聚焦IPO重启——IPO重启影响几何？
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“ 以前的 Ａ股 市场 ，政府审核 是一种信 用背
抑制三高 破解 Ａ股顽症
近 年 来 ，新 股发 行 呈现 出高 发行 价 、高 市 盈 率 、高超 募资金 的 “ 三高 ” 问题 ，使得 投 资 者在 二级 市场 上 热衷 于 “ 炒新” 。
书。部分投资者认为经过证监会审核 的就是好
２ ０ １ ４ 年 １ 月底 ，约 有 ５ Ｏ 家 企 业 完 成 程序 并陆
续 上市 。
证监会指出 ，这是逐步推进股票发行从核 准带 『 ｊ 向注册制过渡的重要步骤 ，而完善市场化
运 行 机 制 是本 次 改 革 的重 点 ，“ 发 行 节奏 更 加
市场化 。新股发行的多少、快慢将更大程度 由
制 图／ 郑 怡
－ Ｐ Ｏ 重 启影 响几何
口
文／ 本刊记 者 越新
２ ０
启 的 Ａ股 Ｉ Ｐ Ｏ。
１ ３年岁末，寒冬之 中，２ ０ １ ４ 年
（ 以下称《 意见 》 ） 紧随十八届三中全会提出 “ 逐 步推进股票发行从核准制向注册制过渡”而出
台 ，在 股票 发行 改 革上 ，是否 向 “ 注册 制 ”迈 出了实 质性 的步 伐 ，如何 体现 市场 在资 源配 置 中的决 定性 作 用 ，都 成 为市场 关 注的焦 点 。
ｒ ¨ 一 步跟进 ， 进行 了解和研究 ”的表态 。 正 因 为 Ａ股 市 场 的 重 要 性 ，此 次 Ｉ Ｐ Ｏ 重 启 引 发了 业界 强烈 关注 。
最大特点是审核理念的根本转变 ，突出了以信
息披 露 为核 心 ，促进 市场 主体 竞争 。用市场 的 方式 去 解决 利益 主体 之 间的利 益博 弈 ，发挥 市 场在 资本市 场对 资源 配置 的 决定性 作 用 ，对 完
从公募的角度来规范场 内市场的建设，今后应
当给给私募更多的空间，要加快多层次市场体
系建 设 ， 为场外 市场建设 和发展提 供条 件 。 “ ２ ０ １ ４
年预计会对 《 公司法 》 《 证券法 》进行修改。 ”
核也是有一定程序的，对部分事项的关注程度
甚至比我国还严格。 ”杜坤伦向记者解释 ，“ 股 市是个涉及利益主体多 、 利益金额很大 的市场 ， 还是要满足一些基本的要求才可以进入。 ”
片， 可能 涉 言 息披 露违规 的问题 ， 证 监会在 １ ２
四川省社科院金融与财贸经济研究所副所 长 、前证监会主板发审委委员杜坤伦博士在接 受本刊记者采访时表示 ，此次出“ 已经关注到相应的
情况 ， 这是资本市场的新情况、 新问题，监管部
形 的 ，严格 追究 相关 当事 人 的责任 。 ”
其实，Ａ股市场与很多领域都有着千丝万
缕 的联 系 ，甚 至连 新鲜 出 炉 、正在 热 映的 年末
贺岁片 《 私人订制》也涉入其中。 《 私人订制》公映前组织试映 ，次日其出品
公 司华 谊兄弟股价暴 跌 ，市值 蒸发数十亿元 。针
对华谊兄弟在影片上映前先行组 ｎ 构试观看影
聚焦 Ｉ Ｐ Ｏ 重启
编 者按 ：
今年 以 来 ， Ｉ Ｐ ０ 重启 之 路可 用 “ 只闻 楼梯 响 ，不见 人 下来 ”来 形 容。在市场的期待声 中。证监会于 １ １ 月３ ０ 日发布 《 关于进一步推进新股 发行体制改 革的意见 》 （ 以下简称 《 意见》 ），预计￣ １ Ｊ ２ ０ １ ４ 年１ 月底约 有５ ０ 家企业 能够完成程序并陆续上市 。 本次改革意见是逐 步推进股票发行从核 准制向注册制过 渡的重要步 骤 。与 此前 的 ｌ Ｐ Ｏ ｆ ￣ ｌ Ｊ 度相 比， 《 意见》 的 “ 市场化 、法制化取 向”更加 凸显。这意味着 Ｉ Ｐ ０ 重启离市场越来越近 了。暂停 了一年多的 ｌ Ｐ ０ 重启对 资本市场将 带来怎样 的影 响 ？自２ ０ ０ ８ 年金融 危机后一 直低迷 的Ａ 股市场 能否借此向好 ？本刊编辑 部将对 此进行 关注 ，从 多角度来为读者解读 。
新年 的脚 步正在走近 ，伴随而
来 的 ，还 有 ２ ０ １ ４ 年 １ 月即 将 重
中国证监会 １ １ 月３ ０臼发布了 《 关于进一
步推进新 股发行体 制改 革意见 》 ，这意味 着， 自２ ０ １ ２年 １ １月以来长达 一年之 久 的新 股发 行 “ 停摆”即将结束。同时证监会表示，预计
市场 决 定 ，新股 需求 旺盛 则 多发 ，需求 冷清 则 少发 或 者 不发 。 ”
这对于金融界 、 企业界 ， 以及投资者来说 ，
无 疑是 重磅 消 息 。
《 意见 》中明确提出 “ 中国证监会发行监
管部门和股票发行审核委员会依法对发行申请 文件和信息披露内容的合法合规性进行审核 ， 不对发行人 的盈利能力和投资价值作出判断。 发现 申请文件和信息披露内容存在违法违规 睛
投 资者根据这 些信 息作 自主 的价值判断 。“ 此 次 的 ｏ改 革 《 意 见 》向注 册制跨 出了实 质性 的
“ 三高 ”问题不仅严重透支了股票在二级 市场上的投 资价值，极大地增加了投资风险 ；
善资本市场功能 ，推动社会经济健康发展有重
从核准制向注册制迈进
《父十进 一步 推进 新 股发 体 制 革意 见 》
大 作 用 ，也给 企业 发展提 供 更 多的选择 。
对发行审核制度 ，理论界为便于表述 ，人
为地主要定义了注册制和核准制。对于 目前业
界最为关注 的 “ 注册制” ，有些人按字面意思 来理解 ，认为是不是注册一下就行了。其实 ， 这是一种片面 的理解。“ 即使在美国 ，发行审
公司，很多人都不去看招股说明书，甚至还出 现过股票交易亏损后去找政府的现象。 ”杜坤伦 表示，我国资本市场经过 ２ （ ） 多年的发展，股权 文化基本形成，投资者基本树立了 “ 买者自负” 的风险意识。落实到这次改革上，就是以信息 披露为核 ， 即真实、 准确、 完整 、 主动、 公平 ，
抑制三高 破解 Ａ股顽症
近 年 来 ，新 股发 行 呈现 出高 发行 价 、高 市 盈 率 、高超 募资金 的 “ 三高 ” 问题 ，使得 投 资 者在 二级 市场 上 热衷 于 “ 炒新” 。
书。部分投资者认为经过证监会审核 的就是好
２ ０ １ ４ 年 １ 月底 ，约 有 ５ Ｏ 家 企 业 完 成 程序 并陆
续 上市 。
证监会指出 ，这是逐步推进股票发行从核 准带 『 ｊ 向注册制过渡的重要步骤 ，而完善市场化
运 行 机 制 是本 次 改 革 的重 点 ，“ 发 行 节奏 更 加
市场化 。新股发行的多少、快慢将更大程度 由
制 图／ 郑 怡
－ Ｐ Ｏ 重 启影 响几何
口
文／ 本刊记 者 越新
２ ０
启 的 Ａ股 Ｉ Ｐ Ｏ。
１ ３年岁末，寒冬之 中，２ ０ １ ４ 年
（ 以下称《 意见 》 ） 紧随十八届三中全会提出 “ 逐 步推进股票发行从核准制向注册制过渡”而出
台 ，在 股票 发行 改 革上 ，是否 向 “ 注册 制 ”迈 出了实 质性 的步 伐 ，如何 体现 市场 在资 源配 置 中的决 定性 作 用 ，都 成 为市场 关 注的焦 点 。
ｒ ¨ 一 步跟进 ， 进行 了解和研究 ”的表态 。 正 因 为 Ａ股 市 场 的 重 要 性 ，此 次 Ｉ Ｐ Ｏ 重 启 引 发了 业界 强烈 关注 。
最大特点是审核理念的根本转变 ，突出了以信
息披 露 为核 心 ，促进 市场 主体 竞争 。用市场 的 方式 去 解决 利益 主体 之 间的利 益博 弈 ，发挥 市 场在 资本市 场对 资源 配置 的 决定性 作 用 ，对 完
从公募的角度来规范场 内市场的建设，今后应
当给给私募更多的空间，要加快多层次市场体
系建 设 ， 为场外 市场建设 和发展提 供条 件 。 “ ２ ０ １ ４
年预计会对 《 公司法 》 《 证券法 》进行修改。 ”
核也是有一定程序的，对部分事项的关注程度
甚至比我国还严格。 ”杜坤伦向记者解释 ，“ 股 市是个涉及利益主体多 、 利益金额很大 的市场 ， 还是要满足一些基本的要求才可以进入。 ”
片， 可能 涉 言 息披 露违规 的问题 ， 证 监会在 １ ２
四川省社科院金融与财贸经济研究所副所 长 、前证监会主板发审委委员杜坤伦博士在接 受本刊记者采访时表示 ，此次出“ 已经关注到相应的
情况 ， 这是资本市场的新情况、 新问题，监管部
形 的 ，严格 追究 相关 当事 人 的责任 。 ”
其实，Ａ股市场与很多领域都有着千丝万
缕 的联 系 ，甚 至连 新鲜 出 炉 、正在 热 映的 年末
贺岁片 《 私人订制》也涉入其中。 《 私人订制》公映前组织试映 ，次日其出品
公 司华 谊兄弟股价暴 跌 ，市值 蒸发数十亿元 。针
对华谊兄弟在影片上映前先行组 ｎ 构试观看影
聚焦 Ｉ Ｐ Ｏ 重启
编 者按 ：
今年 以 来 ， Ｉ Ｐ ０ 重启 之 路可 用 “ 只闻 楼梯 响 ，不见 人 下来 ”来 形 容。在市场的期待声 中。证监会于 １ １ 月３ ０ 日发布 《 关于进一步推进新股 发行体制改 革的意见 》 （ 以下简称 《 意见》 ），预计￣ １ Ｊ ２ ０ １ ４ 年１ 月底约 有５ ０ 家企业 能够完成程序并陆续上市 。 本次改革意见是逐 步推进股票发行从核 准制向注册制过 渡的重要步 骤 。与 此前 的 ｌ Ｐ Ｏ ｆ ￣ ｌ Ｊ 度相 比， 《 意见》 的 “ 市场化 、法制化取 向”更加 凸显。这意味着 Ｉ Ｐ ０ 重启离市场越来越近 了。暂停 了一年多的 ｌ Ｐ ０ 重启对 资本市场将 带来怎样 的影 响 ？自２ ０ ０ ８ 年金融 危机后一 直低迷 的Ａ 股市场 能否借此向好 ？本刊编辑 部将对 此进行 关注 ，从 多角度来为读者解读 。
新年 的脚 步正在走近 ，伴随而
来 的 ，还 有 ２ ０ １ ４ 年 １ 月即 将 重
中国证监会 １ １ 月３ ０臼发布了 《 关于进一
步推进新 股发行体 制改 革意见 》 ，这意味 着， 自２ ０ １ ２年 １ １月以来长达 一年之 久 的新 股发 行 “ 停摆”即将结束。同时证监会表示，预计
市场 决 定 ，新股 需求 旺盛 则 多发 ，需求 冷清 则 少发 或 者 不发 。 ”
这对于金融界 、 企业界 ， 以及投资者来说 ，
无 疑是 重磅 消 息 。
《 意见 》中明确提出 “ 中国证监会发行监
管部门和股票发行审核委员会依法对发行申请 文件和信息披露内容的合法合规性进行审核 ， 不对发行人 的盈利能力和投资价值作出判断。 发现 申请文件和信息披露内容存在违法违规 睛
投 资者根据这 些信 息作 自主 的价值判断 。“ 此 次 的 ｏ改 革 《 意 见 》向注 册制跨 出了实 质性 的
“ 三高 ”问题不仅严重透支了股票在二级 市场上的投 资价值，极大地增加了投资风险 ；
善资本市场功能 ，推动社会经济健康发展有重
从核准制向注册制迈进
《父十进 一步 推进 新 股发 体 制 革意 见 》
大 作 用 ，也给 企业 发展提 供 更 多的选择 。
对发行审核制度 ，理论界为便于表述 ，人
为地主要定义了注册制和核准制。对于 目前业
界最为关注 的 “ 注册制” ，有些人按字面意思 来理解 ，认为是不是注册一下就行了。其实 ， 这是一种片面 的理解。“ 即使在美国 ，发行审
公司，很多人都不去看招股说明书，甚至还出 现过股票交易亏损后去找政府的现象。 ”杜坤伦 表示，我国资本市场经过 ２ （ ） 多年的发展，股权 文化基本形成，投资者基本树立了 “ 买者自负” 的风险意识。落实到这次改革上，就是以信息 披露为核 ， 即真实、 准确、 完整 、 主动、 公平 ，