海外PE遭遇A股退出难题

序 和 损 害 社 会 公 共 利 益 ， 不 得 导 致
中 国 国 有 资 产 的 流 失 。 同 时 ， 依 照 （ 商投 资 产业 指 导 目录 》不 允 许 外 （ 外 国投 资 者 独 资经 营 的 产 业 ，海 外 资金 并购 不 得 导 致外 国投 资 者持 有 企 业 的 全 部 股权 ；需 由 中方控 股 或相 对 控 股 的 产 业 ，该 产 业 的 企 业 被 并购 后 ，仍 应 由中方 在 企 业 中 占控 股 或 相 对 控 股 地 位 ；禁止 外 国投 资 者 经 营 的 产业 ，
能会 一定 程 度上 影 响ＰＥ 直接 投 资境 对
内企业 的 收益 预期 。
合 有 关外 商 投 资 产 业政 策 的要 求 ；不 符合 要求 的 ，应进 行 相应 调整 。 第 二 是 外 汇 管 制 问 题 。 由 于 中
第 四是 退 出时 的 税务 策 划 问 题 。 海外 ＰＥ 资 于 拟Ａ股 上 市 的境 内企业 投 时 ，其 投 资 和 退 出行 为 均 发 生 在 中 国 境 内 ，受 中国税 收 法规 管辖 。当ＰＥ 退
场 。ＰＥ 资 行为 从 海外 转移 到 中 国境 投 内的 变化 ，使 得ＰＥ 中国境 内 的投 资 在 面 临 着 从外 商 投 资 领域 监 管 、外 汇 管 制 、人 民币汇 率 风 险 及 退 出税 务 策 划
等几 方 面的新 问 题 。
业 。被 并 购 境 内企 业 的 经营 范 围应 符
出 时 ，除须 缴 纳Ａ股证 券 交 易有 关 税
国 实行 外 汇 管 制 ，人 民 币不 能 自 由兑 换 ，ＰＥ 的投 资和 退 出均 须获 得 中 国国 家 外 汇管 理部 门的审查 和 批 准。 第 三 是汇 率 风险 的 问题 。ＰＥ 持 从 股 到 退 出需 要一 个相 对 长 的 时间 ，在 此 期 间的 人 民币 汇率 变 化 ，会 影 响 到 ＰＥ的投 资收 益 。按 照 现 行 的Ａ股 市 场 交 易 规则 ，ＰＥ作 为战 略投 资者 投 资 拟
第一 是 外 商投 资领 域 监 管 问 题 。 依照 （ （ 关于 外 国投 资者 并购 境 内企 业 的 规 定 》 ，海 外 ＰＥ投 资 境 内企 业 应 遵 循 公平 合 理 、 等价 有 偿 、诚 实信 用
市 后 ，根 据 战 略投 资 者 注 资 时 间 的不 同 ，有一 至三 年 的锁 定 期 ，因 此 ，从 ＰＥ 资到 企业 成 功Ａ股 上 市ＰＥ退 出， 注 大 约需 要二 至 四年 时 间。 与境 外证 券 市 场 使 用 自由 兑换 货 币结 算 不 同 ，海外 ＰＥ以外 币投 资境 内 企 业 时 ，外 币 被 依 照 官方 汇 率 兑换 为 人 民币 ，待被 投 资 企 业Ａ股 上 市 ，ＰＥ 通 过 出售 其 持 有 的 股 票退 出 时 ，资 金
维普资讯
一
线 察 Ｏ ｓｒ ｒ 观 ｂｅｖ ｅ３ ３
海９ Ｌ ｂ Ｐ 遭遇Ａ 退 出难题 股
文／ 赵梦
２ 外市 得伐使 续之式 ０，持 海私 外以 活国 一募 ６的 年内 跃红 上放 些股 以筹 市慢 ，权 海模 来， 步 加投
资基金 （ Ｅ Ｐ ）将 退 出 渠道 瞄 准Ａ股 市
的原 则 ，不 得造 成过 度 集 中 、排 除 或
限 制 竞争 ，不 得 扰 乱 中 国社 会 经 济秩
税 收优 惠 的 条件下 ，海外ＰＥ 中 国境 在
内设立机 构 并有来 源于 中国境 内所得 ， 该机 构适用的企业所得税税率为２％； ５ 海 外ＰＥ 中国境 内未设立 机构 、场所 的 ， 在 但 有 来 源 于 中 国境 内所 得 ，适 用 的企 业所 得 税 税 率 为２ ％。 当海 外ＰＥ依 照 Ｏ 中 国税 收法 规 ，就 其来 源 于 中国境 内 所 得 纳 税 后 ，还可 依 照其 所 属 国 与 中 国政 府 签 订 的 两 国有 关避 免 双 重 纳税
外 国投 资者 不 得 并 购 从事 该 产 业 的 企
在 汇 出境 外 时又 被 依 照届 时 的官 方 汇
率 兑 换 为 相 应 的 外 币 。考 虑 到 人 民币 长 期 以来 的升值 压 力 ，在 ＰＥ 股的 二 持
的协定在 其所属 国进行税 收抵扣 。 图
至 四年 时 间 内 ，因 人 民 币汇 率 变 化 可
上 市 公 司 ， 当被 投 资企 业 成 功 Ａ股 上
பைடு நூலகம்
费外 ，ＰＥ还应 当就 其 投资 收 益缴 纳相 应 的企 业所 得 税 。 依 照２ ０ 年 １ １ ０ ８ 月 日起 施 行 的 （ （ 中 华 人 民 共 和 国企 业 所 得 税 法 》，海 外 ＰＥ 当 就其 来 源于 中国境 内 的所得 缴 应 纳 企 业 所 得 税 ，而 无 论 其 是 否在 中 国 境 内 设 立机 构 或场 所 。在 不享 受 其 他
作者系北京市国枫律师事务所合伙人
投资与合作 Ｉａｉ ｌ０ ７ ２ ｐａ２０． Ｃ ｔ １