跨国并购的能力整合与OIL范式所有权内部化

2006年第37期(总第1997期)
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　跨国并购的能力整合与O I L 范式
清华大学经济管理学院　梁桂川
通常认为,合并是在规模与能力大致相当的企业之间发生,合并使参与各方的“所有权”优势实现内部化,以获取协同经济、规模经济和范围经济效应。

收购是规模较大、实力较强或资本化程度较高的企业接管一家规模较小或实力较弱的企业,通过收购可以迅速获得后者的“所有权”资产与“区位”资产。

对于三种不同类型的跨国并购(横向、纵向和混后并购),应分别考虑其O I L 因素①(见表1)。

跨国并购不但增强了跨国公司国际融资和资本的扩张能力,更重要的是通过产权交易,提高了在国际范围内重组企业资产的能力及效率。

　表1
O I L 范式与跨国并购
类型
横向跨国并购
纵向跨国并购
混合跨国并购
合并
所有权
双方都拥有在规模、协同、财务
或市场势力方面互补的O 优势合并双方都拥有在生产链各个
工序具有互补关系的O 优势
双方在互不相关的领域都拥有O 优势,在这些领域之间可能存在范围经济,但在技术上没有互补关系。

因此合并并不是基于通常意义上的O 优势;合并可能仅仅涉及融资渠道
内部化
合并双方试图使共同的优势内部化,以获得规模经济;联合内部化与通常所说的O I L 中的内部化不同,但其决定因素(在某种意义上都是交易成本)同是相似的;合并提供了利用双方优势的更为迅速的途径
并购企业都想获得安全、信息、财务或市场势力,并降低交易成本合并企业寻求一种更大的资本基础或者范围经济,而不是使它们的资产内部化来降低交易成本
区
位在两家合并其全球生产体系的场合,标准的区位因素是无关的能看到类似于水平合并的特征
主要是市场规模和增值的前景,而不是O I L 范式中的区位优势收购
所有权
收购者通常要比被收购企业拥有更强的O 优势,或是为了寻求特定的新O 优势(技术联系等)收购者拥有较强的财务或管理基础,这使得它们能够收购国外垂直关联企业
收购者拥有较强的财务和管理资源,而不是通常意义上的所有权优势
内部化通过内部化强化其竞争地位。

收购者通过内部化来强化其竞争地位收购者寻求获得多样化或规模经济,而不是O I L 范式中的内部化区位
许多L 优势包含在被收购企业中
如同水平收购
主要是市场规模和增长或资本增值的前景,而不是区位优势
①　O I L 因素,O 指所有权,I 指内部化,L 指区位。

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由于全球生产体系日趋庞大和复杂,跨国公司作为一个交易的集合,其交易活动更为复杂,交易功能也趋向深化,对其本身竞争优势的影响也越来越具有决定性作用。

首先,从交易的一般功能考察,跨国公司经过外部产品市场与客户进行产品交易,竞争优势最终转换为市场价值。

这种一般的产品交易功能能否顺利实现,以及实现的市场价值大小,主要取决于国际竞争中跨国公司竞争优势的状况。

其次,从交易的效率功能来看,跨国公司可借助正在形成中的全球产权市场进行“一揽子要素”的交易,即跨国并购。

这种交易行为包含两个方面:(1)并购目标企业的“一揽子要素”,以获得和创造新的竞争优势,这是典型的内部化过程,称为正向并购;(2)进行资源剥离,将公司内的某些“一揽子要素”乃至整个分支机构打包后出售,以此强化公司的竞争优势,这是一种逆内部化(外部化)过程,称为逆向并购。

对跨国公司而言,正向并购和逆向并购是“一枚硬币的两面”;当一个公司进行正向并购时,对另一公司而言则可能是逆向并购。

最后,从交易的转换功能看,随着“一揽子要素”交易的进行,跨国公司为加强动态适应能力,不断地在内部要素市场和外部产品市场之间进行替代和转换。

一方面,作为对外部市场的替代,跨国公司内部还存在一个交易市场,主要产品、原材料、技术、服务等要素在每一个国家专业化生产,又通过内部贸易把这些生产活动联系起来。

以跨国公司的公司内部贸易规模来衡量,公司内交易的重要性是不断增加。

但另一方面,技术进步带来了跨国公司在特定领域内的交易费用的降低,使得跨国公司可采用逆内部化的方式彻底剥离部分资源以实现竞争优势的“归核化”,或采用非产权联系的方式等,在全球范围内外国公司形成企业网络关系,从而将公司内部交
易转换为外部市场采购。

所以,跨国公司可通过正向并购即内部化优势获得新的“O ”优势,或通过逆向并购即外部化分立和剥离形成核心竞争优势。

依据不同时期内外部因素的变化,跨国公司可在要素的内部交易与外部交易之间进行灵活转换,以保持竞争的动态优势和整个生产体系的效率。

此外,随着经济全球化的发展,跨国公司的区位优势因素如要素成本、运输成本、市场规模和特征等不断调整与变化,这就要求跨国公司的全球价值链具有动态适应性和时机上的占先性(即钱德勒所谓的“速度经济”)。

跨国公司正是利用“一揽子要
素”的交易方式有效地达到这一目标。

从某种意义上说,跨国公司可形成“L ”的集合,可根据全球范围内不同区位优势因素的变化,通过要素的交易行为不断改变其全球生产体系的“L ”组合。

跨国公司基于并购的“一揽子要素”交易行为,对其以O I L 结构为基础的竞争优势可产生整合效应,可使各优势因素具有动态性,使得跨国公司的全球生产体系在O I L 三优势的基础上具有了动态优势。

现在将跨国公司基于并购的能力要素交易整合优势(K ),定义为公司通过“一揽子要素”交易来获取动态竞争优势的能力。

其中,动态竞争优势意味着跨国公司可实现占先优势和动态发展,打破企业发展的生命周期约束,由单周期内的动态发展(弗农生命周期模型)转化为跨周期和多周期的动态发展;在空间维度上也可突破区位优势的嵌入性约束而实现区位优势(L )的动态优化与组合,即区位选择与后续优化同样能影响跨国公司的竞争优势及其演化路径,在全球范围内获得竞争力的能力有时较其本身的所有权优势更重要。

图1中单箭头表示要素交易整合优势分别对“O ”“I ”“L ”进行的整合,双箭头表示三种优势因素之间的互动,最后使跨国公司建立基于全
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　球生产体系的动态竞争优势。

图1　跨国公司竞争优势的
K 2O I L 菱形模型
所以,“能力要素交易整合优势(K )”是一种更高层次的优势,它从生产的技术结构、制度结构和地理区位三方面影响着跨国公司的竞争优
势,赋予了O I L 范式中三种优势因素以新的含义。

从关于跨国公司竞争优势的K 2O I L 菱形模型的基础上,强调了对跨国公司竞争优势的动态分析及对其全球生产体系的整体分析。

跨国并购对能力要素的整合优势,在于可由并购对O I L 结构进行全球整合,以使其中三种优势动态加强。

这种整合优势是跨国公司不断进行跨国并购而实现的,是一种效率导向型的并购,有助于
实现持续发展。

例如,技术能力要素将影响企业或产品的生命周期,可能有些企业的发展周期为:开发→成长→衰退→被并购;但跨国公司经并购后的发展周期可能为:开发→成长→并购整合→再成长。

(上接第14页)
121我国对外投资企业和银行必须要拥有
高素质的对外投资人才,要拥有兼并与收购程序方面的经验,要加快人才国际化的步伐,才能避免和减少对外投资风险。

我国企业和银行要参与国际市场的竞争,归根到底是人才的竞争。

海尔集团所以能进入国际市场,因为它集聚了一批国内外的优秀人才。

企业和银行实现人才国际化,可采取自身培养、引进来外聘和吸收其他行业的专家,以及整合利用被并购企业或银行的人才。

131我国外汇管理部门贯彻实施“走出去”
发展战略,要相应调整创新境外投资外管模式,要由单纯的管理转变为管理与服务相结合,从强调审批转变为简化审批与加强监管相结合。

“走出去”的主体是我国国内企业,外汇管理主要是根据国家产业政策和国际收支状况,为企业“走出去”给予积极的支持,尤其是用汇支持。

同时,也要转变外汇管理方式,简化境外投资外汇管理手续。

无论是国有企业、民营企业,只要符合条
件,都可以“走出去”,在外汇管理上保障其境外投资需求,也要对其加强管理与监控。

141企业“走出去”,银行必须强起来。

综观
世界的经济发展史,哪个国家经贸发展走向世界,无不依靠银行融通资金为后盾和强有力的支撑。

我国要发展众多的跨国企业集团,则银行必须强起来,必须要加快发展跨国银行。

我国中国银行虽有境外机构549个,但其资金实力弱,无法满足众多境外中资企业融资的需要。

中国工商银行国际化战略的实施始于20世纪90年代,到目前仅在世界各主要国际金融中心设有近九十家分支机构。

我国银行业的国际化还严重不适应广大中小企业“走出去”对融资的巨大需求。

银行业必须加快国际化的步伐和加快金融服务产品的创新,才能适应企业“走出去”需要更为便捷的金融服务。

最近,中国工商银行已提出更为便捷的新型融资方式,即“内保外贷”方式,通过工商银行境外分支机构向境外的企业或项目公司直接提供融资,这种新型融资方式必将有利于扶持我国企业加快“走出去”的步伐。