我国商业银行股权结构对经营绩效的影响

较强的现金流权有助于提升公司市值，股权的集中 能够协调所有权与控制权分离所导致的委托代理问 题，股权结构是银行内部治理的有效路径［9］。
随着我国商业银行逐步股改并谋求上市，产权 愈加清晰，组织结构也愈加完善，国内学者大都同时 考虑股权性质和股权集中度对银行绩效的影响，分 析两个维度各自的影响。杨德勇、曹永霞（2007）利 用面板数据考察了股权集中度、股东性质与经营绩 效的关系，最终发现不同持股比例，不同性质股权与 经营绩效关系存在明显差异。控股股东持股数量越 多，银行绩效越低，而前五与前十大股东集中度有助 于提高绩效［10-11］。谭兴民（2010）研究发现，高度集中 的股权所带来的控制能力会阻碍银行绩效的提升， 而境外战略投资者的成熟经验与管理水平则有助于 提高银行绩效。董事会规模对绩效有一定的负面影 响，但独立董事对绩效有促进作用［12-13］。高正平，李 仪简（2010）发现国家股与银行绩效正相关，但并不 是通常意义上的线性关系，而是呈现出非对称的 U 型 关 系 ，同 时 在 一 定 程 度 上 解 释 了 非 线 性 关 系 的 原 因［14］。刘艳妮（2011）证实了股权集中度与银行绩效 呈存在二次曲线关系，不同性质的股权会对银行绩 效产生较大差异。国有股会抑制银行绩效的提高， 而外资股会促进银行绩效的提高［15］。张琳琳（2014） 通过选用 2006-2012 年 14 家商业银行的数据进行实 证分析最终显示，就股权集中度而言，当第一大股东
通过梳理国内外文献，大部分研究成果都认为 股权结构与公司绩效间存在密切关系，但是并没有 达成一致意见。这可能是由于国别、数据和方法差 异得出了不同结论。研究内容方面，国外学者侧重 于考察股权集中度对经营绩效的影响，而国内学者 还将视野投向股权性质对经营绩效的影响。研究方 法方面，国外学者普遍采用托宾 Q 值，SFA 等对市场 化程度要求非常高的指标或方法，而我国的资本市 场还处于成长期，有待完善，因此学者在研究过程中 更 倾 向 于 采 用 ROE、ROA 等 单 一 财 务 指 标 进 行 测 度。2006 年前后的股权分置改革会导致稍早时期文 献所提出研究内容的有效性大打折扣。
二、理论分析 本文在研究商业银行的过程中将沿着股权结构 →内部治理机制→经营绩效的路径开展，分别从股 权集中度和股权性质两个维度来进行研究。 （一）股权集中度对经营绩效影响 （1）股权高度集中的商业银行里，第一大股东拥 有绝对控制权，董事会成员主要由大股东委任，通过 选聘高级管理人员以实现对银行的管理。在这种情 况下，股东与管理层的利益诉求高度一致，大股东在 决策时往往会考虑到其对商业银行的影响，管理层 也会有更多的动力去努力工作，这样就有助于减少 解决代理问题所需成本。然而，这种过度集中式的 监督在一定程度上是自我监督，具有较强的外部性， 可能会出现“监守自盗”的局面。管理层通过关联贷 款 为 大 股 东 输 送 利 益 ，掏 空 银 行 ，侵 害 中 小 股 东 利 益，特别是在我国中小股东可采取有效保护措施不 足的情况下时有发生。 （2）股权适度集中的商业银行中存在相对控股 股东，出于对自身利益的考虑，会有动力采取措施来 激励管理层。存在多个持股比例较高的股东，相互 之间会形成一种制衡，相互制约，相互博弈，各位股 东对管理层的监督在一定程度上比较有效。股东会 注重与管理层之间的信息交流，消除信息不对称带 来的成本，及时纠正管理层的不当行为。所以，相对 均衡的股权结构有助于提高监督机制的有效性。 （3）股权高度分散的商业银行里，各股东持股比 例往往比较小，且股东数量众多，银行管理层大多来 自于职业经理人市场，管理层的利益很难与股东的 利益相一致。Jensen & Murphy（1998）发现在企业界，
摘 要：文章从股权集中度和股权性质两个角度以及商业银行营利性、流动性和安全性三类指标来考察股权结构对银
行绩效的影响及作用途径。选取在 A 股上市的 11 家商业银行作为研究对象，运用 2008-2015 年面板数据进行实证检验
发现：相对集中型股权结构更有利于提高银行绩效，且这种效应并不是传统意义上的线性关系；民营企业控股型商业
收稿日期：2017-04-03 作者简介：骞 磊（1983-），男，陕西咸阳人，博士研究生，研究方向：产业经济学；
焦高乐（1991-），男，陕西渭南人，博士研究生，研究方向：金融计量经济学。
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2017 年 7 月 （第 31 卷第 7 期）
●经济观察
East China Economic Management
Jul.，2017
（Vol.31，No.7）
［DOI］10.3969/j.issn.1007-5097.2017.07.014
我国商业银行股权结构对经营绩效的影响
骞 磊，焦高乐
（西安交通大学 经济与金融学院，陕西 西安 710061）
银行表现最为优异，而外资控股的商业银行并没有表现出预期的良好业绩；囿于各种噪音，独立董事制度的引进远非
相关理论表明的有效。
关键词：股权结构；内部治理；综合绩效；因子分析法
中图分类号：F830；ห้องสมุดไป่ตู้272
文献标识码：A
文章编号：1007-5097（2017）07-0104-07
一、引言及文献综述 国内外学者对商业银行股权结构与经营绩效之 间的关系进行了深入研究。关于内部人持股与经营 绩效方面，O`Hara（1981）提出股权结构对银行绩效有 明显影响，私有商业银行比国有商业银行及合作银 行更有效率［1］。La Porta（2002）对世界主要国家的商 业银行进行研究发现，大多数政府都会是商业银行 的大股东，这种现象在经济相对落后、金融体系还处 于成长期、政府缺位严重以及产权保护落后的国家 更为严重［2］。Levine（2004）指出如果政府是商业银行 的大股东，那么商业银行的利润会更低，因为政府同 时还是监管者［3］。Bonin、Hasan 和 Wachtel 等（2005） 利用世界上 225 个不同商业银行的相关数据进行了 研究，发现完全私有化的银行和完全国有的银行盈 利能力相当，也就是说银行绩效与国有或私有程度 不相关，而引进成熟的外资股东则有益于银行绩效 的提高［4-5］。Berger（2009）运用 SFA 法对中国商业银 行 1993-2006 年数据进行了实证分析，结果表明中国 的商业银行因为外资股权的进入而提高了利润率［6］。 关于股权集中度与银行绩效方面，Caprio（2004） 对于 244 家银行进行调查，结果表明银行的股权高度 集中是非常普遍的现象，而控股股东现金流量权的 增 加 可 以 提 高 银 行 的 价 值［7- 。 8］ Laeven 和 Levine （2009）评估了处在不同监管体制下商业银行股权结 构对公司市值的影响，结果表明控股股东如果拥有
2017 年 7 月 （第 31 卷第 7 期）
我国商业银行股权结构对经营绩效的影响
Jul.，2017
（Vol.31，No.7）
持股比例达到 38%时，商业银行的经营绩效呈现出最 佳水平；就股权性质而言，国有股比例在 26%时，商业 银行的经营绩效表现较好，外资股比例在 10%时，商 业银行的经营绩效表现最差［16-17］。