第8章 金融期货
合集下载
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
第二，金融期货大多以现金清算，商品期货必须通过 实物所有权的转让（实物交割）进行清算；
第三，金融期货适用的到期日比商品期货要长，美国 政府长期国库券的期货合约有效期限可长达数年；
第四，持有成本不同。
第五，投机性能不同。
返回
第二节 外汇期货
第二节 外汇期货
一、外汇基本知识
（一）外汇和汇率 外汇具有静态和动态两层含义。 外汇的动态含义：将一国的货币兑换成另一 国的货币借以清偿国际间债务债权关系的专 门性货币经营活动，亦称国际汇兑。 外汇的静态含义：以外币表示的可以用作国 际清偿的支付手段和资产。
外汇标价的方法有两种 直接法 间接法
第二节 外汇期货
（二）外汇风险
1．外汇交易风险 2．经济风险 3．储备风险
第二节 外汇期货
二、外汇期货交易与银行间远期外汇 交易的关系
（一）外汇期货交易与远期外汇交易区别
第二节 外汇期货
（二）外汇期货交易与远期外汇交易的联系
1．这两种交易的客体是完全相同的，即 都是外汇，因此，这两种交易是有关联 的两种交易活动，它们的区别只不过是 进行外汇交易的途径不同。（如下图）
6 第六节 股票期货
第一节 金融期货概述
第一节 金融期货概述
一、金融期货的概念
金融期货（Financial Futures）指以 金融工具或金融产品作为标的物的标准 化期货合约的交易。
第般 特征：
交易者缴纳一定数量的保证金，在交易 所通过公开竞价方式买卖标准化合约， 承诺在未来特定日期或期间内，以特定 的价格买入或卖出特定数量的某种金融 商品的交易方式。
现货月合约限制为2000张
第二节 外汇期货
四、外汇期货交易 （一）外汇期货套期保值交易
第二节 外汇期货
1.多头（买入）套期保值
多头套期保值（Long Hedging）。 指在即期外汇市场上处于空头地位的人（外币 负债人），为防止将来偿付负债时汇价上升， 在期货市场买入外汇期货合约，从而在即期外 汇市场和外汇期货市场之间建立盈亏冲抵机制， 回避汇率波动风险。
卖出20张6月份英镑期货 （平仓），成交价 ￡1=$1.5224，合约价值： $1903000
$1887500-$1897500=$10000
$1903000-$1890000=$13000
总盈/亏=$13000-$10000=$3000
第二节 外汇期货
2．空头套期保值（Short Hedging）
外汇经纪人
客户买进外汇 地方银行
银行间外汇市场 地方银行
客户卖出外汇
外汇交易图
经纪公司 外汇期货市场
经纪公司
第二节 外汇期货
（二）外汇期货交易与远期外汇交易的联系
2．外汇期货交易与银行间远期外汇 交易的交易原理是一样的。
3．外汇期货交易与银行远期外汇交 易的经济作用是一致的。
三、外汇期货合约
芝加哥国际货币市场分部（IMM）以美元为基础的部分外汇期 货合约
最 小 变 10美元 12.5 美 10美元 12.5 美 =12.5美元 12.5 美 25 ，
动价位
元
元
元
=12.5
美元
交割地 清算所指定的货币发行国银行
芝加哥国际货币市场分部（IMM）以美元为基础的部分 外汇期货合约
涨跌限 制
150 点 ，
每合约 1500 美 元
400点，
每合约 2500美
三、金融期货的特点
（一）金融期货中的交割具有极大的便利性 （二）金融期货的交割价格盲区大大缩小 （三）金融期货中期现套利交易(Arbitrage) 更容易进行 （四）金融期货中逼仓行情难以发生
第一节 金融期货概述
四、金融期货交易与商品期货交易的区别
第一，有些金融期货没有真实的标的资产（如股指期 货 等），而商品期货交易的对象是具有实物形态的商 品，例如，农产品等；
外汇期货空头套期保值
日期
现货市场
期货市场
汇率为￡1=$1.5265，出口 卖出1张9月份英镑期货合约，
2月5日 价值6.25万英镑的设备， 成交价￡1=$1.5280，合约价
应收账款：$95406.25
值：$95500.00
8月2日
汇率下跌到￡1=$1.4765， 实收货款：$92281.25
买入1张9月份英镑期货合约， 成 交 价 ￡ 1=$1.4780 ， 合 约 价 值：$92375.00
（二）利率期货
1975年10月，芝加哥期货交易所推出了 政府国民抵押贷款协会（GNMA）的抵 押凭证期货合约，标志着利率期货这一 新的金融期货品种的诞生。
第一节 金融期货概述
（三）股票指数期货（Stock Index Futures） 1982年2月24日，美国堪萨斯期货交易所率先推 出价值线综合指数期货合约，拉开了股指期货交 易的帷幕。到二十世纪末。全球已有140多种股 指期货合约在各国上市。
指外币资产持有人在期货市场卖出一 笔与即期外汇市场多头头寸金额相等 的期货合约，以防止因现货市场外汇 贬值而遭受损失的一种外汇套期保值 交易方式。
第二节 外汇期货
【例】2月5日，一家美国出口商向英国企业出口了 价值6.25万英镑的设备，6个月后收款，当时6个月 远期汇率为￡1=$1.5265。为防止英镑贬值而遭受损 失，就在期货市场卖出一张9月份英镑期货合约，成 交价￡1=$1.5280。到了8月2日英镑汇率下跌到 ￡1=$1.4765美元，该出口商卖出6.25万英镑货物将 不能如数收回资金而遭受损失。他立即按成交价 ￡1=$1.4780买入1张9月份英镑期货合约平仓，用 期货市场上的盈利来抵补现货市场上的亏损。 具体运作如下表所示。
值：$145000
结果 总盈/亏=$145000-$143750=$1250（盈利）
返回
第三节 利率期货
第三节 利率期货
一、利率期货及其特点
利率期货，是货币市场和资本市场 的各种利率工具为标的物的期货合约， 由于利率工具的价格与利率水平息息相 关，交易双方的盈亏会随利率的变动不 断变化，因而称为利率期货。
第八章 金融期货
学习 目的
1 了解金融期货的产生及发展情况 2 掌握外汇期货、利率期货、股票指数期货、股票期货的概
念、特点、主要种类、合约设计、交易方式及影响因素
第八章 金融期货
1 第一节 金融期货概述
2 第二节 外汇期货
本章 结构
3 第三节 利率期货 4 第四节 股票指数期货
5 第五节 股指期货的期现套利交易
交割日 交割月份的第三个星期三
三、外汇期货合约
芝加哥商业交易所人民币期货合约
合约月份
连续13个日历月再加上2个延后的季度月
交易单位
1000000人民币元
最小变动价位 0.00001点，每合约10美元；价差套利最小价位减半
每日价格波动 限制
无
交易时间
周日下午3点至周五下午4点（全球电子交易系统）
芝加哥商业交易所人民币期货合约
第三节 利率期货
利率期货的特点： 1.利率期货价格与实际利率成反方 向变动。 2.利率期货的交割方法特殊。
二、利率期货合约
（一）短期国债期货合约
合约单位 报价方式 最小变动价位 涨跌幅度限制 交割月份
CME13周的美国国库券期货（13-week T-bills） 面额为100万美元的三个月美国国库券（13-week T-bills） 100－不带%的年贴现率 1/2个基点，0.005点=12.5美元 60个基点，即0.6点=1500美元 3,6,9,12
（四）股票期货（Stock Futures）
20世纪80年代开始，北欧、东欧及香港、澳大利亚等市场 未受美国纷争的影响而开展了股票期货交易的试点。2001 年以来，可交易SSF的交易所扩展到15个，英国伦敦国际 期货期权交易所（LIFFE）于2001年1月首次推出25只全 球性股票期货（USF）。
第一节 金融期货概述
（二）外汇期货的套利交易
2.跨币种套利 3.跨市场套利
（三）外汇期货投机交易
1.外汇期货卖空投机
卖空投机
日期
期货市场
3月1日
建仓卖出1张6月份到期的英镑期货合约，成 交价：￡1=$1.52，合约价值：$95000
5月3日
平仓买入1张6月份的英镑期货合约，成交价： ￡1=$1.50，合约价值：$93750
澳元
英镑
加元
瑞士 法郎
日元
欧元
墨西哥 比索
交 易 单 10万
位
澳元
6.25万 10万
英镑
加元
12.5万 1250万 瑞郎 日元
12.5万 50万 欧元 比索
报 位
价
单
美元
美元
美元 美元 美元
美元 美元
0.0001 ，0.0002 ，0.0001 ，0.0001 ，0.000001 ，0.0001，0.0000
元
1每 1元0000合0点约美，1每 1元8570合5点约美，1每 185705合点美元约，
200 点 ，200 点 ，
每 合每 合
约
约
2500 1000 美元 美元
交 份
割
月
3月，6月，9月，12月
交 间
易
时
芝加哥时间上午7：20～下午2：00，
最后 易日
交
交割日前两个交易日（当时于上午9：16收盘）
外汇期货多头套期保值
日期
现货市场
期货市场
2月2日
￡1=$1.5100卖出￡125万， 买入20张6月份英镑期货，
得$1887500，现汇头寸： 成交价￡1=$1.5120，合约
$1887500
价值：$1890000
5月2日 结果
￡1=$1.5180买入￡125万， 支出$1897500，现汇头寸： $1897500
第一节 金融期货概述
二、金融期货的产生与发展
20世纪70年代初外汇市场上固定汇率 制的崩溃，使金融风险空前增大，直 接诱发了金融期货的产生。金融期货 的交易量现已占世界期货市场交易量 的90%以上。
第一节 金融期货概述
（一）外汇期货（Foreign Exchange Futures）
1972年5月16日，芝加哥商业交易所（CME） 正式成立国际货币市场（IMM）分部，推出了 外汇期货合约，揭开了期货市场创新发展的序 幕，也标志着金融期货这一新的期货类别的诞 生。 欧元流通后，欧盟国家中的多数货币被欧元取 代，导致外汇期货的交易品种明显减少；2007 年外汇期货占比只有2.21%。 外汇现货市场发达和外汇衍生品市场也挤占了 外汇期货交易的空间。
第二节 外汇期货
【例】某一英国跨国公司设在美国的子公司，急需 一笔美元做为期3个月的短期投资，在2月2日 从母 公司借入125万英镑，按￡1=$1.5100的汇价卖出， 获得1887500美元，该子公司担心3个月后英镑汇 率上升，收回的美元贬值，换不到125万英镑，于 是在期货市场买入20张6月份英镑期货合约（每张 6.25万英镑），汇率为￡1=$1.5120。5月2日现货 市场英镑对美元的汇价果真上升到￡1=$1.5180， 为了还贷，按此汇率买入125万英镑，同时又立即 在期货市场按￡1=$1.5224卖出20张6月份英镑期 货合约平仓。具体操作如下表所示。
交易时间
场内交易时间：周一至周五 7:20AM～2:00PM (芝加哥时间) 电子交易时间：周一至周四 5:00PM～4:00PM 星期天节假日 5:00PM～4:00PM
最后交易日 交割方式 契约代码
交割月的第三个星期三 现金交割 TB
二、利率期货合约
短期国债期货合约的细则包括：
结果 总盈/亏=$95000-$93750=$1250
（三）外汇期货投机交易
2. 外汇期货买空投机
买空投机
日期
期货市场
建仓买入1张6月份日元期货合约（1250万日 3月1日 元），成交价：1日元=0.0115美元，合约价
值：$143750
平仓卖出1张6月份日元期货合约（1250万日 6月1日 元），成交价：1日元=0.0116美元，合约价
最后交易日
合约最后交易时间为北京时间第三个星期三之前的一个 交易日（通常为周二）早上9点，相当于美国中部时间 晚上7点或夏令时晚上8点
交割方式
现金交割，交割价格以中国人民银行于该合约最后交易 日早晨9:15（北京时间）公布的汇率为准
每个交易者持有期货合约及期权合约头寸（包括所有月 大户报告制度 份）的净多或净空超过6000张时，必须向交易所报告；
结果
$92281.25-$95406.25=$3125
$95500.00-$92375.00=$3125
总盈/亏=$3125-$3125=0（持平保值）
第二节 外汇期货
（二）外汇期货的套利交易
1.跨期套利 跨期套利是交易者根据对同一交易 所内相同币种、不同交割月份的期货 合约的价格走势的研究，买进某一交 割月份的期货合约，同时卖出另一交 割月份的同种货币期货合约的交易行 为。
第三，金融期货适用的到期日比商品期货要长，美国 政府长期国库券的期货合约有效期限可长达数年；
第四，持有成本不同。
第五，投机性能不同。
返回
第二节 外汇期货
第二节 外汇期货
一、外汇基本知识
（一）外汇和汇率 外汇具有静态和动态两层含义。 外汇的动态含义：将一国的货币兑换成另一 国的货币借以清偿国际间债务债权关系的专 门性货币经营活动，亦称国际汇兑。 外汇的静态含义：以外币表示的可以用作国 际清偿的支付手段和资产。
外汇标价的方法有两种 直接法 间接法
第二节 外汇期货
（二）外汇风险
1．外汇交易风险 2．经济风险 3．储备风险
第二节 外汇期货
二、外汇期货交易与银行间远期外汇 交易的关系
（一）外汇期货交易与远期外汇交易区别
第二节 外汇期货
（二）外汇期货交易与远期外汇交易的联系
1．这两种交易的客体是完全相同的，即 都是外汇，因此，这两种交易是有关联 的两种交易活动，它们的区别只不过是 进行外汇交易的途径不同。（如下图）
6 第六节 股票期货
第一节 金融期货概述
第一节 金融期货概述
一、金融期货的概念
金融期货（Financial Futures）指以 金融工具或金融产品作为标的物的标准 化期货合约的交易。
第般 特征：
交易者缴纳一定数量的保证金，在交易 所通过公开竞价方式买卖标准化合约， 承诺在未来特定日期或期间内，以特定 的价格买入或卖出特定数量的某种金融 商品的交易方式。
现货月合约限制为2000张
第二节 外汇期货
四、外汇期货交易 （一）外汇期货套期保值交易
第二节 外汇期货
1.多头（买入）套期保值
多头套期保值（Long Hedging）。 指在即期外汇市场上处于空头地位的人（外币 负债人），为防止将来偿付负债时汇价上升， 在期货市场买入外汇期货合约，从而在即期外 汇市场和外汇期货市场之间建立盈亏冲抵机制， 回避汇率波动风险。
卖出20张6月份英镑期货 （平仓），成交价 ￡1=$1.5224，合约价值： $1903000
$1887500-$1897500=$10000
$1903000-$1890000=$13000
总盈/亏=$13000-$10000=$3000
第二节 外汇期货
2．空头套期保值（Short Hedging）
外汇经纪人
客户买进外汇 地方银行
银行间外汇市场 地方银行
客户卖出外汇
外汇交易图
经纪公司 外汇期货市场
经纪公司
第二节 外汇期货
（二）外汇期货交易与远期外汇交易的联系
2．外汇期货交易与银行间远期外汇 交易的交易原理是一样的。
3．外汇期货交易与银行远期外汇交 易的经济作用是一致的。
三、外汇期货合约
芝加哥国际货币市场分部（IMM）以美元为基础的部分外汇期 货合约
最 小 变 10美元 12.5 美 10美元 12.5 美 =12.5美元 12.5 美 25 ，
动价位
元
元
元
=12.5
美元
交割地 清算所指定的货币发行国银行
芝加哥国际货币市场分部（IMM）以美元为基础的部分 外汇期货合约
涨跌限 制
150 点 ，
每合约 1500 美 元
400点，
每合约 2500美
三、金融期货的特点
（一）金融期货中的交割具有极大的便利性 （二）金融期货的交割价格盲区大大缩小 （三）金融期货中期现套利交易(Arbitrage) 更容易进行 （四）金融期货中逼仓行情难以发生
第一节 金融期货概述
四、金融期货交易与商品期货交易的区别
第一，有些金融期货没有真实的标的资产（如股指期 货 等），而商品期货交易的对象是具有实物形态的商 品，例如，农产品等；
外汇期货空头套期保值
日期
现货市场
期货市场
汇率为￡1=$1.5265，出口 卖出1张9月份英镑期货合约，
2月5日 价值6.25万英镑的设备， 成交价￡1=$1.5280，合约价
应收账款：$95406.25
值：$95500.00
8月2日
汇率下跌到￡1=$1.4765， 实收货款：$92281.25
买入1张9月份英镑期货合约， 成 交 价 ￡ 1=$1.4780 ， 合 约 价 值：$92375.00
（二）利率期货
1975年10月，芝加哥期货交易所推出了 政府国民抵押贷款协会（GNMA）的抵 押凭证期货合约，标志着利率期货这一 新的金融期货品种的诞生。
第一节 金融期货概述
（三）股票指数期货（Stock Index Futures） 1982年2月24日，美国堪萨斯期货交易所率先推 出价值线综合指数期货合约，拉开了股指期货交 易的帷幕。到二十世纪末。全球已有140多种股 指期货合约在各国上市。
指外币资产持有人在期货市场卖出一 笔与即期外汇市场多头头寸金额相等 的期货合约，以防止因现货市场外汇 贬值而遭受损失的一种外汇套期保值 交易方式。
第二节 外汇期货
【例】2月5日，一家美国出口商向英国企业出口了 价值6.25万英镑的设备，6个月后收款，当时6个月 远期汇率为￡1=$1.5265。为防止英镑贬值而遭受损 失，就在期货市场卖出一张9月份英镑期货合约，成 交价￡1=$1.5280。到了8月2日英镑汇率下跌到 ￡1=$1.4765美元，该出口商卖出6.25万英镑货物将 不能如数收回资金而遭受损失。他立即按成交价 ￡1=$1.4780买入1张9月份英镑期货合约平仓，用 期货市场上的盈利来抵补现货市场上的亏损。 具体运作如下表所示。
值：$145000
结果 总盈/亏=$145000-$143750=$1250（盈利）
返回
第三节 利率期货
第三节 利率期货
一、利率期货及其特点
利率期货，是货币市场和资本市场 的各种利率工具为标的物的期货合约， 由于利率工具的价格与利率水平息息相 关，交易双方的盈亏会随利率的变动不 断变化，因而称为利率期货。
第八章 金融期货
学习 目的
1 了解金融期货的产生及发展情况 2 掌握外汇期货、利率期货、股票指数期货、股票期货的概
念、特点、主要种类、合约设计、交易方式及影响因素
第八章 金融期货
1 第一节 金融期货概述
2 第二节 外汇期货
本章 结构
3 第三节 利率期货 4 第四节 股票指数期货
5 第五节 股指期货的期现套利交易
交割日 交割月份的第三个星期三
三、外汇期货合约
芝加哥商业交易所人民币期货合约
合约月份
连续13个日历月再加上2个延后的季度月
交易单位
1000000人民币元
最小变动价位 0.00001点，每合约10美元；价差套利最小价位减半
每日价格波动 限制
无
交易时间
周日下午3点至周五下午4点（全球电子交易系统）
芝加哥商业交易所人民币期货合约
第三节 利率期货
利率期货的特点： 1.利率期货价格与实际利率成反方 向变动。 2.利率期货的交割方法特殊。
二、利率期货合约
（一）短期国债期货合约
合约单位 报价方式 最小变动价位 涨跌幅度限制 交割月份
CME13周的美国国库券期货（13-week T-bills） 面额为100万美元的三个月美国国库券（13-week T-bills） 100－不带%的年贴现率 1/2个基点，0.005点=12.5美元 60个基点，即0.6点=1500美元 3,6,9,12
（四）股票期货（Stock Futures）
20世纪80年代开始，北欧、东欧及香港、澳大利亚等市场 未受美国纷争的影响而开展了股票期货交易的试点。2001 年以来，可交易SSF的交易所扩展到15个，英国伦敦国际 期货期权交易所（LIFFE）于2001年1月首次推出25只全 球性股票期货（USF）。
第一节 金融期货概述
（二）外汇期货的套利交易
2.跨币种套利 3.跨市场套利
（三）外汇期货投机交易
1.外汇期货卖空投机
卖空投机
日期
期货市场
3月1日
建仓卖出1张6月份到期的英镑期货合约，成 交价：￡1=$1.52，合约价值：$95000
5月3日
平仓买入1张6月份的英镑期货合约，成交价： ￡1=$1.50，合约价值：$93750
澳元
英镑
加元
瑞士 法郎
日元
欧元
墨西哥 比索
交 易 单 10万
位
澳元
6.25万 10万
英镑
加元
12.5万 1250万 瑞郎 日元
12.5万 50万 欧元 比索
报 位
价
单
美元
美元
美元 美元 美元
美元 美元
0.0001 ，0.0002 ，0.0001 ，0.0001 ，0.000001 ，0.0001，0.0000
元
1每 1元0000合0点约美，1每 1元8570合5点约美，1每 185705合点美元约，
200 点 ，200 点 ，
每 合每 合
约
约
2500 1000 美元 美元
交 份
割
月
3月，6月，9月，12月
交 间
易
时
芝加哥时间上午7：20～下午2：00，
最后 易日
交
交割日前两个交易日（当时于上午9：16收盘）
外汇期货多头套期保值
日期
现货市场
期货市场
2月2日
￡1=$1.5100卖出￡125万， 买入20张6月份英镑期货，
得$1887500，现汇头寸： 成交价￡1=$1.5120，合约
$1887500
价值：$1890000
5月2日 结果
￡1=$1.5180买入￡125万， 支出$1897500，现汇头寸： $1897500
第一节 金融期货概述
二、金融期货的产生与发展
20世纪70年代初外汇市场上固定汇率 制的崩溃，使金融风险空前增大，直 接诱发了金融期货的产生。金融期货 的交易量现已占世界期货市场交易量 的90%以上。
第一节 金融期货概述
（一）外汇期货（Foreign Exchange Futures）
1972年5月16日，芝加哥商业交易所（CME） 正式成立国际货币市场（IMM）分部，推出了 外汇期货合约，揭开了期货市场创新发展的序 幕，也标志着金融期货这一新的期货类别的诞 生。 欧元流通后，欧盟国家中的多数货币被欧元取 代，导致外汇期货的交易品种明显减少；2007 年外汇期货占比只有2.21%。 外汇现货市场发达和外汇衍生品市场也挤占了 外汇期货交易的空间。
第二节 外汇期货
【例】某一英国跨国公司设在美国的子公司，急需 一笔美元做为期3个月的短期投资，在2月2日 从母 公司借入125万英镑，按￡1=$1.5100的汇价卖出， 获得1887500美元，该子公司担心3个月后英镑汇 率上升，收回的美元贬值，换不到125万英镑，于 是在期货市场买入20张6月份英镑期货合约（每张 6.25万英镑），汇率为￡1=$1.5120。5月2日现货 市场英镑对美元的汇价果真上升到￡1=$1.5180， 为了还贷，按此汇率买入125万英镑，同时又立即 在期货市场按￡1=$1.5224卖出20张6月份英镑期 货合约平仓。具体操作如下表所示。
交易时间
场内交易时间：周一至周五 7:20AM～2:00PM (芝加哥时间) 电子交易时间：周一至周四 5:00PM～4:00PM 星期天节假日 5:00PM～4:00PM
最后交易日 交割方式 契约代码
交割月的第三个星期三 现金交割 TB
二、利率期货合约
短期国债期货合约的细则包括：
结果 总盈/亏=$95000-$93750=$1250
（三）外汇期货投机交易
2. 外汇期货买空投机
买空投机
日期
期货市场
建仓买入1张6月份日元期货合约（1250万日 3月1日 元），成交价：1日元=0.0115美元，合约价
值：$143750
平仓卖出1张6月份日元期货合约（1250万日 6月1日 元），成交价：1日元=0.0116美元，合约价
最后交易日
合约最后交易时间为北京时间第三个星期三之前的一个 交易日（通常为周二）早上9点，相当于美国中部时间 晚上7点或夏令时晚上8点
交割方式
现金交割，交割价格以中国人民银行于该合约最后交易 日早晨9:15（北京时间）公布的汇率为准
每个交易者持有期货合约及期权合约头寸（包括所有月 大户报告制度 份）的净多或净空超过6000张时，必须向交易所报告；
结果
$92281.25-$95406.25=$3125
$95500.00-$92375.00=$3125
总盈/亏=$3125-$3125=0（持平保值）
第二节 外汇期货
（二）外汇期货的套利交易
1.跨期套利 跨期套利是交易者根据对同一交易 所内相同币种、不同交割月份的期货 合约的价格走势的研究，买进某一交 割月份的期货合约，同时卖出另一交 割月份的同种货币期货合约的交易行 为。