STR模型及我国货币政策传导非线性研究
我国货币政策传导机制有效性研究——1994年以来数据的实证分析
《 西部金 ￣） ２ ０ １ ３ 年第 ４ 期
信贷规模直接调控向货币政策 间接调控转变 ， 受亚洲金融危机的影响 ， 存款准备金率在这一时期从 １ ３ ％降
至８ ％。贷款基准利 率保持稳定 （ 在 １ ９ ９ ５ 年 ３季度 至 １ ９ ９ ６年 ２ 季 度调高 至 １ ３ ． ５ ％，其他时 间保 持在 １ ０ ． ９ ８ ％） 。 从货币政策调控的中间 目标来看 ， 货币供应量（ Ｍ ２ ） 在此期 间年均增长 ２ ９ ． ６ ３ ％， 各项贷款年均增长
行 了一系列的调整 ， 并通过货币政策传导机制影响实体经济和虚拟经济 。本文的研究重点 旨在分析后金融 危机时代货币政策的传导效果较之前是否有显著改善 ， 从而探索现阶段更为有效 的货币政策调控模式。
一
、
文献综 述 与研 究框 架
国内学者对于我 国货币政策传导机制做了大量的研究 ， 并借助计量经济学模型对货币政策传导效果进
《 西部金融） ） ２ ｏ １ ３年 第 ４期
我国货币政策传导机制有效性研究
— —
１ ９ ９ ４年 以来 数据 的实证 分析
张 宏 亮
（ 中国人民银行西安分行 ． 陕西西安 ７ １ ０ ０ ７ ５ ）
摘 要 ： 本 文 分 别 从 长 期 均 衡 视 角和 短 期 动 态 变化 两 个 方 面 研 究我 国 货 币政 策 的 传 导 机 制 ． 并 对 不 同 时期 货 币政
控 历程 划分 为三 个 阶段 ：
阶段一（ １ ９ ９ ４ 年一 １ ９ ９ ８ 年） ： 规模控制与货币政策工具 间接调控并存 阶段 。这一时期 的调控手段逐步由
收 稿 日期 ： ２ ０ １ ３ － ２
作者简 介 ： 张宏 亮（ １ ９ ８ ０ 一 ） ， 男， 统计师 ， 硕士 ， 现供职于中国人 民银行西安分行 。
中国经济周期的拟合与预测——基于非线性动态因子模型的分析
摘要
中国经济的高速增长一直都备受人们的关注。
在２００９年第二季度降到近年来的谷底后，自该年第三季度起，中国的ＧＤＰ就进入到８％以上的适度高位增长。
学术界普遍认为中国自此进入了其自建国以来的第十一轮经济周期。
然而，在２０１２年的第三季度，中国的ＧＤＰ增长速度减缓至只有７．４％，这是否意味着本轮经济周期将进入衰退阶段？要回答这个问题，对中国经济周期的研究就非常必要。
由于影响一国整体经济波动的因素覆盖着经济活动的方方面面，因此，在对经济周期的研究中，结合经济活动各部门的数据作为模型基础显得非常重要。
本文使用中国１９９７年１月至２０１２年５月的月度数据，将动态因子模型与Ｏｒｄｅｒｅｄ－ｐｒｏｂｉｔ模型结合使用。
首先通过动态因子模型，从代表各部门的宏观经济时间序列中提取出唯一的共同因子。
接着，以三阶段划分方式将中国的经济周期分为低速增长、稳定增长及高速增长阶段后，将提取出的共同因子作为自变量分别代入线性回归模型和非线性Ｏｒｄｅｒｅｄ－ｐｒｏｂｉｔ模型中进行拟合并预测经济周期中不同阶段发生的概率。
模型结果表明，使用动态因子模型能够较好地提取基本面信息并拟合不同阶段发生的概率。
而在预测方面，非线性回归模型在样本内和样本外的表现都要优于线性回归模型。
关键词：经济周期，动态因子模型，Ｏｒｄｅｒｅｄ－ｐｒｏｂｉｔ模型，预测。
基于STR模型的人民币汇率利率协调机制研究
韩 国等 有效 汇率指数 、 综合利差 之间的关 系。实证分析表明 ， 汇率对利 率的影Ⅱ 向 具有明显的非对称性 ， 具有 较强
的 非线 性 转 移 动 态 特 征 。分 国别 看 ， 四 个 国家 或 地 区之 间 的 上 期 利 差 均 是 影 响本 期 利 差 的 重 要 因 素 ； 在短期 内 汇 率 对 利率 影 响 较 大 。 因 此 ， 短 期 内人 民 币 汇 率 弹 性 的 扩 大 应 该 主 动 、 逐步 、 稳定 进行 ， 防 止 人 民 币 汇 率 弹 性 的 急 剧 扩 大 导 致 利 率 的 过 度 波 动 。其 次 ， 逐 步有序加快利率市场 化进程并 加强与 汇率市 场化 的配合 ， 构 建 高 效 的 汇率 一 利率联动机制。 关键词 ： 金融学 ； 协调机制 ； 平 滑 转换 回归 模 型 ； 汇率 ； 利 率
ｒ ｏ ｚ ｏ ｎ ｅ、 Ｊ ａ ｐ ａ ｎ ａ ｎ ｄ Ｋ ｏ ｒ ｅ ａ ｆ ｒ ｏ ｍ Ｊ ａ ｎ ．２ ０ ０ ２ ｔ ｏ Ｄｅ ｃ ．２ ０ １ １ ． Ｔ ｈ ｅ ｒ ｅ ｓ ｕ ｉ ｔ ｓ ｓ ｈ ｏ ｗ ｔ ｈ ａ ｔ ｅ ｘ ｃ ｈ ａ ｎ ｇ ｅ ｒ ａ ｔ ｅ ｈ ａ ｓ ａ ｎ ｏ ｎ ｌｔ ｈ Ｔｒ ａ ｎ ｓ ｉ ｔ ｉ ｏ ｎ Ｒｅ ｇ ｒ ｅ ｓ ｓ ｉ ｏ ｎ Ｍｏ ｄ ｅ ｌ ａ ｎ ｄ ｔ ｈ ｅ ｎ ｃ ｈ ｏ ｏ ｓ ｅ ｓ ｔ ｈ ｅ ｍｏ ｎ ｔ ｈ ｌ ｙ ｄ ａ ｔ ａ ｏ ｆ ｔ ｈ ｅ ｓ ｅ ｔ ｗｏ ｖ ａ ｒ ｉ ａ ｂ ｌ ｅ ｓ ｏ ｆ Ｃｈ ｉ ｎ ａ、 ＵＳ Ａ、 Ｅｕ．
货币供应量作为货币政策中介目标有效性分析
关键词：货币供应量
平滑转移模型
不对称性
目 录
一、文献综述 二、模型理论假设 三、理论模型的构建 四、货币供应量的测度 五、实证分析 六、结论分析与政策建议
一、文献综述 货币政策是对宏观经济进行调控的重要措施，我国货币政策最终目标是实现 物价稳定以及保持国民经济持续健康稳定增长。 货币政策最终目标的实现是遵循 相应传导路径， 即通过其对中介目标的调控，依着传导路径来最终影响货币政策 目标， 而货币政策通过中介目标对最终目标要产生预期影响的前提是中介目标必 须具有可控和可测性， 最重要是与最终目标之间的相关性必须非常高。货币政策 的中间目标一般包括利率、货币增长率以及信贷增长率（多恩布什，2010） ，由 于我国利率没有实行市场化， 其对资源的配置效应不是很明显，所以较难对最终 目标达到预期的效应，这也可以从近一年内我国对利率的调控效应可以得出结 论， 信贷增长率由于不能全面反映金融与经济增长关系，且随着金融工具日益丰 富， 致使信贷增长率与货币政策最终目标相关性趋弱，因此我国央行更多的是将 货币供应量作为货币政策中介目标。 然而，近几年实践表明，我国货币供应量与国内生产总值、居民消费者价格 指数等相关经济指标的相关性正处于逐渐降低的态势， 从货币数量论角度来理解 货币供应量对实体经济的影响， 实体经济的名义增长可以归结于货币供应量的增 长，但是从名义 GDP 和名义货币供应量（ M 2 ）数据分析，两者的变化数量不 一致， 甚至变化方向呈相反方向，实践与理论的不一致促使央行提出新的统计监 测目标社会融资总量， 使之能全面反映金融与经济增长之间的关系。从实证理论 角度分析， 货币供应量作为我国货币政策的中介目标的有效性遭到了相关学者的 质疑，常玉春（2004）在 AD 与 AS 方程基本形式上，结合后顾性与前瞻性模型 的不同动态特性， 采用混合型模型来考察货币供应量作为中介目标的有效性，分 析结果表明我国货币供应量与经济指标 CPI 会出现背离象限，且经济的长期增 长路径长期依赖于货币部门以外的实质性因素。封思贤（2006）运用 VAR 模型、 脉冲响应函数以及预测误差方差分解，来考察货币供应量与 GDP 增长率和消费 者价格指数之间关系，分析结果表明 M 2 对实际产出造成短期波动，但长期影响 为零均衡水平， 同时货币供应量对消费者物价指数增长率的影响并不显著。 何林、 吕红娟等（2010）也是运用 VAR 模型和脉冲响应函数，分析结果表明我国央行 对货币供给控制逐渐趋弱， 货币内生性逐渐增强，致使货币供应量货币政策的最
我国货币政策传导机制有效性研究
我国货币政策传导机制有效性研究作者：施祥来源：《时代金融》2017年第20期【摘要】本文立足于货币政策渠道中的资产价格传导机制之一的托宾Q效应途径，收集了2006年至2015年广义货币（M2）的发行量、托宾Q比率、国内生产总值（GDP）以及全社会固定资产投资额（I）等年度时间序列数据，利用单位根检验、协整关系检验和格兰杰因果关系检验等当代主流的统计研究方法，建立向量自回归模型，并运用脉冲响应函数和方差分解对我国货币政策托宾Q效应传导的路径与效果开展长期静态分析和短期动态分析。
结果表明：我国货币政策传导的托宾Q效应渠道的有效性较低，该途径在货币政策传导机制中的作用有限。
【关键词】货币政策传导机制托宾Q VAR模型脉冲响应一、研究背景货币政策是中央银行实现其宏观调控目标的重要手段。
故作为一个国家金融体系的核心的中央银行，就必须灵活制定货币政策，并坚决的贯彻执行，从而达到币值稳定和发展经济的双重目的。
货币政策工具作为一种调节的桥梁，它并不是对经济最终变量进行简单直接的作用，而是从实施手段转到目标实现之间有一个中间性的传导过程，这个过程及其内在运行机理就被称之为货币政策的传导机制。
一项货币政策从最初制定出来到最终实现其预期效果的这段时间里，究竟是通过哪些渠道传导的、如何传导的、效果怎么样，这些都是值得研究的问题。
一国货币政策传导机制是否真正畅通有效，直接关系到这个国家货币政策效应能否正常发挥。
鉴于世界各国经济金融环境和研究侧重点不同，产生了多种货币政策传导机制理论。
因此分析研究我国当前的货币政策传导机制有效性问题就必须一方面与我国特有的宏观金融背景环境相结合，另一方面也要与我国现行的经济制度相联系。
进而研究找出我国货币政策传导机制受到有效性约束的因素与原由，提出提高政策传导有效性的建议，对最终建立起与货币政策间接调控相适应的多渠道、多层次的传导体系，具有深刻的理论意义与现实意义。
二、文献综述近年来，伴随着针对金融市场进行深度和广度的扩展以及金融改革的不断深人，我国的货币政策传导机制逐渐由单一的信贷渠道扩展到利率渠道、资本市场渠道和汇率渠道等多种不同渠道，国内不少研究人员及学者均对此进行了研究。
国际油价对我国物价水平的非线性冲击——基于STR模型的研究
用协整方法研究 了六个亚洲 国家的石油价格冲击对经济行为和消费者价格指数的影 响， 明石油 表
价格 冲击对 经 济行 为 和消 费价 格指 数都 有显 著影 响 。 ｏｏｎ 和 Ｍａｅａ ２０ ）运 用结 构 Ｖ Ｒ模 型 Ｃ ｌｇｉ ｎｒ（０８ Ａ
研究了七国集团的石油价格 、 物价和利率的关系 ， 发现除英国和 日本外其他五国的石油价格变动对
中图分 类号 ：０ １２ １ ６ ． ７ 文献标识 码 ： 文章 编号 ：４ ８—０ ６ （ １ ）５—０ ３—０ Ａ ０３ ４ ０ ２ Ｉ０ ０ ４ ０ ８
一
、
引 言
从 ２１ 年 １ ０ ０ ０月份 至 今 ， 国通 货膨胀 率 一直 在 ４ 以上 的高 位运 行 ， 我 ％ 物价 上 涨快 速 ， 已严重 地
利用非线性 平滑转换 回归模 型 ， 可对 １９ ９０至 ２ １ 年 间国际油价 和我 国 Ｃ Ｉ ０１ Ｐ 的关 系进行 研究 。 研究 结果表 明 ： 国的 Ｃ Ｉ 我 Ｐ 具有 一定 的惯性 ， 强度较弱 ； 但 国际油价与 我国 Ｃ Ｉ Ｐ 之间存在单 向的 Ｇ ａ ｇｒ ｒｎ ｅ
因果关 系 ； 国际油价对 Ｃ Ｉ Ｐ 的冲击具 有非线性性 ， 并对我 国的通货 膨胀 产生较 强 的间接 效应 。 由此
收 稿 日期 ：０ １—０ ２１ ５—０ ３
基金项 目 ： 国家社科 重大基金研 究项 目“ 大 内需 的宏 观经 济政 策研 究 ” ０ ＆ Ｄ ３ ） 国家社科 重 点基金研 扩 （８ Ｚ ０４ ； 究项 目“ 国家统 计数 据质量 管理研 究” ０ Ａ Ｄ ４ ）教 育部人 文社科重点研 究基地基金 项 目“ 国地 区间收入 分配 （９ Ｚ ０ ５ ； 我
・
４ ・ ３
货币政策对房地产价格调控的非对称效应——基于STR模型
ｃ ｈ ｅ ｒ － Ｗｅ ｓ ｃ ｈ ｅ 和 Ｇｅ ｒ ｌ ａ ｃ ｈ选 取 １ ９ ８ ６ －２ ０ ０ ６年 １ ７个
１ ９ ８ ９ －２ ０ ０ ３年 两 个 阶 段 的 数 据 ， 并运 用 Ｌ Ｂ ＶＡＲ （ １ ａ ｒ ｇ ｅ — ｓ ｃ ａ ｌ ｅ Ｂ ａ ｙ ｅ ｓ ｉ ａ ｎ ｖ ｅ ｃ ｔ ｏ ｒ ａ ｕ ｔ ｏ ｒ ｅ ｇ ｒ ｅ ｓ ｓ ｉ ｏ ｎ ） 模 型研
第３ ２卷 第 ５ 期
２ ０１ ３焦
技 术 经 济
Ｔｅ ｃ ｈｎ ｏ ｌ ｏｇ ｙ Ｅｃ ｏ ｎ ｏｍｉ ｃ ｓ
Ｖ０ １ ． ３ ２ ，Ｎｏ ． ５
Ｍａ ｙ ．，２０ １３
５月
货 币政 策对 房 地 产 价 格 调 控 的非 对 称效 应
— —
基于 Ｓ ＴＲ 模 型
Ｇｕ ｐ ｔ ａ 、 Ｊ ｕ ｒ ｇ ｉ ｌ ａ ｓ和 Ｋａ ｂ ｕ ｎ ｄ ｉ 选取 １ ９ ６ ８ —１ ９ ８ ２年 和
体 特 性及 其 与金 融 、 银 行部 门的 紧密联 系 ， 使得 货 币 政策 成 为最直 接 也最 常用 的房 地 产价 格调 控手 段 。 国外 大 量学 者采 用 多种 经济 计量模 型对货 币政
ｌ ２ ～２ ４ 的房 价 波 动口 ］ 。ＭＵ Ｓ Ｓ Ｏ 、 Ｎｅ ｒ ｉ 和 Ｓ ｔ ｒ ａ ｃ ｃ ａ 以欧元 区和美 国为研究 对 象 ， 采用 ｓ ＶＡＲ模 型 分析
基于STR模型的中国宏观经济周期拐点的识别与预测上
基于STR模型的中国宏观经济周期拐点的识别与预测(上)余宇新谢鸿飞2013-1-4 10:54:16 来源：《经济理论与经济管理》2012年第6期内容提要：本文应用平滑转换模型(STR)对我国经济周期的运行特点及拐点识别进行深入研究，并成功识别出经济周期拐点。
研究发现我国GDP机制转换发生在自身滞后1期，增长率9.6%是扩张与收缩的临界点；固定投资机制转换发生在自身的滞后4期，增长率19%是扩张与收缩的临界点；固定资产投资对GDP的拉动效应具有较为缓慢的调整特征和滞后效应，机制转换发生在固定资产投资的滞后2期。
关键词：经济周期，拐点识别，机制转换，平滑转换作者简介：余宇新(1977—)，男，江西高安人，上海外国语大学国际金融贸易学院讲师，经济学博士；谢鸿飞(1977—)，男，江西兴国人，惠州学院经济管理系讲师，经济学博士。
一、引言改革开放以来，我国经济在高速增长的同时也伴随发生了周期性的波动，国内经济学者一直致力于对中国宏观经济周期的研究，如杜婷，黄赜琳和朱保华采用滤波法对中国经济周期波动特征进行了系统的研究，揭示出中国经济周期中主要经济变量的一些特征事实。
[1][2]董进认为当前学术界对中国经济周期问题的主要研究焦点集中于说明改革开放以后中国经济出现了几次经济周期以及每次经济周期形成成因是什么。
[3]由于现有的关于中国经济周期的研究，较多地关注于经济周期本身特征事实的描述，对于经济周期拐点的识别与预测的关注相对不多，因而对以防止和克服经济剧烈波动为目标的宏观经济政策制定，缺乏具有实践意义的指导价值。
近几年外部冲击不断，尤其是2007年爆发的次贷危机所引致的全球金融危机，导致全球实体经济剧烈波动，也促使我国的宏观经济政策调控的频率与力度都比以前增强很多，这使得识别与预测经济周期拐点的任务显得尤为重要。
若能提前识别经济周期拐点的到来，或者找出经济周期拐点到来的特征与条件，将非常有利于我国宏观经济政策制定者抓住最有利的调控时机，制定应对之策，以减少各种冲击下经济波动对实体经济造成的不利影响，从而实现可持续的和谐增长。
我国货币政策传导机制有效性实证研究——基于利率传导途径的VAR模型分析
量） 一弥补财政赤字 、降低利率一扩大有效需求一投 资和国 民收入增加 、 一般物价水平上 升。而英 国经济学家希克斯 （ Ｊ ．
Ｒ ． Ｈｉ ｃ ｋ ｓ ） 和美 国经济学家汉森提 出了 Ｉ Ｓ ． Ｌ Ｍ 模型 ， 该模型解
释了商品市场 和货币市场 如何达 到均衡并决定 国民收人 和 利率。其传导 过程可 以表示为 ：货 币供应量增加 一利率下
二、 相 关 理 论 与 文 献 回顾
供应与经济增 长存在 长期稳 定和 因果 关系后 。 建 立向量 自回
归模型 ． 并运 用 脉 冲 响 应 函数 和 方 差 分 解 对 我 国货 币政 策 利 率 传 导 途 径 的 运 作 机 制 和 传 导 效 果 进 行 实证 研 究 结 果 认 为 ：在 我 国 商 业银 行 存 贷款 利 率 尚 未 完全 市 场 化 的 情 况 下 ，
只是通过 “ 货 币途 径” 完成（ 前 者是 “ 货 币价格途 径 ” ， 后 者是 “ 货 币数量途径 ” —— 利率途径） 。 “ 货币观 传统的货币政策利率传导途径理论都认为货 币政策通过利率 的传导 可以促进 国民收入增加 ， 而对于货币 政策是否可 以通过利率途径影响物价水平存在争议 。 由于各 国的利率市场化程度不 同 ， 以及较少文献分析隔夜拆借利率 与 国 民收入 之 间 的联 系 。本 文试 选取 合适 的变量 ，运 用 Ｊ ｏ ｈ ａ ｎ ｓ ｅ ｎ协整检验和 Ｇ ｒ ａ ｎ ｇ ｅ ｒ 因果关 系检验确定他们存在联
降一投资增加一 国民收入增加 。 国外 有些 学者 Ｂｅ ｍａ ｎ ｋ ｅ与 Ｂ ｌ ｉ ｎ ｄ ｅ ｒ （ １ ９ ９ ２ ） 选取 Ｍ１ 、 Ｍ２ 、 国库券利率 Ｒ ａ ｔ ｅ ） 、债券利率与联邦基金利率作 为实 际经济
利率与上证指数的str非线性影响机制研究
· 150 ·区域治理经济瞭望与纵览2008年全球经济危机的爆发，引发了人们对宏观政策对股票市场调控的重新认知。
政府和投资者以及学者开始讨论利率与股票指数的影响机制。
利率对股市的影响究竟如何? 这个问题不仅是学术界一直讨论的话题，也是纠结于广大散户的问题。
国内外有很多学者就利率与股票市场之间的影响从不同层面进行了分析和研究，但尚未得出一致的结论。
Bultnash 和Trivoli(1991)、Mukherjee 和Naka(1995)、Alireza 和Strauss(2000)分别通过使用协整理论研究美国、日本、新加坡市场中利率对股价的影响，发现价格与短期利率正相关，但与长期利率却存在负相关的关系。
李菁（2015）基于TVP-SV-VAR 模型，检测了我国货币政策对股市泡沫的时变影响，结果表明利率冲击对股市泡沫影响与理性股票泡沫理论一致，应慎重采用逆周期的货币政策。
朱小能（2018）对货币政策预期与非预期部分进行分解，结果表明未预期利率调整的影响略大于准备金调整。
张小宇、刘金全（2013）对规则性货币政策与经济周期的非线性关联机制进行研究，发现在经济收缩期货币当局主要针对产出缺口调整名义利率,而在经济扩张期则主要针对通胀缺口调整名义利率。
本文基于以上文献，运用STAR 模型对我国利率、上证指数的非线性影响机制进行研究。
能够更好地反应利率对上证指数的冲击方向、大小以及非对称性特征。
一、数据说明以及STR 模型的构建1.1数据说明本文股票数据采用上证指数收盘价格指数，数据的频度为月度数据。
数据的起止时间为1996年1月到2017年7月。
利率r 选择的是七天期银行间同业拆借利率。
M2为广义货币的同比增速。
P 为通货膨胀率。
1.2模型构建平滑迁移回归模型（Smooth Transition Regression Model），特指一类区之间平滑转换的模型：其中y 为月度上证收盘指数；X 为模型中的经济变量；l 表示线性模型；nl 表示非线性模型，F（s t ;λ,c）称为转移函数，取值在0-1之间；参数s t 称为转移变量，λ称为平滑参数，c 称为门限（threshold）参数。
中国玉米价格对生猪价格的非线性传导效应及机制分解——基于STR模
生猪产业链 主要包括仔猪供应 、 仔猪育肥 、 屠宰加 Ｔ、 猪 肉加工等环节 ． 生猪产业价格沿生产链 的传递如
图１ 所示 。 国家 发 改 委 统 计 数 据 显 示 ， 在生 猪养 殖 的饲 料 成 本 中玉 米 和豆 粕 占 ５ ０ ％～ ６ ０ ％．其 中玉 米 占 ３ ０ ％ ４ ０ ％… ．玉 米 价 格 波 动 将 导 致 生 猪 养 殖 成 本 的 变 动 ． 进 而 引起 生 猪 价 格 的波 动 ．生 猪 产 业 的 价 格 链 向上 游 可
—
生产 链
”
价 链
和Ｔ ｅ ｒ ａ ｓ ｖ ｉ ｒ ｔ ａ （ 特 瓦斯 瓦塔 ） 最早 提 出的一种 用来 描述
【 作者简介 】 王刚毅 （ １ ９ ８ ０ ． ６ 一） ， 男， 汉， 山西长治， 东北农 业大学经济管理 学院副教 授 ， 硕士生 导师， 管理 学博 士 ， 主要研 究方 向
为 生猪 产业 及 决 策理 论 ； 司润 祥 （ １ ９ ９ ０ ． ６ 一） ， 男， 汉， 河 南新 乡 ， 东 北农 业 大 学 经 济 管 理 学 院研 究 生 ， 主要研 究方向为畜牧 经济： 朱 能跃 （ １ ９ ９ ３ ． ６ 一） ， 男， 汉， 安徽巢湖 ， 东 北农 业 大 学 经 济 管理 学 院研 究 生 ． 主要 研 究 方 向 为 畜牧 经 济 、
【 基金项 目】 本文 系国家 自然科 学基金 （ 编号 ： ７ １ ３ ０ ３ ０ ４ ０ ） 、 教 育部人 文社科基金 （ 编号 ： １ ３ Ｙ Ｊ Ｃ７ ￣ Ｏ １ ４ ２ ） 、 中 国博士后研 究基金 （ 编
号： ２ ０ １ ３ Ｍ５ ４ ０ ２ ６ ８ ） 、 黑龙江省创新人才项 目、 国 家 自然科 学基 金 项 目（ 编号 ： ７ １ １ ７ ３ ０ ３ ５ ） 资助。
人民币汇率对大宗商品价格影响研究——基于非线性STR模型的分析
大宗商品为例 ，提出早期多 由供给驱动 、重大政 治 事件对产油 国冲击 使全球 原油供 给急剧 萎缩 ， 国际油价暴涨。Ｍ ａ ｃ ｋ ｅ ｙ ｔ 研 究表明，能源类商品价 格 弹性较小 ，供给方多处于寡头垄断地位 ，控制
国际 石 油 产量 ，对 石 油 国际 定 价 具 有 重 要 影 响 。 ２ ０ 世纪 ９ ０ 年代 开 始 ，随着 新兴 市 场发 展 ，工业 生
机 制具有 重要 意义 。
一
、
文 献 回顾
有 关 大宗 商 品影 响 因素 的研 究 多从 市 场供 求 、货 币政策 、金融市场以及 投机行 为等方 面分 析 。在市场供 求方面 ，传 统市场经济理 论认 为 ，
供 不 应求 ，价格 必 然上 升 。张 殉等 ［ １ １ 以石油 能 源类
影响具有 明显非线性非对称性效应；低机制状态下，人 民币实际有效汇率波动对大宗商品价格影响不显
著 ；高 机 制 状 态下 ，人 民 币实 际有 效 汇率 对 大宗 商 品价 格 影响 显著 。 关键词 ：人 民币 实际有 效汇 率 ；大宗 商 品价格 ；非线 性 ；平 滑 转换 回 归模 型 中图分类号 ： Ｆ ８ ３ ０ ． ９ 文献标识码： Ａ 文章编 号： １ ６ ７ ２ — ３ ８ ０ ５ （ ２ ０ １ ７ ） ０ １ — ０ ０ １ ８ － ０ ８ 收稿 日 期： ２ ０ １ ６ — １ ２ － ２ ０
（安徽财 经大 学 ，安徽 蚌埠 ２ ３ ３ ０ ３ ０）
摘
要 ：采 用 ２ ０ ０ ６ 年６ 月至２ ０ １ ６ 年 ９月人 民币 实 际有 效 汇率 和 大 宗 商 品价 格 指 数 月度 数 据 为 研 究样
本 ，考 查 人 民币 汇率 对大 宗商 品价 格 的非线 性 影 响 。结 果 表 明 ：人 民 币实 际有 效 汇 率对 大 宗 商 品价 格 的
利率与上证指数的STR非线性影响机制研究
利率与上证指数的STR非线性影响机制研究
李晓新
【期刊名称】《区域治理》
【年(卷),期】2018(000)006
【摘要】本文对上证指数、利率、通胀率以及M2货币同比增速之间的动态关系进行了线性检测,结果发现存在明显的非线性特征.在此基础之上,建立了平滑迁移回归模型(STR)刻画了两者间的非线性关系.结果发现,利率政策对上证指数具有显著的影响,并存在非对称性,高利率对股票市场有着明显的抑制作用,而低利率对股票市场没有显著影响,存在着较为明显的两分性.
【总页数】2页(P150-150)
【作者】李晓新
【作者单位】吉林财经大学统计学院吉林长春130000
【正文语种】中文
【中图分类】F2
【相关文献】
1.基于 STR 模型的人民币汇率利率协调机制研究 [J], 王玉华;惠晓峰;李敦亮
2.利率与上证指数的STR非线性影响机制研究 [J], 李晓新
3.利率变动对我国人身保险保费收入的影响——基于非线性STR模型的实证分析[J], 孙夏龙;刘慧侠
4.基于STR模型的国际粮价与我国通胀水平的非线性联动机制研究 [J], 全颖;郑策
5.利率变动对股票价格指数的影响——以上证指数为例 [J], 高铭远
因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
我国食品价格对CPI的非线性冲击及其政策启示r——基于STR模型的实证研究
我国食品价格对CPI的非线性冲击及其政策启示r——基于STR模型的实证研究李文星【期刊名称】《华东经济管理》【年(卷),期】2017(031)002【摘要】文章基于2002年2月至2016年5月的食品价格和CPI数据,利用平滑转换回归模型刻画我国食品价格对CPI冲击的非线性特征.结论表明:食品价格对CPI的冲击具有非线性性,即当食品价格变动小于门槛值-1.2157或大于门槛值1.1031时,当月食品价格对当月的CPI将产生更强的同向推动作用;CPI受到食品价格影响容易从低水平快速攀升;我国通货膨胀具有一定的惯性,通货膨胀具有自我强化的作用.研究结果的政策启示在于:政策制定者应关注食品价格对CPI冲击效应的门槛值,把握主动权;当CPI上涨过快时,更要果断采取措施,预防食品价格上涨对CPI 的快速扩散;决策部门应密切关注食品价格对CPI影响的累积效应.【总页数】6页(P107-112)【作者】李文星【作者单位】厦门理工学院经济与管理学院,福建厦门 361024【正文语种】中文【中图分类】F252.2;F126.1【相关文献】1.国际油价对我国物价水平的非线性冲击——基于STR模型的研究 [J], 陈建宝;李坤明2.我国CPI与食品价格、货币供给的非线性依从关系——基于STR模型的实证研究 [J], 李文星3.食品价格冲击对核心CPI的传递效应——基于3种核心CPI的比较研究 [J], 吕建兴;毛学峰;曾寅初4.中国城乡食品价格的非线性互动关系及其政策启示——基于两区制门槛向量误差修正模型的实证研究 [J], 李文星5.农产品价格对CPI和食品价格的冲击效应分析——基于VAR模型的实证分析[J], 马敬桂;黄普因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
我国货币政策传导效力的实证分析
我国货币政策传导效力的实证分析
万红燕
【期刊名称】《皖西学院学报》
【年(卷),期】2002(018)001
【摘要】虽然我国货币政策传导机制面临着信贷配给手段非理性化、利率、汇率的管制刚性、资产价格渠道不规范和消费者心理预期脆弱等一系列问题,但并不能因此否认货币政策的传导效力.本文用实证分析的方法论证扩张性货币政策而引起的M2增加对GDP的增长是有效的,并提出发挥我国货币政策传导效力的建议.【总页数】3页(P40-42)
【作者】万红燕
【作者单位】中国科学技术大学,商学院,安徽,合肥,230052
【正文语种】中文
【中图分类】F822.0
【相关文献】
1.由泰勒规则货币政策对我国股票市场货币政策传导效力的实证研究 [J], 袁靖
2.我国区域经济波动对货币政策效力影响的实证分析 [J], 常海滨;徐成贤
3.从西方货币政策传导机制理论看我国货币政策传导机制效力 [J], 韩松;赵严冬
4.货币政策传导机制与我国货币政策效力分析 [J], 余华银
5.我国区域经济波动及货币政策效力的实证分析 [J], 常海滨;徐成贤
因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
[135]彭方平.STR模型及我国货币政策传导非线性研究
王少平.华中科技大学,2007.
摘要:
20世纪80年代以前,经典线性计量经济学占着绝对主流的地位,但在实际应用中,经典线性时间模型,如标准的线性时间序列模型(如AR(p)或ARMA(p,q)等)忽视模型结构变化等,导致这一类模型用于预测20世纪70年代石油危机的失败,以及无法解释1987年的“黑色星期一”现象,因为经济学家至今也没找到令人信服的引起股市崩盘的显著的信息变化。
基于上述原因,传统线性时间序列计量建模受到越来越多的挑战。
与此同时,上世纪60年代兴起的非线性科学,正在改------------------------------------------------------------
告诉你仅花7天时间搞定专业论文的绝招
1 写论文一定找一个清静的地方闭关。
因为是论文是一个完整、逻辑连贯的体系，如果干扰太多，写起来就会很慢，而且心也会很烦。
如果在实验室或办公室，杂事太多，估计就是给两个月都写不完。
2 写论文之前最好先做一个报告，阐述一下做论文的思路，因为你能在很短的时间内把你所作的东西用最简要的话说出来，就说明你的思路是清晰的。
如果写论文没有清晰的思路，最好先不要写，否则是浪费时间。
3 这一步是最关键的。
抓大放小，逐层细化。
开始的时候，我论文写得很细，每一个论点的证明都要做到尽善尽美，但后来发现不行，一是写起来太慢，二是越写越发现自己沉陷于一个泥潭之中，根本写不下去了。
所以我决定放弃，先是简要写出主要需说明内容，很快就能把论文的主体结构完成。
感觉很有成就感，于是再把一些需要补充说明的东西逐步逐步加进去，使其丰满。
这样，每细化一次，就把论文从头到尾过一遍，有整体感，逐步写下来，论文就写得非常快。
在这里我要特别提醒一下，至关重要的是按照第3点完成主体内容，我有一点心得可以分享给大家，您可以淘宝或百度上搜索一家叫“馨雅文献”的店家，他们家最贴心的业务是这样的：只要给出所写论文的题目和关键词，花费100
左右吧，你就可以从他们家得到一份有200-500篇非常专业，且最贴近你所写论文主题的重点大学硕博士论文目录，基本能涵盖所有和主题相关的论文，然后会让你从目录中再挑选出其中30篇左右最贴近主题的硕博士论文全文给你，全文文字都可以复制黏贴的哦，就是这些精选后的论文内容构成了我这篇论文的基本框架和血肉。
就这样子，本来拖延了进度的我，仅仅花了7天时间就完成了我的论文，成为一篇立意新颖，博采众长的优秀论文，顺利通过了毕业答辩。
------------------------------------------------------------
变人们对现实世界的传统看法,受到了科学界的日益重视。
随着计算技术的发展,为经济学者提供了越来越多的可供选择的非线性理论模型来刻画经济变量中的非线性关系。
然而,不幸的是,将理论模型转化为可检验的非线性时间序列计量模型常常并不是一件容易的事情。
而基于平滑转换回归(STR)模型有一套可操作的估计与假设检验程序,和可用于不同类型数据的非线性建模,具有丰富的经济学含义等优点,使其近年来成为研究经济变量中的非线性关系的首选模型。
特别是货币政策传导机制问题的研究中,STR模型日益受到重视。
传统线性时间序列模型在研究货币政策传导机制问题中所隐含的假设是,经济主体对货币政策的反应是一致的,如在不同经济状态下,如高通胀状态与低通胀状态下,经济变量间具有相同的线性关系。
然而,经济事实是,在不同的经济状态,微观主体行为的差异性很可能导致经济变量间的非线性关系,如在高通胀期,微观经济主体往往有更高的欲望调整现金持有量;而在低通胀时期,微观经济主体由于存在调整价格的成本,对前期通胀的反应往往不敏感。
货币政策实践也发现,紧缩性货币政策能够有效地抑制经济过热,而扩张性货币政策在治理经济衰退中却显得无能为力。
而传统线性时间序列模型(如AR(p)或ARMA(p,q))无法刻画上述经济变量运行所表现出的多样性和不对称性的特征。
而我国货币政策传导机制研究的相关文献,绝大多数是基于线性时间序列模型研究的。
在少量基于非线性时间序列模型研究的文献中,主要是采用马尔可夫机制转换模型。
马尔可夫机制转换模型的状态变量是不可观测,对变量所处状态的推断需要很多信息,信息的失真可能导致不精确的结论,进一步,这种模型不能给出机制(regimes)转换的非线性形式,一般只能推断不同机制转换的概率,这种特征使其应用受到局限。
而STR模型的状态变量是可观测的,且能刻画经济不同状态下非线性转换形式。
上述特点使得STR模型在货币政策传导机制非线性效应研究中,有着广泛的应用前景。
然而,我国基于STR模型,特别是STR模型的拓展模型,对我国货币政策传导机制的相关研究,基本处于空白状态。
本文讨论了STR模型的设定和估计等问题,并对我国货币政策传导机制的非线性问题进行了研究。
相对现有研究文献,本文的创新与意义在于:(1)研究视角的创新。
本文首次应用微观面板数据模型,对我国货币政策传导机制进行研究。
现有我国货币政策传导机制研究中,基本上是应用宏观加总数据,从宏观上对我国货币政策有效性进行研究,然而,宏观数据模型存在无法看清货币政策传导的微观机制、研究样本量偏小,存在识别问题等缺陷,而基于微观面板数据模型可克服上述不足,本文从微观角度研究表明我国利率政策和信用政策的有效性。
(2)研究方法的创新。
考虑到货币政策变量的内生性问题,本文首次利用向量平滑自回归模型对我国宏观货币政策有效性问题进行研究,进一步,本文首次应用广义脉冲响应函数分析表明,随着信贷扩张与信贷紧缩的周期性变化,我国货币政策效果具有非对称性,如在短期,当信贷紧缩时,产出变化对利率变化冲击更敏感等。
考虑到不同特征的微观主体对货币政策的反应很可能不一致,本文分别首次应用阈值面板数据模型和非线性光滑面板数据模型研究表明,国有控股企业与非国有控股企业、以及不同偿债能力、不同利润率的企业,对货币政策的反应是不一致的,如对于国有控股上市公司,货币政策资产价格传导渠道失效,对于非国有控股上市公司,货币政策资产价格传导渠道表现出明显的非线性效应;上市公司举债能力越强,货币政策传导信用渠道效应越弱;对于高利润和亏损公司,利率政策效应越强;而对于利润率一般公司,信用政策效应较强。
(3)在模型的估计方法上,本论文大量应用模拟退火的优化算法。
相对于现有相关文献中所用的高斯-牛顿迭代等估计方法,模拟退火算法由于搜索更细密、能更好克服局部最优解等优点,从而使本文的研究结论更可靠。
(4)本文的研究结论具有更丰富的经济学和政策含义。
本论文研究发现了在不同信贷状态下,货币政策效应的差异性,如在短期,在信贷紧缩状态时,货币供给变化冲击给产出变化带来同向的累积影响,而在信贷扩张状态,货币供给变化冲击给产出变化带来反相的累积影响;在调控高利润行业如房地产业的投资过热问题时,应该以利率政策
为主导,信用政策为辅的策略等。
不难看出,上述发现是基于非线性STR模型所产生的结论,若不然,我们不可能产生这种结论,从这个意义上说,本文具有显著的学术和应用意义。