第7章证券投资公司公司分析PPT课件

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企业的获利能力和成长性
产品市场战略
经营管理 投资管理
资本市场战略
融资战略 分红政策
管理收入 和支出
管理营运 资本和固 定资本
管理负债 管理资本
和权益
流出
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现金流量分析
现金流量是指在一定会计期间内流入和流出企 业的现金和现金等价物。我国新会计制度将现 金流量划分为三类：经营活动所产生的现金流、 投资活动所产生的现金流和筹资活动所产生的 现金流。
比率分析的重点在于评价公司财务报表中各会 计科目之间的相互关系；现金流量分析则使证 券分析人员能正确地估测公司资产的流动性， 并了解经理如何管理企业的经营、投资和筹资 活动所产生的现金流。
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现金流量表的分析要点
经营性现金流量为负数。 经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨
大差额。 经营活动现金流量小于利息支付额。 投资活动现金流量的流向是否与企业的展业战
不过，在判断市盈率高低时还应当把流 通盘的大小考虑进去。
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每股收益与市盈率的研判
市盈率低的股票，流通盘往往很大，也就是说， 流通市值（股票价格*流通盘）并不小。
由于流通市值大，若想控盘需要大量资金，一 般中小机构难以入驻做庄，所以这类股票大多 长时间蛰伏在底部，这类股票很适合中小投资 者进行中长线投资。在底部介入的投资者只要 能“捂”，往往持股一年半载也会有30%以上收 益。
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公司年报的解读
一看“每股收益”，算出这只股票的市 盈率。
二看“每股公积金”，看这只股票分红 派息送转能力。
三看“每股净资产值”，看这只股票 （基金）有无投资价值。
四看“净资产收益率”，看上市公司再 融资、高成长能力。
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公司年报的解读
五看“每股现金流量”，看上市公司经营活动 能否良性运转。
股票价格低（低价股），但每股收益低（绩差 股），市盈率就高，投资风险同样较大。如马 钢股份，2000年4月26日最高价为6.36元，市 盈率已为3180倍，而且股价已翻番，此时无疑 风险极大。
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每股收益与市盈率的研判
每股收益高（绩优股），而股票价格并 不高（中低价股），市盈率就低，投资 风险相对较低。如保钢股份，2003年12 月10日收盘价7.2元，因其2003年第三季 度的每股收益达0.43元，相应的市盈率 只有16.7倍，投资风险显然很小。
19991999年部分上市公司每股现金年部分上市公司每股现金流量与每股收益对照表流量与每股收益对照表股票简称股票简称每股现金流量元每股现金流量元每股收益元每股收益元深发展深发展30130101570157深万科深万科008008042042046046025025深康佳深康佳07007009090909浦发银行浦发银行01901903820382邯郸钢铁邯郸钢铁0364036405360536东方航空东方航空049049004004马钢股份马钢股份0172017200020002其它几个现金流量公式其它几个现金流量公式经营净现金流量经营净现金流量经营活动产生的现金流经营活动产生的现金流量量现金股利现金股利现金比率现金比率现金余额现金余额流动负债流动负债经营净现金比率经营净现金比率经营活动产生的现金流经营活动产生的现金流量量流动负债流动负债全部债务全部债务经营现金比率经营现金比率经营活动产生的现金流量经营活动产生的现金流量总负债总负债全部债务全部债务怎样看待每股现金流怎样看待每股现金流许多经济学家认为现金流量分析比帐面利润许多经济学家认为现金流量分析比帐面利润分析更加重要
某些上市公司“每股公积金”很高，但 就是不愿转增股本，而乐于派息。
某些上市公司热衷于用公积金“转增股 本”，但就是不分配现金。
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请看
不断地用公积金转增股本的上市公司 往往受到投资者的广泛欢迎，这样的 股票被市场视为“高成长”，长期投 资于这类上市公司，可以通过该公司 股票不断的“除权—填权—除权—填 权”获得翻倍、数倍、甚至数十倍的 收益。如“深发展”——
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二看“每股公积金”，看这只 股票分红派息送转能力
每股公积金=累计的盈余公积金÷总 股本
每股公积金越多不仅表明该公司盈利能 力较强，也表明公司具有转增股本的能 力，一般说来，若某公司每公积金达1元 以上，该公司就具有10转增10的能力。
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请注意
某些上市公司也不是没有“未分配利 润”，每股公积金也有，但就是多年不 分配，还美其名“为未来的发展增添后 劲”。
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每股收益与市盈率的研判
市盈率高的股票，流通盘往往很小，也 就是说，流通市值并不大。
由于流通市值不大，若想控盘并不需要 大量资金，一般中小机构乐于驻庄，所 以这类股票一旦被庄家所控盘，便会出 现暴发性上升行情，善于“投机者”往 往热衷于介入这类股票“做短线”，但 “吃套”、“割肉”的可能也很大。
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证券投资公司分析的重要性
每个行业都包含着很多企业，每个企业各有特色、 千差万别，我们显然不能仅只通过对宏观经济及 行业分析，就可以在选择定了的行业中任意进行 投资。因为即使是一个处于扩张或稳定增长阶段 的行业，也不是其中每个企业都能分享收益的。
所以，投资者在进行了宏观分析、行业分析之后， 还需要对所选定行业中的各公司进行分析，以便 选出最合适投资的企业，获得最佳投资效益。
–招商银行2002年末的每股收益为0.30 元，2003年12月10日收盘价为10.56元， 则市盈率为：
–市盈率=10.56÷0.30=35.2（倍）
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每股收益与市盈率的研判
每股收益高（绩优股），但股票价格高（高价 股），市盈率也高，投资风险相对较大。如综 艺股份，2000年2月21日上摸64.27元，当时市 盈率已接近200倍，之后股价绵绵阴跌也就不 奇怪了。2003年11月6日，股价曾跌至7.34元。
计政策时有较大的自由度。公司经理既可以利用这 一自由度更好地向股东反映其经营状况，也可以利 用它们掩盖经营问题，误导投资者。有时高估利润， 有时则低估利润。
第三步：不真实的会计数据的“恢复”。能对证
券分析人员“恢复”或修正会计数据有较大帮助的 数据来源有两个：一是财务报表附注；二是现金流 量表。
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略一致。 投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外
源融资。 公司是否有自由现金流量。 筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短
期负债还是长期负债。
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公司组织管理状况分析
公司的组织机构和高级管理人员的情况。 通过这种分析把握这是一个积极开拓型 的公司，还是消极保守型的公司，甚至 是一个无所作为、前景黯淡的公司。
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公司分析的步骤和内容
公司基本素质分析。重点是对公司潜在获利能 力进行分析。这取决于对两个战略选择的分析： ①行业选择分析；②竞争定位分析。
公司会计数据分析。目的是评估公司的会计记 录是否真实地反映了其所代表的经济活动。
公司财务分析。目的是从财务数据的角度评估 上市公司在何种程度上执行了既定的战略，是 否达到了既定的目标。分析工具有两种：比率 分析和现金流量分析。
决定某个行业平均获利水平高低最基本的因素 是目标顾客愿意为企业所提供的产品和劳务付 出最高价格。这取决于行业的竞争激烈程度。
影响行业竞争激烈程度的主要因素有三个：
–现有企业之间的竞争程度 –新入企业的威胁 –企业的谈判地位
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公司的行业竞争定位分析
影响公司获利能力的另一个重要因素是公司在即 定行业中所采取的保持竞争优势地位的竞争战略。
公司组织管理状况分析。主要是了解公司的组 织机构和高级管理人员情况，分析公司的内、 外协调能力，以及产品应变能力等。
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公司的行业选择分析
公司的行业选择对其获利能力的影响甚大。统 计数据表明，不同行业的资本利润率是有高低 差别的。1971~1990年，美国各行业平均净资 产收益率为12.6%,但高的如食品与糖果制造业 达15.2%，低的如钢铁工业则只有3.9%。
对于一个企业而言，正确的竞争定位是确保其在 行业中生存并得以发展的战略基础。
基本的竞争定位战略有两种，但一个成功的企业 绝不会只考虑一方面而完全忽视另一方面。
–成本主导型。低成本可以使自己在同样的销售价格下 获得高于竞争对手的利润率，并通过降价竞争的方式 将高成本的对手挤出市场。
–差异营销型。产品差异源自超凡的质量、创新的款式 或是便捷的服务，表现为品牌、外观、卓著声誉等。
由于该公司长期实施大比例现金分红， 取得了投资者信任，也为以后的融资打 下了良好的基础。
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佛山照明分红送转增股本一览
年份 1993 1994 1995 1996
1997 1998 1999 2000 2001 2002
每股收益 1.260 0.260 0.920 0.646
0.486 0.546 0.574 0.45 0.484 0.57
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公司核心竞争能力的评价
公司选择了正确的竞争战略并不意味着能自动获得 竞争优势。为了达到竞争优势，企业还必须具有一 种实施和保持既定竞争战略的核心能力。
要评价一个企业是否具有核心能力，可从以下几个 方面进行分析：
–企业选定一种竞争战略后，它所面临的主要风险和主要 的成功驱动因素有哪些？
–企业目前有无足够的资源和能力来应对风险，走身成功？ –企业的各项活动是否与企业的既定战略相吻合？ –企业的竞争优势能否持久？其他企业是否很容易模仿这
公司的内部协调发展能力。 公司的外部协调发展能力。 公司新产品的开发能力。 公司培训管理人员的能力。
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公司年报的解读
公司年报是依照上市公司信息披露制 度和格式撰写的，必须经过注册会计 师事务所的审计认可，是投资者了解 公司投资价值最基本的资料。
从字里行间去解读年报，是投资者必 须训练和掌握的一项基本功。
1998 0.493
不分配，不转增
1999 0.357
中期10派6元，年度10配3股
2000 0.26
每10股配3.00股
2001 0.21 2002 0.22
每10股派1.200元，配3.00股。
每10股派1.50元(含税)
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再请看
有的上市公司则喜爱以现金形式来回报 投资者，如佛山照明上市以来，截止 2000年，以现金形式回报投资者累计达 7.06亿元，占累计净利润的70% 左右， 远远超过6.1亿元的公开募集资金。最近 几年仍保持着这一良好的风格。
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公司年报的一般格式
9.公司的其它有关资 料
10.备查文件
附：董事会公告、监 事会报告、股东代 表大会通告、会计 事务所专项报告等
附：资产负债表、利 润表、利润分配表、 现金流量表等
1.公司简介 2.会计数据和业务数据摘要 3.股东情况介绍 4.股东大会简介 5.董事会（局）报告 6.监事会报告 7.重要事项 8.财务会计报告
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深发展历年分红送转增股本情况
年份 每股收益
分红方案
1992 1.278
每10股送8.5股5股，派5元，配1股
1994 0.83
每10股送2股，派3元，配1股
1995 0.84
每10股送10股
1996 0.7612
每10股送5股派2元
1997 0.556
不分配，不转增
第7
上市公司分析是一项技术性较强的 工作，它不仅需要分析人员精通财 务知识，而且要对金融学、管理学、 法律等学科有较深刻的认识。
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整体概况
概况一
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概况二
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02
概况三
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证券投资公司分析
7.1 公司基本素质分析 7.2 公司会计数据分析 7.2 公司财务分析 7.4 公司组织管理状况分析 7.5 公司年报的解读
六看“股本结构”，看上市公司生产经营的稳 定性和公司股票价格的可能走向。
七看“产品结构”，看上市公司产品所处的生 命周期阶段及各阶段产品的搭配情况
八看“风险提示”，看上市公司对内外经营环 境的预警程度及对投资者权益的关注、保护程 度
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一看“每股收益”，算出这 只股票的市盈率
每股收益=净利润÷总股本 市盈率=股票价格÷每股收益
分红方案
每10股送5股派3.00元
每10股派8.10元
每10股派6.80元
每10股派4.77元，资本公积金每10 股转增5股
每10股派4.00元
每10股派4.02元
每10股派3.50元，转增1股
每10股派3.085元
每10股派3.239元
每10股派3.360元
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三看“每股净资产值”，看这 只股票（基金）有无投资价值
一竞争战略？ –企业所在的行业有无发生重大结构变化的可能性？企业
是否有足够的弹性来应付这些变化？
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会计数据分析的步骤
第一步：弄清哪些会计政策对企业经营的影响最 大。如租赁公司是残值的计算方式，零售业是对 存货的管理，制造业是产品的质量等。
第二步：重点检查容易出现数据不真实的会计科 目。根据新会计制度，上市公司的管理者在选择会
每股净资产=净资产/普通股股数
投资基金每单位净资产值计算方法同上。
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请注意
从理论上讲，每股净资产越多，表明该股 票投资价值越高，这也是衡量该股票是否
是“蓝筹股”的标准之一。
财务比率分析
从一个企业内部来看，企业的获利能力和成 长性取决于企业的经营管理、投资管理、融 资战略和分红政策。
比率分析的目的就是透过财务数据之间的关 系评估经理人员对以上四个方面管理的状况。
比率分析可以单独或综合运用三种分析方法： 纵向比较法、横向比较法、定值比较法。其 中，定值比较法一般只用于收益率的比较， 用来检验公司经营的成果是否超过某一固定 比率，比如净资产收益率是否超过同期银行 存款利息率等。