特朗普就职：不确定下的投资策略
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性态势 能够延 续至２ ０ １ ７ 年， 冈此 新兴 市 场 资
瑞银 财富管 理 全球首 席投 资总 监马克 ・ 海 菲尔 （ Ｍａ ｒ ｋ Ｈａ ｅ ｆ 势头很可能持 续。
产在投资组合中应该拥有一席之位。 ”海菲尔
说。
惠理 基金 管理 公司也认 为， 市场 对特 朗 普经 济政策 的预期 以及 美联 储的鹰派 立场或
“ 市 场隐含 通胀率 可能 会继 续走 高， 与我们 对明年 美 国消费者 价格 通胀将 升高 的 预 期 一 致 。 特 朗 普 的政 策 ， 从
在短 期内推高美 国利率 ， 另外， 预计美联储 今 年 会有两 至三次调 高息率。这些 因素均可能 导致 资金流 出新兴 市场并 转投美 国， 从而 收 紧亚洲区的流动性。 但是， 欧元区的政 治不确 定性仍是 今年 主要 风险之一 ， 就 政 治局势稳 定性而言 ， 亚洲较西方国家更具优势， 也 冈而
保 护 主 义 担 忧 的 负 面影 响 ； 而 严 重 依 赖 美 元 融
５ ９
Ｆ
关注 ］
【 ｔ ） Ｉ Ｉ ＱＩ Ｉ ｌ ｃ
减美 元 、 加 欧元
海 菲尔预计美 元对 欧元将 下跌 ， 并 在 战
华 尔 街传 奇基 金 经理 、 绿 光 资本创 始 人
戴夫 ・ 艾 因霍 恩 （ Ｄ ａ ｖ ｅ Ｅ ｉ ｎ ｈ ｏ ｒ ｎ ） 发布 了最 新 的
正常化 的脚 步， 也 将 因世界 其他 地 区的低 利率
而拖慢 。 过去３ ０ 年来促使 利率下行的结构 性 因
素， 比如新兴市 场的高储 蓄 率 、 发 达 经济体 的
生 产力增 长 疲 软 、“ 婴儿 潮 ” 一 代 陆续 退休 使 投资者对 于固定收益资产 的需求 不断增加 等，
市场 带 来 的机 会 仍 然 大 过 风 险 。
动增长、 盈 利和股 价上 扬 。不过 ， 政 府 支 出增
加 也 引发市 场对 于预 算 赤字 扩 大和 通 胀 上 升
的担忧， 而 这 两 点均 对债 券 不 利 。
“ 总而言之， 新兴市场的风险有所上升， 为短期市场波动埋下伏笔。 但增长和回报 的良
债券 市场 不会大 跌
自特 朗普 赢得 美 国总 统大 选以来 ， 全球 固 定收 益市场 的市值 蒸 发逾 １ 万亿 美 元 。 投 资 者 已转 向股 票 ， 希望 新总统 的财政 刺激 政策能 带
资以 弥 补 政 府 支 出和 贸易 赤字 的经 济体 。 则 因
美元债务成本 攀升使得财务状况雪上加霜。 但海菲尔认为 ， 对于投资组合而言， 新兴
在 未来 四年不太 可能 改变 。 海 菲尔认 为 ， 债 券
市场不太可能 大跌 。
新 兴市场 机会 大于风 险
新兴市场股 票２ ０ １ ６ 年上涨了８ ％， 但 自特 朗
普胜 选 以来 已下挫 ７ ％。新 兴市 场可 谓腹 背受 敌 ：向美国 出口大 量商 品和服 务 的经济 体 ， 包 括墨西哥 、 韩 国、 台湾地 区和哥伦 比亚等， 受到
兑现 。
汇丰 银行 日前 发布 报告 称 ， 特 朗｛ 方 向仍不 清 楚， 或 影 响美联 储决 策
的宏观 经济理 论 ， 大 规模减 税 与基 础设施 支 出
能会加速美联储加息 ， 这将 有助于防止经济过热 然而 ， 不确定性仍 然很高 ， 美联 储担心可 能会有 易壁垒 和货币冲突。
术资产 配置中减码美元 、 加码欧元 。 海菲尔给 出了这么做的几大理由， 其一， 美联 储不太可能 积极加 息 ， 而未 来 美国贸易 和移 民政 策 对 Ｇ ＤＰ 增 长 有何 影 响依 然 存 在 不确定性 。 其二 ， 欧元 区基 本面和政 策前景 全部 指
致投 资者信 ， 他 在信中称， 做多低市盈率 、 税务 支 出较多的美国价值股 。 对于承担较大税务 负 担且 盈利仍然健 康的公司来说， 特朗普提 出的 减税计划将让它们受益 ， 包括ＡＭＥ Ｒ ＣＯ、 Ｃ Ｃ、 Ｄ ｉ ｌ ｌ ａ ｒ ｄ ｓ 以及Ｄ Ｓ Ｗ等。 艾 因霍 恩 表 示要 做多 苹果 。 苹 果在 海外 持有 ２ ０ ０ ０ 亿 美元 现 金， 将海 外现金 汇 回美国 以回应税务改革 ， 将有 利于苹果 公司 。
关 注
１ ｊ
特朗普就 职 ： 不确定下的投资策略
１ ｌ 黄 微
１ 月２ ０日， 美 国候任 总 统 唐纳 德 ・ 特 朗普正 式
伴随着 赤字扩大 ， 因此 ， 债务上限调 整
宣誓就 职， 成 为美 国第４ ５ 任 总统 ， 也 宣告美 国正 式 程。 贸易方 面， 特 朗普 持贸易保 守主 义
特朗普还 需要一段 颇长 的时间来兑 现承 诺
现 时下定论并 改变投资策 略为时 尚早， 因为一旦 朗普 的政 策 出现任 何 改变 ， 都可能 导致 截然不
的 情况 发 生 。
显然 ， 所有 的结 局都是 “ 不确 定 ” ， 这 就给 金、白银 、 原油、 大 宗期货和 股票交 易等投资 都 来了变数 。
更 具 吸 引力 。 中 国仍 是 亚 洲 市 场 增 长 的领 头 羊 ， 经 济
保 护主 义到无 资金 支持 的减税 计划 ，
总体上都 会 引发 通 胀扬 升。这些 政 策 的实 施 ， 恰 逢 美 国劳动 力市 场 供 需 已 偏 紧、美 元 强 势 即将 结 束、油 价 同 比
转为正增长 之时。 ”
基本面大致在 去年 触底 ， 同时， 中国内地充裕 海 菲尔还 预期 ， 美联储 主席 耶伦 将容 忍通 的流 动性又为亚洲债 券市场 提供了强劲的技 术性支持。
胀率 在 一段 期间 内高 于 目标 水平。因此 ， 通 胀
增速很可 能会超 过利率升 幅。 美联 储 货币政策
进入 “ 特朗普时代 ” 。 方正证券首席经 济学家任泽平 表示 ， 特 朗普就 职后 ， 立 马着 手进行 的是 废除 奥巴马医保方 案 ， 降 低企 业税 ， 重 建 基 础设 施 以及 放 松对 能源 行业 的 监管。 根据里 根 时期 的经验 ， 扩 张性 财政政 策必 然 准则与各国进行贸易谈判。 而修建 移民 保方案 以及放 松 金融监 管， 很可 能在 ２
瑞银 财富管 理 全球首 席投 资总 监马克 ・ 海 菲尔 （ Ｍａ ｒ ｋ Ｈａ ｅ ｆ 势头很可能持 续。
产在投资组合中应该拥有一席之位。 ”海菲尔
说。
惠理 基金 管理 公司也认 为， 市场 对特 朗 普经 济政策 的预期 以及 美联 储的鹰派 立场或
“ 市 场隐含 通胀率 可能 会继 续走 高， 与我们 对明年 美 国消费者 价格 通胀将 升高 的 预 期 一 致 。 特 朗 普 的政 策 ， 从
在短 期内推高美 国利率 ， 另外， 预计美联储 今 年 会有两 至三次调 高息率。这些 因素均可能 导致 资金流 出新兴 市场并 转投美 国， 从而 收 紧亚洲区的流动性。 但是， 欧元区的政 治不确 定性仍是 今年 主要 风险之一 ， 就 政 治局势稳 定性而言 ， 亚洲较西方国家更具优势， 也 冈而
保 护 主 义 担 忧 的 负 面影 响 ； 而 严 重 依 赖 美 元 融
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海 菲尔预计美 元对 欧元将 下跌 ， 并 在 战
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戴夫 ・ 艾 因霍 恩 （ Ｄ ａ ｖ ｅ Ｅ ｉ ｎ ｈ ｏ ｒ ｎ ） 发布 了最 新 的
正常化 的脚 步， 也 将 因世界 其他 地 区的低 利率
而拖慢 。 过去３ ０ 年来促使 利率下行的结构 性 因
素， 比如新兴市 场的高储 蓄 率 、 发 达 经济体 的
生 产力增 长 疲 软 、“ 婴儿 潮 ” 一 代 陆续 退休 使 投资者对 于固定收益资产 的需求 不断增加 等，
市场 带 来 的机 会 仍 然 大 过 风 险 。
动增长、 盈 利和股 价上 扬 。不过 ， 政 府 支 出增
加 也 引发市 场对 于预 算 赤字 扩 大和 通 胀 上 升
的担忧， 而 这 两 点均 对债 券 不 利 。
“ 总而言之， 新兴市场的风险有所上升， 为短期市场波动埋下伏笔。 但增长和回报 的良
债券 市场 不会大 跌
自特 朗普 赢得 美 国总 统大 选以来 ， 全球 固 定收 益市场 的市值 蒸 发逾 １ 万亿 美 元 。 投 资 者 已转 向股 票 ， 希望 新总统 的财政 刺激 政策能 带
资以 弥 补 政 府 支 出和 贸易 赤字 的经 济体 。 则 因
美元债务成本 攀升使得财务状况雪上加霜。 但海菲尔认为 ， 对于投资组合而言， 新兴
在 未来 四年不太 可能 改变 。 海 菲尔认 为 ， 债 券
市场不太可能 大跌 。
新 兴市场 机会 大于风 险
新兴市场股 票２ ０ １ ６ 年上涨了８ ％， 但 自特 朗
普胜 选 以来 已下挫 ７ ％。新 兴市 场可 谓腹 背受 敌 ：向美国 出口大 量商 品和服 务 的经济 体 ， 包 括墨西哥 、 韩 国、 台湾地 区和哥伦 比亚等， 受到
兑现 。
汇丰 银行 日前 发布 报告 称 ， 特 朗｛ 方 向仍不 清 楚， 或 影 响美联 储决 策
的宏观 经济理 论 ， 大 规模减 税 与基 础设施 支 出
能会加速美联储加息 ， 这将 有助于防止经济过热 然而 ， 不确定性仍 然很高 ， 美联 储担心可 能会有 易壁垒 和货币冲突。
术资产 配置中减码美元 、 加码欧元 。 海菲尔给 出了这么做的几大理由， 其一， 美联 储不太可能 积极加 息 ， 而未 来 美国贸易 和移 民政 策 对 Ｇ ＤＰ 增 长 有何 影 响依 然 存 在 不确定性 。 其二 ， 欧元 区基 本面和政 策前景 全部 指
致投 资者信 ， 他 在信中称， 做多低市盈率 、 税务 支 出较多的美国价值股 。 对于承担较大税务 负 担且 盈利仍然健 康的公司来说， 特朗普提 出的 减税计划将让它们受益 ， 包括ＡＭＥ Ｒ ＣＯ、 Ｃ Ｃ、 Ｄ ｉ ｌ ｌ ａ ｒ ｄ ｓ 以及Ｄ Ｓ Ｗ等。 艾 因霍 恩 表 示要 做多 苹果 。 苹 果在 海外 持有 ２ ０ ０ ０ 亿 美元 现 金， 将海 外现金 汇 回美国 以回应税务改革 ， 将有 利于苹果 公司 。
关 注
１ ｊ
特朗普就 职 ： 不确定下的投资策略
１ ｌ 黄 微
１ 月２ ０日， 美 国候任 总 统 唐纳 德 ・ 特 朗普正 式
伴随着 赤字扩大 ， 因此 ， 债务上限调 整
宣誓就 职， 成 为美 国第４ ５ 任 总统 ， 也 宣告美 国正 式 程。 贸易方 面， 特 朗普 持贸易保 守主 义
特朗普还 需要一段 颇长 的时间来兑 现承 诺
现 时下定论并 改变投资策 略为时 尚早， 因为一旦 朗普 的政 策 出现任 何 改变 ， 都可能 导致 截然不
的 情况 发 生 。
显然 ， 所有 的结 局都是 “ 不确 定 ” ， 这 就给 金、白银 、 原油、 大 宗期货和 股票交 易等投资 都 来了变数 。
更 具 吸 引力 。 中 国仍 是 亚 洲 市 场 增 长 的领 头 羊 ， 经 济
保 护主 义到无 资金 支持 的减税 计划 ，
总体上都 会 引发 通 胀扬 升。这些 政 策 的实 施 ， 恰 逢 美 国劳动 力市 场 供 需 已 偏 紧、美 元 强 势 即将 结 束、油 价 同 比
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基本面大致在 去年 触底 ， 同时， 中国内地充裕 海 菲尔还 预期 ， 美联储 主席 耶伦 将容 忍通 的流 动性又为亚洲债 券市场 提供了强劲的技 术性支持。
胀率 在 一段 期间 内高 于 目标 水平。因此 ， 通 胀
增速很可 能会超 过利率升 幅。 美联 储 货币政策
进入 “ 特朗普时代 ” 。 方正证券首席经 济学家任泽平 表示 ， 特 朗普就 职后 ， 立 马着 手进行 的是 废除 奥巴马医保方 案 ， 降 低企 业税 ， 重 建 基 础设 施 以及 放 松对 能源 行业 的 监管。 根据里 根 时期 的经验 ， 扩 张性 财政政 策必 然 准则与各国进行贸易谈判。 而修建 移民 保方案 以及放 松 金融监 管， 很可 能在 ２