公司评级：金力永磁、豫园股份

2018年第40期
金力永磁：国内磁材新秀
6000吨，批量供应50H、50SH、50UH、45EH、30AH （TH 系列）等系列产品，产品结构逐渐由单一的风电产品转向新能源汽车、节能空调等多产品共同驱动。

2014-2017年公司营收、归母净利润复合增速分别达到13%、43%，业绩稳步提升，2018年上半年更是实现营收6.16亿元，同比大增63%。

中国磁材市场庞大，但以中低端磁材为主，高端磁材占比不高。

公司技术实力强，产品均为高端磁材。

公司2017年磁材产量3450吨，在同行业上市公司中处于前
三，其高性能钕铁硼磁材市占率达12.5%；而且未来三年将继续新建年产1000吨和1300吨高性能磁钢项目，进一步扩大非风电领域的市场份额。

此外，公司成本低，竞争优势明显。

公司凭借其原材料供给优势以及高效的生产能力，其毛利率高于行业平均水平，成本优势突出。

目前来看，风电是磁材最大的需求领域，但增长有限；高端磁材应用市场当中，新能源汽车将是高速增长领域。

根据2020年国内新能源汽车产销量计划达到200万辆的目标，测算得到2017-2020年新能源汽车用磁材将有近40%的复合增长率。

公司紧抓新能源汽车的重大机会，新能源汽车领域的收入占比由2014年的3%提升至今年上半年的22%，且拥有联合电子、比亚迪等优质客户。

未来公司有望搭乘新能源汽车的东风，实现快速发展。

操作策略：公司是国内钕铁硼磁材领先企业，经营业绩稳步提升，投资者可适当关注。

豫园股份（600655）：豫园首次推出股票激励和期权激励绑定核心骨干团队，利好公司中长期持续发展。

本次股权激励涉及对象均为董事会认定的对公司整体业绩和持续发展有直接影响的核心骨干与中层管理人。

在人才引入上，公司为各主业注入新的活力。

本次激励计划展现了公司高层对公司前景的坚定信心，有望充分激发公司董事、高管及核心骨干的积极性和凝聚力，进一步夯实公司发展之基。

公司层面股票激励三个解除限售期分别是2018年归母净利润不低于28亿元、2018-2019年累计归母净利润
不低于60亿元及2018-2020年累计归母净利润不低于97亿元；合伙人期权激励计划公司层面则以可反映公司长期盈利能力的每股收益和净利润复合增长率为考核指标，三个行权期是2020-2022年三年基本每股收益分别不低于0.85元/股、0.90元/股和0.95元/股，或2020-2022年三年归母近利润相比2018年复合增长率分别不低于12%。

2018年6月公司拟以总价格16.38亿元收购苏州松鹤饮食文化有限公司100%股权，进一步打开苏州核心旅游区餐饮市场并协同公司餐饮主业稳定发展。

2018年9月公司拟出资1.088亿美元投资收购比利时国际宝石学校（IGI ）80%股权，布局全球钻石产业链，与公司主业黄金珠宝产生协同促进作用。

公司借助资本市场并购整合，加快核心产业链布局从而增强公司竞争力。

操作策略：蜂巢地产资产已完成注入，公司盈利规模扩大4倍以上，拥有强大的并购实力，投资者可适当关注。

豫园股份：首推股权激励计划
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生物股份：业绩调整期已过
业务，并在下游养殖规模化提高和疫苗行业市场化趋势背景下，2013至2017年公司5年收入复合增速达28%，利润复合增速达46%。

短期：2018年9月起，新产品呼之欲出，多需求亟待满足。

1）秋防需求，刚需产品迎旺季；2)合规需求，集团客户先替代；3)补贴需求，“先打后补”便落地；4)补库需求，渠道库存已出清。

9月公司猪口蹄疫市场苗可以稳定供应市场需求，单月收入同比有望实现20%增长，单三季度有望实现同比个位数增长。

中期：市场保持两位数增长，行业集中度有望提高，替代需求市场被打开。

1）市场苗替代政采苗，下游养殖结构的变迁拉动口蹄疫市场苗三年有望翻倍，公司覆盖国内能繁母猪存栏量有望从18%提升至35%。

2）国产苗替代进口苗，2017年进口疫苗市占率仍在30%以上，预计圆环疫苗2018年有望实现收入2亿元。

3）P3产线替代落后产能，农业部要求截止2020年口蹄疫疫苗生产满足P3标准，公司既在生产批文和生产线布局上重获先发优势，又在市场口碑、渠道资源上领跑市场。

长期：向平台型企业过渡，做动保解决方案提供商。

平台型动保企业的成长动力来源于研发技术推动新产品放量，因此除了关注已有业务之外，还应重点研究公司长期发展方向和节奏，以此判断公司未来成长的空间和可能性。

操作策略：股价短期表现强于大盘，投资者可适当关注。

中航电测（300114）：公司主要从事测控行业，产品广泛应用于工业检测、汽车检测和军工等领域。

公司上市以来业绩持续增长，营收复合增速达到22%，归母净利润复合增速达到14%。

公司2018年上半年实现营收7.01亿元，归母净利润0.91亿元，同比增长分别达到19.64%和28.23%，继续保持快速增长。

航天和军工板块2017年收入占比为17.48%，产品包括配电、测控和导航三大类，军改不利影响消除的同时受益装备建设投入增长；智能交通板块2017年收入占比为
31.81%，短期受益机动车检测国标升级，长期受益汽车保有量增长；应变电测与控制板块，2017年收入占比为45.75%，受益智慧物流等新兴市场需求的快速增长。

新型测控器件板块2017年收入占比较低，为4.96%，但呈现快速增长态势，2017年同比增长23.81%。

研发方面，公司明确产品和技术发展方向，提升专业特色，重型直升机大吨位外吊挂运输系统等项目进展顺利；市场拓展方面，军工领域，产品种类增多、覆盖机型扩大、配套层级提升；民用领域积极挖掘细分和新兴市场机遇，在新零售及智慧物流等领域取得重要进展。

此外，公司拟实施股权激励，进一步提升公司发展动力。

操作策略：公司是国内测控产品行业的领军企业，受益下游应用市场需求向好，股权激励进一步提升公司活力，投资者可适当关注。

中航电测：股权激励再添动力
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