股票、债券的转让价格与收益率

相反，在股价的顶部区域，
股民都不愿出售，等待股价的进一步上
涨，而当股价开始下跌时，又认为股价
的下跌空间很大，便纷纷参加抛售队伍。
由于股民对股价的未来走势过于乐观，
就可能将股价抬高到空中楼阁的水平，
比方将股价抬高到平均净资产的3倍甚至
5倍的水平，使股价明显脱离其内在价值。

3．偏好心理。
偏好心理是指股民在投资的股票种类
如果战争中断了原材料或产品的运输，
影响了购置力或原料的供给，相应的股
票价格就会下跌。但总的来说，在一国
国内发生的战争对股票市场的影响是不
良的，因为它既影响社会的安定，也影
响人们的工作情绪。
政权的转移、政府的更叠，都将影响社
会的安定及人心的稳定，它是影响股价的重要
因素，如美国股市，曾就因总统艾森豪威尔心
定程度，由于经济过热又会推动利率上升，那么股价
亦可能下降；此外，如物价上涨所导致的上升本钱无
法通过销售转嫁出去；物价上涨的程度引起投资者对
股票价值所用折现率的估计提高而造成股票价值降低；
物价上涨的程度使股票的保值作用降低，投资者把资
金从股市抽出，投到其他保值物品方面时，等等，股
价亦会相应下降。
物价与股价的关系最为微妙、复杂。
机，在对市场前景毫无把握的情况下就
急忙购进，从而导致股票价格的上涨。
而由于买入股票盈利的影响，越来越多
的股民受他人的影响，也不管实际的宏
观经济形势如何，对上市公司的经营也
不作分析研究，就开始买进股票，推动
股价的进一步上涨。
随着炒股发财效应的逐渐扩大，入 市的股民就越来越多，最后连一些平常 对股市和金融都漠不关心的市民都入市 了，从而将股价推向一个不合理的高度， 形成了一个短期牛市。在牛市向熊市转 换阶段，一些较为理智的股民会率先将 资金从股市上撤出，引起股价的下跌， 其他股民看见别人卖出股票，又认为股 市行情一定看跌，深怕自己遭受损失， 跟着别人立刻做出售出的决定。随着股 票下跌幅度的进一步加深，越来越多的 股民就跟着卖出股票，最后引起股市的 暴跌。
2．预期心理。预期心理是指
股民对未来股价走势以及各种影响股价
因素变化的心理预期。在股市低迷时，
股价已跌至相当低的水平，大局部都跌
至每股净资产以内，但绝大多数股民都
无动于衷，持谨慎观望态度，致使股价
进一步下跌。而一旦行情翻转，股民在
预期心理的作用下，却愿以较高的价格
竟相买入股票，果然促使股价一路上扬。
因素。一般情况下，国际收支处于逆差
状况，对外赤字增加，进口大于出口，
此时，政府为扭转这类状况，会控制进
口，鼓励出口，并相应地提高利率，实
行紧缩政策，或降低汇率使本国货币贬
值，从而造成股价看跌；反之，股价将
看涨。国际收支发生顺差，刺激本国经
济增长，会促使股价上升；而出现巨额
逆差时，会导致本国货币贬值，股票价
格一般将下跌.
9、汇率。
总的说来，如果汇率调整对未来经
济开展和外贸收支平衡利多弊少，人们
对前景乐观，股价就会上升；反之，股
价就会下跌。
具体看，汇率变动对股价的影响主要
是针对那些从事进出口贸易的股份公司， 它通过对营利状况的影响，进而反映到 股价上。一般说，本国货币升值不利于 出口却有利于进口，而贬值却正好相反。
a、公司利润因素。 b、股息、红利因素。 c、股票分割因素。 d、股票是否为初次上市因素。 e、重大人事变动。 f、投资者因素。
〔6〕其他因素。
投资者的动向，大户的
意向和操纵，公司间的合作或相互持股，
信用交易和期货交易的增减，投机者的
套利行为，公司的增资方式和增资额度
等，均可能对股价形成较大影响。
上升。
美国在1978年也曾出现过利率和股
价同时上升的反常现象，其原因主要有
二：当时许多金融机构对美国政府维护
美元在世界上的地位和控制通货膨胀的
能力抱有信心；当时股票价格已经跌到
最底点，远远偏离了股票的实际价值，
从而使外国资金大量流入美国股票市场。
利率水平对股价的影响是比较明显
的，反响也比较迅速。
而要把握股价走势，首先要对 利率开展趋势进行全面掌握。影 响 利率的主要因素包括货币供给量、 中央银行贴现率、银行存款准备金 比率。如果货币供给量增加、银行 贴现率降低、银行存款准备金比率 下降，就说明中央银行意在放松银 根，利率显下降趋势；反之，那么 表示利率总的趋势在上升。
经济生活的一项准那么，在证券市场上，绝大
局部股民都认为多数的决定是合理的，于是就
在自己毫不了解市场行情及股票情况的状况下，
盲目依从他人跟风操作和追涨杀跌，这就是股
市中的从众心理。从众心理对股价主要起着放
大的作用。
在牛市阶段，有些股民看
见别人购进股票，就轻易地认为股票行
情一定看好，唯恐落后，失去获利的时
经济中地位的变更，行业的开展前景和
开展潜力，新兴行业引来的冲击等，以
及上市公司在行业中所处的位置，经营
业绩，经营状况，资金组合的改变及领
导层人事变动等都会影响相关股票的价
格。
〔四〕心理因素
投资者的心理活动对其投资决策具有很大
的影响，其中有些心理倾向对股价有着明显的
不利影响。
1．从众心理。服从多数是现代社会生活及
股票、债券的转让价格与收益率
本章根本结构 第一节 股票转让价格及主要影响因素
第二节 股票价格指数 第三节 债券转让价格及主要影响因素
第四节 债券收益率及计算方式
本章重点问题
1.股票转让价格形 成的根底，影响股票价格变化的主要因 素以及股票价格变化的经济意义。 2.股票价格指数的意义。 3.债券转让价格的形成以及影响债券转让 价格的主要因素。 4.债券收益率的种类、计算债券收益率的 意义。
第一、不正当投机操作的主要类型
〔1〕转帐。
一个机构大户同时在多个券商处设立帐户，一 个帐户卖，另一个帐户买。通过互相对倒的方
法进行虚假的股票交易，制造虚假的股市供求
关系，提高股票价格予以出售或降低股票价格
以便买进。
调期转帐：转帐交易的一种方式。这种转
帐方式一般是因为投资者的“信用交易〞融资
期限将到，由于手头不便，便将到期的股票出
难，原材料的供给也不通畅，
许多企业处于停工停产甚至倒闭状态，
企业的经营处于较困难时期，其经营业绩低下。
而当经济走出低谷从复苏阶段向繁荣阶段过
渡时，此时的经济开展会处于一种高速增长状
态，社会上的各行各业都显得生机勃勃，对各
类产品的需求处于极度的旺盛状态，此时的企
业经营水平一般都会发挥到最正确状态，经营
因而，可导致直接的盈利上升；对于需大量依
赖新购原材料的企业而言，那么可能产生不利
影响。
此外，由于物价上涨，股票也有一定的 保值作用，也由于物价上涨，货币供给 量增加，银根松弛，也会使社会游资进 入股票市场，增大需求，导致股价上升。
需要说明的是，物价与股价的关系并非完全
是正相关，即物价上涨股价亦上升。当物价上涨到一
总的说来，物价的上升对股价走势既有
刺激作用又有压抑作用。
当其刺激作用大时，其趋势与股价
走势一致，当其压抑作用大时，其趋势
那么可能与股价走势正好相反。国家的
财政状况出现较大的通货膨胀，股价就
会下挫，而财政支出增加时，股价会上
扬。
8、国际收支。
现代经济日益一体化、国际化，因
而，国际收支状况也是影响股价的重要
会受到重视，其价格容易上升。从财政支出政策看，
当国家对某些行业或某类企业增加投入，就意味着这
些行业、企业的生产将开展，亦会同样引起投资者的
重视。此外，如产业政策的执行，政府对产品和劳务
的限价会导致相应股票价格下跌；税收制度的改变，
如调高个人所得税，那么会影响社会消费水平下降，
引起商品滞销，乃至于影响公司盈利及股价下跌，等
脏病复发、肯尼迪的遇刺而大幅下跌。
〔3〕社会安定情况。当一个社会安定，治
安情况良好时，就有利于企业的运营与开展。
反之，如果一个地区社会治安状况不佳，罢工
浪潮此起彼伏，就会影响所在地企业的经营。
b、自然因素主要指地震、
水灾、火灾等天灾人祸的影响。
〔3〕行业因素主要包括行业寿
命周期、行业景气循环等。行业在国民
能上涨。
〔2〕政治因素与自然因素
a、政治因素具体包括：战争、政局
因素、国际政治形势的变化、劳资纠纷
等。
战争对股价的影响有长期的，亦有短期 的；有好的方面，也有不良的方面；有 范围广的，也有单一工程的；到底影响 力度如何，要视战争的性质而定。
战争会使武器及医疗等工业需求
增加，与此相关的股票价格就可能上涨；
上，总是倾向于某一类或某几种股票，特别是
倾向于自己喜欢或经常做的股票。当机构大户
偏好某种股票时，由于其购置力强或抛售的数
量多，就会造成股票的价格脱离大势，呈现剧
烈振荡现象。如沪市某些股票，其每年的税后
利润也就0．1元左右，由于一些机构大户的偏
好，就将股价拉到接近30元的价格，而一旦大
户出货，其价格便大幅下跌，导致一些跟风的
这种影响也表现在：如果公司产品
出口，当汇率提高，那么产品在海外市
场的竞争力受到削弱，公司盈利状况下
降，如果公司的某些原料依赖进口，产
品主要在国内销售，当汇率提高，使公
司原材料本钱降低，盈利上升。此外，
如果预测到某国汇率将要上涨，那么货
币相对贬值国的资金就会向上升国转移，
而其中局部资金进入股市，股市行情可
等。
6、投资与消费。
7、物价。商品的价格是货币购置力的表
现，所以物价水平被视为通货膨胀或通货紧缩
的重要指标。一般而言，商品价格上升时，公
司的产品能够以较高的价格水平售出，盈利相
应增加，股价亦会上升。但是，这也要根据情
况而定。如物价上升时，那些拥有较大库存产
品的企业的生产本钱是按原来的物价计算的，
4、货币供给量
金融环境放松，市场资金充足，利 率下降，存款准备金率下调，很多 游资会从银行转向股市，股价往往 会出现升势;国家抽紧银根，市场资 金紧缺，利率上调，股价通常会下 跌。
5、财政收支因素。
当国家对某类企业实行税收优惠，那就意味着这些企 业的盈利将相应增加，而这些企业公司发行的股票亦
第一节 股票转让价格及主要 影响因素
一、股票转让价格的形成根底 二、影响股票价格变动的主要因素 〔1〕宏观经济因素。主要包括：
1、经济增长。
2、经济周期或经济景气循环。 经济周 期是由经济运行内在矛盾引发的经济波 动，是一种不以人们意志为转移的客观 规律,即经济从谷底向上翻升，经扩张期 到顶峰后，复又下降，经收缩期再跌至 谷底，构成一个循环，这就是复苏、繁 荣、危机和萧条四个阶段。
售，归还融资后再买进股票，这样便延长了一
次融资时机，这是延长信用交易的技巧。
做价转帐：转帐交易的一种方式，是一 种比较厉害的做法，一般是由某些投资 集团操纵。他们先设两个以上的帐户， 然后将自己帐户中的某些股票价位拉高， 拉锯式地将股价抬高到顶峰状态，而后 大量抛出以吸引游资，等股票完全脱手， 便再放这种股票不利的空气，搞得人心 惶惶，中小投资者纷纷大量低价抛售， 他们抓住这个时机再大量购入，这种利 用空头原理、借转帐手段以到达蒙骗投 资的行为，就叫做“做价转帐〞。
业绩也处于较高水平。
3、利率。
从股票的理论价格公式中可以反映出 利率水平与股价呈反比关系，实际表现
也往往如此。当利率上升时，会引起几
方面的变化，从而导致股价下降；一是
公司借款本钱增加，相应使利润减少；
二是资金从股市流入银行，需求减少；
三是投资者评估价值所用的折现率上升，
股票价值因此会下降。反之那么股价会
散户惨遭损失。
4．博傻心理。在股市上有一种流 行的说法，就是股票交易是傻子与傻子 竟技，不怕自己稀里糊涂以高价买进或 低价卖出，只要有人比自己更傻，愿意 以更高价买走或更低价抛售，自己就能 有所盈利，这种心理就是博傻心理。由 于博傻心理，许多股民并不研究上市公 司的财务状况和股票的投资价值，只要 有人买就跟着买，有人卖就跟着卖，造 成股价的大幅振荡，市场风险极大。
如我国的沪深股市，由于我国股 民尚不成熟，追涨杀跌之风甚行，股价 常常出现大幅振荡，这就是股民的博傻 心理在作怪，只要我买，就会有人出更 高的价格买走我的股票；只要我卖，就 会有人在更低的价格出售，使自己能在 低价补进。
〔5〕公司自身因素。 股票自身价值是决 定股价最根本的因素，而这主要取决于发行公 司的经营业绩、资信水平以及连带而来的股息 红利派发状况、开展前景、股票预期收益水平 等。又具体分为：
股市直接受经济状况的影响，必然
也会呈现一种周期性的波动。经济衰退
时，股市行情必然随之疲软下跌；经济
复苏繁荣时，股价也会上升或呈现坚挺
的上涨走势。根据以往的经验，股票市
场往往也是经济状况的晴雨表。在经济
进入危机和萧条阶段，整个社会的经济
开展根本上处于一种停滞状态。此时，
社会的总需求不强，产品的销售发生困