公司理财笔记整理(西农金砖期末备考用)

考点一：公司金融目标
公司金融的目标：指公司金融活动所希望实现的结果，是评价公司金融活动是否合理的基本标准。

✧以利润最大化为目标：是理论和实践中一度被广泛使用的企业目标。

该观点认为，利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多。

✧以每股收益最大化为目标：股东最关心股票当前价值。

好的财务决策提高股票的价值，而差的财务决策降低股票价值
✧以企业价值最大化为目标：最大化所有者权益的市场价值是金融决策的目标。

这是一个更一般的目标。

（1）以利润最大化为目标的主要缺点：
✓没有考虑资金的时间价值
✓没能有效地考虑风险问题
✓没有考虑投入资本的问题
✓容易造成短期行为
✓可能扭曲真实业绩
（2）以每股收益最大化为目标主要缺点（企业净收益/股本）
✓没有考虑资金的时间价值
✓没能有效地考虑风险问题
✓容易造成短期行为
✓可能扭曲真实业绩
（3）企业价值最大化
✓观点一：股东财富最大化（没有将利益集团考虑进去）
✓观点二：相关者利益最大化（对股东财富最大化加以一定的约束，约束后的股东财富最大化亦即相关者利益最大化）
✓主要优点：反映了时间价值，考虑了风险因素，反映了资本与收益之间的关系
✓主要缺点：股票价格受多种因素的影响，并非都是公司所能控制的；二是相关者利益难以计量
考点二：资本市场线，证券市场线
➢资本市场线（Capital Market Line）
●定义：资本市场线是指在以预期收益率和标准差为坐标轴的平面上，表示有效组合
的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条线。

●公式：E(R p)=R f+E(R M)−R f
·σP
σM
●资本市场线对有效组合的期望收益率和风险之间的均衡关系提供了十分完整的阐述。

有效组合的期望收益率由两部分构成：一部分是无风险利率R f，它是对放弃及其消费的补偿；另一部分则是对承担风险σP的补偿，通常称为风险溢价，它与承担风险σP的大小成正比，其中的系数（也就是CML的斜率）代表了对单位风险的补偿，称之为风险的价格，如下图所示。

➢证券市场线（Security Market Line）
●定义：资本市场线是指在以预期收益率和标准差为坐标轴的平面上，表示有效组合
的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条线。

●公式：E(R i)=R f+[(R M)−R f]·βi
➢SML和CML的区别
●只有最优投资组合才落在CML上，其他组合和证券则落在CML的下方；而对于SML
而言，无论是有效组合还是费有效组合都落在SML线上
●相同点
✓理论基础相同：都以马科维茨投资组合理论为分析基础
✓前提假设相同：具有相同的假设前提，证券市场有效性、投资者对收益率的不满足性、投资者基于收益率、风险（方差、期望）分析
✓SML可由CML推导出来
●不同点
✓表达式不同
·σP
资本市场线表达式：E(R p)=R f+E(R M)−R f
σM
证券市场线表达式：E(R i)=R f+[(R M)−R f]·βi
✓坐标轴不同。

CML横轴表示投资组合的风险σP，纵轴表示投资组合的预期收益率E(R p);而SML横轴表示证券i与市场组合的β值，纵轴表示证券的预期收益
率E(R i)
✓含义不同。

CML描述了有效投资组合风险与预期收益率之间的关系，而SML 界定的风险与收益的关系适用于所有的资产和组合，无论其有效与否。

因此
CML上的所有组合对应点一定在SML上，而非有效组合的对应点也将落在
SML上但是在CML以下。

考点三：资本结构理论
➢ 经营杠杆
● 经营杠杆效应
✓ 在某一固定成本比重的作用下，由于营业收入一定程度的变动引起息税前利润产生
更大程度变动的现象，被称为经营杠杆效应。

● 经营杠杆系数的定义公式
✓ 经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数来表示，它是息税前利润变动率与销售额变动
率之间的比率。

✓ 其中：DOL-营业杠杆系数，EBIT-营业利润（息税前利润），S-营业额 ✓ 为了便于计算，可将上述公式转化为：
()
()Q Q P V DOL Q P V F
-=
--
S S C
DOL S C F
-=
--
▪ DOL （Q ）—按销售数量确定的营业杠杆系数 ▪ S—营业额 ▪ P—销售单价
▪ V—单位销量的变动成本额 ▪ F—固定成本总额
▪ DOL(S)—按销售金额确定的营业杠杆系数
▪
C—变动成本总额，可按变动成本率乘以销售总额来确定
➢ 财务杠杆
● 财务杠杆效应
✓ 企业由于存在固定筹资成本而导致的每股收益变动率大于息税前利润变动率的现
象，被称为“财务杠杆效应”
● 财务杠杆系数
✓ 财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。

财务杠杆系数的定义公式为：
➢ 总杠杆
✓ 由于固定性经营成本和固定性融资成本的共同存在而导致的每股收益变动率大于
营业收入变动率的杠杆效应。

⏹ DTL= DFL ×DOL
考点四：资本结构理论
资本结构是指企业长期资金来源的构成和比例关系，实际上就是长期债务资本和权益资本各占多大比例。

➢资本结构的MM理论
●无税MM理论
●有税MM理论
命题Ⅱ
有负债企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债
企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与权益比
例成比例的风险报酬，且风险报酬取决于企业的债务比
例以及所得税税率。

其表达式如下:
考点四：融资过程中资本成本（会计算）
➢资本成本
●定义：资本成是企业筹集和使用资本而承付的代价。

●资本成本（首先是一个率的概念）可以理解成：公司取得资本使用权的代价；公
司投资人要求的最低报酬率；投资资本的机会成本。

●普通股资本成本率计算
✓CAPM模型：
✓红利折现模型：
●优先股资本成本率计算：
●债务融资成本
●加权资本成本
✓无负债企业本成本：
✓有负债企业资本成本
考点五：现金流量，复利，现值，终值
➢ 时间价值：时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率
● 终值（F ）：是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值，即本利和。

● 现值（P ）：是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。

● 现金流量（CF ）：是一个项目未来现金流出量和流入量的统称。

● 现金净流量（NCF ）：是现金流入减现金流出的差量。

➢ 单利：=(1/)F P i n ⨯+
➢ 复利：(/,,)F P F P i n =⨯ （F/P 为复利终值系数） ➢ 复利现值：=F (1)
(/,,)n
P i F P F i n -⨯+=⨯ （P/F 为复利现值系数）
➢ 年金：在相等的时间间隔内，每期相等金额的系列收付款项，一般用A 表示。

✓ 普通年金：期末等额收付款项
21
(1)(1)...(1)n F A A i A i A i -=+++++++
[(1)1]/(/,,)n F A i i A F A i n =+-=⨯ （F/A 为年金终值系数）
1(1)(/,,)n
i P A A P A i n i
--+=⨯=⨯ （P/A 为年金现值系数）
✓ 先付年金：期初等额收付款项 ✓ 递延年金（延期年金）：第一次收付发生在第二期或第二期以后各期的年金 ✓ 永续年金：无限期支付
➢ 债偿基金：指为了使年金终值达到既定金额，每年年末应支付的年金数额（普通年金现
值）
/(/,,)(1)1
n
i
A F F A i n F i ==⨯
+- ➢ 年投资回收额：指在给定的年限内等额回收或清偿初始投入的资本或者所欠的债务（年
金现值的逆运算）
1(1)
n
i
A P i -=⨯
-+ ➢ 先付年金终值与现值
(/,,)(1)F A F A i n i =⨯+
(/,,)(1)P A P A i n i =⨯+
➢ 递延年金：最初 m 期没有收付款项，后面n 期等额的系列收付款项
✓ 思路一：假设递延期也有年金收支，先求出(m+n)期的年金现值，再减去递延期m
的年金现值
=[(/,,)(/,,)]P A P A i m n P A i m ⨯+-
✓ 思路二：将递延年金视为普通年金，求出其至递延期末m 点的现值，再将此现值
调整到第一期期初
(/,,)(/,,)P A P A i n P F i m =⨯⨯
✓ 思路三：先把递延年金视为普通年金，求出其终值，再将该终值换算成第一期期
初的现值
(/,,)(/,,)P A F A i n P F i m n =⨯⨯+
➢ 永续年金：P=A/i
➢ 实际利率：
(1)1m
r i m =+
-
考点六：投资项目评价与决策的基本方法
➢ 不考虑时间价值的评价方法 ▪ 静态投资回收期 ▪ 会计收益率
➢ 考虑时间价值的评价方法 净现值法 ▪ 现值指数法 ▪ 内含报酬率法 ▪ 等年值法
➢按照现金流量的发生时间，投资活动的现金流量可以被分为初始期现金流、经营期现金流和终结期现金流。

●初始期现金流一般包括如下几个部分：
✓项目初始投资额：包括在项目进行前进行的各种初始或原始投资支出、为构建和安装各种固定资产所产生的支出、为获取无形资产所产生的支出以及其他支出和
费用。

✓项目开始经营前垫支的流动资产：项目开始经营前垫支的流动资产，又称净营运资本，是指项目在投入经营前投入的，在项目经营期用于项目经营、周转使用的
资本，是经营性流动资产与经营性流动负责之间的差额。

✓垫支的净营运资本只有在项目终结时，才能得以收回。

●经营期现金流是指在项目建成投入运营以后，在生产经营过程中所发生的现金流量，
这种现金流量一般是按年进行计算。

经营期现金流通常包括经营期现金流入和经营
期现金流出两个部分
✓经营期现金流入量包括：投产后每年所产生的营业收入等各种经营收入（如：年销售收入、其他业务收入等）
✓经营期现金流出量：投产后每年所产生的营业支出等各种经营成本和支出（包括用现金支付的料、工、费及其它费用）。

✓经营期现金净流量=营业现金流入量-营业现金流出量
=营业收入-营业成本(付现成本+折旧)+折旧-所得税
=利润+折旧-所得税
=营业收入-付现成本-所得税
=（营业收入-付现成本）*（1-税率）+折旧*税率
●终结期现金流是指项目经营期末和终了的时候所发生的现金流量。

主要包括两个部
分：项目终结时，收回固定资产残值的变价收入，以及收回垫支的净营运资本。

●现金流量净额=现金流入量-现金流出量
=初始现金流量+经营现金流量+终结现金流量
=（-固定资产原始投资额-初始垫付的流动资金）+
（经营收入-经营成本+折旧）+
（固定资产的残值收入+收回垫付的流动资金）
考点七：杠杆公司价值估值
●APV法
●FTE法
●WACC法
●三种方法比较。