第4章 长期筹资决策

老张：
必要报酬率 最低报酬
资本成本
资本成本 （cost of capital）
概念
公司筹集和使用资本所付出的平均代价 股权资本和长期债权资本
公司必须支付的并可用作新投资项目资金来源的资本 公司证券投资者所要求的收益率 公司进行新投资项目所要求的最低预期收益率
《现代财务管理》James R. McGuigan
综合资本成本率
全部长期资本成本率 长期资本结构决策
种
类
边际资本成本率
追加长期资本的成本率 追加筹资方案决策
（一）长期债权资本成本率
长期借款 长期债券
所得税规定：企业债务利息允许从税前利润中扣除 实际负担的债权资本成本率应考虑所得税因素
KdRd(1T)
K
Kd Rd T
d
：债权资本成本率、税后债权资本成本率
一、个别资本成本率 （单一融资方式的资本成本）
测算原理 资本成本率=用资费用/有效筹资额
K
D
P f
K
D
P(1 F)
K：资本成本率 D：用资费用 f: 筹资费用 P：筹资额 F: 筹资费用率
D:变动性资本成本 f：固定性资本成本
资
个别资本成本率 长期债权资本成本率
股权资本成本率
本
成 本
债务筹资
债券筹资形成债务资本 企业按合同取得的在规定期限内需要清偿的债务。
其他筹资（衍生工具筹资）
衍生工具筹资是以股权或债权为基础产生的新的融资方式
如我国上市公司目前最常见的可转换债券融资、认股权证融资。
二、企业筹资分类
是否借助于中介
直接筹资
直接与资金供应者协商筹集资金。 方式主要有发行股票、发行债券、吸收直接投资等。
接受捐赠
利润留存
负 债 性 融 资
外 部 融 资
权 益 性 融 资
内部融资
【单选题】 下列各项中，属于外部权益筹资的是（ ）。
A.利用商业信用 B.吸收直接投资 C.利用留存收益 D.发行债券
『正确答案』B
方案1
资金总额 200万（全部为自有资金）
投资利润率 10%
利润
20万
净资产利润率? 10%
间接筹资
企业通过银行和非银行金融机构而筹集资金。 方式主要有银行借款、融资租赁等。
二、企业筹资分类
资金的来源范围
内部筹资 企业通过利润留存而形成的筹资来源（一般无筹资费用）
外部筹资 向企业外部筹措资金而形成的筹资来源
二、企业筹资分类
所筹集资金的使用期限
长期筹资
公司董事长周鸿祎的数字财富一度冲上7亿美元 关于IPO募集的资金，奇虎360表示，计划将用于研
发和收购技术、产品和企业
融资决策需要考虑的内容
融多少资金？…………………… 融资规模 从哪里来？……………………… 融资来源 怎样来？………………………… 融资方式 不同融资方式所占比例？……… 融资结构 代价是多少？…………………… 融资成本 带来的风险怎样？……………… 融资风险
方案2
资金总额 200万（其中100万为自有资金，100万 为借入资金，利率6%）
投资利润率 10% 息前利润 20万 息后利润 20万-6万=14万
净资产利润率? 14%
第二节：资本成本
理解
老张打算进行一项投资，该投资报酬率为12% 如果没有自有资金的话，他可以以15%的利率从银行贷款 他进行此项投资是否有意义？
第一节：筹资方式
一、企业筹资的动机
扩张筹资动机 偿债筹资动机 混合筹资动机
筹资阶段
早期筹资——风险资本
–个人风险投资 ：“天使”（angel） –风险投资公司
中后期筹资——公开发售证券
二、企业筹资分类
取得资金的权益特性
股权筹资
股权筹资形成股权资本。也称权益资本、自有资本、主权资本 企业依法长期拥有、能够自主调配运用的资本。
企业筹集使用期限在1年以上的资金筹集活动。
短期筹资
企业筹集使用期限在1年以内的资金筹集活动
应付工资、应付税金
自发性融资
无担保 应付账款（预收货款）
短 期
银行短期借款
短期融资券
有担保 应收账款
抵押融资 让售融资
三
存货抵押融资
、 融资
中
长期借款
方 期 租赁
式
自由性融资
债券优先股ຫໍສະໝຸດ 普通股 长 期 直接投资资
个别资本成本率 长期债权资本成本率
股权资本成本率
本
成 本
综合资本成本率
全部长期资本成本率 长期资本结构决策
种
类
边际资本成本率
追加长期资本的成本率 追加筹资方案决策
资
个别资本成本率 长期债权资本成本率
股权资本成本率
本
成 本
综合资本成本率
全部长期资本成本率 长期资本结构决策
种
类
边际资本成本率
追加长期资本的成本率 追加筹资方案决策
第四章：长期筹资决策
当当网纽交所上市
B2C电子商务公司当当网于美国东部时间2019年12 月8日在美国纽约证券交易所正式挂牌上市，股票代码 为“DANG”，IPO发行价16美元，开盘价24.5美元 ，较发行价上涨53%。
瑞士信贷、摩根士丹利是当当网此次IPO的主承销商 。
本次IPO后，当当网募集到的资金将用于加强基础设 施、提升配送能力、拓展百货产品线和完善服务。
360公司上市
国内互联网界最具战斗精神的360公司，2019.3.30 在美国纽交所上市，证券代码为“QIHU”。
公司股票开盘价格为27美元，较14.50美元的发行价 大涨86.2%，开盘价市盈率恰好为360倍。
截止北京时间3月30日22:25,价格为29.9美元，市 值约为33多亿美元，同时搜狐市值约34亿美元。
R d ：企业债务利息率、税前债权资本成本率
T ：所得税税率
1、长期借款资本成本率：

长期借款年利（ 息1所得税税率） 长期借筹资款额 （1长期借款筹资费用率）
Kl

Il (1T) L(1 Fl )
企业借款筹资费用很少，可忽略不计
K
资本成本
包括
用资费用：企业使用资本而支付的代价 筹资费用：筹资过程中为取得资金而支付的费用
表示 作用
相对数: 资本成本率=年用资费用/（筹资总额-筹资费用） 绝对数
筹资决策 投资决策： 资本成本=“最低报酬率=必要报酬率”、折现率 评价企业经营业绩
资本成本与货币时间价值
货币时间价值是资本成本的基础 资本成本既包括时间价值又包括投资的风险价值