保单贴现减少退保率
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对冲退保率上行 近期，保险公司“开门红”存在问
题逐渐显露，引起市场的极大关注。一 直以来，“开门红”是保险公司全年销售 工作开展的重点，近年来，随着保险公 司“开门红”的愈演愈烈，其存在的问 题也逐渐暴露，主要包括普遍存在的销 售不规范现象、过度规模导向导致恶性 竞争、“开门红”保费占比过高、全年分 配不合理以及产品导向而非客户导向、 价值率相对较低等。
盘活存量保单 尽管目前保单贴现业务新规仍在征
求意见阶段，但公开征求意见表明该项 新 业 务 的 试 点 在 即， 根 据 新 规 的 规 定， 普通型终身寿险、两全和年金险未来可 进行贴现。保单贴现是保单持有人通过 保单贴现机构将保单的收益权转让给保 单投资人，从而获得贴现资金，而当保 单期满或被保险人的保险责任发生时， 保单投资人可领取保险金或者投资收益 的交易行为。
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过退保或保单质押贷款的方式才能实现， 而退保将会扣除较多的前期费用，而保单 质押贷款获得的贷款额度低于保单现金价 值且有保险合同永久失效的风险。
与退保和保单质押相比，保单贴现 为保单持有人提供了另一种获取流动性 的方式，且获得了高于保单现金价值的 资 金， 这 对 保 单 持 有 人 而 言 更 为 有 利。 另一方面，从保险公司的角度来看，由 于保费对其负债端的影响至关重要，退 保率过高对其内含价值增长会产生不利 的影响。而保单贴现业务的开展势必会 使得保险公司的退保率降低，这使得退 保对保险公司的负面影响程度会大幅降 低。虽然保险公司会因此而损失一小部 分退保利润，但是总体上有利于资产负 债的管理，从而最大限度保障现金流的 稳定，长期来看是利好保险公司的价值 增长。与此同时，对于保单贴现机构而言， 也产生了新的市场需求。
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保单贴现减少退保率
退保类似于一级市场赎回，贴现类似于二级市场转让，前者对于保险 公司造成较大的负面冲击，而后者不会产生任何影响。因此，保单贴现新 规将大概率导致退保率下降，从而提升保险公司的内含价值和会计利润。
本刊特约作者 方 斐／文
1 月 8 日，保监会发布了《人身险保 单贴现业务试点管理办法（征求意 见稿）》（下称“《征求意见稿》”），旨在 推进保单贴现业务的试点，从而有望促 进保单的销售，并相应减少退保率。 根据《征求意见稿》，其主要内容包 括以下六个方面。第一，保单贴现业务指 保单持有人（保单贴现人）可将保单受益 权转让给保单投资人从而获得贴现资金， 当该保单满期或被保险人保险责任发生 时，保单投资人可以领取保险金获得投资 收益的交易行为。第二，保单贴现的产品 类型包括普通型终身寿险、普通型两全保 险和普通型年金保险。可见，分红险、健 康险、意外险并不适用于保单贴现业务。 第三，保单贴现分为普通贴现和重疾贴 现。普通贴现（普通年金 / 两全险为主） 是指保单持有人无力续费或不愿意继续 持 有 保 单 时， 通 过 贴 现 获 得 贴 现 资 金。 重疾贴现（终身寿险为主）是指重大疾 病患者通过贴现解决医疗救治的财务需 求。第四，试点期间，已经贴现的保单不 可办理转贴现或再贴现。第五，保单贴现 业务应当满足“贴现保单合同生效时间超 过两年”。第六，投保人、被保险人不得 以保单贴现为目的签订保险合同。 保监会针对“人身险保单贴现业务”
具体来看，保单贴现业务的作用主 要体现在以下两个方面：一方面是老年 人出于对养老资金的需求从而对保单进 行贴现；另一方面是重疾患者筹集医疗 费用的需求。美国通常也规定了两年到 五年的等待期，只有满足特定条件才能 提前进行贴现，从而对虚假保单等风险 进行了有效的控制。
实际上，如果保单贴现业务顺利开 展，加上监管有力和风险控制得当，将 利好多方市场参与者。对保单持有人而 言，通常将保单现金价值提前变现只有通
目前，保单贴现主要分为普通贴现
（保单持有人无力续费或不愿继续持有保 单）和重疾贴现（重疾患者出于对资金 的需求），保单投资人均需承担到期前缴 费义务。保单贴现的产品类型为普通型 终身寿险、普通型两全险和普通型年金 险，同时在贴现时间上有所限制，即贴 现保险合同需生效满两年。
从世界范围来看，美国寿险保单贴 现市场较为成熟，且其基本上能满足养 老等资金的需求。保单贴现业务起源于 美国，在美国已经发展了 30 多年，目前 已经是较为成熟的业务体系，每年的市 场规模超过百亿美元，在社会管理中起 到了重要作用，尤其是在养老和医疗等 方面的作用更是无可替代。
此外，由于保单贴现业务盘活了市 场存量的保单，此举则有利于市场上保 单的变现，从而也会在一定程度上促进 新保单的销售。在当前监管对保险销售 日益严格规范的背景下，“开门红”保费 增长逐渐乏力，保单贴现新规无疑会使 保单的销售增加新的驱动力。
从长远来看，保单贴现业务会使得 保险公司的退保率继续下降，从而有利 于资产负债的管理和现金流的稳定，对 保险公司的经营管理和价值增长将起到 一定的促进作用，而且，保单贴现也能 够盘活市场存量保单，促进新保单的销 售，同时也加强了保险资金参与社会管 理、缓解养老资金的需求。这对整个保 险行业未来的发展和转型都有着重要的 促进作用。
试点公开征求意见，此举表明在监管层 着力规范保险产品销售乱象的同时，保 监会大力推进“保单贴现业务”的决心。 新规将赋予保险消费者转让“保单受益 权”的权利，这将极大地提高保单的流 动性，能够更好地吸引消费者并促进保 单的销售。
一般而言，退保类似于一级市场的 赎回，保单贴现类似于二级市场的转让， 前者对于保险公司的保费规模造成一定 的负面冲击，而后者则不会产生任何不 利的影响。预计新规实施后能够显著降 低退保率，从而提升保险公司的内含价 值与利润的增长。
对于 2018 年“开门红”的保险产品 及销售，监管层早在 2017 年 5 月份就开 始陆续出台了相关政策，尤其是从 2017 年年末至 2018 年年初，监管持续升级尤 为明显。2017 年 5 月，保监会通过“134 号文”和“136 号文”，规定了保险产品 的具体形态，同时加强人身险销售的管 理；11 月，三家寿险公司因申报产品不 满足监管要求和精算原理被停止申报新 产品 6 个月；12 月底以来，保监会下文 针对销售乱象进行“治乱打非”，再度强 化销售环节的管理，同时提示“开门红” 保险销售的风险，各地保监局 2018 年年 初也明显加大了处罚力度，各地仅四个 工作日即开出罚单 44 张。
题逐渐显露，引起市场的极大关注。一 直以来，“开门红”是保险公司全年销售 工作开展的重点，近年来，随着保险公 司“开门红”的愈演愈烈，其存在的问 题也逐渐暴露，主要包括普遍存在的销 售不规范现象、过度规模导向导致恶性 竞争、“开门红”保费占比过高、全年分 配不合理以及产品导向而非客户导向、 价值率相对较低等。
盘活存量保单 尽管目前保单贴现业务新规仍在征
求意见阶段，但公开征求意见表明该项 新 业 务 的 试 点 在 即， 根 据 新 规 的 规 定， 普通型终身寿险、两全和年金险未来可 进行贴现。保单贴现是保单持有人通过 保单贴现机构将保单的收益权转让给保 单投资人，从而获得贴现资金，而当保 单期满或被保险人的保险责任发生时， 保单投资人可领取保险金或者投资收益 的交易行为。
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过退保或保单质押贷款的方式才能实现， 而退保将会扣除较多的前期费用，而保单 质押贷款获得的贷款额度低于保单现金价 值且有保险合同永久失效的风险。
与退保和保单质押相比，保单贴现 为保单持有人提供了另一种获取流动性 的方式，且获得了高于保单现金价值的 资 金， 这 对 保 单 持 有 人 而 言 更 为 有 利。 另一方面，从保险公司的角度来看，由 于保费对其负债端的影响至关重要，退 保率过高对其内含价值增长会产生不利 的影响。而保单贴现业务的开展势必会 使得保险公司的退保率降低，这使得退 保对保险公司的负面影响程度会大幅降 低。虽然保险公司会因此而损失一小部 分退保利润，但是总体上有利于资产负 债的管理，从而最大限度保障现金流的 稳定，长期来看是利好保险公司的价值 增长。与此同时，对于保单贴现机构而言， 也产生了新的市场需求。
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保单贴现减少退保率
退保类似于一级市场赎回，贴现类似于二级市场转让，前者对于保险 公司造成较大的负面冲击，而后者不会产生任何影响。因此，保单贴现新 规将大概率导致退保率下降，从而提升保险公司的内含价值和会计利润。
本刊特约作者 方 斐／文
1 月 8 日，保监会发布了《人身险保 单贴现业务试点管理办法（征求意 见稿）》（下称“《征求意见稿》”），旨在 推进保单贴现业务的试点，从而有望促 进保单的销售，并相应减少退保率。 根据《征求意见稿》，其主要内容包 括以下六个方面。第一，保单贴现业务指 保单持有人（保单贴现人）可将保单受益 权转让给保单投资人从而获得贴现资金， 当该保单满期或被保险人保险责任发生 时，保单投资人可以领取保险金获得投资 收益的交易行为。第二，保单贴现的产品 类型包括普通型终身寿险、普通型两全保 险和普通型年金保险。可见，分红险、健 康险、意外险并不适用于保单贴现业务。 第三，保单贴现分为普通贴现和重疾贴 现。普通贴现（普通年金 / 两全险为主） 是指保单持有人无力续费或不愿意继续 持 有 保 单 时， 通 过 贴 现 获 得 贴 现 资 金。 重疾贴现（终身寿险为主）是指重大疾 病患者通过贴现解决医疗救治的财务需 求。第四，试点期间，已经贴现的保单不 可办理转贴现或再贴现。第五，保单贴现 业务应当满足“贴现保单合同生效时间超 过两年”。第六，投保人、被保险人不得 以保单贴现为目的签订保险合同。 保监会针对“人身险保单贴现业务”
具体来看，保单贴现业务的作用主 要体现在以下两个方面：一方面是老年 人出于对养老资金的需求从而对保单进 行贴现；另一方面是重疾患者筹集医疗 费用的需求。美国通常也规定了两年到 五年的等待期，只有满足特定条件才能 提前进行贴现，从而对虚假保单等风险 进行了有效的控制。
实际上，如果保单贴现业务顺利开 展，加上监管有力和风险控制得当，将 利好多方市场参与者。对保单持有人而 言，通常将保单现金价值提前变现只有通
目前，保单贴现主要分为普通贴现
（保单持有人无力续费或不愿继续持有保 单）和重疾贴现（重疾患者出于对资金 的需求），保单投资人均需承担到期前缴 费义务。保单贴现的产品类型为普通型 终身寿险、普通型两全险和普通型年金 险，同时在贴现时间上有所限制，即贴 现保险合同需生效满两年。
从世界范围来看，美国寿险保单贴 现市场较为成熟，且其基本上能满足养 老等资金的需求。保单贴现业务起源于 美国，在美国已经发展了 30 多年，目前 已经是较为成熟的业务体系，每年的市 场规模超过百亿美元，在社会管理中起 到了重要作用，尤其是在养老和医疗等 方面的作用更是无可替代。
此外，由于保单贴现业务盘活了市 场存量的保单，此举则有利于市场上保 单的变现，从而也会在一定程度上促进 新保单的销售。在当前监管对保险销售 日益严格规范的背景下，“开门红”保费 增长逐渐乏力，保单贴现新规无疑会使 保单的销售增加新的驱动力。
从长远来看，保单贴现业务会使得 保险公司的退保率继续下降，从而有利 于资产负债的管理和现金流的稳定，对 保险公司的经营管理和价值增长将起到 一定的促进作用，而且，保单贴现也能 够盘活市场存量保单，促进新保单的销 售，同时也加强了保险资金参与社会管 理、缓解养老资金的需求。这对整个保 险行业未来的发展和转型都有着重要的 促进作用。
试点公开征求意见，此举表明在监管层 着力规范保险产品销售乱象的同时，保 监会大力推进“保单贴现业务”的决心。 新规将赋予保险消费者转让“保单受益 权”的权利，这将极大地提高保单的流 动性，能够更好地吸引消费者并促进保 单的销售。
一般而言，退保类似于一级市场的 赎回，保单贴现类似于二级市场的转让， 前者对于保险公司的保费规模造成一定 的负面冲击，而后者则不会产生任何不 利的影响。预计新规实施后能够显著降 低退保率，从而提升保险公司的内含价 值与利润的增长。
对于 2018 年“开门红”的保险产品 及销售，监管层早在 2017 年 5 月份就开 始陆续出台了相关政策，尤其是从 2017 年年末至 2018 年年初，监管持续升级尤 为明显。2017 年 5 月，保监会通过“134 号文”和“136 号文”，规定了保险产品 的具体形态，同时加强人身险销售的管 理；11 月，三家寿险公司因申报产品不 满足监管要求和精算原理被停止申报新 产品 6 个月；12 月底以来，保监会下文 针对销售乱象进行“治乱打非”，再度强 化销售环节的管理，同时提示“开门红” 保险销售的风险，各地保监局 2018 年年 初也明显加大了处罚力度，各地仅四个 工作日即开出罚单 44 张。