中国投资者具有信息获取能力吗？——来自“业绩预告”效应的证据

Do Investors have Information Acquisition Ability？--Evidence from Management Earning Forecast in
China
作者： 冯旭南
作者机构： 西南财经大学金融学院
出版物刊名： 经济学（季刊）
页码： 1065-1090页
年卷期： 2014年 第2期
主题词： 投资者行为;信息获取;业绩预告
摘要：用Baidu指数作为投资者＂信息获取行为＂的代理变量,以2007-2011年间的A股上市公司管理层业绩预告事件为样本,本文重点探讨中国投资者是否具有信息获取能力这一基本问题。

结果表明,在＂业绩预告＂公布之前的四个交易日内,投资者的信息获取力度日益增加,并在预告公布当日达到顶峰,这在一定程度上证明了McNichols and Trueman（1994）关于＂公开
信息披露刺激投资者私有信息获取行为＂的理论推断。

本文接下来进一步探讨投资者的信息搜
集活动是否影响到股价对业绩预告的反应。

结果表明,随着＂业绩预告＂前投资者信息获取力度的增强,股价对＂业绩预告＂的即时反应却较弱。

这说明,投资者的信息获取行为具有价格发现的作用,从而在一定程度上提前对＂业绩预告＂的信息作出反应。

此外,本文还发现,随着投资者信息获取行为的增强,股票交易量也显著增加,从而呼应了信息获取影响股价变动的观点。

基于此,本文认为中国投资者具有信息获取能力。