一波三折的股权争夺战,三联商社何去何从？
国美入主三联商社命运几何？
于耳 。《 考 消息 》某 报 道称 殊 意 义 的传 统 节 日 ．也 不 见往 日的热 闹 ；繁 华 的奢 侈 品 购 物
区曼 哈 顿 第 五 街 纷 纷 放 低 姿 态 狂 打 折 依 然 门 可 罗 雀 。 这 一 切 似 乎 预 示 着 一种 张 扬 的 消 费模 式 归 于 沉寂 人 们 的 消 费 活 动 开始 趋 向务 实 和 理性 。有 报 道 称 目前 在 美 国和 香 港 微 波炉 成为 热 销商 品 ， 土 豆现 象 ” 也成 为 商业 世界 的热 门词 汇 。 有 业 内 人士 指 出 ： 买 家的 采购 并 未停 止 ，发生 变化 的只 是他 们 的采
升 也 促使 人 们的 消费 心理 趋 于谨慎 ．这 给 了制造 商和 零 售商 们新
的启示 ：单纯 的促销 已经不 能激 起消 费者 的购买 热情 了 ， 适 合 的
产 品 显得 如 此 重要 。
缩甚 至 放 弃 了微 波 炉 产 业 ，但 现 在 他们 又抓 住 韩 元 贬 值 带 来 的机 会 纷 纷 重 开 了生 产 线 ，这 不 能 不让 国 内诸 多微 波 炉 厂 商 焦 心 。所 以 ，如何 利 用好 土 豆 效 应 ．最 大化 的 享 受它 的 益处 ，使 它带 来 的危 害最 小化 ，是 我 们 应 该 思 考 的 问题 。
长 国 美 华北 大 区总 经 理 孙 一丁 任 副 董 事 长 。 此外 ．国美 集 团 两 位 副 总 裁 李 俊 涛 以 及 牟 贵 先 也分 别任 董 事 、监 事
经 理 常 城作 为总 经 理 候 选 人 国美 电器 有 限公 司华 东 大 区财 务 总
监容铎为公司财务总监。
面拒派两高 管到任 ．并要求以先确定董事会换 届等事宜作为高管
争夺三联商社两大“隐形人”的战争
热闹的春节氛 围，使得人们忽略了这则控股权的拍卖信 息。最终参与拍卖的四个企业有三个来自山东 ：山东 三联旅
游 公 司、 山东龙 脊 岛建 设有 限 公司 、山东 永 道投 资 有 限 公司 ，
美的 ５％；被百思买并 购的南京五星 门店 的规 模又 不及 苏 ５
宁 的 ５ ％。 ０
此 外 还 有 来 自沈 阳 的天 成 宏 发家具 公 司。
在 该 笔 股 权 被 拍 卖 之 前 ， 联 集 团 持 有 三 联 商 社 股 上升 ０ １ 三 ． 元报价。没有任何 间歇 ，拍卖价迅 速叫过 ５ ， 元 ｌ．１ 的股 份 ， ９７％ 为三 联 商社 控 股股 东 。本 次 拍卖 的 ２ ０ 万 两家企业停止了举牌。握 着 ７ 号牌的三联旅游和 １ 号牌 的 ７０ ７ １
１０ ０ ０万元 ，工 商登 记 实 际 控制 人为 四 个 自 人 的 空 壳 公 司最 终 成 然 为 国美 的 代言 人 。
三联之殇
看 着 黄 光 裕 运 用 资 本 手 段 在 并 购 市场 上 风 生 水 起 ，三 联 集
２月 １ ８日，国美电器通过其旗下 “ 孙公司”济南 万盛源人力
元拿下控股 权价格并 不算贵。 ”一 位不愿意透露姓名的国美
内部 人士 表 示。 该 人 士承 认 ： 着上 海 永乐 、北 京 大 中、 山 随
东三联的股权并购，标志着中国家 电连锁前六强的行业洗 牌
进 入 到 行业 三 强 的格 局 。
国美方面的一位内部人士承认 ： 我们在拍卖前才得知 消息， “
股 ， 大约占总股本的 １．ｏ。这意味 着 ， ０７／ ０ 一经拍卖三联集 团 山东龙脊岛则铆着劲 ，一路追 涨到 １． ９８元 ； 但在 １ ． ９９元的
三联商社股权风云的法律反思
首 先 要 加 大 拍卖
，
会 想 起 被 冠 以 财 经 事件 娱 乐 化 的
四流
22 70
公 告 披 露 力 度 提 高拍卖信 息 的 透 明 度
没 有搞 懂 累积 投 票制 度 的概 念 能表 达 方 式 有 问题
此外
，
也 有可
对于 三 联 商社总股 本
，
9 02％
．
的
让 更 多 的 人 都 能 参 与 到 拍 卖 过 程 中来
从 法 律 角度解 读 国 美 与 三 联 的
股 东 拍 卖 出好 价 钱
人的受偿率
对 股 权 持 有 人 来说
，
这违法 了
“
应 该 按 普 通 决议 过 半 数
。
当然 是 价 格 越 高 越 好
。 ”
还 可 以提高 债权
解决
，
但 问题 是 根 据 累积 投 票制 选 举
，
但是 如 果竞买 人彼 此相互
，
。
。
这 与建筑 市 场 里 的 围 标 有类似
中国人 民大学商法研究所所长
的 专访 是 与非
“
、
著名 公
。
超过
30 ％ 可 以 累积投 票
，
司 法 专 家 刘 俊 海 教授接 受 《 人 》 记 者 法
，
刘俊海指 出
，
拍 卖 目 的是 让 现 有 的
，
但是三 联
的
，
商社的大股 东没 有超过
，
30％
．
。
上 国 美认 为 根 据 证 监 会 《 市 公 司 股 东 大
控 股 股 东 控股 比 例
，
刘俊海表示
国美、三联的一场新较量
三联集 团召开股东大会 ，高调邀请 国 美未获响应，于是组成了公司历史上
少有的没有第一大股东参与的管理层。
一
联集团决心成立一 家新的家 电连锁公 司，等于 已经放弃 了对三联商社的争 夺权 ，否则没有必要 急于成立这样一 家企 业，可以等法律判决给 三联集 团
三联商社股权 拍卖 几经波 折，还 是 不 愿 尘埃 落 定。去 年 ｌ ２ ２月 ５日，
以后 ，其他 问题 会迎 刃而解。对于诉 法研究所所长 、著名公司法专家刘俊
讼的具体细 节王景强不愿多说 ，但 从
其 否 定 坊 间流 传 的三 联 可 能 撤 诉 的 坚
海指出 ，即使查明 了国美的关联方有 证券交易的违规行为 ，也并不必然导 致 拍 卖 行 为 无 效。 三 联 集 团必 须举 出 充 分 的 证 据 证 明，
讼 的 底气 很足 。
站在法 律的角度严谨地说 ，即使 黄光裕真的操纵了三联商社股票 ，与三 联股权拍卖的效力也没有必然联系。但
电器通过 山东龙 脊岛拍得 三联集团持
有的三联商社 １ ．７ ０６％股份的行为，因 为存在 串通 及恶意取得上市公司控制
权 的行 为 而 无效 。
据悉 ，三联集团的底气来 自于两 个方面 ，一方面来 自证监 会证 实 “ 对
是如果没有黄光裕的东窗事发，三联商
社的股权纷争应该在今年 ２月 ２日国美
三联商社股票异常交易立案稽查” ，另
一
重组三联商社时就 已偃旗息鼓 ，而不是 像今天 ，三联集团斗志昂扬地将一年前
的股权拍卖高调重提，并将国美及其关 联公司诉至山东高院。
方面便是其手中已经掌握的证据 。 但是从法律 角度说 ，操纵股票 与
三联商社：风雨中,前路坎坷
三联 商社 ：
风 雨 中 ，前路坎 坷
本刊记者 李剑锋
大产业， 再后 来 则集 中于房 地产 、 传媒 业 中 。 此外 ， 与国 美等家 电连 锁渠 道相 比 ， 三
联 商社 的开 店 方式并 不相 同， 连锁 店 由直 其
营 店 和特 许加 盟店 共 同组 成 。 三联 商社 企 据 划部提 供 的资料 显 示 ， 直营 店是 指总 部根 据
保持 ７ ％左右 的 占有率 ， 他 山东地 市保 持 开 山东 ，即 使在河 北 、河 南 、黑龙 江等 地 区 ０ 其
开 设的连 锁 店 ，“ 都 不是直 营 店 。 联有 也 ”三
三联 商社 了。任此 期 间 ， 传 出三联 商 社要 ４ ％ 左 右的 占有率 。 还 ０ ｝ 皮外资 家 电连 锁 商百 思 买 收 购 的 消息 。而 ２０ 年 以 前 ， ０１ 三联 还是 与 国关 、 宁比 肩的 苏
定 对 二联 商 社 股 份 有 限 公 和 董事 长 张 继 年 年报 中 难 看到 三联 当时 的辉煌— —三 联 遣 ， 行总 部统 一管 理 ； 许加 盟 店是指 通 实 特 商社 公司 任２ ０ 年度 取得 了 良好 业 绩 。 ０ ３ 过招 商加 盟三 联 的门 店 ， ０３ ２０ 目前 主要 分布 在二 年实现 主营 务收 入 １． ５ ７ ２ ３亿元 ，实现 丰 三级 市场 ， ８ 总部 为其 提 供品 牌使 用 、 员培 人
、绩不 如 人意 Ｉ
商务部 商业改 革司公布 了今年上半年 连
年报 ． 家号 称年营 业额 达 ２ ｛ 元的 商业 企 锁 企业 ３ 强 名单 ， 这 ０Ｌ Ｏ 数据 显示 ， 山东三联 集 团 业 ，账 向上 竞然 只有 ９ ４万元 存款 ， 预 付 有 限责 任公 司 ２０ 年 上 半年 销售 额 ６ ． １ ４ 而 ０６ １ ３２ ８
从财务视角看三联商社的股权之争——三联(集团)失控“三联商社”原因分析
２ｏ ｏ ８年 ２月 １ 日 ． 美 通 过 “ 子 公 司 ” 东 龙 脊 岛公 开 竞 ４ 国 影 山
价 得 手 ，７ ０万股 相 当 于公 司 总 股 本 的 ｌ ． ％。 ２０ ０６ ９
２０ ０ ８年 ３月 ２ 日 ， 联 商 社 发 布 公 告 称 ． 一 笔 ２ ７ ２ 三 另 ２ ６万 股 限 售 流通 股 也 将 进行 强制 拍 卖 ， 过 五 拍 四流 ， 京 战 圣 投 资 有 限 经 北 公 司 以每 股 ５ ４购 买 了该 部 分 股 票 。 京 战圣 是 国美 此 前 收 购 北 ． ９ 北 京 大 中 电器 时 的 “ 台密 友 ” 因 此北 京 战 圣 购 得 股 票 其 意 味 着 国 前 ， 美 巩 固 了 自己 的 大股 东 地 位 。 三 联集 团不 得 不 补 缴 了第 二 次 和第 三 次拍 卖 的 差价 。损 失 逾 千 万元 。 国美 曲线 获 得 此 次 三联 商 社 股 权 。 计持股为 ４７． 累 ９ ６５ ６万 股 ， 占公 司 总股 本 的 １ ．１ ， 个 结 果 ９ ％ 这 ７ 也 意味 着 三 联集 团第 二 大 股 东 地 位 已经 终 结 ． 国美 集 团成 为 了 三 联 商 社 的 实 际控 制 人 。
（） ３ 资金 运作 不 合 理 三联 商社 的 资 金 中 ， 部分 资 金 属 于 短 期 借 款 ， 动 性 较 强 ， 大 流 需 要较 快 的偿 还 。 些 流 动 资 金 并 没 有 被 ｌ联 商 社 很 好 的 利用 ， 这 一 只 是 在弥 补 三 联 商 社 的 损 失 。 联 商 社 上 市 以后 ， 方 面股 价 频 繁 下 三 一 降， 法募集所需的资金 ； 一方 面， 无 另 营业 收 入 受 行 业 对 手 的 挤 压 连 续 下 降 ， 两 方 面 ． 得 三 联 集 团 的 资 金运 作 受 到 很 大 的影 响 。 这 使
将并购进行到底国美控股三联商社
万元 。短 短 ３ 时 间 ，三联 商社 收 入 、净利 年
４２ 电器 ２ ０ ／ ０８ ３
维普资讯
润 都出现 大幅 下滑 ， 也直 接导 致其 股价 一 联 在济 南 的市场 份额 则超 过 ７ ％， 山东 其 这 ０ 在
国际展 览有 限 公司 （ ｏ ｌｍｅｓ ｍｂ Ｋ ｅｎ ｓｅ Ｇ Ｈ）
商社 股票 。三 联 商社 ２ ０ ０７年三 季 度报 告 显 示 ，三 联 集 团 持 有 的股 权 全部 处 于 被 冻 结
蹶 不振 。
他城市 份额 更是 处于 绝对 优 势地位 。
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海 尔橱 柜 亮 相 “ 中国 广 州 国 际厨 房 家 具 和 电器展 览 会
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而 从 ２ ０ 年 ８月开 始 ，因为 控股 股 东 ０６
然而 ， 失 控股 权 ， 能不 说 是三 联 集 痛 不 团 自酿的 苦果 。 由于现 金 流非 常 紧张 ， 年 近
方 面 的 ， 多元 化 投 资是 其 中 重要 的 原 因之
一
。
据 了 解 ，上世 纪 ９ 年 代 中期 ，三联 集 ０
团开 始 大规 模 进入 城建 领 域 ， 出 了 “ 片 提 连
综 合开 发 ” 城建 模 式 。 的 具体 做 法是 将城 郊 的 村 庄集 体 城 建制 并 入 三联 集 团 ，村 民享 有 三联 员工 待遇 。这 种 模式 在 当时还 没 有 先例。 后来 总 面积 达 ８ ｌ 方 公里 的阳 光舜 ．平 ７
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大股东欲延期履行承诺 三联商社遭质疑
大股东欲延期履行承诺三联商社遭质疑■本刊实习记者韩喆为解决和控股股东之间的同业竞争问题，三联商社跨界重组德景电子，而随着重组方案被证监会否决，解决同业竞争承诺正准备延期。
7月2日，三联商社发布公告称，由于重大资产重组未获证监会审核通过，其实际控制人国美控股已经提请公司董事会，同意其附属全资子公司国美电器将解决同业竞争的承诺期限，由2016年7月25日延长至2017年1月25日，时间向后推了半年。
此次承诺期的延长，让众多苦等5年的中小股东遭受了当头一棒，有股东感叹说：“解决同业竞争问题的期盼泡汤了。
5年，足够长了，我家孩子都已经从小学上到高中了，为什么不能兑现承诺？”为此，三联商社将于7月19日在北京召开2016年第二次临时股东大会，征求股东对于此次延期的意见。
《红周刊》记者以投资者的身份询问三联商社内部人士时得知，此次股东大会主要是征求中小股东对于此次同业竞争承诺期延长半年的意见。
去年5月，因中小股东反对，国美承诺延期3年的议案被否决。
资产重组未停因为监管层对德景电子的盈利能力表示了质疑，最终导致三联商社收购德景电子的方案遭否决，拖累国美控股与三联商社之间的同业竞争问题无法解决。
虽然如此，三联商社仍然在继续积极推动收购德景电子的计划，以期在解决同业竞争承诺延长的6个月内，完成重组以及履行承诺。
三联商社内部人士称，“目前重组的各项事宜并没有因为方案被否而停滞，大股东国美控股依然在积极推动重组。
虽然此次重组方案被否决让我们始料未及，但是后续和证监会的沟通还在继续。
”与此同时，三联商社也在积极与德景电子沟通，要求其对原重组方案中的资料和数据进行补充和修订，包括律师、评估、审计等各方面工作都在进行中，尤其是审计方面，对于德景电子所补充的新的材料和数据，公司也会进行严格的审计。
公开资料显示，三联商社拟收购的德景电子成立于2009年，是智能移动通讯设备的解决方案提供商，具备较为完整的移动通讯设备研产销产业链。
从公司理财视角看三联商社股权之争
份； 权益资本 的风险较小 ， 不存 在还本付息的 问题 ， 但是其使用效
益不确定 ， 即其成 本根据公 司效益而定 ， 并且股票分红等费用均是
税后支付 ， 资金成本相对较高 。 因此必须合理确定权益资本和债务
资本 的比例 ， 实现 资本成本与偿债风险的最优组合 。 我 国企业 的资产负债率平均水平是５ ％左右 ，即权益 资本 和 ０ 负债资本各半 。但负债资本的具体 比例应该视公司所处行业及公
此 可 以看 出 资金 链 的问 题 使 三 联 集 团 丢失 了三 Байду номын сангаас 商 社 第 一 股 东 的 宝 座 。 本 结 构 对 公 司 的重 要 程 度 由此 明显 可 见 。 资
时， 该部 分股权却被 Ｌ 海亚 奥以每股 １ ． 竞走 ， 月２ 便传 ４８ 元 但４ ０Ｅ ｔ
出 了上 海 亚 奥 放 弃 买 受 上述 股份 的 消息 。
资金近７ 亿元 ；０ ６ ，媒体又披露了三联集 团及其关联公司通过 ２０年
经营 ｆ 生渠道 ， 非经营性 占用 三联商社 资金２１亿元 ， ．６ 三联集团资金 链之紧张由此 可见一斑 。三联集团出售三联商社股份的直接原因 是一笔不足５ ０ 万元 的贷款逾期未还 ， ００ 而三联集团于５ １ 日以每 月 ６ 股 １．元的价格拍 回股 权后又放 弃买受 的原 因也是资金 困难 ， ４９ 由
５ １ 日， 月 ６ 三联商社第二次拍卖 ２ ７ 万股 的股份 ， ２６ 三联集 团以 每股 １．元的价格竞拍成功 ， ４ ９ 却在５ ６ 月２ 日宣布放弃股权。
６ １ 日， 月 ７ 三联 商 社 第 三 次 拍 卖 ， 联 集 团 被 法 院 明确 禁 止 参 三
（ ） 二 确立最优资本结构 公 司资本结构 主要包括权益资本 和 负债 资本。 负债 资本成 本相对较低 ， 利息税前 支付 ， 但是还款具 有 强制性 ， 必须在特定的时间偿还本金或利息 ， 因此负债资本风险性 较大 ， 一旦资金链 出现问题 ， 不能按时还款 ， 很容易出现财务危机 ， 三联 集 团正是 由于财务 危机而 被强制拍 卖其持 有 的三联 商社 股
三联商社股权四次流拍,谁是最后赢家？
营 店 ．但 自有 资 产 门店 只 有 １家 。
而三 联 集 团则 进 行 了 针 锋 相 对 的反
驳 ，对 国美 成为 大股 东后 一 系列 行为 及 收 购三 联商 社 的真 实意 图表 示 质疑 ，并认 为 如此 困境的造成 ” 责在 国美 ” ：其一 ．其聘 任 的 国美 高 管 拒 不 到 位 ， 决 策 管 理 处 于
空 调能 效 新 标准 的 出台 ．加 上今 年 凉 夏 的影 响 ．确 实对 空调行 业造 成 一定 程
营前 景 及 盈利 预 历 时三 年却 仍未 完 成的
七 次会议 ．审议 通过 了该 公 司与 青 岛海信
空调有 限公 司签 署 的 ＜ 暂停 资产 重 组之协 议） ，同意 停 止执 行 《 信 科 龙 电器 股 份 海
和 职 －， 乎 更成 了这 场 战争 的 牺牲 品 ｒ￣ － ｆ 。 从 短 期 而言 国美受伤 似 乎最 重 。今 年 ２ ，国美 以每股 １ 元的高 价 ．花 费 月 ９ ９ ５ ３ 亿元 拍下 ２ ０ ．７ ７０多万股 三联 商社股 权
但至 ７ ８日 价仅 ９ １元 ． 月 股 ８ 跌幅高 达 ５％ Ｏ 以上 ． 国美 的账 面 损 失至 少 已 达 ２ 亿 多 元 。然 而 ，国 美此 次 巨资收 购 ，最 大败 笔
海信空调 ＳＴ科龙重组暂停
本刊记者 ／王敏
２０ 年 ７ １ ０８ 月 ８日，海信科 龙 电器股份
有 限公 司第 六届 董事 会 召开 ２ ０ Ｏ ８年第 十
得 海信 白 电资 产 缩 水 ．以 至 于海 信 暂 停 重组 科龙 。到底 真相 如何 ．真 的 是空 调 冷风 引 发 的塔 罗 牌效 应 吗 ？
司 ；其二 ．三 联集 团仅把 品牌 使 用权 分享
三联商社演闹剧 聪明反被聪明误
三联商社演 闹剧 聪 明反被聪 明误
康迪 ／文
２０ 年 ７ ２ ０８ 月 ９日， 拍四流之后 ， 五 三联商社股权之争终于落下帷幕。 国美曲线获得 此次 三联商社股权 ， 累计持股为４ ７ ．６ ９ ６ ５ 万股 ， 占公司总股 本的 １ ．１ ９ ７ ％。这个结果也意味着三联 集团第二大股东地位 已经终结 。
代价 。三联 商社 自以为聪 明的 反复拍
卖， 拉多方参与抬价 ， 其实反而让 国美 看透 了三联集 团的资金 窘境 与市场 灰 心 ，也算透 了三联集 团的底价 。 尤其 是拍得 第一 份股 权之后 ，剩 下 的股权早 已成 国美 的囊 中之 物 ，百 思买 与苏宁绝 不会在一 点股权 上再凑 热 闹， 剩下其 它任何对手 来抢 ， 即便抢 到手 ，也都是 为国美做 嫁衣 。 ▲
卖 三 联 集 团 所 持 公 司上 述 股 份 以 清 偿
市商业银行 放弃买受 股份 ，三 联商社
股权 拍 卖 再 度 流 拍 。
７ 月９日， 第四次拍卖因无人应价 ，
无疾而终。
７ ９日， 月２ 第五次拍卖 ， 该宗股权
最终 以每 股 ５ ９ 元 成 交 ，买 受 人 为 北 ．４
时 间 议 论 四 起 ， 因 为 我 国商 业
银 行 法 明 文 规 定 ， 抵 债 、 家 另有 规 除 国 定 外 ，商 业 银 行 不 得 向非 银 行 金 融 机 构和 企业投 资 。正如 一家媒 体所说 ：
时， 拍卖爆出冷门 ， 该部分股权被广东
地产富豪 朱拉伊控制 的上海亚奥 以每 股 １ ． 元竞走 。 ４８ 正 在业界 争相猜 测上海亚 奥 的时 候 ， 月２ ４ ０日， 却传 出了后者放弃 买受 上述股份的消息 。 ５ １ 月 ６日， 拍卖再度进行 ， 果老 结 东 家三联集团以每股 １ ． ０元的价格 ４９ 把这部分股权拍 回 自己家 。
国美难以消化的三联商社
国美难以消化的三联商社作者：王瀛来源：《英才》2012年第05期从去年“摘星”复活到新旧股东上演“混战大戏”、商标旁落，三联商社（600898.SH）虽然走出了退市风险，但这一年的日子可谓步步惊心。
日前，三联商社发布年报，2011年公司盈利7088.61万元，同比增长204.19%；公司营业总收入9.35亿元，同比增长6.41%。
报告期净利润增长的原因，主要是公司与原关联方三联集团及其下属公司签订协议，对债权债务确认进行相关账务处理，增加净利润4170万元。
值得一提的是，三联商社去年并未完成年初制订的10.68亿元的收入目标，公司解释是因为整体家电市场增幅不尽如人意，同时公司综合市场紧缩因素及保障新店盈利的要求，开店数目未达到计划的4家。
与此同时，A股市场上再度弥漫着对未来行情不确定的担忧时，券商一致看好避险能力较强的消费品种，三联商社作为低估值下跌乏力的潜力个股也被多家券商力荐。
那么，三联的问题解决了吗？在此之前，曾有业内人士从其大股东国美对三联商社的重组承诺，推测三联商社复牌后将成为国美回归A股的壳首选，但当《英才》记者向三联商社董事长王俊洲求证时，其表示：“暂无此计划。
”王俊洲的解释是国美在三联商社更多的还“只是股东角色”、“是投资者”，由于持股比例不具有明显优势，还要“听从其他股东的意见和愿望”。
在三联商社的股权结构中，国美借旗下“孙公司”山东龙脊岛建设有限公司与“鹏润系”北京战圣投资有限公司共持有三联商社19.7%的股份，相对于公司第三大股东郑州投资控股有限公司6.36%的股权具有绝对控制权。
但从国美借山东龙脊岛建设有限公司收购三联商社开始，昔日的家电行业第一股就开始走向日渐空壳化的道路，仅在2011年在其身上就发生5起诉讼，全部围绕在新大股东国美与旧大股东三联集团的争斗上。
三联商社作为曾经雄踞在山东的一方霸主早已今非昔比，除了丧失商标权，三联集团成立的新三联家电遍地开花与其对台之外，旧大股东不断“挖坑”给国美，也让国美难以力挽狂澜，并且，这种发难仍在继续。
三联商社股权争夺战猜想
三联商社股权争夺战猜想“三联就是一个烂公司，而且已经烂透了”，6月25日，国美电器总裁如此评述正处于舆论漩涡的三联商社，而就在4个多月前，正是国美电器花费5.37亿巨款竞得三联商社10.67%股权。
国美电器之所以如此高调唱空三联商社，公开的解释是经过对三联商社的深入调查后发现，三联商社上市公司中仅有一家门店是自有资产，在上市公司面临被收购的情况下，母公司三联集团正构筑竞争对手进入的壁垒--增加员工工资、转移资产。
随后，国美电器宣布撤销对三联商社董事会董事候选人、独董候选人以及监事会监事候选人的提名，且表示国美人员将不参加于6月27日召开的三联商社股东大会。
6月27日，国美电器提名的候选人无一例外的落选三联商社新一届董事会及监事会。
27日下午1点45分，就在三联商社新一届董事会人选以三联集团“大获全胜”之后，三联集团董事长张继升公开面对媒体，这也是三联商社股权争夺战爆发以来其首次接受媒体采访。
张继升丝毫不掩饰三联商社“上市公司资产不完整”的事实，并坦承之所以参与对9.02%股权的争夺，是希望这部分股权能卖个好价钱，“（国美电器）地位并不稳固，应该考虑把这部分股权一并拿走”。
对于三联股权争夺战的走势，张继升明显表现出求和意愿：“耗下去对双方都不利，最好的解决办法是握手言和。
”那么，三联集团“求和”是否意味此次股权争夺战将很快结束？但以笔者观察，恰恰相反，这也许正是另一幕大戏的开始：三联集团方面：情人节（2月14日）收到的5.37亿元的意外大礼肯定让其回味无穷---这其中当然包括再次“收获”意外之喜的期望，这也可以解释为何三联集团在收到5.37亿元资金注入后还任由持有的另外9.02%三联商社走上拍卖台。
其次、三联集团把自己也套牢其中：关注此事的朋友不难发现，三联商社9.02%股权第一次拍卖的价格是14.8元/股，流拍后第二次拍卖的价格是14.9元/股，恰好比前一次高出0.1元/股，换言之，光华天成在三联集团出价14.9元/股竞得三联商社9.02%股权时已成功解套。
国美正式改组三联商社国美,三联商社,企业改组
国美正式改组三联商社－国美，三联商社,企业改组国美正式改组三联商社商报吴文治昨日，三联商社股大会通过了国美提请的董事会成员，国美正式对三联商社进行改组。
国美方面表示,接下来将以三联商社主营业务为核心,改善三联商社的经营业绩。
专家表示,三联商社重组后，因三联集团控制部分三联商社门店的产权等关系，国美实际控制三联商社尚需一定时间.国美通过龙脊岛自行的三联商社股大会昨日如期，虽然有来自三联集团方面的反对票，但国美提请的董事会和监事会成员在股大会上获得99．９9%的通过率，王俊洲、李俊涛、孙一丁、胡天森、卢涛以及牟贵先、温正来将分别成为三联商社董事会和监事会成员。
国美常务副总裁王俊洲在股大会后宣读了将改组三联商社的书面稿。
身为三联商社最大股，国美在三联商社运营上的后续动作备受关注,国美电器董事局陈晓在接受采访时表示,国美接手之后，希望三联商社的毛利率提高一倍，达12％.也有证券分析师认为，虽然国美的核心高管已经成功进入三联商社董事会，但目前他们尚未实际掌控该，由于三联商社和三联集团之间存在着一些关联交易,而且三联商社的不少门店资产的产权仍在三联集团手里，因此国美想要实际控制三联商社尚需一定时间，有一些程序要走，而且12％的毛利率属于行业比较高的水平，想要达到并不太容易。
资料显示,国美去年的毛利率达15％,而三联商社仅为6％。
国美一位不愿透露姓名的高管表示，改组后，针对三联商社管理体系不完善、物流体系在上市之外的问题,国美会利用自身的采购规模和管理优势,来改善三联商社的经营业绩。
目前国美在全国设有13０0家门店，通过收购、、等区域性家电连锁品牌，实行多品牌运作,其在大单采购和物流配送等方面有较强优势.而三联商社作为山的区域家电连锁企业,在山地区拥有100多家门店。
业内人士认为,三联商社重组后可以借助大股国美在管理和渠道上的优势加速自身。
国美虽然正式开始改组三联商社，但三联商社的股权纷争并未落幕。
上月,山三联集团一纸诉状将国美诉至山高级人民XX,其认为国美去年拍得的三联商社２７00万股份拍卖无效。
国美三联品牌争执升级三联称不能作第二品牌运作-管理资料
国美三联品牌争执升级三联称不能作第二品牌运作-管理资料
三联称不能接受作为第二品牌运作
国美电器有限公司与山东三联集团有限责任公司一年半以来争执不休的原因是什么？是品牌之争，。
昨日举行的山东三联家电有限公司２００９年连锁经营工作会议上，三联集团董事、三联家电资深董事长张岩向与会的加盟商坦陈“自家事”，介绍了一年多来三联与国美矛盾发生的内情。
针对大家关心的三联商社股权拍卖事件，张岩表示，三联商社股权拍卖是有人恶意策划的，目的在于低价获取三联商社的控股权。
“国美通过股权拍卖获得三联商社控股权后才发现，原来三联品牌不属于上市公司，而属于三联集团，
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《国美三联品牌争执升级三联称不能作第二品牌运作》(https://www.)。
”张岩说。
张岩说，他们不可能放弃三联品牌，因为国美获得该品牌后，会把它当作第二品牌来运作，三联是小股东，他们不能接受。
并且，三联家电旗下有１００多家加盟连锁店，要求这些店都变更品牌，损失太大，三联家电不能这样做。
张岩表示，三联品牌是公司发展２０多年来的一笔巨大财富。
仅仅西门一个店，年营业收入就高达十几亿元，足以看出三联品牌的影响力和号召力。
正是因为三联品牌在山东的价值所在，三联与国美的品牌争执正在升级。
国美控股的三联商社此前将三联集团推上了被告席，要求确认三联商标归上市公司所有，９月２２日将在济南开庭审理。
对于双方的品牌争端，张岩说，“三联这个品牌属于三联集团的，在国家工商总局有明确的注册，谁也拿不走。
目前，我们已安排专人负责应诉。
”。
三联商社股权三度待拍，国美切莫再失良机
三联商社股权三度待拍，国美切莫再失良机
叶青
【期刊名称】《IT时代周刊》
【年(卷),期】2008()12
【摘要】无论是从外部市场环境，还是从国美自己的发展状况来看，拿下即将被第三次拍卖的三联商社股权，已经是它进入山东市场不能躲避的一环。
不难理解．由于三联集团对股权的眷恋，负债累累的它要保全三联商社第二大股东的身份就只能引进战略合作者，它可能通过时其他合作项目的让利，谋求解困资金支持、但事实上，这一做法恰恰会给国美带来巨大威胁。
【总页数】1页(P21-21)
【关键词】三联集团;股权;市场环境;合作项目;资金支持
【作者】叶青
【作者单位】
【正文语种】中文
【中图分类】TN929.53;F426.63
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第一 次 竞拍 是在 ４月 ２日 广州光 华 天成公 司通 过 上海 亚奥通 讯 以每股 １ ８元竞 拍 ４ 得 到这 部分 股份 ， 但没 过 几天 便 爽约 ．亚奥 表示 因故 无 法支 付 ３ 元 的拍 卖款 ，又 把 ３ ７亿
一
场 闹剧 。 如 此 周 折 在 中 国股 市 实为 罕见 。
由于 未 在规 定 的期 限 ５月 ２ ３日 １ ６时前 缴 纳 ３ ９亿元 的拍 卖款 ．三联 集 团最终 与 ５ ３ 月 １ 日竞 拍成 功 的三 联 商社 ２ ６万 股份 “ 肩而 过 ” 该部 分 股份 可 能将 面对 第 三次 ６ ７ ２ 擦 被 拍 卖 的 尴尬 境遇 。
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一
波 三折 的股权 争 夺战 ， 三联商社何去何从？
本 刊 特 约 作 者 ／ 吴 勇毅
近 期 ，三 联商 社 ２ ６万 股份 两 次 被 成功 拍 卖 却 两度 因买 家未 按 期缴 纳 拍卖 款而 ７ ２ 流 拍 ，拍 卖似 乎 成 为 三联 商社 控 股 权 争夺 战 下 的一 场 游戏 ，甚 至有 业 界 表示 这 似 乎是
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业 界 又分 析 有 山东 省 当地 政 府对 于 保 护辖 区 内 的上 市公 司 提 供支 持 ．并不 愿意 看
到本 地上 市 公 司 的壳 资源 旁落他 人 ，有 可 能会 采 取 一些 优 惠措 施和 政 策 支持 让 三联 商社
不 落 入 他 人 之 手 。 因此 三 联 集 团看 来 有 必 争 之 势 。 因此 在 ５月 １ ６日 ．三 联集 团果然 拿 出 了气 魄 重 新夺 回其 持有 的 三联 商社 ９ ２ ０ ％ 的股 权 令 人 有 些 意 外 。
烈 ，三联 集 团似 乎 拼着老 命对 着干 ，最
在 国 美 委 派 高 管 仍 未履 职 的背 景 下 ，
三联 商社 ２ ０ 年 一季 度报 告于 ４月底 ０８
表 示 难 以理 解 。 ５月 ２ ３日最终 结 果 便应 验 了 这 一担 忧 。
三 联 集 团 有 钱 竞 拍 无 钱还 债 的背 后 实际 上 是 一种 极 其 复 杂而 矛 盾 的心 态‘ ■ ● ｆ ｔ 芷
煞费苦心、用心 良苦 ，既爱股权 不想当 甩手掌柜 ” ，又想高位套现 、不想 贱卖 。
栏目 责任编辑 ／张磊 ／ ｔ ａｚａ ｌ＠１６ｃｍ ｓ ｅ ｈｎ ｅ ｏ ｈ＿ ｇｉ ２
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然而 当 时就 有 资 深 人士 怀疑 资 金链 紧张 的 三联 集 团能 否 按期 缴 纳这 部 分 拍卖 款 。 以
１ ９ ／股 计 算 这部 分股 权 总价 款将 达 到 ３ ３ ２亿元 加上 ２ Ｏ多万元 的拍 卖佣 金 ， ４ 元 ．９ ８
理 ．这部 分 股 权 并 非 不 可 出售 ，这 后半 句 为 三 联 集 团未 来 对这 部 分 股权 进 行 变 动 ， 处
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焦点 ・ 热点＜ ＜ 谈 专 ＜ 访 ．稿
置提 供 了想 象 空 间 ， 也 给 三 联 商 社 事 态
发展 留下 了悬 念 。 如 今对 资金 紧 张 的三联 集 团来 说 ，
５月 １ 日 当天参 与竞 拍 的三 联 集 团 有关 负责 人 在 拍卖 结 束 后 就 对媒 体 明确 表 示 ： ６
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对 方 出价 太 低 ，三联 商社 的 股 权绝 不 能 贱 卖 。要保 护 品 牌 。 同时 又说 ，” ” 只要 出价 合
２ ６万股 份 转 让给 三 联 集 团 使 三 联集 团重返 第 二股 东 地 位 。 ７ ２ 三 联 商社 沦 为 了 鸡 肋 ”７ 或 是 成 为 了利 益 集 团斗 争 的 牺 牲 品 ？
三联 集 团何 以 “ 始要 终弃 ”？
据 悉 ．家 电零售 业 是 三联 集 团 赖 以起 家 的主 要 业务 在 此次 再 拍之 前 ，三 联 集 团就
一
直 表示 今 后 主营 方 向仍 是 家 电。虽 然 三联 商 社 目前 经 营业 绩 不佳 ．但 是 三联 商社 是 他
们 多 年培 育 起 来 的产 业 在 消 费 者心 目 中具有 很 高 的信 任度 和 品牌 价 值 ，当 时三 联集 团 就 一 再 表 示 不 会 坐 失 机 会 该 出 手 就 要 出 手 ，夺 回 此部 分股 权 。
三联 集 团获 取 这部 分 股权 的 成本 将 逾 ３ ４亿 元
。
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根 据 拍卖 规 则 三联 集 团 需在 三个 工作
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日即 ５月 ２ １日 １ ６时前 缴纳 此次 拍卖佣 金 在 五个 工作 日内即 ５ ２ 月 ３日 １ ６时前将全 部拍 卖款 存入 指定 账 户 方 能真 正 获 取 该 部 分 股 权 。