第三章财务管理

可持续增长率的假设条件： 可持续增长率的假设条件：
①公司目前的资本结构是一个目标结构，并且 公司目前的资本结构是一个目标结构， 打算继续维持下去； 打算继续维持下去； 公司目前的股利政策是一个目标股利政策， ②公司目前的股利政策是一个目标股利政策， 并且打算继续维持下去； 并且打算继续维持下去； 不愿意或者不打算发售新股， ③不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其 惟一的外部筹资来源； 惟一的外部筹资来源； 公司的销售净利率将维持当前水平， ④公司的销售净利率将维持当前水平，并且可 以涵盖负债的利息； 以涵盖负债的利息； 公司资产周转率将维持当前的水平。 ⑤公司资产周转率将维持当前的水平。 销售的实际增长率= 销售的实际增长率=可持续增长率
表3-3
根据期末股东权益计算的可持续增长率
1995 1000.00 50.00 20.00 30.00 330.00 60.00 390.00 5.00% 2.5641 1.1818 0.60 10.00% 1996 1100.00 55.00 22.00 33.00 363.00 66.00 429.00 5.00% 2.5641 1.1818 0.60 10.00% 10.00% 1997 1430.00 71.50 28.60 42.90 405.90 151.80 557.70 5.00% 2.5641 1.3740 0.60 11.82% 30.00% 1998 1352.46 67.62 27.05 40.57 446.47 80.99 527.46 5.00% 2.5641 1.1814 0.60 10.00% -5.42%
第三章 财务预测与计划
教学要点
• 财务预测 • 利润规划 • 财务预算 • 弹性预算
第一节
财务预测
一、财务预测的概念 财务预测是指估计企业未来的融资需求。 财务预测是指估计企业未来的融资需求。 作用： 作用： (1)融资计划的前提 (1)融资计划的前提 (2)改善投资决策 (2)改善投资决策 (3)应变 (3)应变
表3-1
资产： 资产： 流动资产 长期资产 资产合计 负债及所有者权益： 负债及所有者权益： 短期借款 应付票据 应付账款 预提费用 长期负债 负债合计 实收资本 资本公积 留存收益（◆） 留存收益（ 股东权益 融资需求 总 计
ABC公司的融资需求预测 公司的融资需求预测
上年期末 实际 700 1300 2000 60 5 176 9 810 1060 100 16 824 940 2000 占销售额百分比 本年计划 销售额3000万元） （销售额 万元） 销售额4000万元） 万元） （销售额 万元 万元 23.33333% 43.33333% 933.333 1733.333 2666.67 60 5 234.67 12 810 1121.67 100 16 950 1066 479 2666.67
可持续增长率 =
销售增加额 基期销售额
收益留存率 × 销售净利率 × 1 + 负债/股东权益） （ 总资产额/销售额 - [收益留存率 × 销售净利率 × 1 + 负债/股东权益） （
=
可持续增长率 =
收益留存率 × （净利润 /销售额） × （总资产额 /股东权益） × （销售额 /总资产额） 1 − 收益留存率 × （净利润 /销售额） × （总资产额 /股东权益） × （销售额 /总资产额）
可持续增长率（ 可持续增长率（1996年）=（5%×2.5641×1.1818×0.6）/ 年 （ × × × ） （1- 5%×2.5641×1.1818×0.6）=10% × × × ）
★可持续增长率与实际增长率
可持续增长率： 可持续增长率：企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长 能力。 能力。 实际增长率：本年销售额相对于上年销售额增长百分比。 实际增长率：本年销售额相对于上年销售额增长百分比。 （1）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际 如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同， 增长率等于上年的可持续增长率。 增长率等于上年的可持续增长率。 （2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增 如果某一年的公式中的4 则实际增长率就会超过上年的可持续增长率。 加，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率。 （3）如果某一年的公式中4个财务比率有一个或多个数值比上 如果某一年的公式中4 年下降，则实际销售增长率就会低于上年的可持续增长率。 年下降，则实际销售增长率就会低于上年的可持续增长率。
留存收益 增加 预计 销售 股利 = × × 1 − 支付率 销售额 净利率
（4）计算外部融资需求பைடு நூலகம்计算外部融资需求
预计 预计 外部融资 预计 = − − 总资产 总负债 股东权益 需求
例：假设前述第二章ABC公司下年预计销 假设前述第二章ABC公司下年预计销 ABC 售4000万元，流动资产和固定资产都随销售额变 4000万元， 万元 动，并假设成正比例关系；应付账款和预提费用 并假设成正比例关系； 与销售额成正比；而其他负债项目如短期借款、 与销售额成正比；而其他负债项目如短期借款、 应付票据、长期负债以及股东权益项目（ 应付票据、长期负债以及股东权益项目（下表中 以N表示），则与销售无关。上年度主营业务收 表示），则与销售无关。 ），则与销售无关 入为3000万元，净利润136万元， 入为3000万元，净利润136万元，股利支付率为 3000万元 136万元 30%，其他相关数据见下表。 30%，其他相关数据见下表。利用销售百分比法 进行财务预测。 进行财务预测。
× × × 净利率 周转率 留存率 总资产乘数 销售 总资产 收益 期初权益期末
=
表3-2 （1）根据期初股东权益计算的可持续增长率 ）
年度 收入 税后利润 股利 留存利润 股东权益 负债 1995 50.00 20.00 30.00 330.00 60.00 1996 55.00 22.00 33.00 363.00 66.00 429.00 1997 71.50 28.60 42.90 405.90 151.80 557.70 1998 67.62 27.05 40.57 446.47 80.99 527.46
具体的计算方法有两种： 具体的计算方法有两种： Ⅰ：根据销售总额确定融资需求 先根据销售总额预计资产、 先根据销售总额预计资产、负债和所有 者权益的总额，然后确定融资需求； 者权益的总额，然后确定融资需求； Ⅱ：根据销售增加量确定融资需求 根据销售的增加额预计资产、 根据销售的增加额预计资产、负债和所 有者权益的增加额，然后确定融资需求 有者权益的增加额，
（三）回归分析法
通常假设销售额与资产、负债等存在线性关系。 通常假设销售额与资产、负债等存在线性关系。 例如，假设存货与销售额之间存在直线关系， 例如，假设存货与销售额之间存在直线关系，其直线 方程为“存货=a+b 销售额” =a+b× 方程为“存货=a+b×销售额”，根据历史资料和回归 分析的最小二乘法可以求出直线方程的系数a 分析的最小二乘法可以求出直线方程的系数a和b，然 后根据预计销售额和直线方程预计存货的金额。 后根据预计销售额和直线方程预计存货的金额。 完成资产、负债项目的预计后， 完成资产、负债项目的预计后，其他的计算步骤 与销售百分比法相同。 与销售百分比法相同。
（2）计算预计销售额下的资产和负债 在此基础上预计总资产、 在此基础上预计总资产、不增加借款情况下的总 负债（无关项目按上年数计算）。 负债（无关项目按上年数计算）。
预计 预计 各项目 = × 资产（负债） 销售额 销售百分比
（3）预计留存收益增加额 取决于收益的多少和股利支付率的高低。 取决于收益的多少和股利支付率的高低。
单位：万元
年度 收入 税后利润 股利 留存利润 股东权益 负债 负债及权益（总资产） 负债及权益（总资产） 可持续增长率的计算： 可持续增长率的计算： 销售净利率 销售额/总资产 销售额 总资产 总资产/期末所有者权益 总资产 期末所有者权益 留存率 可持续增长率 实际增长率
1999 1487.71 74.39 29.75 44.63 491.11 89.10 580.21 5.00% 2.5641 1.1814 0.60 10.00% 10.00%
5.00% 2.56 1.30 0.60
5.00% 2.56 1.54 0.60 11.82%
5.00% 2.56 1.30 0.60 10.00% -5.42%
5.00% 2.56 1.30 0.60 10.00% 10.00%
10.00% 10.00%
10.00% 30.00%
（2）根据期末股东权益计算可持续增长率
单位： 单位：万元
1999 74.39 29.75 44.63 491.11 89.10 580.21
1000.00 1100.00 1430.00 1352.46 1487.71
负债及权益（总资产） 390.00 负债及权益（总资产） 可持续增长率的计算： 可持续增长率的计算： 销售净利率 销售额/总资产 销售额 总资产 总资产/期初股东权益 总资产 期初股东权益 留存率 可持续增长率 实际增长率 5.00% 2.56 1.30 0.60
可持续增长率的计算
（1）根据期初股东权益计算可持续增长率
可持续增长率 = 股东权益增长率 =
=
股东权益本期增加额 期初股东权益
本期净利润× 本期收益留存率 期初股东权益
= 期初权益资本净利率 × 本期收益留存率
= 本期净利润 本期销售额 期末总资产 × × × 本期收益留存率 本期销售额 期末总资产 期初股东权益
第二节
利润规划
一、本量利的相互关系 本量利相互关系的研究， 本量利相互关系的研究，以成本和数量 的关系研究为基础， 的关系研究为基础，它们通常被称为成本性 态研究。 态研究。 成本性态—— ——成本总额对业务量的依存 成本性态——成本总额对业务量的依存 关系。 关系。
二、本量利关系的数学表达方式
Ⅰ.根据销售总额确定融资需求
（1）确定销售百分比
销售百分比 = 上年度随销售额变动的资产负债表项目金额 上年度销售收入
★区分直接随销售额变动的资产、负债项目与不随销 区分直接随销售额变动的资产、 售额变动的资产、负债项目。 售额变动的资产、负债项目。 不同企业销售额变动引起资产、 ★不同企业销售额变动引起资产、负债变化的项目及 比率是不同的，需要根据历史数据逐项研究确定。 比率是不同的，需要根据历史数据逐项研究确定。 资产、负债项目占销售额的百分比， ★资产、负债项目占销售额的百分比，也可以根据以 前若干年度的平均数确定。 前若干年度的平均数确定。
二、财务预测的步骤
1. 销售预测 2. 估计需要的资产 估计收入、 3. 估计收入、费用和保留盈余 4. 外部融资
三、财务预测的方法
（一）销售百分比法 假设收入、费用、资产、 假设收入、费用、资产、负债与销售收 入存在稳定的百分比关系， 入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额 和相应的百分比预计资产、 和相应的百分比预计资产、负债和所有者权 然后利用会计等式确定融资需求。 益，然后利用会计等式确定融资需求。
N N 5.8667% 0.30% N N N N
Ⅱ.根据销售增加量确定融资需求
融资需求= 资产增加 − 负债自然增加 − 留存收益增加 股利 资产销售 新增 负债销售 新增 计划销售 计划 − − = × × × × 1 − 百分比 销售额 百分比 销售额 净利率 销售额 支付率
2000 176 + 9 136 = ×1000 − ×1000 − × 4000× (1 − 30%) 3000 3000 3000 = 479 （万元）
（二）可持续增长率法
可持续增长率是指不增发新股并保 持目前经营效率和财务政策条件下公司销 售所能增长的最大比率。 售所能增长的最大比率。