资产重组对公司财务绩效影响

资产重组对公司财务绩效影响
傅泽文
摘㊀要：近年来，随着经济的发展和逐步完善，我国资产重组活动越来越频繁，特别是上市公司间的兼并㊁收购㊁并购等案例比比皆是㊂中国经济由高速发展转为中高速发展，经济结构在不断转型和优化，对于质量和效益有了更高的追求㊂资产重组是市场经济条件下企业进行收缩㊁发展与协调的一种主要战略手段，它符合的是古典经济理论中的利益最大化原则㊂现在，资产重组已经越来越成为上市公司的手中实现公司扩张和多元化经营的 香饽饽 ㊂一般都认为资产重组可以降低企业经营成本，削减 瘦狗 类型的企业，提高企业的经营绩效㊂资产重组是一次劳心劳力劳财的重大企业活动，需要经过双方多次协商和讨论，以达到目的，所以对现阶段我国不太完善的市场经济资产重组是否能带来绩效的研究是有必要的㊂
关键词：重大资产重组；中概股回归；财务绩效
一㊁引言
２０１６年９月８日，中国证监会于２０１６年公布了最新的‘上市公司重大资产重组管理办法“，明确了上市公司重大资产重组的原则，标准，程序和信息管理㊂严格来说，国内的经济结构调整和结构调整，特别是结构性供给方面的改革，离不开资本市场的资源优化配置㊂并购和重组作为影响实体经济和资本市场结构的重要手段，不会停止，只会更加活跃㊂资产重组一直是一个热门话题，无论是国内还是国外，它通常被称为国外资产重组㊂实际上，这个概念在国内并不完全统一，并且有很多兼并重组㊂在国内，我们通常会研究资产重组的表现以及资产重组的原因，特别是重大资产重组㊂重大资产重组活动一般规模较大，规模较大，涉及面广㊂因此，对于交易双方是否利大于弊，利弊大于利，这是一个值得研究的问题㊂无论从短期还是长期来看，新一轮资产重组的双方都希望公司能够实现质的飞跃㊂在市场机制健全，法律体系完善，社会安全环境良好的社会经济中，公司可通过资产重组加强自身实力，实现社会资源优化配置，提高经济运行效率㊂
二㊁国内外研究现状
针对资产重组问题，国内外学者在理论基础上，对资产重组的绩效和资产重组的动机分析进行了较为全面的研究㊂作为回应，许多学者做出了许多贡献并得出了一些结论㊂公司重组绩效的评估与重组绩效的产生密切相关，公司重组绩效的衡量标准是考察资产重组是否会提高公司的业绩㊂因此，研究资产重组的绩效很受欢迎㊂
（一）国外研究现状
至于资产重组能否改善企业绩效，有学者认为资产重组是优化资源配置，提高企业竞争力的较好手段㊂也有他学者对资产重组并不乐观，并认为双方盈利能力较弱，认为资产重组不能创造价值㊂
１．资产重组对公司财务绩效利好
Ｈｅａｌｙ等运用了财务指标法研究大型并购事件得出，合并后的收益显著提升，资产回报率也得到了显著提高，总体而言是处于利好的㊂Ｂｅｒｏｖｉｔｃｈ和Ｎａｒａｙａｎａｎ（１９９３）通过正面和负面的回报对重组结果进行了分类，从而验证了公司重组绩效理论在选定的样本中，７６％的交易呈现正回报㊂另外，Ｇ．Ａ．Ｊａｒｒｅｌ和Ａ．Ｂ．Ｐｏｕｌｓｅｎ（１９８９）对５２６家企业收购进行了研究㊂该研究得出的结论是，目标公司获得了约３０％的超额收益㊂
２．资产重组不能提高公司财务绩效
ＡｎｕｐＡｇｒａｗａｌ和ＪｅｆｆｒｅｙＦ．Ｊａｆｆｅ［１５］通过计算公司经过各种收购方式二获得超额收益后发现，长期的兼并绩效为负数㊂Ｄｅａｎｓ，Ｋｒｏｅｇｅｒ和Ｚｅｉｓｅｌ（２００４）选择了９４５家进行过并购的公司，这些公司累计共计１３４５次兼并和收购，他们研究了这些并购案例㊂结果显示，有并购重组的企业产生积极重组绩效的企业数量极少，并且得出结论认为５０％ ７０％的并购事件并未成功㊂
（二）国内研究现状
１．资产重组对公司财务绩效利好
张文璋㊁顾慧慧在‘我国上市公司并购绩效的实证研究“中认为市场对于资产重组中的并购表现出积极的反映，大部分公司通过并购能够得到绩效改善㊂
李善民㊁王彩萍㊁曾昭灶㊁陈玉罡㊁朱涛在‘中国上市公司资产重组长期绩效研究“中认为采用事件研究法和会计研究法来对资产重组长期绩效进行研究可知，收缩类上市公司重组绩效在短期内可以得到显著提升，而控制权转移类重组总体来说绩效是下滑的，扩张类绩效重组绩效得到显著改善㊂２．资产重组不能提高公司财务绩效
王福胜㊁孙逊㊁李勋在‘我国上市公司资产重组的绩效研究实证“中认为我国目前的资产重组是一种短期行为，基本上基于解决目前的公司财务问题，在进行资产重组后的长久看来，公司的扩张能力是下降的㊂
姚禄仕㊁李胜南在‘上市公司资产重组绩效的实证研究“中认为资产重组是否真的能够带来绩效的改变还值得研究，公司是否进行资产重组还需要实事求是，根据实际情况来定，并不能随便进行资产重组㊂
三㊁结论
目前，国内基本确立了重整法律体系的核心部分，但法律条文仍然缺乏系统性，完善性和强大的可操作性㊂因此，在今后的立法中，首先要重视对现行法律法规的总结，避免法规之间的不一致和不协调性，进一步完善法律法规，形成独立和具有强制力的法律体系；其次要进一步加强对并购重组的研究，进一步从立法角度规范并购重组，特别是要规范一些不符合市场要求的所谓 灵活实践 规则㊂再次，我们必须进一步明确上市公司重组的规则，实现合法和效率重组㊂参考文献：
［１］赵元华，丁忠民．上市公司资产重组绩效研究综述［Ｊ］．重
庆工商大学学报，２００３（５）：７２－７４，１０７．
［２］李善民，李珩．中国上市公司资产重组绩效研究［Ｊ］．管理世界，２００３（１１）：１２６－１３４．
作者简介：
傅泽文，长沙理工大学㊂
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