国际金融环境的变化趋势与影响

的２ ２ ８ ％ 。Ｉ Ｍ Ｆ ２ ０ １ ２ 年１ ０月份 的 报告 显 示 ： ２ ０ １ ２ 年 日本 政 府债 务总额 将达 到 Ｇ Ｄ Ｐ ２ ３ ７ ％ 的规模 。
素
（ 一） 欧、 美、 日严重 的财政债 务 问题
（ 二） 全球 性 宽松货 币政 策
２ Ｏ ０ ８ 年由美国次贷危机引发的金融流动性危机 ， 已经
亿美元 。 日本债务问题 由来 已久。自上个世纪 ８ ０年代末经济
的货币政策通常与通货膨胀率挂钩。而此次 ， Ｏ Ｍ Ｔ与欧元
区国家的举债成本挂钩， 当受困国债务成本上升到一定程 度后 ， 该计划就会 进入二级市场购买该 国债券 ， 以降低其
泡沫破灭以来 ， 日本 的公共债务 比率长期处于上升态势。
是 影响 国际金 融 环境 变化 的一 个 重要 因子 ， 也 是其 重要 作 用对 象 。由 于全 球性 资金 富裕 ， 我 国企业 的 外部 融 资 环 境将 会 明显改 善 ， 但 是 国 家所 面 临的 输入 性 通 货 膨胀 压 力、 “ 热钱 ” 冲 击将 加 大 。对 此 ， 我 国既 要 继 续推 动 金 融改革 开放 ， 又要进 一 步 完善金 融监 管制 度 ， 密切跟 踪 大 宗商品 价格 和 国 际“ 热钱 ” 走势； 同时， 利 用好 海 外 融 资 渠道 ， 积 极推 动 国际金 融 治理 的改革 与合 作 ， 为我 国加 快经 济发展 方 式转 型服 务 。
转化为欧美 日 等发达经济体 内部 日益严重 的财政债务风 险。对于不同的经济体 ， 风险的表现方式有所区别。在欧 洲， ２ Ｏ ０ ９ 年末以来希腊 、 葡萄牙、 西班牙、 爱尔兰、 意大利等 国接连爆出主权债务 问题。这些 国家的政府家违约 风险 。
欧美 日新一轮 的宽 松货 币政策 具 有两 大共 同特 征 ： 一 是没有 上限 。在推 出 Ｏ Ｍ Ｔ （ 直 接货 币交易 ） 时， 欧洲 央行 明
加大对医疗卫生、 能源 、 教育、 基础设施、 失业救济等领域的 财政支出。这些措施使得美 国的债务上限不断被突破 ， 财 政负担 日益沉重。从 ２ ０ ０ ７年 ９ 月至２ ０ １ １ 年８ 月初， 美 国先
到２ ０ １ １ 年初地震和海 啸之前 ， 日 本公共债务相 当于 Ｇ Ｄ Ｐ
２ ０ １ ３年 第 ９期 《 发 展研 究》
债务成本。Ｑ Ｅ ３的推出， 则是美联储第一次将救助计划与 经济发展 目标——失业率和经济复苏联系起来。
（ 三） 国际金融监管制度改革 此次金融危机充分暴露 了发达经济体以及国际层 面 在金融监管上的漏洞和缺陷。为避免重蹈覆辙 ， 欧美等发
２ ０ ０ ８ 年危机爆发后 ， 为挽救美国金融体 系， 美联储 于 当年 ｌ １ 月启动了第一轮量化宽松政策 （ Ｑ Ｅ １ ） ， Ｑ Ｅ １ 共耗资 １ ． ７ ２ ５万亿美元 ， 开启了全球宽松货币政策时代 。之后 ， 于 ２ ０ １ ０年 ８ 月推出了第二轮量化宽松政策（ Ｑ Ｅ ２ ） 。欧债危机 爆发以后 ， 其他 国家也将低利率和 （ 或） 量化宽松作为刺激
确表示对购人债券没有数量限制。美国 Ｑ Ｅ ３虽然规定 了
每个月购买机构抵押贷款支持债券的规模 ， 但并未规定结 束时间， 这意味着总规模没有上限。日本央行购人金融资
产也是无限量的。二是与经济发展状 况挂钩 。发达 国家
后７ 次提高债务上限。最新的债务上 限规模 为 １ ６ ． ３ ９ ４ 万
［ 关键词］ 国际金融环境 债务危机
金融改革开放
中图分类号 ： Ｆ ８ ３ １ ． ６
文献标识码 ： Ａ
文章编号： １ ０ ０ ３— ０ ６ ７ ０ （ ２ ０ １ ３ ） ０ ９ 一 Ｏ ０ ４ ６— ５
一
、
未 来 三到 五 年 。 影 响 国 际金 融环 境 变 化 的 重 大 因
财 政金融
国际金 融环 境 的变化 趋 势 与影 响
● 张 丽 平
［ 内容提要］ 未来三到五年 ， 受发达经济体债务危机、 全球性 宽松货 币政策 、 国际金 融监 管制度改革及各 国经济 实力变化等影响， 国际金融环境仍将“ 动荡不定” 。主要表现为危机短期 内难 以彻底解决， 大宗商品价格 难以预料 ， 短期 资本流动更加频繁 ， 国际主要货 币币值有竞相贬值之虞， 国际货 币体 系日益走向多元化 。我国既
经 济恢 复增长 的重要 手段 。２ ０ １ ２ 年６ 月 底 开始 ， 主要 经 济
美国的债务问题 主要表现为债务上限约束与为经济 复苏而采取 的财政激励计划之间的矛盾。为了推动经济
复苏， 美 国政府 采 取 了一 系列 的财 政刺 激措 施 ， 包括 减税 ，
体的宽松货币政策密集出台。包括最 近的 日本无限量宽 松货币政策。
经济全球化过程中， 越来越多的经济体进入到国际货币体
系当中， 新兴经济体近年来对 国际货币体系的影 响力不断 提高。因保持了 ３ ０ 余年的高速增长， 我 国在国际货币体系 这个机体 中正在从外围向核心外 围转变。作为国际货 币 体系的一份子和最大的发展中国家 ， 我国关于金融改革开 放的任何举措 ， 都将深刻影响国际金融格局的长远变化。
二、 未来 国 际金融环 境 的主要 变化趋 势
达经济体积极推动本经济体 ， 内部 的金融监管体制改革。 ２ ０ １ ０ 年 ７月 ， 美 国政府通过了《 华尔街改革和消费者保 护
法》 。该法案主要包括建立 消费者金融保 ‘ 护局和金融稳 定监督委员会 ， 改革 高管薪酬及企业治理结构 ， 加 强对 系
在经济复苏放缓的情况下 ， 发达经济体 的债务危机难
以在短期 内彻底解决。市场充裕 的资金不是冲向商 品市
统重要性金融机构 、 衍生产品、 对 冲基金 、 评级机构和私募
基金的监管等措施。２ ０１ ０ 年 ９月， 欧盟成员国财政部长通