为２８．５７元时
资产：４０ ０００＝２８．５７×１０００×（１＋４０％）； 负债：２８ ５７０； 资本：１１ ４３０
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• 资产：１５×１０００＝１５０００； • 负债：１００００；现金：１６６７； 资本：６６６７
• ２）若投资者偿还１０００元贷款，资产负债情况为：
• 资产：１５×１０００＝１５０００； • 负债：９０００； 资本： ６０００
• ３）若投资者出售帐户上的１６７股股票，用所得资金167×15＝2505 元偿还部分贷款，则资产负债情况为：
（10000 -12x）/(12000-12x)<60% x > 584股
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• 三、卖空（融券）：投资者预期行情看跌，他将一部分证券或
资金交付给证券商，不足部分向证券商借入，然后卖出证券，日后再买 入证券归还，卖买之间的差额扣除交易成本后是投资者的利润（或亏 损），这种借入争取先卖后买的过程称为卖空（融券）。
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（一）买空
• 1、基本概念：买空是购买者和证券商之间的信用关 系．买空证券时必须拥有的资金占购买价格总额的百 分比称为最初保证金。
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• 解答
• ５月８日该投资者的资产负债情况为：
• 深发展： 资产：２５ ０００； 负债：２５×（１－０．６）×１０００＝１０ ０００； 资本：１５ ０００
• 深万科： 资产：１５×（１＋０．６）×１ ０００＝２４ ０００； 负债：１５×１０００＝１５ ０００； 资本：０．６×１５×１０００＝９ ０００
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（三）同时买空和卖空
• 1、基本概念：在同一帐户上，同时买空和卖空证券其实 际保证金率的计算比仅买空和卖空要复杂一些而已．
• ２、案例：某投资者在5月８日以２５元的价格买空１０００股深
发展股票，同时又以１５元价格卖空深万科１０００股，初始保证金 率为６０％，最低保证金率为３０％．５月１7日深发展收盘价为２ ７元，深万收盘价价为１８元．试计算该投资者的实际保证金率
• 2、初试保证金率：初始保证金率＝自有资金／购买价 格总额，最高证券主管当局确定．
• ３、美国：1934年出台＜证券交易法＞，当行情火暴、 投机气氛浓厚，可适当调高比率，最高可至100%；当 行情低迷，可适当调低比率，如1937年最低可至40%
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【案例】某投资者用保证金买空1000股深发展股票，时价25元/股，
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• 可取走现金数量＝资本增值＊（１－初始保证金）＝１０００×
（１－０．６）＝４０００
• 资产：３５×１０００＝３５ ０００； • 负债：１４ ０００； • 资本：２１ ０００
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（二）卖空
• 1、基本概念：投资者预期行情看跌，他将一部分证券或资金交付给证
券商，不足部分向证券商借入，然后卖出证券，日后再买入证券归还， 卖买之间的差额扣除交易成本后是投资者的利润（或亏损），这种借入 争取先卖后买的过程称为卖空。如果借入证券的价格上升了，证券商存 在遭受损失的可能性，所以，证券商要求投资者卖空时需交纳一定数量 的保证金，初始保证金．
• 【案例】
•
投资者借入１０００股深发展股票卖空，卖出价为２５元，最初保证金是６０％，最低
保证金为４０％
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• 投资者的资产负债是： 资产：（１＋０．６）×２５×１０００＝４０ ０００； 负债：２５×１０００＝２５０００； 资本：０．６×２５×１０００＝１５ ０００
证券商的最初保证金比率为６０％，最低保证金为４０％
资产＝负债＋资本 资产： 负债: 资本：
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• 解答：投资者自有资金必须：２５×０．６×１
０００＝１５ ０００元
•
证券商垫付：２５×０．４×１０００
＝１０ ０００元
• 资产＝负债＋资本 • 资产：２５×１０００＝２５ ０００； • 负债：１０ ０００； • 资本：１５ ０００
• 做多 • 做空
• 买空 • 卖空
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• 多头：指投资者对股市看好，预计股价将会看涨，于是趁低价时买进股票， 待股票上涨至某一价位时再卖出，以获取差额收益。
• 空头：指虽然当前股价相对较高，但是投资者对股市前景不看好，预计股价 将会下跌，于是趁相对高价时卖出股票，待股票下降至某一价位时再买入， 以获取差额收益。
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一、信誉交易
• 一、定义：信誉交易又叫保证金交易或垫头交易，证券商向投资者
提供信用而进行的证券交易。
• 二、买空（融资）：投资者预期行情看涨，他将一部分证券款
交付给证券商，不足部分由证券商垫付，然后买入证券，投资者按约定 利率支付垫款利息给证券商，日后投资者卖出证券归还借款，扣除成本 后就是投资者的利润（或亏损），这种借入部分资金先买后卖的过程称 为买空（融资）。
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• 今天： 资产：12×１０００＝12 ０００； 负债：１０ ０００； 资本：2 ０００ 保证金：2000/12000=16.7%
法 一： 应补保证金x, 10000/(1200+x)<0.6, x>4667 法二: 还部分贷款给证券商：2800 法三： 卖股票x股的资金还部分贷款
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• 当深发展股票上升至３５元时：
• 资产：３５×１０００＝３５０００； • 负债：１００００； • 资本：２５０００
• 实际保证金率＝资本／资产市价＝２５０００／３５０００＝７１．４％， 高于初始保证金率
• 当深发展股票跌至１５元时：
• 资产：１５×１０００＝１５ ０００； • 负债：１００００； • 资本：５０００
投资者预期行情看涨他将一部分证券款交付给证券商不足部分由证券商垫付然后买入证券投资者按约定利率支付垫款利息给证券商日后投资者卖出证券归还借款扣除成本后就是投资者的利润或亏损这种借入部分资金先买后卖的过程称为买空融资
买空卖空：融资融券
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几个概念
• 多头 • 空头
• 应补交保证金证券价格
＝卖空价格×（１＋最初保证金率）／（１＋实际保证金率） ＝２５×（１＋０．６）／（１＋０．４）＝２８．５７元．
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• 当深发展股票上升至３０元时：
资产：４０ ０００； 负债：３０×１０００＝３０ ０００；资本：１０ ０００
实际保证金率＝资本／负债＝１０ ０００／３０ ０００＝３３．３％，
• 资产：１５×８３３＝１２ ４９５ • 负债：７４９５； 资本： ５０００`````````
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• 当深发展股票上升至３５元时：
• 资产：３５×１０００＝３５ ０００； • 负债：１０ ０００； • 资本：２５ ０００
• 实际保证金率＝资本／资产市价＝２５０００／３５０００＝７１．４％， 高于初始保证金率
• 实际保证金率＝资本／资产市价＝５０００／１５０００＝３３．３％，低 于初始保证金率
• 当深发展股票跌至１０元时：
• 资产：１０×１０００＝１００００； • 负债：１0000； • 资本：0
• 投资者资不抵债，如投资者放弃这１０００股深发展的所有权，其负债与股 票市价之间的差额就成了证券商的坏帐
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川大商学院：票、外汇或期货等术语：就是看好股票、外汇或 期货等未来的上涨前景而进行买入持有等待上涨获利。
• 做空=卖空：与做多相对，做空是先借入标的资产，然后卖出获得现金，过一 段时间之后，再支出现金买入标的资产归还。
• 买空：投资者预测股价将会上涨，但自有资金有限不能购进大量股票于是先 缴纳部分保证金，并通过经纪人向银行融资以买进股票，待股价上涨到某一 价位时再卖，以获取差额收益。
得： ３）证券市价＝ （１－最初保证金率）×购买价／（１－实际保证金率）
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• 当深发展股票跌至１５元时：实际保证金率＝５０００／１５０００
＝３３．３％，假定最低保证金为４０％ • １）投资者在保证金帐户上存入１６６７元 • （１－０．６）×２５／（１－０．４）＝１６．６７
• 总的资产和负债为 资产：４９ ０００； 负债：２５ ０００； 资本：２４ ０００
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• ５月１7日，该投资者的资产负债情况为：
• 深发展： 资产：２７ ０００； 负债：１０ ０００； 资本：１７ ０００
• 深万科： 资产：２４ ０００； 负债：１８×１０００＝１８ ０００； 资本：６ ０００
• 总的资产和负债为 资产：５１ ０００； 负债：２８ ０００； 资本：２３ ０００
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• 在卖空的情况下， 根据：实际保证金率＝（资产的市场价格－负债）／负债 则：资产的市场价值＝（１＋实际保证金率）×负债 当实际保证金低于最低保证金率时，应补交保证金． 资产市价＝（１＋最低保证金率）×负债 ＝（１＋０．３）×１８×１０００＝２３ ４００