国际经济学习题答案（国际金融）共18页word资料

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国际经济学习题答案
国际金融部分
1.不同意，至少从一般意义上来讲是如此。

经常项目盈余的含义之一是，
国家的商品与服务出口大于进口。

人们可能会认为这是不好的——国家正在为出口而生产商品和提供服务，与此同时，国家却没有得到使其能够进行更多消费和国内投资的进口商品和服务。

从这一角度讲，拥有经常项目赤字却会是一件好事情——更多的进口可以使国家的国内消费和投资量超过其当前生产量。

经常项目盈余的另一个含义是，国家在进行外国金融投资——它正在建立对外国人的债权，这会增加国家的财富。

这听起来很好，但正如前面所指出的，它是以放弃当前国内消费为代价的。

经常项目赤字意味着国家对外国人债权的减少或对外国人债务的增加。

这听起来很不好，但它意味着更高水平的当前国内支出这一福利。

不同的国家在不同的时期，对这些代价和收益会有不同的重视程度。

因此，我们不能简单地认为经常项目盈余是否优于经常项目赤字。

2.交易c会导致经常项目的盈余，因为这是商品出口，该出口得到的支
（交易a不会使经常项目账户发生变动，付体现于资本账户的某个项目。

因为它既是出口又是进口。

交易b导致经常项目的赤字，因为它属于进口。

交易d也会导致经常项目的赤字，因为它属于单方转移形式的流出。

交易e不对经常项目账户中的任何项目发生影响。

）
3. a.商品贸易余额：330-198=132（美元）
商品和服务余额：330-198+196-204=124（美元）
经常项目余额：330-198+196-204+3-8=119（美元）
官方结算余额：330-198+196-204+3-8+102-202+4=23（美元）
b.官方储备资产变化（净值）=-官方结算余额=-23（美元）。

该国在
增加其官方储备资产的净持有量。

4. a.国际投资头寸（10亿）：30＋20＋15—40—25=0（美元）。

该国既不
是国际债权国，也不是国际债务国。

它持有的国外资产等于它对外国人的负债。

b.经常项目盈余增加了国家对外国人的净债权。

为此，国家的国际投
资头寸将成为一个正值。

外国净资产的增加使外国净资产存量成为正值。

5.商品和服务的进口会导致外汇市场中对外汇的需求。

本国购买者往往
愿意用本国货币支付，而外国销售者则意愿收到本国货币。

在对这些进口品进行支付的过程中，本国货币被兑换为外国货币，进而产生了对外汇的需求。

国际性资本外流也会导致外汇市场中对外汇的需求。

在对外国金融资产的投资中，本国投资者往往首先要将手中的本国货币换成外汇，之后，再购买外国资产，这种交易会导致对外汇的需求。

外国人出售其原来得到的本国资产，以及外国人向本国借债，也构成资本外流，进而导致对外国货币的需求。

6.商品和服务出口导致外汇市场中的外汇供给。

在进出口交易中，出口
国的销售者往往愿意得到本币，而进口国的购买者则愿意以其本国货币进行支付。

外国人在对这些出口品进行支付的过程中，要将外汇换成出口国本币，进而导致了外汇的供给。

国际资本流入导致了外汇市
场中的外汇供给。

外国投资者开始对本国金融资产进行投资时，手中持有的往往是外汇，他们必须首先将这些外汇换成本币，才能购
买受资国的国内资产。

货币的交换导致了外汇的供给。

本国居民原先获取的外国金融资产的销售，以及本国居民向外国人的借款是另外两种可以导致外汇供给的资本流人。

7.美国公司从其银行得到用美元购买日元的即期汇率报价。

如果该汇率
可以接受，公司便会通知其银行用其美元支票存款账户的美元以即期汇率购买100万日元，它还通知银行将日元送至日本公司的银行账户。

为履行这一指令，美国银行指示其在日本的代理银行从其在该代理银行的账户中取出100万日元，并将其转入日本公司的银行账户。

（美国银行若在日本有分支银行，它也可用其分支行的日元进行支付。

）
8.英国银行可以利用银行间交易市场而找到另一家愿意卖出英镑而买入
美元的公司。

英国公司可直接同其他银行商谈交易价格，也可通过外汇经纪人而找到合适的交易对象，商定合适的交易条件。

这家英国银行应能够快速而低成本地向另一家银行出售其美元。

9.交易员可以通过直接与其他银行的交易员联系，或通过外汇经纪人提
供的服务而寻找到用美元购买欧元的最佳即期汇率，之后，以该汇率买入欧元的现货。

在大约一个小时之后（或者，一般至少在当日收市之前），交易员将再次进入银行同业市场，以最佳即期汇率将欧元换成美元。

如果欧元在这一短暂时间内升值，交易员将获利。

10.a.对日元的需求。

日本公司将出售其美元以换取日元。

b.对日元的需求。

美国进口商开始可能持有美元，而日元生产厂商则
可能愿意收到日元。

美元必须被售出以换取日元。

c.日元的供给。

日本进口商开始可能持有日元，而美国公司可能愿意
收到美元。

日元必须被售出以购人美元。

d.对日元的需求。

美国退休基金必须出售其美元以换取日元，以便用
这些日元购买日本股票。

11.a.相对于美元汇率，日元与克朗之间的套汇汇率太高（克朗的日元价
格太高），面对这一有利可图的三角套利机会，你可以以高套汇汇率卖出克朗。

套利过程是：以每克朗0.20美元的价格用美元买入克朗；以每克朗25日元的价格，用克朗买入日元；最后以每日元0.01美元的价格，用日元买入美元。

以此，用初始售出的每一美元，你得到了5克朗，这5克朗可以换取125日元，125日元又可换取1.25美元，因此，每一美元的套利利润为25美分。

b.卖出克朗、买入日元会促使套汇汇率（克朗的日元价格）下降。

套
汇汇率必须下降至每克朗20日元（=0.20／0.01）才能消除三角套利的机会。

12.a.瑞士法郎供给的增加会降低瑞士法郎的汇价（美元／瑞士法郎），
美元升值。

b.瑞士法郎供给的增加会降低瑞士法郎的汇价（美元／瑞士法附，美元升值。

c.瑞土法郎供给的增加会降低瑞土法郎的汇价（美元／瑞士法郎），美元升值。

d.瑞士法郎需求的减少会降低瑞士法郎的汇价（美元／瑞士法郎），
美元升值。

13.a.瑞士法郎供给的增加会使其汇率（美元瑞士法郎）下降。

货币当局
必须进行干预，即通过买入瑞士法郎，卖出美元而维护固定汇率。

b.瑞士法郎供给的增加会使其汇率（美元湖士法郎）下降。

货币当局
必须进行干预，即通过买入瑞士法郎，卖出美元而维护固定汇率。

c.瑞士法郎供给的增加会促使其汇率（美元瑞士法郎）下降。

货币当
局必须进行干预，即通过买入瑞士法郎，卖出美元而维护固定汇率。

d.对瑞士法郎需求的下降促使其汇率下降。

货币当局必须进行干预，
即通过买入瑞士法郎，卖出美元而维护固定汇率。

14.a.瑞士法郎处于远期升水。

其当前远期价格（0.505美元瑞士法郎）大
于其当前即期价格（0.500美元／瑞士法郎）。

b.“有利于瑞士”的抵补利率差为（l＋0.005）×（0.505）÷500－
（1＋0.01）＝0.005（请注意，所使用的利率必须与投资期相符合），此时对30天期存在0.5%的抵补利率差（年比率为6%）。

通过投资于瑞士法郎债券，并对汇率风险进行套期保值，美国投资者可以得到更高的收益。

因此可以认为，投资者应当进行抵补的投资。

尽管瑞士法郎债券的利率低于美元债券，瑞士法郎的远期升水仍大于这一差异，因此进行抵补的投资是一个好主意。

c.对美元债券需求的不足（或投资者卖出美元债券以买入瑞士法郎债
券所造成的美元债券供给），促使美元债券价格下降，进而使美国利率上升。

投资者买入瑞士法郎以便购买瑞士法郎债券，这使得现货市场对瑞士法郎的需求增加，进而促使其即期汇率上升。

对瑞士法郎债券
的更大需求促使其价格上升，这又进一步促使瑞士利率下降。

美国投资者买入美元期货以便对其瑞士法郎投资进行套期保值，这促使期货市场对瑞士法郎的供给增加，进而使其远期汇率下降。

如果只有远期汇率发生变化，该汇率必须下降至大约0.5025美元/瑞士法郎。

在这一远期汇率和其他初始比率条件下，抵补利率差接近于零。

15.a.从美国投资者的角度看，预期未抵补利率差异（“有利于伦敦的”）
为［（l＋0.03）×l.77÷1.80 ］－（1＋0.02）＝－0.0072。

由于差值为负，美国投资者如果根据预期收益之差而进行决策，便应当在国内投资，即投资于美元债券（也可用近似的公式得出这一结论）。

b.从英国投资者的角度看，预期未抵补利率差异（“有利于纽约的”）
为［（l＋0.02）×（1÷l.77）×l.8］－（l＋0.03）＝0.0073（请注意，公式中两种利率的位置被掉换，获利则被倒置，即变为美元的外汇价格。

还请注意，这一差异近似地等于a中计算的另一方向差异的负值）。

由于差异为正值，英国投资者如果根据预期收益之差而进行决策，便应当对美元债券进行未抵补投资（同样，也可用近似的公式得出这一结论）。

c.如果有相当多的英国对美国的未抵补投资，便会增加现货外汇市场
中英镑的供给。

这将使现货汇率降至180美元／英镑以下，英镑将贬值（美元将升值）。

16.在检验抵补的利率平价时，计算抵补利率差所需要的所有利率和汇率
参数都可以在债券和外汇市场中得到。

因此，确定抵补利率差是否约为零（抵补利率平价）是容易的（尽管还需要涉及一些关于交易时间
的更为复杂的问题）。

而为了检验来抵补利率平价，我们不仅需要知道三种比率——两种利率和当前即期汇率——这些是可以从市场中得到的，而且还要知道另一种比率——预期远期现货汇率——这是不能从市场中观察到的。

因此，检验者需要以某种方法知道投资者的预期。

方法之一是通过调查而向他们询问，但他们可能不会准确说出他们的真实预期。

另一种方法是在我们知道了远期现货汇率最终实际上是多少之后，考察实际的未抵补利率差，并观察实际未抵补利率差的
统计特征是否与约等于零的预期未抵补利率差（未抵补利率平价）相一致。

17.一价定律更适用于黄金。

黄金的交易比较方便，所以任何价格差都会
导致套利活动，这种活动会使以共同货币标值的金价趋同。

人们不能对巨无霸汉堡包的价差进行套利，因此其价格不能趋同。

如果价格差异存在下去，这种差距就会一直存在，因为没有推动它趋同的压力。

巨无霸汉堡包（以共同货币标值）的价格在全球因地而异。

18.根据购买力平价理论，马克（相对于美元）的汇率值自70年代初以来
曾经上升。

其原因是，相对于两国实际国内产出的增长率，德国货币供给的增长曾慢于美国。

而英镑则是一个相反的例子——英国的通货膨胀率高于美国。

英国的货币供给曾经以更快的速度增长。

19.作为旅行者，你是从你旅行的国家那里进口服务。

外国货币的价格低
廉对你是有好处的，因此你希望它的价值被低估（相对于PPP）。

如果它的价值被低估，那么按照当地货币的即期汇率，你可以兑换到更多的外国货币，以用于购买当地的产品。

20.不同意。

如果我们用货币主义方法评价这一论断，它不一定是正确的，
甚至在k值（行为比）不变时，货币主义方法仍旧认为实际国内产出增长率是重要的。

即便货币供给增长速度相同，实际产出增长更快国家的价格上涨率将更低，因此该国货币将升值。

21.按照购买力平价，在比索和美元之间维持稳定的汇率需要墨西哥的通
货膨胀率下降，直到它与美国3%的通货膨胀率相当。

如果k值不变，那么墨西哥货币供给的增长速度必须下降到9%左右（实际产出Y 增长6%＋墨西哥物价 P的 3%的通货膨胀率）。

22.你将对新西兰货币的汇率看涨，如果新西兰将通货膨胀率保持
在非常
接近于零的水平，那么它将是世界上通货膨胀率最低的国家之一。

根据购买力平价理论，相对于其他高通胀率国家的货币，低通胀率国家的货币将在长期内升值。

23.a.由于国内货币供给（M S）比过去高出2个百分点，根据货币主义理论，
外汇的汇率值（r
）将比过去更高。

也就是说，该国货币的汇率值将更
s
低。

具体讲，外汇每年将升值2%，或少贬值2%。

这也意味着本币每年将贬值2%，或少升值2%。

b.国家货币供给的更快增长最终将导致国内价格水平（P）的更快上升。

具体讲，通货膨胀率将高出2个百分点。

根据购买力平价理论，国内价格水平？）的更快增长将使外汇升值。

24.a.如果以1975年作为基年，l美元／皮纳特的名义汇率对应于美国和
普格罗文亚经济之间的物价比率100／100。

按照PPP理论，这种关系将保持不变。

如果在2000年两国的物价比率变成260／390，那么名义汇率应该变成0.67美元／皮纳特。

在这段时间内，因为较高的普格罗
文亚通货膨胀率（普格罗文亚的物价增长速度高于美国）的理由，皮纳特应该贬值。

b.如果2000年的实际汇率是1美元／皮纳特，那么皮纳特的价值便被
高估了。

它的汇率价值比与PPP一致的汇率高（以1975年作为基年）。

25.不同意。

第一，汇率在短期内可以有很大的波动性，这种很大的波动
性与由贸易流动逐渐变化引起的外汇供求的逐渐变化不相符合。

第二，外汇市场交易量远远大于国际商品与服务贸易量。

外汇市场交易中只有一小部分与进口支付相关，而绝大多数与国际金融流动相关。

国际金融投资组合及其调整在短期内会有很大的变化，这解释了短期内的汇率波动。

26.不同意。

该论断的前一部分是正确的。

外国金融投资导致的资本流人，
增加了外汇市场中对受资国货币的需求，因此该国货币趋于升值。

但该论断的第二部分是不对的。

外国投资者的撤资增加了外汇市场对受资国货币的供给，因此该国的货币趋于贬值。

27.第一个问题是，这种贸易赤字的减少是否已被预期到。

如果是，那么
这里就不存在新闻，此时对美元汇率的影响也应当很小（由于对赤字的新的预期早已在市场中发生作用，对美元汇率的影响应当早已发生了）。

如果贸易赤字的减少是没有被预期到的，那么这便是一个新闻，此时它会对美元的汇率产生影响。

最为可能的情况是，贸易商和投资者将对赤字低于预期而感到吃惊，他们将认为这对美元有利。

如果赤字会持续较低，过量进口所需要的外汇数量就会更少。

如果美元会在未来更为坚挺（或者外汇会更为疲软），金融投资者此时便会因为这一。