中国海外基金负收益
主流海外基金公司介绍
贝莱德基金公司（Black Rock）贝莱德基金公司又称黑岩集团，并不是大家听过的黑石，那是家以私募为主的投资公司。
而Black rock可以说是目前世界第一大基金公司，以共同基金为主。
贝莱德公司在1988年成立，总部在美国，分布涉及全球，目前为上市公司。
贝莱德通过兼并和收购，迅速壮大，其中关键两步包括和美林证券的投资管理部门合并，和最近来的收购了巴克莱国际投资管理公司从而成为世界最大的基金公司。
目前贝莱德公司旗下拥有超过300只共同基金，其中有很多均为世界著名和高评级基金，总管理资产高达3万亿美圆，目前为美联储Fed的投资顾问。
之前在和美林合并时，给贝莱德带来了154只全球共同基金，之后在收购了巴克莱国际投资管理公司之后，又获得了著名的安硕（iShare）品牌，熟悉港股的人肯定知道这个牌子，它是一个以跟踪指数为主要的投资品牌，在美国指数基金占有市场超过5成。
在国内，可以说贝莱德品牌的影响力也为第一，国内引入了多只著名基金。
包括贝莱德独步全球的核心旗舰级别产品，世界最佳全球配置型基金——贝莱德环球资产配置（GA），该基金评级为十年晨星5星，标普AAA，LIBOR最高评级。
另外，贝莱德基金公司的天然资源投资系列（世界黄金基金，世界矿业基金，世界能源基金，世界新能源基金）也在国内受到广泛关注，以上四只均为全球规模最大的单一行业股票基金。
另外还包括了很多著名的区域基金，例如拉美基金，新兴市场基金，印度基金，新兴欧洲等等。
富达基金公司（Fidelity Investment Group）说起富达基金，可能很多人不知道，但是说起彼得·林奇，相信无人不知。
富达基金是一家1946年创办的基金公司，未上市，曾经是世界最大的基金公司，直到贝莱德快速收购完成之后。
目前富达公司分成两个主要投资集团，分别主要在欧洲和美国投资。
富达最出名的基金为富达麦哲伦基金，彼得·林奇掌管其十三年里，年平均收益率为29%，而同期标准普尔500指数的涨幅平均只为14%。
国内外基本养老保险基金的投资现状分析
【摘要】本文详细论述了我国基本养老保险基金的投资现状，并分别介绍了美国、挪威和新加坡等国家，在基本养老保险基金方面的投资运营模式、资产配置情况和投资收益情况。
最后通过对比分析，总结出各国基本养老保险基金投资运作的三个特点。
【关键词】基本养老基金；投资现状；对比一、我国基本养老保险基金的基本情况2014年2月，国务院发布《国务院关于建立统一的城乡居民基本养老保险制度的意见》，决定将新型农村社会养老保险和城镇居民社会养老保险两项制度合并，在全国范围内建立统一的城乡居民基本养老保险制度。
2015年1月，国务院发布《关于机关事业单位工作人员养老保险制度改革的决定》，意味着机关事业单位工作人员与企业职工的养老保险制度实现并轨。
现阶段，我国基本养老保险制度将由城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险两大板块构成。
近年来，随着基本养老保险覆盖面的不断扩大，从整体上看，基金收入是大于基金支出的，使得基金累计结余的规模不断扩大，截至2022年末，基本养老保险基金的累计结余已经高达69851.3亿元。
从增长率的角度来看，基金支出增长率与基金收入增长率之间的差值由负变正，且两者间的速度差呈现扩大趋势，这就导致累计结余的增长率呈现逐年下降趋势。
按照目前的变化趋势，基金累计结余的增速将越来越慢，未来甚至可能出现负增长。
二、我国基本养老保险基金的投资运作根据《基本养老保险基金投资管理办法》的规定，基本养老保险基金投资运作的模式为：养老基金的投资委托人将资金划拨给受托机构，受托机构可对部分养老基金资产进行直接投资，其他养老基金资产委托专业投资管理机构，托管机构负责养老基金资产的保管。
基本养老基金仅限于境内投资，对于投资的具体产品及比例如表1所示。
三、我国基本养老保险基金的投资收益现状各地的基本养老保险基金主要由地方社会保障机构负责投资管理，主要投资于银国内外基本养老保险基金的投资现状分析苏伟峰作者简介：苏伟峰（1990—），男，福建晋江人，福建省金融投资有限责任公司，经理，中级经济师，研究方向：基金投资28Focus视点行存款和国债，并且银行存款占了大部分比例。
中国基金业现状、主要问题与改进措施
中国基金业现状、主要问题与改进措施◎ 俞 彬 金雪军 钱美芬一、概况基金是指为了特定目的，汇集不特定投资者的资金，形成独立财产，由专业管理人管理、以资产组合方式进行投资，投资者按其出资份额获得收益和承担风险的投资工具。
历史上第一只基金诞生于19世纪的英国，人们将有意愿投资海外的资金汇集起来，委托给有丰富海外投资经验的人管理，形成了早期的信托基金。
这种投资方式随后在20世纪的美国发展成熟。
1924年，美国设立了第一只现代意义上的基金——马萨诸塞投资信托基金（MIT），允许投资者按基金净资产随时申购和赎回基金份额，由此开启了基金由封闭式向开放式的过渡。
这种更加灵活的募集方式使得共同基金迅速扩展到全世界各地。
1940年美国颁布了《投资公司法》，建立了共同基金的监管框架。
如今美国的共同基金行业已成为金融业的重要组成部分，管理着超过20万亿美元的资产。
截至2022年底，全球范围受监管的开放式基金规模达64.67万亿美元，从地区分布看，美洲和欧洲国家占比分别为53%和32%，非洲和亚太地区仅占15%①。
基金的定位也从最早的投资信托，演变为专家管理、组合投资、利益共享、风险共担的被全球投资者广泛接受的社会化理财工具。
① 数据来自美国投资公司协会发布的《Worldwide Regulated Open-End Fund Assets and Flows Fourth Quarter 2022》。
|2023年第2期我国基金业始于20世纪90年代，经历30多年的发展，行业规模不断扩大。
截至2022年底，我国资产管理业务规模已超过66万亿元人民币。
其中，公募基金数量达10600只，基金管理人155家，管理规模近27万亿元；私募基金数量接近15万只，基金规模超20万亿元①。
按照不同的分类标准，基金还可以分为：开放式基金和封闭式基金；主动型基金和被动型基金；股票型基金、混合型基金、债券型基金和货币型基金等。
近几年我国基金业在不断创新中发展，成立了一批创新型基金，包括QDII基金、FOF、ETF和ETF联接、LOF等，同时引入多元化的参与主体，其中社会保障基金和社会保险基金（养老金）的加入尤其引人关注。
QFLP基金操作实务干货
QFLP基金相关情况一、QFLP介绍QFLP(Qualified Foreign Limited Partner 即合格境外有限合伙人)，是指境外机构投资者在通过资格审批和其外汇资金的监管程序后，将境外资本兑换为人民币资金，投资于国内的PE以及VC市场。
合格境外有限合伙（QFLP）制度为外国投资者进入中国境内的私募股权市场提供了新的渠道。
其主要的政策优势在于外汇资金可在基金层面结汇为人民币，并以人民币对外进行股权投资，因此在结汇层面相比于其他外商投资企业有优势。
该制度最早于2010年在上海试点推出，随后在北京、天津和重庆等其他城市陆续推出。
二、QFLP的基本架构境外基金管理人通过设立WFOE（wholly foreign ownde enterprise)作GP+境外LP。
其中境外主要由境外主权基金，养老基金，捐赠基金，慈善基金，投资基金的基金（FOF),保险公司，银行，证券公司，及其他被认可的境外投资机构组成。
在实践中，有很多新的架构组合，比如，在GP 方面，由中外合资或境内由主动管理能力的私募股权基金管理公司作为GP或者Co-GP;在LP方面，境内投资者也可以参与做LP。
外商投资股权投资企业，是指在我国北京、上海、天津、重庆、深圳（包括前海）等地试行的由外国企业或个人参与投资的合伙企业，以股权的形式投资非上市公司。
其运营模式为境外公司作为海外控股股东，海外股东必须在境内收购或者成立子公司作为QFLP，由海外股东或海外股东关联公司的境内子公司作为GP 来管理，GP的出资额不能超过QFLP募集资金总额的5%。
QFLP引入境内或者境外企业作为LP，资金以GP和LP认缴出资的形式入境，再由QFLP作为投资平台投资项目。
通过QFLP，境外投资者得以将境外资本转换为人民币，投资国内PE和VC 市场。
QFLP的投资范围包括在国家允许的范围内，以全部自由资金新设企业、向已设立企业投资、接受已设立投资者股权转让以及国家法律法规允许的其他方式；为所投企业提供管理咨询：经登记机关许可的其他相关业务。
国际基金投资中国地产方式及财务顾问建议书
公司网址：联系电话：86-21—64690409国际基金投资中国地产方式及财务顾问建议书房地产基金（REITs）在中国的发展第一阶段：90年代中期——2002年底第二阶段：2003年初——2004第三季度 第三阶段：2004第三季度之后公司网址：项目名称：致远大厦物业类型：1-2层商场；3-24层产权式办公；价格定位：均价8000元/平方米面积定位：3-5层100-280平方米；6-24层60-155平方米主力客户：境内私营业主重新装修包装后：公司网址：REITs在中国的最新投资动向2005年4月，上实集团、美国柯尼罗资本集团共同发起的扬子基金2亿RMB收购中远房地产在东三环打造的高档综合社区——远洋新干线的D座酒店式公寓。
2005年2月，新加坡嘉德置地18.37亿收购北京华熙新苑房地产开发的位于建国门外大街的中环世贸中心双子楼2005年2月，凯德置地和富乐置地（凯德置地间接持有60%，凯德中国住宅发展基金占40%）以5.476亿RMB拍得北京东直门占地14686平方米的综合性开发用地2005年2月，美林集团首期投资3000万美元联合北京银泰置业开发位于建国门外大街的北京银泰中心。
2005年2月，北京富盛利投资咨询有限公司（摩根士丹利、上海盛融投资有限公司组成）收购北京富力地产集团开发的富力双子座TOWER公司网址：2005年下半年，摩根斯坦利用近8.5亿港币的巨资收购中海旗下的上海广场60%股权。
2005年初，麦格理银行收购大连万达在中国的九个商业物业。
同年9月，麦格理银行宣布出资4亿元收购位于上海陕西南路的“城市酒店公寓”。
第一波士顿参投入股富力集团并协助成功于2005年7月在香港上市。
经过“复地香堤苑”项目的成功合作，2005年8月荷兰国际ING房地产基金与复地集团再次携手，斥资超6亿打造虹口“复城国际”项目。
新加坡房地产信托基金（REITs）市场亚洲第二大REITs市场开始时间：1999年上市个数：8个以上总市值：180亿新元回报率：6%~7%优惠政策：⏹2005年3月，房地产转移到REITs，免征3%的印花税⏹中国内地房地产组成的REITs在新加坡上市时，在两个国家中间只需缴一次税（根据中新双边税务互免协议）公司网址：案例研究——嘉康信托(CapitaCommercial Trust)案例研究——置富产业信托(Fortune REIT)中国房地产企业如何应对国际合作伙伴 多元化融资趋势的发展背景国际投资机构的关注点对中国房地产企业的建议公司网址：公司网址：公司网址：海外REITs及基金投资中国商业不动产的途径和方法公司网址：1、成立外资独资公司（WOFE）2、直接收购物业财务顾问的服务内容公司网址：融资决策我们的竞争优势公司网址：成功操作多个项目的融资、财税顾问和资产管理等,对房地产行业和产品长期深入持续的研究 熟悉国内和国际市场的法律环境、运作方式和运作程序 善于统筹协调项目运作、资本运营等活动中有关各方的工作节奏 善于把握项目运作过程中的核心策略和关键点 具备处理和解决项目运作过程中难点问题的能力和技巧我们的竞争优势成功的资本运作经验公司网址：拥有进行国际、国内资本运营创新活动的理论基础和丰富经验 拥有业界资深专业人员、投资银行家和研究人员与国内外著名金融机构、基金管理公司、研究机构等保持着密切顺畅的沟通管道 切合市场实际情况及民间资本、国际资本现状而创新设计策划的服务品种能力和沟通能力我们的竞争优势突出的创新能力公司网址：。
210972293_基金业绩排名压力与赌博式交易倾向——基于中国开放式股票型基金的实证检验
·金融与投资·基金业绩排名压力与赌博式交易倾向——基于中国开放式股票型基金的实证检验王志强，吴思璠（东北财经大学金融学院，辽宁大连116025）摘要：如何分散交易风险，提高机构投资者风险管理水平，推动股票市场高质量发展成为学术界和监管层关注的焦点。
本文选取中国开放式股票型基金作为研究对象，运用组合价差法和面板数据模型分析了基金业绩排名压力对赌博式交易倾向的影响，并考察了基金经理持基和基金经理变更对二者之间关系的影响机制。
研究结果显示，基金业绩排名压力对赌博式交易倾向有显著的正向影响，即基金业绩排名压力越大，基金经理的赌博式交易倾向越强；基金经理持基能够抑制赌博式交易倾向，而基金经理变更对赌博式交易倾向的影响不显著。
本文的分析既为基金经理持基的代理人激励问题提供了经验证据，也有助于探寻抑制机构投资者赌博式交易倾向、强化机构投资者“理性交易引导者”身份的内在路径。
关键词：开放式股票型基金；基金业绩排名压力；赌博式交易倾向中图分类号：F830.9文献标识码：A文章编号：1000⁃176X（2023）03⁃0068⁃12一、问题的提出机构投资者已经逐渐成长为A股市场的主力军［1］，在理性交易者的身份认知下具有信息优势和专业能力的机构投资者被视为股票交易的波动稳定器［2］，更是诸多个人投资者的决策追踪对象和投资参考标杆［3］。
然而，机构投资者的交易总是理性的吗？①由于存在收益激励扭曲问题，机构投资者在其资产配置中是否偏好彩票型股票进而表现出与个人投资者相似的赌博式交易倾向？如果机构投资者表现出某种程度的彩票型股票偏好，既丧失了机构投资者专业化交易的优势，也会基于投资示范效应放大这种非理性交易的噪声冲击和股市波动，从而动摇机构投资者引领中国股票市场从“投机市”向“价值市”转换的基础性作用。
投资者偏好彩票型股票而进行赌博式交易的早期研究多集中于个人投资者范畴，如Kumar［4］研究发现，具有低价格、高波动率和异常收益偏度的股票的平均收益相对较低。
我国基金会的现状及体制分析
我国基金会的现状及体制分析作者：商玉生一、我国两种不同类型的基金会改革开放后在中国大地产生或出现了二种不同类型的基金会，即所谓官办的国家基金会和民办的民间基金会这两种基金会类型。
其根本区别在于基金的来源不同、管理体制不同及运作和工作模式不同，因而其在社会上所起的作用和所处的地位也不同。
但是，所谓“官办”和“民办”是两种极端情况，官民之间有时相互渗透、融合、补充。
实际上，特别是在我国的社会转型和改革时期，官民之间的严格界线有时也很难划分，而且还存在官民之间的相互转换，特别是由官办向民办的转换过程。
二、国家科学基金会１９８１年由中科院８９位学部委员倡议设立国家科学基金会以来的２０年间，以国家自然科学基金会、地方科学与技术发展基金会、行业或部门科技基金会等形成了在科学技术领域科学基金资助体系和一套管理模式，为推动我国科技发展发挥了重要作用。
这种基金会的经费来自政府的财政拨款，基金列入国家年度财政预算；机构属政府部门或者政府下属的事业单位；工作人员是国家公务员或事业单位编制的干部；基金会的任务由政府有关部门决定，工作受政府有关部门检查及社会公众的监督；基金会的领导由政府有关部门任命。
这种基金会不受国务院发布的《基金会管理办法》及《社会团体登记管理条例》管理，因为这种基金会不属于民间机构，也不是社会团体。
这种基金会最典型的就是国家自然科学基金会（ＮＳＦＣ）。
它是按国务院通告设立的专门管理国家自然科学基金的副部级机构，其每年经费直接来自国家拨款，年度经费已从几年前的几亿元，增至２０００年的十几亿元；该基金会任务是由国务院制定的，其领导机构是由２４位委员组成基金委员会，是由国家科技部任命的，而基金会主任则由国务院任命；该机构的工作人员享受事业单位待遇、下设行政管理局和科学部，局、处等行政编制。
ＮＳＦＣ是一个资助型基金会，由于是支持国家水平的基础性研究工作，其资助方式是无偿的，基金会对资助对象和项目的选择依靠专家和专家组，以保证其资助金使用的合理、公正，保证资助的透明和有效。
FOF科普课堂(一)海外及中国FOF发展的历史及现状
从起源来说，FOF发源于美国一级股权投资。
在20世纪70年代，美国国内仍然实行利率管制，过低的存款利率使储户难以获得高收益，大量投资者转向理财产品。
在当时的理财市场上，虽有部分公募产品，门槛低能满足储户的需求，但有些储户风险偏好较高，对投资收益的要求高于稳定性，看中了当时高风险高收益的私募股权投资基金。
但私募股权投资基金对家庭资产、收入及金融市场投资经验等方面都有着很高的要求，普通储户很难直接投资。
部分基金公司看准了投资者的需求，于是开始推出投资标的为一篮子PE基金的公募产品，帮助这些有需求的理财储户参与股权投资。
这也就成为了FOF的最初开端。
虽然共同基金FOF与FOHF的投资标的不同，但其投资框架与理念基本相同，而且发展壮大的土壤也如出一辙——对冲基金数量迅速增加以及对冲基金的封闭特性最终推动了FOHF的产生与蓬勃发展。
海外对冲基金FOF（即FOHF）是以对冲基金为投资标的组合基金。
对冲基金在海外不同国家和地区的称谓不尽相同，但都具有高投资门槛、面向特定对象的特征，类似国内私募，专门投资于这类产品的产品统称为FOHF。
投资理念：风险分散，目标导向FOHF的投资标的是一揽子对冲基金，而不同于对冲基金以尽可能获取高绝对收益为目标，FOHF所追求的大方向是获得稳定的风险调整后回报，侧重于通过合理的资产配置来分散投资风险。
与简单投资于单只对冲基金相比，风险有所降低，同时如果配合动态的调整，可以进一步平滑投资组合的波动。
组合构建：动态配置，谨慎选择资产配置是FOHF管理中的核心部分，具体包括了大类基础资产配置、不同地区市场资产配置以及基金策略配置等方面。
1）多元化配置FOHF管理人的多元化配置首先可以体现在资产类别上，很多FOHF管理人会通过持有针对不同资产的对冲基金，来间接投资于股票、债券、大宗商品、现金各大类资产。
管理人可以沿着自上而下的路径，基于大类资产配置的思想，合理设定各大类资产的投资比例，利用资产类别间的低相关性来降低组合的整体风险。
社保基金投资海外资本市场的风险监控研究
保基金投资境外证券市场可以扩大投资范围， 调整投资组合 ， 促使资产的国际多样化 ， 有助于更加迅速有效地规避和控 制投资组合风险特别是系统性风险。从国际经验来看， 近年来各国纷纷放宽对养老基金投资范围的限制， 养老基金投资
境外证券市场的比重有上升的趋势， 这主要得益于它潜在的高回报率以及境外证券市场相对于本国来说有较强的独立 性。但由于各国对境外证券投资都有严格的比例限制， 前各国养老基金对国内的证券投资仍占有绝大比重， 目 处于主导
地位。但社保基金投资海外资本市场仍然是全球金融一体化进程中的必然趋势
（ ） 二 社保基金投 资海 外资本 市场是对现 有授 资组 合 中的风险 收益指标 的校 正
内地资本市场不可分散 的风险主要表 现在 以下几个方面 ： 一是 股票市 场波 动 比较 大 ， 股息收益 低 ； 是产 品结构 单 二
占到投 资总量的 ９％ 。 了安全至上 、 ５ 实现 收益稳 定增 长的投 资 目 。 标
ห้องสมุดไป่ตู้
了社保基金的承受范围， 如股市波动水平偏高、 信息效率低下、 风险规避系数较低等。同时由于海外市场存在做空机制 ， 从某种程度上看， 国内市场的风险要高于海外。而且国内市场本身无法满足社保基金长期性、 安全性 、 稳定收益和收支 不断扩张的总体投资要求， 于是向境外拓展投资领域 ， 寻求更高的回报率和更安全的投资渠道， 实现基金的保值、 增值 ，
更加 多元化 ， 也降低了投资之 间的相关度 ， 而且 有利于社保基金规避 和分散在 国内投资所面 临的系统 性风 险。
据全国社会保障基金理事会的消息， 从现在起， 中国将用５年或更长一段时间， 争取使社保基金规模达到 １ 万亿元
左右 ， 明后市增 量资金是充足的 。另外 ， 表 社保基金 投资海外市场 的 限制正 在逐步 放开 ， 国社 会保 障基金理 事会 目 全 前
五个经济体的负利率政策实施效果及对中国的启示
五个经济体的负利率政策实施效果及对中国的启示作者：陈昆王子浩刘钰芯来源：《金融理论探索》2021年第02期摘要：自2008年金融危机之后，2009年7月瑞典央行第一次实行负利率政策，随后丹麦央行、瑞士央行、欧洲央行、日本央行相继开启了负利率时代，期望达到抵抗通货紧缩和稳定汇率的目的。
目前，世界各国已经有超过16万亿美元的负收益率国债，尽管负利率离中国看起来有些遥远，但在世界上，负利率已经渐渐成为一种趋势。
通过实施负利率政策的五大经济体的各项经济指标数据的变化情况分析发现，负利率政策对各经济体的影响不同，并不都有效。
目前，负利率政策并不适合中国，而应当采取货币政策和财政政策相互协调配合的措施，才能取得更好的效果。
关键词：负利率;名义利率;通货紧缩;汇率;实施效果;传导机制中图分类号：F832.43 文献标识码：A 文章编号：2096-2517（2021）02-0041-10DOI：10.16620/ki.jrjy.2021.02.005一、引言本文所要探讨的负利率政策并非是国内常见的实际负利率，对于实际负利率我们并不陌生，无非是通货膨胀率超过了名义利率从而导致的负利率。
而对于长期生活在正利率环境下的我们，零利率甚至是名义负利率看起来似乎有些无法理解：为什么借钱给国家没有利息收入？为什么存钱在银行还要付钱？但是这些真真实实存在于现实生活中。
2019年8月19日，丹麦日德兰银行发放了世界上第一笔负利率贷款，贷款利率为-0.5%。
借1万块还9950块，这对于首套房贷款平均利率为5.44%的中国人来说是不可想像的。
在世界各国中负利率还有不断蔓延的趋势，前美联储主席艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）也表示，负利率将来很可能会蔓延到美国。
那么负利率政策的目的是什么以及它的实施效果如何？国外实施的负利率政策对中国有何启示？从2009年7月，瑞典央行第一次实行负利率政策，到2016年1月日本下调边际超额准备金率至-0.1%，多国开启负利率时代。
中国社保基金海外投资分析
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郭毅飞 河北大学管理 学院 Ｏ ０ ７ ０ １ ０ 张 均 河北省劳动厅 ０ ０ ０ ５０ ０
标 投 资 比例 区 间 ，使 得 社保 基 金 对 股 票 的 投 资保 持 一 种 纪 律 性 再 平 衡 。总 之 就 是 要 结 合 我 国 的具 体 情 况 ，科学 合 理 的制 定 出
一
始允 许养 老基 金海 外投 资 ，开始只 占到养 老金 资产 的０ ６ 到九十年代末其海外投 ．％， 资比例快速增 长至 ｌ％。这 一举措不但可 ０ 以有 利于促 进 养 老基金 投 资组 合 的多 元 化，有效 降低 了风险，而且有 利于推动智 利 资本项 目的对外开放 ，更好地 适应了国 际资 本 市 场一 体 化 的 发 展 需 求 。 不 论 是 从 理 论 上 还 是 从 现 实 上 均 表 明，海外证券市场作为一个合适 的投 资领 域 ，有 助 于 在 保 证 基 金 资 产 安 全 性 和 流动 性 的 基 础 上 实 现 资 产 的增 值 ， 也 有助 于提
【 文章摘要】 本 文 分析 了中 国社 会 保 障 基 金 的
投 资 现 状 ，从 理 论 和 实践 上 指 出投 资
于海外资本市场是社保 基金分散 风险、
保 证 收 益 的 理 想 途 径 之 一 ， 最后 针 对
海 外投 资提 出 了一 些 建 议 。
【 关键 词 】 社 保 基金 ；指 数投 资 法 ； 收 益率
行存款及 国债投资不但不能满足增值 的要 求 ，甚 至 连 保 值 都 难 以保 证 ，基 金 资 产 正 面 临着 贬值 的风 险 。为 了更 好地 提 高收 益 ，向境 外 拓 展 投 资 领 域 并 寻 求 更 高 的安 全 性 、更 高 的 回报 率 以应 付 支 付 危 机 的到 来 成 为 其 投 资 的必 然 选 择 。 智 利 政 府 随着 储 蓄 规 模 的 不 断 扩 大 和
QDII的影响
QDII制度对大陆A股市场价格的影响研究龚纪纲【摘要】：QD11(Qualified Domestic Institutional Investor,合格境内机构投资人)制度最原始是由香港的政府部门所提出,它与CDR(China Depository Share,中国存托凭证)和QF11(Qualifie d Foreign Institutional Investor,合格境外机构投资人)类似,是在实行的外汇管制下方便大陆地区资本市场对外开放的便宜之计。
令本国大陆投资人在资本账户项目尚未完全开放的情况之下,对海外的资本市场实行投资。
这几年来我国经济的发展速度有逐渐加快的现象,对外贸易在国际收支上不断的出现顺差,因而产生我们的外汇存底积累额增长加速。
在这样的大环境下QDII制度的正式上线,最主要的目的就是为了能对开放资本账户更跨出一大步,进而创造出更多的外汇需求,使人民币与国际汇率相较之下更加稳定、更加市场化与平衡,同时鼓励国内更多公司能够跨出国门,以进一步减少贸易顺差以及资本项目的盈余。
其中最直接的优点便是让国内投资人方便透过这样的机制直接或间接参与国外的资本市场,进一步可以获得到全球资本市场的报酬率。
最主要的目的便是在人民币不可以自由兑换的情况下,以专用基金的模式投资到香港的资本市场。
为了东南亚金融风暴以后持续停留在低潮的股市注入一笔新的资金.重新振作香港的经济。
这几年来,大量的外汇存底加上人民币升值的期待不断地增大,造成对中国资本流出带来巨大的压力。
政府有必要开设一种积极管理的投资渠道的制度来引导这部分的资金对外流出。
随着国内人民收入的不断增加投资外汇市场的需求上扬,资本帐户的开放也自然成为必要的趋势,QDII制度在这些角度都有一定的正面意义。
实际上Q DII的思路可以追溯到1983年,台湾在针对岛内资本市场进行逐步开放的时后,为了防止形成比较大的冲击,于是对外资机构投资人实行了QFII,相对的,有一些机融学者觉得可以参考台湾的QFII机制,另外提出了QDII的想法。
REITs在中国的发展路径
REITs在香港的典型架构
REIT 管理 者
单位持有者
贷方 / 债务 融资
对信托 单元进 行投资
资产 / 不动 产 管理服务
销售 (≥ 税后净 收入的
90%)
负债 ( 可达到 全部资 产价值 的45％)
本金 和利 息
代表单位持 有者的利益
资产 / 不动 产 管理收费
REITs
收托管费
资产所有权
• 房地产行业政策性较强，而公司上市又需要满足很多要求。 • 权衡境内上市可能性、融资能力、成本后，大部分放弃。
股权合作
• 真实出资：股东资本金＋股东借款 • 股权融资：附回购协议的股权转让 • 夹层融资：类似于优先股
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国内11＋1种房地产融资渠道
几种辅助途径
海外公司上市
民间金融
• 内地房地产公司大部分选择香港，主板或创业板。 • 必须表现出足具吸引力的盈利能力。 • 总体来说，符合海外上市标准的国内地产公司有限。
1
本课题研究的思路
本课题的主题是房地产金融创新。本课题的主要思路是：通过分析借鉴 刚刚上市交易的香港REIT——领汇（0823.hk），结合目前中国的具体国情 ，探索REITs的中国路径。
本课题的逻辑结构如下：
第一部分
分析中国房地产 金融现状。提出 REITs是当前最值 得探索的创新方 向之一。
第二部分
12
目录
第一部分：中国房地产金融创新方向探析 第二部分：关于REITs的阐述 第三部分：领汇案例分析 第四部分：私募REITs的运作模式
13
What is a REIT？
A REIT is a collective investment scheme constituted as a trust that invests primarily in real estate with the aim to provide returns to holders derived from the rental income of the real estate. Funds obtained by a REIT from the sale of units in the REIT are used in accordance with the constitutive documents to maintain, manage and acquire real estate within its portfolio.
什么是海外基金
什么是海外基金？概念海外基金(OverseeFund)：由国外投资信托公司发行的基金。
透过海外基金的方式进行投资，不但可分享全球投资机会和利得，亦可达到分散风险、专业管理、节税与资产移转的目的。
现状目前，全球基金的市场规模已经超过6万亿美元。
截至2000年7月底，仅美国就拥有7929种投资基金，投资总额超过了7万亿美元，远远超过其国内3.2万亿银行存款的数额；而封闭型基金有1500多亿元，不足500只。
日本1989年各类基金的总值达到了19万亿日元；在德国，1990年投资基金发展到近2000种，资产总值达到了2330亿马克。
在香港，至今已有850家注册的投资基金，资产净值超过280亿美元。
到2000年7月，投资于台湾的投资基金共有173只，其中开放型为166只，封闭型仅有7只，投资人口超过了193万。
美国就世界范围内讲，美国仍是投资基金发展最发达，规模最大的国家。
其基金的特点主要为：以开放型为主，种类繁多，基金收益率高，同时为投资者提供多样化金融服务，还具有比较完善的法律监管制度，基金运作比较规范。
日韩在日本，基金被称为证券投资信托，多属于契约型开放型。
目前，在韩国，基金投资人数占总人口的10％，港台香港的投资基金被称为单位信托，绝大部分是开放式基金，而且多数是海外基金，投资对象遍布全球。
台湾的投资基金绝大部分也是开放型基金，其中85％的基金投资于台湾本土。
发展中国家发展中国家投资基金的发展首先是起因于这些国家经济持续发展以及企业融资方式的转变。
随着经济实力的增强，它们的股票市场也迅速发展，股市交易兴旺，总收益率也高。
由于股票市场发展是发展中国家投资基金成长的基础，所以在股票市场兴旺的同时，投资基金业也发展了起来。
发展中国家最早引进投资基金的是印度。
在菲律宾，90年代初有一大批基金涌现，著名的有第一菲律宾基金，马尼拉基金，菲律宾基金及索通菲律宾复兴基金等。
金融危机的影响金融危机前，亚洲的基金业由于自身经济实力的加强及国际资本的注入，发展非常快，一度以世界最快的速度增长，同时其基金的结构也在发生变化。
如何看待海外地产基金
随着中国经济的高速增长 ，房地产业的迅猛 发展 ， 越来越多的海外投行、 地产基金瞄准中国房 地产市场。 近几年， 伴随政府宏观调控、 土地严控、 信贷紧缩 ， 越来越多的海外资金进入大陆市场 ， 特 别是在 Ｅ 海和北京等中国一线城市不断制造大手 笔的地产交易 ， 时间似乎有“ 一 山雨欲来风满楼” 之势， 了国内部分媒体和学术界的高度关注 ， 引起 甚至有人突然发出“ 狼来了” 的声音 ， 似乎在召唤 国人对其喊打 ， 着实让已进入的外资地产基金惊 出一身“ 冷汗”一直是小 翼翼， ， 惟恐遭受严打。 可喜的是 ， 我国政府并没有对外资地产基金 采取多大的限制 ， 并没有 附和部分媒体的声音而 马上叫停。其实 ， 政府对当前外资进人的渠道 、 规 模和投资方向都有比较清楚的掌握 ， 外资地产基 金不同于“ 热钱” 的投机 ， 他们都有 明确的投资方 向和 目 ， 标 对投资风险也有 比较严格 的限制 ， 例 如， 投资方向主要集 中 在地产的投资开发而不是 消费； 集中在商业 地产和产业地产， 而不是住宅 。 相反，外资地产基金的进入一方面是优化我 国地产金融的构成 ， 填补过去空 白； 另一方面也是 对近年来宏观调控的政策回应， 其作用是巨大的 ， 意义是深远的。 １ 加速我国房地产金融体系建设 长期以 ， 来 我国房地产业银行信贷依赖一直 处在—个相当高的水平 ， 平均在 ５ ％ ｏ 左右， 并且部 分大型城市开发商对银行信贷资金 的依赖度已超 过 ７％。根据中国人民银行《Ｏ ４ ０ ２Ｏ 中国房地产金 融报告》房地产贷款占金融机构中长期贷款的分 ， 额逐步增加。２ ０ 年 ３ ０２ 月末 ， 这—分额为 ２ ． ７ ％， ２ ２０ 年 ６ ０３ 月底达到 ３ １ ２ ０ 年底达到 ３． Ｚ ％，０４ ４ ％， ３ ２０ 年 ３ ０５ 月底上升到 ３ ． ４ ％。这些数字都在预示 ５ 着，现在的房地产正在给中国的金融业制造信贷 【 险。 在我国， 房地产信贷业务一直存在着资金来 源的短期性和资金运用 的长期性之间的矛盾 ， 增 加了银行的流动陛风险， 使银行极易陷人资金周 转不畅和收支难以平衡的困境。而房地产基金的 引人 ， 一方面将降低银行的经营风险， 另一方面由 于基金制度的特点 ， 将有利于分散整个金融体系 的存量风险。 中国这种房地产融资体系的缺陷集中表现在 风险收益机制的不匹配。这样的—个融资体系势 必会影响到我国房地产业 的资金循环 ，从而导致 我国房地产资金支持体系极为脆弱，最终影响到 我国房地产业的可持续发展。因此， 房地产业要实 现可持续发展 ，是否拥有 自己的金融平台就显得 至关重要了。而外资房地产基金的引入可以说是 恰逢其时。 从国外的经验来看 ， 房地产基金 的引入 对房地产业的发展会起到积极的促进作用。 众所周知，此次房地产金融政策的改革正是 由于政府看到了在整个房地产业中，银行背负 了 太重的包袱 、 承担着太大的风险。 而业内人士普遍 认为如果信托基金能够大举介入，这或许给银行
海外基金设立初步方案
Janua2r0y184
海外基金设立初步方案
海外基金设立-流程
需要多长时间设立一支新基金？
根据基金架构、投资人类型、牌照登记要求、市场环境等因素而定，一般2至3个月。
需求分析 约 1周
基金设计 约2- 4 周
尽职审查 约 2 - 3周
基金设立 约6周
开始运作
Janua2r0y184海外基金设立初步来自案BVI与开曼群岛对照表
所在地
基金类型
快速辨别
牌照登记规定
证券交易所
BVI
监管机构： 金融服务委
员会 开曼
监管机构： 开曼群岛金 融管理局
私人基金 专业投资基金
豁免基金 受管制基金
不超过50名投资者，或 无需特定牌照，但
只向特定投资人募集资 需要FSC进行资格认
金（不超过300人）
定
无
仅限接受“专业投资者” 投资，数量不限
同上
不超过15名投资人 最低申购额10万美金
无需特定牌照：但 至少过半数投资人 须具有基金操作人
的任免权
要求取得金管局许 可
开曼群岛证券 交易所
Janua2r0y184
海外基金设立初步方案
基金的法律形式
公司制 合伙制
单体架构 伞形架构 母子架构 独立组合架构
有限合伙架构
Janua2r0y184
主要需求： 机构投资人认可的美元基金架构 申请香港9号（资产管理）牌照 参与彭博基金排名
Janua2r0y184
海外基金设立初步方案
海外基金设立服务-案例2 开曼单体基金架构 / Stand-alone Fund
开曼资管公司
投资人
投资人
香港资管公司
qdlp基金备案类型
qdlp基金备案类型全文共四篇示例，供读者参考第一篇示例：近年来，国内资本市场的发展迅速，吸引了越来越多的投资者的目光。
QDLP（Qualified Domestic Limited Partnership）基金备案类型成为了热门话题。
QDLP基金备案类型是指符合条件的国内机构成立的、用于境外投资的一种投资工具。
下面我们来详细了解一下QDLP 基金备案类型及其相关内容。
QDLP基金备案类型的设立背景。
中国证监会自2013年开始陆续发布了一系列的资本市场开放政策，其中包括QDLP基金备案制度。
QDLP基金备案旨在为符合条件的国内机构提供便利，鼓励其合规投资境外市场，促进中国资本市场的国际化进程。
QDLP基金备案类型的主要特点。
QDLP基金备案类型是一种符合条件的国内机构成立的有限合伙制基金，用于在境外市场进行投资。
相比其他类型的基金，QDLP基金备案更具有灵活性和便利性，能够满足投资者对境外资产配置的需求。
QDLP基金备案类型的适用对象。
QDLP基金备案类型适用于符合条件的国内金融机构、证券公司、基金管理公司等机构。
这些机构必须具备一定的实力和资质，同时也需要遵守相关法律法规和规定，进行合规经营和管理。
QDLP基金备案类型的投资范围和限制。
QDLP基金备案类型的投资范围主要是针对境外资产，可以投资在境外市场的股票、债券、期货、基金等。
QDLP基金备案类型也受到一定的监管和限制，包括投资比例、风险控制等。
QDLP基金备案类型的运作方式。
QDLP基金备案类型通常采用有限合伙制，由有限合伙人和普通合伙人组成，有限合伙人主要是投资者，普通合伙人则是管理人员。
有限合伙人享有投资收益，承担有限责任，而普通合伙人负责管理基金，获得管理费和绩效报酬。
第二篇示例：QDLP基金备案类型是指符合中国证监会规定，向境外机构和个人提供境内基金投资服务的一种基金产品。
QDLP基金备案类型具有多种形式，包括股权类基金、固定收益类基金、商品类基金和混合类基金等，以满足投资者不同的需求和风险偏好。
QDLP让谁受益
第1069●仇晓慧QDLP 让谁受益？Investment 责任编辑:赵迪我认识的一个私募朋友最近肯定很悲痛。
因为，他是做全球配置风格的，很适合他这一风格私募的QDLP 政策即将在近期推出。
然而，我那朋友由于此前觉得阳光化路线过于麻烦，于是就自筹资金投资到境外进行全球配置，结果被逮了起来，罪名是非法集资。
我们大概已有1年左右时间没见，但我记得他对全球局势的判断，在他被逮起来的接下来时间里，基本都一一验证。
有时候，非法集资的罪名真能害死人。
什么是QDLP 政策呢？这个政策就是，允许注册于海外，并且投资于海外市场的对冲基金，能向境内的投资者募集人民币资金，并将所募集的人民币资金投资于海外市场。
不过，海外对冲基金到境内募资是有前提条件的，第一，这些基金要在上海注册登记；二是只能投资海外市场。
而根据相关政策，QDLP 的人民币“出海”需经过两层组织。
首先，出面募集人民币的资金应在上海注册的一个“联络基金”。
然后，由该“联络基金”将募集的人民币交给海外注册的对冲基金，从而投向境外资本市场。
这么看来，从政策上真的解决了国内全球配置风格私募的技术难题。
而且，这种形式的基金，无需通过信托的方式。
这个政策早在2011年1月初就初露端倪———当时，央行曾出台《境外直接投资人民币结算试点管理办法》，允许境内非金融机构利用人民币直接进行海外投资，不过仅包括通过设立、并购、参股等方式，在境外设立或取得企业或项目全部或部分所有权、控制权或经营管理权等权益的行为。
此后，上海市金融服务办公室收到了中国证券业和外汇监管部门对于允许外资资产管理公司申请设立人民币对冲基金的原则指引，不过这一消息一直没有得到确认。
终于，在2月29日，央行方面发布新闻称，在日前召开的“跨境人民币业务暨有关监测分析工作会议”上，各级人民银行要进一步顺应市场需求，在规范基础上扩大跨境人民币业务范围与品种，积极拓展人民币在贸易投资中的跨境使用，促进贸易投资便利化。
我国基金会现状体制分析
我国基金会现状体制分析一、我国两种不同类型的基金会改革开放后在中国大地产生或出现了二种不同类型的基金会，即所谓官办的国家基金会和民办的民间基金会这两种基金会类型。
其根本区别在于基金的来源不同、管理体制不同及运作和工作模式不同，因而其在社会上所起的作用和所处的地位也不同。
但是，所谓“官办”和“民办”是两种极端情况，官民之间有时相互渗透、融合、补充。
实际上，特别是在我国的社会转型和改革时期，官民之间的严格界线有时也很难划分，而且还存在官民之间的相互转换，特别是由官办向民办的转换过程。
二、国家科学基金会1981年由中科院89位学部委员倡议设立国家科学基金会以来的20年间，以国家自然科学基金会、地方科学与技术发展基金会、行业或部门科技基金会等形成了在科学技术领域科学基金资助体系和一套管理模式，为推动我国科技发展发挥了重要作用。
这种基金会的经费来自政府的财政拨款，基金列入国家年度财政预算；机构属政府部门或者政府下属的事业单位；工作人员是国家公务员或事业单位编制的干部；基金会的任务由政府有关部门决定，工作受政府有关部门检查及社会公众的监督；基金会的领导由政府有关部门任命。
这种基金会不受国务院发布的《基金会管理办法》及《社会团体登记管理条例》管理，因为这种基金会不属于民间机构，也不是社会团体。
这种基金会最典型的就是国家自然科学基金会（NSFC）。
它是按国务院通告设立的专门管理国家自然科学基金的副部级机构，其每年经费直接来自国家拨款，年度经费已从几年前的几亿元，增至2000年的十几亿元；该基金会任务是由国务院制定的，其领导机构是由24位委员组成基金委员会，是由国家科技部任命的，而基金会主任则由国务院任命；该机构的工作人员享受事业单位待遇、下设行政管理局和科学部，局、处等行政编制。
NSFC是一个资助型基金会，由于是支持国家水平的基础性研究工作，其资助方式是无偿的，基金会对资助对象和项目的选择依靠专家和专家组，以保证其资助金使用的合理、公正，保证资助的透明和有效。