《资本成本的计算》PPT课件
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一般来说，债券的利率高于长期借款，且发行费用较 高。因此，其本钱一般也高于长期借款本钱。
【例5-13】债券资本本钱的计算
2021年9月，万科企业股份发行08万科G2〔无担保 〕公司债券〔112006〕，期限5年，面值100元， 方案发行量为15亿元，票面利率7%，采用单利计息 ，按年付息，按面值发行。
○掌握因素分析、销售百分比、上下点、回归分析等资金需 要量定量预测方法；
○理解不同营运资本政策对企业收益和风险的影响； ○理解资本本钱的含义，掌握各类资本本钱的计算；理解贴
现模式下资本本钱的计算； ○理解资本构造的含义及其对收益的影响，熟悉资本构造优
化的原那么，掌握优化资本构造的方法；
能力目标
○能够根据不同的筹资方式的优缺点来选择适合企业开展需 要的筹资渠道；
以7%、8%、9%作为估计值进展测试.
估计值为7%时， NPV =75×〔P/A，7%，4〕+1 000×〔P/F，7%，4〕
－980 =75×3.387 2+1 000×0.762 9－980=36.94 估计值为8%时， NPV =75×〔P/A，8%，4〕+1 000×〔P/F，8%，4〕
【例5-16】用资本资产定价模型求资本本钱
假设市场无风险报酬率为10％，平均股票必要报酬 率为14％，海峡公司普通股β值为1.2。计算该公司 普通股的资本本钱。
分析提示： 根据资本资产定价模型，可得： Ks=10％＋1.2×〔14％－10％〕=14.80％
〔五〕留存收益资本本钱
留存收益，是由公司税后利润形成的，其所有权属于 股东。
留存收益资本本钱确实定方法与普通股资本本钱确实 定根本一样，只是不考虑筹资费用。
三、加权平均资本本钱的计算
平均资本本钱是指多元化融资方式下的综合资本本钱 ，反映了企业资本本钱整体水平的上下。
在衡量和评价单一融资方案时，需要计算个别资本本 钱；
在衡量和评价企业筹资总体的经济性时，需要计算企 业的平均资本本钱。
8%
IRR
9%
成本率
净现值 3.41
0
-28.62
那么 〔8%－K〕÷〔8%－9%〕＝〔3.41－0〕÷〔3.41－
〔-28.62〕〕 K＝8.11%
〔二〕债券资本本钱
发行债券的本钱主要指债券的利息和筹资费用。 债券可能以平价、溢价、折价三种价格发行，因而不
能简单的认为债券的票面利率与债券的资本本钱相等 。 债券筹资额应按发行价格确定。
○能够利用销售百分比法、上下点法、回归分析法进展资金 需要量的预测；
○能够正确计算债券发行价格，融资租赁租金以及不同信用 条件下实际利率的计算；
○能够正确计算各种资金本钱以及放弃现金折扣本钱，并根 据其进展相应的决策；
○能够运用比较资本本钱法、每股收益无差异法进展资本构 造优化决策。
第六节 资本本钱的计算
利息具有减税效பைடு நூலகம்。
如果借款有附加的补偿性余额，长期借款筹资额应扣 除补偿性余额，从而其资本本钱将会提高。
【例5-12】银行借款资本本钱的计算
海峡公司向银行借入1 000万长期借款，年利率为 10%，期限为4年，每年付息一次，到期一次还本。 假定筹资费率为2%，公司所得税率为25%。
要求： 〔1〕计算不考虑资金时间价值情况下的资本本钱。 〔2〕计算考虑资金时间价值情况下的资本本钱。 分析提示： 不考虑资金时间价值情况下的资本本钱为：
在考虑资金时间价值情况时，需要计算该项借款各项 的现金流量。
表5-5长期借款各期现金流
期限 筹资费用 筹资净额 借款利息 抵税后的利息支出 到期还本支出
0
1
2
3
4
20
980
100
100
100
100
75
75
75
75
1 000
980=75×〔P/A，K，4〕+1 000×〔P/F，K，4〕 进展移项，可得： 净现值〔NPV〕=75×〔P/A，K，4〕+1 000×〔P/F，K，4〕－980=0
优先股本钱明显高于债务资本本钱。
〔四〕普通股资本本钱
普通股是权益资本的主要局部。 普通股本钱包括股票发行费用和股利两局部。 普通股本钱确实定比较复杂，需要考虑公司各期的盈
利、现金流量状况。
1．股利折现模型法
假设公司支付的股利是长期稳定不变，那么可以将公 司每年支付的股利视为永续年金：
因为， 所以， 假设公司每年支付的股利保持稳定增长
分析提示：
由于该公司的加权平均资本水平低于社会平均融资资 本本钱，因此，其资本本钱负担较轻。
－980= =75×3.312 1+1 000×0.735 0－980=3.41
估计值为9%时， NPV =75×〔P/A，9%，4〕+1 000×〔P/F，9%，4〕
－980 =75×3.239 7+1 000×0.708 4－980=-28.62
采用内插法进展求解。
图5-3 用内插法根据等比关系求解资本本钱
计算企业的平均资本本钱
平均资本本钱用于衡量企业资本本钱水平，确立企业 理想的资本构造。
企业平均资本本钱，是以各项个别资本在企业总资本 中的比重为权数，对各项个别资本本钱率进展加权平 均而得到的总资本本钱率。
权重WJ可有三种选择：
〔1〕按账面价值加以确定。 〔2〕按市场价值加以确定。 〔3〕按目标资本构造加以确定。 普遍认为，按市场价值为根底和按目标资本构造为根
该公司预计本期债券的发行费用为不超过募集资金的 1.4%。假设公司平均所得税税率为30%，
〔1〕请计算该债券的资本本钱。 〔2〕假设发行时以105元每份溢价发行，请计算该
债券的资本本钱。
分析提示：
〔1〕按面值发行时，
〔2〕按105元进展溢价发行时
〔三〕优先股本钱
优先股是一种介于公司债与普通股之间的混合证券；
个别资本本钱是指单一融资方式的资本本钱. 银行借款资本本钱 公司债券资本本钱 融资租赁资本本钱 普通股资本本钱 留存收益本钱 个别资本本钱率可用于比较和评价各种筹资方式资本
本钱的上下。
一、资本本钱的计算根本模式
〔一〕一般模式
假设资金来源为负债，还存在税前资本本钱和税后资 本本钱的区别。
底确定权重优于按账面价值确定的权重，但是实务中 难以客观合理地进展确定。
【例5-17】加权平均资本本钱的计算
海峡公司账面反映的资本共500万元，其中长期借款 100万元，长期债券50万元，普通股250万元，留存 收益100万元；其资本本钱分别为6％、8％、12％ 、11％。
请计算该公司的加权平均资本本钱，衡量筹资本钱的 经济性，假设当前社会平均融资本钱为18%。
〔二〕折现模式
二、个别资本本钱的计算
个别资本本钱是指公司使用各种资金的本钱。 个别资本本钱包括有银行借款本钱、债券本钱、优先
股本钱、普通股本钱和留存收益本钱等。 前两项称为债务资本本钱 后三项称为权益资本本钱 具体计算资本本钱时，按照是否考虑资金时间价值有
不同的计算方法。
〔一〕银行借款资本本钱
优先股股息与负债利息不同，不能在所得税前扣除，只能 用税后利润支付。
发行优先股也要支付发行费用。
【例5-14】优先股资本本钱的计算
海峡公司按面值发行200万元的优先股，筹资费率为 3%，每年支付10%的优先股股利。要求：请计算优 先股的资本本钱。
分析提示： 由于优先股股利是在税后支付，不具有抵税作用：
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知识目标
○理解各种筹资方式的含义、优缺点；掌握债券发行价格、 融资租赁租金、放弃现金折扣本钱的计算；
【例5-15】普通股资本本钱的计算
海峡公司普通股每股发行价为10元，筹资费用率为5 ％，当前每股股利为0.5元，以后每年的股利预计年 增长率为2％。
请计算该公司的普通股资本本钱。 分析提示：根据普通股资本本钱计算公式：
2．资本资产定价模型法
投资者要求的报酬率包含无风险报酬率和风险报酬率 两局部：
【例5-13】债券资本本钱的计算
2021年9月，万科企业股份发行08万科G2〔无担保 〕公司债券〔112006〕，期限5年，面值100元， 方案发行量为15亿元，票面利率7%，采用单利计息 ，按年付息，按面值发行。
○掌握因素分析、销售百分比、上下点、回归分析等资金需 要量定量预测方法；
○理解不同营运资本政策对企业收益和风险的影响； ○理解资本本钱的含义，掌握各类资本本钱的计算；理解贴
现模式下资本本钱的计算； ○理解资本构造的含义及其对收益的影响，熟悉资本构造优
化的原那么，掌握优化资本构造的方法；
能力目标
○能够根据不同的筹资方式的优缺点来选择适合企业开展需 要的筹资渠道；
以7%、8%、9%作为估计值进展测试.
估计值为7%时， NPV =75×〔P/A，7%，4〕+1 000×〔P/F，7%，4〕
－980 =75×3.387 2+1 000×0.762 9－980=36.94 估计值为8%时， NPV =75×〔P/A，8%，4〕+1 000×〔P/F，8%，4〕
【例5-16】用资本资产定价模型求资本本钱
假设市场无风险报酬率为10％，平均股票必要报酬 率为14％，海峡公司普通股β值为1.2。计算该公司 普通股的资本本钱。
分析提示： 根据资本资产定价模型，可得： Ks=10％＋1.2×〔14％－10％〕=14.80％
〔五〕留存收益资本本钱
留存收益，是由公司税后利润形成的，其所有权属于 股东。
留存收益资本本钱确实定方法与普通股资本本钱确实 定根本一样，只是不考虑筹资费用。
三、加权平均资本本钱的计算
平均资本本钱是指多元化融资方式下的综合资本本钱 ，反映了企业资本本钱整体水平的上下。
在衡量和评价单一融资方案时，需要计算个别资本本 钱；
在衡量和评价企业筹资总体的经济性时，需要计算企 业的平均资本本钱。
8%
IRR
9%
成本率
净现值 3.41
0
-28.62
那么 〔8%－K〕÷〔8%－9%〕＝〔3.41－0〕÷〔3.41－
〔-28.62〕〕 K＝8.11%
〔二〕债券资本本钱
发行债券的本钱主要指债券的利息和筹资费用。 债券可能以平价、溢价、折价三种价格发行，因而不
能简单的认为债券的票面利率与债券的资本本钱相等 。 债券筹资额应按发行价格确定。
○能够利用销售百分比法、上下点法、回归分析法进展资金 需要量的预测；
○能够正确计算债券发行价格，融资租赁租金以及不同信用 条件下实际利率的计算；
○能够正确计算各种资金本钱以及放弃现金折扣本钱，并根 据其进展相应的决策；
○能够运用比较资本本钱法、每股收益无差异法进展资本构 造优化决策。
第六节 资本本钱的计算
利息具有减税效பைடு நூலகம்。
如果借款有附加的补偿性余额，长期借款筹资额应扣 除补偿性余额，从而其资本本钱将会提高。
【例5-12】银行借款资本本钱的计算
海峡公司向银行借入1 000万长期借款，年利率为 10%，期限为4年，每年付息一次，到期一次还本。 假定筹资费率为2%，公司所得税率为25%。
要求： 〔1〕计算不考虑资金时间价值情况下的资本本钱。 〔2〕计算考虑资金时间价值情况下的资本本钱。 分析提示： 不考虑资金时间价值情况下的资本本钱为：
在考虑资金时间价值情况时，需要计算该项借款各项 的现金流量。
表5-5长期借款各期现金流
期限 筹资费用 筹资净额 借款利息 抵税后的利息支出 到期还本支出
0
1
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980
100
100
100
100
75
75
75
75
1 000
980=75×〔P/A，K，4〕+1 000×〔P/F，K，4〕 进展移项，可得： 净现值〔NPV〕=75×〔P/A，K，4〕+1 000×〔P/F，K，4〕－980=0
优先股本钱明显高于债务资本本钱。
〔四〕普通股资本本钱
普通股是权益资本的主要局部。 普通股本钱包括股票发行费用和股利两局部。 普通股本钱确实定比较复杂，需要考虑公司各期的盈
利、现金流量状况。
1．股利折现模型法
假设公司支付的股利是长期稳定不变，那么可以将公 司每年支付的股利视为永续年金：
因为， 所以， 假设公司每年支付的股利保持稳定增长
分析提示：
由于该公司的加权平均资本水平低于社会平均融资资 本本钱，因此，其资本本钱负担较轻。
－980= =75×3.312 1+1 000×0.735 0－980=3.41
估计值为9%时， NPV =75×〔P/A，9%，4〕+1 000×〔P/F，9%，4〕
－980 =75×3.239 7+1 000×0.708 4－980=-28.62
采用内插法进展求解。
图5-3 用内插法根据等比关系求解资本本钱
计算企业的平均资本本钱
平均资本本钱用于衡量企业资本本钱水平，确立企业 理想的资本构造。
企业平均资本本钱，是以各项个别资本在企业总资本 中的比重为权数，对各项个别资本本钱率进展加权平 均而得到的总资本本钱率。
权重WJ可有三种选择：
〔1〕按账面价值加以确定。 〔2〕按市场价值加以确定。 〔3〕按目标资本构造加以确定。 普遍认为，按市场价值为根底和按目标资本构造为根
该公司预计本期债券的发行费用为不超过募集资金的 1.4%。假设公司平均所得税税率为30%，
〔1〕请计算该债券的资本本钱。 〔2〕假设发行时以105元每份溢价发行，请计算该
债券的资本本钱。
分析提示：
〔1〕按面值发行时，
〔2〕按105元进展溢价发行时
〔三〕优先股本钱
优先股是一种介于公司债与普通股之间的混合证券；
个别资本本钱是指单一融资方式的资本本钱. 银行借款资本本钱 公司债券资本本钱 融资租赁资本本钱 普通股资本本钱 留存收益本钱 个别资本本钱率可用于比较和评价各种筹资方式资本
本钱的上下。
一、资本本钱的计算根本模式
〔一〕一般模式
假设资金来源为负债，还存在税前资本本钱和税后资 本本钱的区别。
底确定权重优于按账面价值确定的权重，但是实务中 难以客观合理地进展确定。
【例5-17】加权平均资本本钱的计算
海峡公司账面反映的资本共500万元，其中长期借款 100万元，长期债券50万元，普通股250万元，留存 收益100万元；其资本本钱分别为6％、8％、12％ 、11％。
请计算该公司的加权平均资本本钱，衡量筹资本钱的 经济性，假设当前社会平均融资本钱为18%。
〔二〕折现模式
二、个别资本本钱的计算
个别资本本钱是指公司使用各种资金的本钱。 个别资本本钱包括有银行借款本钱、债券本钱、优先
股本钱、普通股本钱和留存收益本钱等。 前两项称为债务资本本钱 后三项称为权益资本本钱 具体计算资本本钱时，按照是否考虑资金时间价值有
不同的计算方法。
〔一〕银行借款资本本钱
优先股股息与负债利息不同，不能在所得税前扣除，只能 用税后利润支付。
发行优先股也要支付发行费用。
【例5-14】优先股资本本钱的计算
海峡公司按面值发行200万元的优先股，筹资费率为 3%，每年支付10%的优先股股利。要求：请计算优 先股的资本本钱。
分析提示： 由于优先股股利是在税后支付，不具有抵税作用：
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○理解各种筹资方式的含义、优缺点；掌握债券发行价格、 融资租赁租金、放弃现金折扣本钱的计算；
【例5-15】普通股资本本钱的计算
海峡公司普通股每股发行价为10元，筹资费用率为5 ％，当前每股股利为0.5元，以后每年的股利预计年 增长率为2％。
请计算该公司的普通股资本本钱。 分析提示：根据普通股资本本钱计算公式：
2．资本资产定价模型法
投资者要求的报酬率包含无风险报酬率和风险报酬率 两局部：