国际金融 (2)
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投资者的 资产配置 外汇流动 资产增减 外汇供求 关系变化 汇率 变动
2.货币主义汇率理论 ①基本观点 汇率是由两国货币的供求关系所决 定，其变动取决于下列因素： 两国的货币供应量增长 两国的国民收入水平变动 两国的预期通货膨胀率变动
②主要结论 本国货币供应量增加→本币贬值 本国实际国民收入增加→本币升值 本国预期通货膨胀上升→本币贬值 ③贡献 强调货币供求关系对汇率的影响 指出了预期通胀对汇率的作用 ④局限性(购买力平价说的缺陷)
一价定律的实例 1块巧克力在英国是1英镑，在美国是2 美元，根据购买力平价，有GBP1=USD2 如果实际汇率不是GBP1=USD2而是 GBP1=USD2.5，人们就会发现套购巧克力 有利可图，即从美国购买1块巧克力，花费 2美元，运到英国出售，收入1英镑，将英 镑在外汇市场卖出，则可得2.5美元，净赚 0.5美元。
②按外汇的收付时间划分 即期汇率 远期汇率：指在未来某一天进行交 割而事先约定的外汇买卖价格 以对即期汇率的升水/贴水报价： 升水(Premium)：F＞S 贴水(Discount)：F＜S 平价(Par)：F＝S
③按外汇交易工具来划分 电汇汇率 信汇汇率 票汇汇率：兑换外汇汇票、支票等
2—2 汇率的决定及其变动
一、汇率的决定 1.金本位制下汇率的决定 ①汇率是由两国货币内在的含金量为 基础而确定的 铸币平价：两个实行金本位制度国 家货币单位的含金量之比 铸币平价是决定两国货币汇率的基 础
1925-1931年英镑对美元的汇率 1英镑的含金量为7.3224克，1美元的 含金量为1.504656克，则 英镑对美元的铸币平价是 GBP1/USD1=7.3224/1.504656 =4.8665
③贡献 说明了短期内汇率变动的原因 说明了汇率变动的强度 ④局限性(货币主义理论的缺陷)
本章重要概念 汇率，直接标价法与间接标价法，买 入价与卖出价，即期汇率与远期汇率，铸 币平价，金平价，黄金输送点，购买力平 价，一价定律，升水与贴水，利率平价， 国际借贷说，购买力平价说
1.阅读书目：《国际金融学》(姜波克主编) 第5章、第6章、第9章，《国际金融》(钱 荣坤等编)第3章、第5章、第12章，《国际 金融教程》(吕随启等编) 第1章、第4章。
二、影响汇率变动的主要因素 国际收支状况：逆差本币↓(见下图) 通货膨胀：通胀本币↓ 利率差异：高利率本币↑ 经济增长率：高增长率本币↑ 财政赤字：赤字通胀本币↓ 外汇储备：充当干预手段
均衡汇率
汇率 S外汇2 S外汇1 E2 E1 Q2 Q 1
e2 e1
0
逆差
2.汇率的标价方法 ①直接标价法(direct quotation) 以本币表示外币的价格，也是以用单 位外币作标准，折算成一定数额的本币。 在上海外汇市场上： USD1=CNY7.3046 在香港外汇市场上： USD1=HKD7.8012
②间接标价法(indirect quotation) 以外币表示本币的价格，也是以单位 本币作标准，折算成一定数额的外币。 在纽约外汇市场上： USD1=JPY120.23 在伦敦外汇市场上： GBP1=USD2.0115
④对国际储备的影响 本币汇率稳定 →吸引外资 →外汇储备增加 本币汇率不稳定→(相反结果)
2.对一国国内经济的影响 ①对国内物价水平的影响 本币贬值→出口增加，国内供应 相对减少，物价上升 →同时进口成本增加， 同类商品价格上升 本币升值→(相反结果)
②对就业水平的影响 本币贬值→出口增加，进口减少 →出口部门生产扩大， 进口替代品生产扩大 →就业增加 本币升值→(相反结果)
3.汇率超调理论 ①基本观点 汇率由货币供求关系所决定 货币供求既影响物价也影响利率 物价和利率均影响汇率 因物价粘性，货币供求关系变动使 利率乃至汇率变动幅度更大(汇率超调) 利率、汇率及商品价格的变动，引 起套利、套汇和套购，使汇率趋于均衡
②基本思路
物价 货币供求 利率 超调 资本流动超长 汇率超调 粘性 购买力平价作用迟缓
4.贡献 说明汇率是由纸币的购买力决定 指出汇率变动与通货膨胀的关系 解释汇率的中长期变化趋势 5.局限性 购买力具有可比性的假设脱离实际 未考虑汇率与资本流动的关系 忽视汇率与物价变动的相互影响
三、利率平价理论 由英国经济学家凯恩斯(J· M· Keynse)于 1923年首先提出。 1.基本思路 投资者可将本币投放在国内市场，按 国内利率获取收益；也可将本币按即期汇 率换成外币投放国外，按国外利率获取收 益，再将此收益按远期汇率折成本币。
第二章 外汇与汇率
2—1 外汇与汇率概述 2—2 汇率的决定及其变动 2—3 西方汇率理论简介
2—1 外汇与汇率概述
一、外汇(Foreign Exchange) 1.外汇的含义 外汇是指以外币表示的、可用于国际 清偿的流通手段和支付手段。 外国货币，如纸币、铸币 外币支付凭证，如票据、银行存款 外币有价证券，如国外债券 其他外汇，如特别提款权(SDR)
④其他分类 按买卖对象划分 银行间汇率与商业汇率 按换算标准划分 基础汇率与交叉汇率 按管理程度划分 官方汇率与市场汇率 按营业时间划分 开盘汇率与收盘汇率
汇率套算方法举例 [已知]1美元=1.3656加元，1美元=1.2875 瑞士法郎。试求：加元与瑞士法郎之间的 套算汇率。 [解]1加元=1/1.3656美元 1美元=1.2875瑞士法郎 1加元=(1/1.3656)×1.2875 =0.9428瑞士法郎
D外汇 外汇量
三、汇率变动对一国经济的影响 1.对一国对外经济关系的影响 ①对国际收支的影响 本币贬值→出口增加、进口减少 →国际收支改善 本币升值→(相反结果)
②对国际贸易的影响 本币贬值→刺激出口、抑制进口 →贸易收支改善 本币升值→(相反结果)
③对资本流动的影响 本币贬值未到位 →担心遭受损失，资本外逃 →资本收支恶化 本币贬值已到位 →不再担心受损，资本回流 →资本收支改善 本币升值→(相反结果)
两种收益比较的结果是投资者选择货 币投放方向的依据，由此产生了套利资本 的国际流动，这种流动一直进行到通过汇 率的调整，使得两种收益相等为止。
利高 货币 利 差 资本 流动 汇率 变动 利低 货币 即期汇率↓ 远期汇率↑ 即期汇率↑ 远期汇率↓
2.基本原理 利率低的货币，其远期汇率升水 利率高的货币，其远期汇率贴水 升贴水的幅度(远期差价率)： PIa–Ib 上式称为利率平价，表明远期汇率 的升(贴)水率约等于本币与外币的利率差。
2—3 西方汇率理论简介
一、国际收支理论(国际借贷说) 最初由英国经济学家戈森(G· L· Goschen) 于1861年正式提出。现代国际收支理论是 由凯恩斯提出的。 1.基本内容 ①汇率取决于外汇的供求关系 ②外汇供求关系取决于国际收支状况
汇率
贸易收支顺差 →外币贬值
S外汇1 S外汇2
E1 E2 D外汇 Q0 Q1 外汇量
2.推荐网站：中国人民银行，
国家外汇管理局信息中心
课外作业
教材P.108： 思考题2、思考题8
2.购买力平价的表现形式 绝对购买力平价：两国货币的汇率 决定于两国货币的购买力之比。 e=PA/PB 其中：PA、PB为两国货币购买力 相对购买力平价：两国货币的汇率 变化决定于它们购买力变动幅度之比。 e1=e0IA/IB 其中：e1、e0为新旧汇率
3.一价定律：同一种商品以不同国家货 币表示的价格经过均衡汇率折算，最终是 相等的，即 PA=ePB 一价定律的前提是自由贸易原则，即 无关税、无外汇管制。若不满足一价定律 就会出现商品套购，即套购者根据低买高 卖原则以获取无风险的套购利润。
美元标价法：美元作为基准货币，其 他货币是标价货币。绝大多数国家采用此 法，已形成惯例。 在国际外汇市场上： USD1=JPY110.58
3.汇率的种类 ①按银行外汇买卖业务划分 买入价：银行买进外汇 卖出价：银行卖出外汇 如USD1=CNY8.2758/8.2762 中间价：买入与卖出的均价 现钞价：银行买入外币钞票的价格
买入价/卖出价的判断方法 (1)直接标价法下 前买入，后卖出 小数买入，大数卖出 (2)间接标价法下 前卖出，后买入 小数卖出，大数买入
买入价/卖出价举例 某天某时刻纽约外汇市场上，某外汇 银行的报价为USD1=CAD1.6810/6890。 (1)请指出买入价与卖出价？ (2)若为多伦多外汇市场，如何识别买 卖价？
3.贡献 指明了利率与远期汇率的互动机制 指明了利率与即期汇率的变动关系 4.局限性 假设条件未考虑交易成本 强调利率变动影响汇率，有失偏颇
四、资产市场理论 1.流动资产选择说 流动资产的选择是投资者调整其持有 的本币资产和外汇资产，以及调整其持有 的有价证券和货币等资产之间的比例与结 构，以选择一套投资收益和风险对比关系 的最佳方案和资产组合的行为。
金本位制下英镑/美元的汇率波动
$/￡ 80 4.8965 70
90 50 4.8665 40 30 4.8365 20 10 0 一季度 60 东部 西部 北部
0
二季度
三季度
四季度
T
2.纸币流通条件下汇率的决定 ①汇率是由纸币所代表的实际价值所 决定 金平价：纸币所代表的含金量 实际价值：纸币所代表的购买力 ②汇率的变动：主要受到外汇供求关 系的影响
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
e1 e2
0
2.贡献 指出了汇率与国际收支的关系 解释了汇率的短期波动 3.局限性 忽视了汇率变动的物质基础 未分析汇率与资本流动的相互关系
二、购买力平价理论 由瑞典学者卡塞尔(G· Cassel)在20世纪 初提出。 1.基本内容 ①人们需要外币是因为外币在外国具 有对一般商品的购买力 ②汇率主要是由两国货币在其本国具 有的购买力所决定的
②汇率的波动：实际汇率由外汇供求 关系直接决定，围绕铸币平价上下波动。 黄金输送点是其波动的界限 黄金输送点：两国间输出输入黄金， 要支付包装费、运输费、保险费、检验费 及运送期的利息损失 黄金输出点=铸币平价+运费 黄金输入点=铸币平价－运费
1925-1931年英镑对美元汇率的波动 假定在英国和美国间运送1英镑黄金 的费用为0.03美元，则英镑对美元的波动 幅度为 上限：GBP1=4.8665+0.03=USD4.8965 下限：GBP1=4.8665－0.03=USD4.8365
2.外汇的种类 ①按能否自由兑换划分 自由外汇 记账外汇 ②按交割期限划分 即期外汇 远期外汇 ③按来源划分 贸易外汇 非贸易外汇
二、汇率(Foreign Exchange Rate) 1.汇率的概念 汇率又称汇价，即两国货币的比率或 比价，也即以一国货币表示的另一国货币 的价格。 例如，USD1=CNY7.1560 又如，GBP1=USD2.0115
2.货币主义汇率理论 ①基本观点 汇率是由两国货币的供求关系所决 定，其变动取决于下列因素： 两国的货币供应量增长 两国的国民收入水平变动 两国的预期通货膨胀率变动
②主要结论 本国货币供应量增加→本币贬值 本国实际国民收入增加→本币升值 本国预期通货膨胀上升→本币贬值 ③贡献 强调货币供求关系对汇率的影响 指出了预期通胀对汇率的作用 ④局限性(购买力平价说的缺陷)
一价定律的实例 1块巧克力在英国是1英镑，在美国是2 美元，根据购买力平价，有GBP1=USD2 如果实际汇率不是GBP1=USD2而是 GBP1=USD2.5，人们就会发现套购巧克力 有利可图，即从美国购买1块巧克力，花费 2美元，运到英国出售，收入1英镑，将英 镑在外汇市场卖出，则可得2.5美元，净赚 0.5美元。
②按外汇的收付时间划分 即期汇率 远期汇率：指在未来某一天进行交 割而事先约定的外汇买卖价格 以对即期汇率的升水/贴水报价： 升水(Premium)：F＞S 贴水(Discount)：F＜S 平价(Par)：F＝S
③按外汇交易工具来划分 电汇汇率 信汇汇率 票汇汇率：兑换外汇汇票、支票等
2—2 汇率的决定及其变动
一、汇率的决定 1.金本位制下汇率的决定 ①汇率是由两国货币内在的含金量为 基础而确定的 铸币平价：两个实行金本位制度国 家货币单位的含金量之比 铸币平价是决定两国货币汇率的基 础
1925-1931年英镑对美元的汇率 1英镑的含金量为7.3224克，1美元的 含金量为1.504656克，则 英镑对美元的铸币平价是 GBP1/USD1=7.3224/1.504656 =4.8665
③贡献 说明了短期内汇率变动的原因 说明了汇率变动的强度 ④局限性(货币主义理论的缺陷)
本章重要概念 汇率，直接标价法与间接标价法，买 入价与卖出价，即期汇率与远期汇率，铸 币平价，金平价，黄金输送点，购买力平 价，一价定律，升水与贴水，利率平价， 国际借贷说，购买力平价说
1.阅读书目：《国际金融学》(姜波克主编) 第5章、第6章、第9章，《国际金融》(钱 荣坤等编)第3章、第5章、第12章，《国际 金融教程》(吕随启等编) 第1章、第4章。
二、影响汇率变动的主要因素 国际收支状况：逆差本币↓(见下图) 通货膨胀：通胀本币↓ 利率差异：高利率本币↑ 经济增长率：高增长率本币↑ 财政赤字：赤字通胀本币↓ 外汇储备：充当干预手段
均衡汇率
汇率 S外汇2 S外汇1 E2 E1 Q2 Q 1
e2 e1
0
逆差
2.汇率的标价方法 ①直接标价法(direct quotation) 以本币表示外币的价格，也是以用单 位外币作标准，折算成一定数额的本币。 在上海外汇市场上： USD1=CNY7.3046 在香港外汇市场上： USD1=HKD7.8012
②间接标价法(indirect quotation) 以外币表示本币的价格，也是以单位 本币作标准，折算成一定数额的外币。 在纽约外汇市场上： USD1=JPY120.23 在伦敦外汇市场上： GBP1=USD2.0115
④对国际储备的影响 本币汇率稳定 →吸引外资 →外汇储备增加 本币汇率不稳定→(相反结果)
2.对一国国内经济的影响 ①对国内物价水平的影响 本币贬值→出口增加，国内供应 相对减少，物价上升 →同时进口成本增加， 同类商品价格上升 本币升值→(相反结果)
②对就业水平的影响 本币贬值→出口增加，进口减少 →出口部门生产扩大， 进口替代品生产扩大 →就业增加 本币升值→(相反结果)
3.汇率超调理论 ①基本观点 汇率由货币供求关系所决定 货币供求既影响物价也影响利率 物价和利率均影响汇率 因物价粘性，货币供求关系变动使 利率乃至汇率变动幅度更大(汇率超调) 利率、汇率及商品价格的变动，引 起套利、套汇和套购，使汇率趋于均衡
②基本思路
物价 货币供求 利率 超调 资本流动超长 汇率超调 粘性 购买力平价作用迟缓
4.贡献 说明汇率是由纸币的购买力决定 指出汇率变动与通货膨胀的关系 解释汇率的中长期变化趋势 5.局限性 购买力具有可比性的假设脱离实际 未考虑汇率与资本流动的关系 忽视汇率与物价变动的相互影响
三、利率平价理论 由英国经济学家凯恩斯(J· M· Keynse)于 1923年首先提出。 1.基本思路 投资者可将本币投放在国内市场，按 国内利率获取收益；也可将本币按即期汇 率换成外币投放国外，按国外利率获取收 益，再将此收益按远期汇率折成本币。
第二章 外汇与汇率
2—1 外汇与汇率概述 2—2 汇率的决定及其变动 2—3 西方汇率理论简介
2—1 外汇与汇率概述
一、外汇(Foreign Exchange) 1.外汇的含义 外汇是指以外币表示的、可用于国际 清偿的流通手段和支付手段。 外国货币，如纸币、铸币 外币支付凭证，如票据、银行存款 外币有价证券，如国外债券 其他外汇，如特别提款权(SDR)
④其他分类 按买卖对象划分 银行间汇率与商业汇率 按换算标准划分 基础汇率与交叉汇率 按管理程度划分 官方汇率与市场汇率 按营业时间划分 开盘汇率与收盘汇率
汇率套算方法举例 [已知]1美元=1.3656加元，1美元=1.2875 瑞士法郎。试求：加元与瑞士法郎之间的 套算汇率。 [解]1加元=1/1.3656美元 1美元=1.2875瑞士法郎 1加元=(1/1.3656)×1.2875 =0.9428瑞士法郎
D外汇 外汇量
三、汇率变动对一国经济的影响 1.对一国对外经济关系的影响 ①对国际收支的影响 本币贬值→出口增加、进口减少 →国际收支改善 本币升值→(相反结果)
②对国际贸易的影响 本币贬值→刺激出口、抑制进口 →贸易收支改善 本币升值→(相反结果)
③对资本流动的影响 本币贬值未到位 →担心遭受损失，资本外逃 →资本收支恶化 本币贬值已到位 →不再担心受损，资本回流 →资本收支改善 本币升值→(相反结果)
两种收益比较的结果是投资者选择货 币投放方向的依据，由此产生了套利资本 的国际流动，这种流动一直进行到通过汇 率的调整，使得两种收益相等为止。
利高 货币 利 差 资本 流动 汇率 变动 利低 货币 即期汇率↓ 远期汇率↑ 即期汇率↑ 远期汇率↓
2.基本原理 利率低的货币，其远期汇率升水 利率高的货币，其远期汇率贴水 升贴水的幅度(远期差价率)： PIa–Ib 上式称为利率平价，表明远期汇率 的升(贴)水率约等于本币与外币的利率差。
2—3 西方汇率理论简介
一、国际收支理论(国际借贷说) 最初由英国经济学家戈森(G· L· Goschen) 于1861年正式提出。现代国际收支理论是 由凯恩斯提出的。 1.基本内容 ①汇率取决于外汇的供求关系 ②外汇供求关系取决于国际收支状况
汇率
贸易收支顺差 →外币贬值
S外汇1 S外汇2
E1 E2 D外汇 Q0 Q1 外汇量
2.推荐网站：中国人民银行，
国家外汇管理局信息中心
课外作业
教材P.108： 思考题2、思考题8
2.购买力平价的表现形式 绝对购买力平价：两国货币的汇率 决定于两国货币的购买力之比。 e=PA/PB 其中：PA、PB为两国货币购买力 相对购买力平价：两国货币的汇率 变化决定于它们购买力变动幅度之比。 e1=e0IA/IB 其中：e1、e0为新旧汇率
3.一价定律：同一种商品以不同国家货 币表示的价格经过均衡汇率折算，最终是 相等的，即 PA=ePB 一价定律的前提是自由贸易原则，即 无关税、无外汇管制。若不满足一价定律 就会出现商品套购，即套购者根据低买高 卖原则以获取无风险的套购利润。
美元标价法：美元作为基准货币，其 他货币是标价货币。绝大多数国家采用此 法，已形成惯例。 在国际外汇市场上： USD1=JPY110.58
3.汇率的种类 ①按银行外汇买卖业务划分 买入价：银行买进外汇 卖出价：银行卖出外汇 如USD1=CNY8.2758/8.2762 中间价：买入与卖出的均价 现钞价：银行买入外币钞票的价格
买入价/卖出价的判断方法 (1)直接标价法下 前买入，后卖出 小数买入，大数卖出 (2)间接标价法下 前卖出，后买入 小数卖出，大数买入
买入价/卖出价举例 某天某时刻纽约外汇市场上，某外汇 银行的报价为USD1=CAD1.6810/6890。 (1)请指出买入价与卖出价？ (2)若为多伦多外汇市场，如何识别买 卖价？
3.贡献 指明了利率与远期汇率的互动机制 指明了利率与即期汇率的变动关系 4.局限性 假设条件未考虑交易成本 强调利率变动影响汇率，有失偏颇
四、资产市场理论 1.流动资产选择说 流动资产的选择是投资者调整其持有 的本币资产和外汇资产，以及调整其持有 的有价证券和货币等资产之间的比例与结 构，以选择一套投资收益和风险对比关系 的最佳方案和资产组合的行为。
金本位制下英镑/美元的汇率波动
$/￡ 80 4.8965 70
90 50 4.8665 40 30 4.8365 20 10 0 一季度 60 东部 西部 北部
0
二季度
三季度
四季度
T
2.纸币流通条件下汇率的决定 ①汇率是由纸币所代表的实际价值所 决定 金平价：纸币所代表的含金量 实际价值：纸币所代表的购买力 ②汇率的变动：主要受到外汇供求关 系的影响
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
e1 e2
0
2.贡献 指出了汇率与国际收支的关系 解释了汇率的短期波动 3.局限性 忽视了汇率变动的物质基础 未分析汇率与资本流动的相互关系
二、购买力平价理论 由瑞典学者卡塞尔(G· Cassel)在20世纪 初提出。 1.基本内容 ①人们需要外币是因为外币在外国具 有对一般商品的购买力 ②汇率主要是由两国货币在其本国具 有的购买力所决定的
②汇率的波动：实际汇率由外汇供求 关系直接决定，围绕铸币平价上下波动。 黄金输送点是其波动的界限 黄金输送点：两国间输出输入黄金， 要支付包装费、运输费、保险费、检验费 及运送期的利息损失 黄金输出点=铸币平价+运费 黄金输入点=铸币平价－运费
1925-1931年英镑对美元汇率的波动 假定在英国和美国间运送1英镑黄金 的费用为0.03美元，则英镑对美元的波动 幅度为 上限：GBP1=4.8665+0.03=USD4.8965 下限：GBP1=4.8665－0.03=USD4.8365
2.外汇的种类 ①按能否自由兑换划分 自由外汇 记账外汇 ②按交割期限划分 即期外汇 远期外汇 ③按来源划分 贸易外汇 非贸易外汇
二、汇率(Foreign Exchange Rate) 1.汇率的概念 汇率又称汇价，即两国货币的比率或 比价，也即以一国货币表示的另一国货币 的价格。 例如，USD1=CNY7.1560 又如，GBP1=USD2.0115