第四章 项目投资1stu

二、现金流量的分类及估算
具体内容 现 金 流 出 量 原始投 建设投资 资额 垫支营运资金 付现成 付现成本＝生产经营费用－折旧费用（包括摊销） 付现成本＝生产经营费用－折旧费用（包括摊销） 本 所得税 现 金 流 入 量 营业现 营业现金收入＝当期现销收入＋ 营业现金收入＝当期现销收入＋收回前期的赊销收入 金收入 回收的固定资产余值 回收额 回收的营运资金 固定资产投资（不含资本化利息） 固定资产投资（不含资本化利息） 无形资产投资 其他资产投资(开办费 生产准备费) 开办费、 其他资产投资 开办费、生产准备费
三、项目计算期的构成与资本投入方式 （一）项目计算期的构成
项目计算期指投资项目从投资建设开始到最 终清理结束整个过程的全部时间。建设期的最后 一年年末（记作第n年）称为投产日，从投产日到 终结点之间的时间间隔称为生产经营期（记作p）
项目计算期（n）＝建设期（s）＋生产经营期（p） 生产经营期＝试产期＋达产期 其中：试产期 试产期是指项目投入生产但生产能力尚未完全 试产期 达到设计能力时的过渡阶段，达产期 达产期是指生产运营达 达产期 到设计预期水平后的时间。
第四章 项目投资
【主要考点（难点或重点）】 主要考点（难点或重点） 1.项目计算期构成及项目投资的内容 2.现金流量的种类及其计算 3.项目投资决策评价指标计算及其评价 4.不确定性投资决策的方法 5.特殊情况下项目决策的方法
第一节 项目投资的相关概念
一、项目投资的特点与投资主体
特点 （1）影响时间长；（2）投资数额大； （3）不经常发生；（4） 变现能力差。
第三章补充练习：某企业有 、 两个投资项目 两个投资项目， 第三章补充练习：某企业有A、B两个投资项目， 其收益率的概率分布如下表所示： 其收益率的概率分布如下表所示： 市场状况 好 一般 差 概 率 A项目 项目 20% 10% 5% B项目 项目 30% 10% －5%
0.2 0.6 0.2
假设无风险的报酬率为5%，风险报酬斜率为 ， 假设无风险的报酬率为 ，风险报酬斜率为6%，计算 A、B两项目的风险报酬率和必要报酬率。 两项目的风险报酬率和必要报酬率。 、 两项目的风险报酬率和必要报酬率
（二）现金流量作为投资评价的依据的 原因p120 1.采用现金流量保证了评价的客观性。 2.采用现金流量有利于科学地考虑时 间价值因素。 3.在投资分析中，现金流动状况比盈 亏状况更为重要。 4.采用现金流量考虑了项目投资的逐 步回收问题。
（三）现金流量估算的假设 1、时点指标假设。为便于利用资金时间价值的形式， 、时点指标假设。为便于利用资金时间价值的形式， 不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是 时点指标还是时期指标， 时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的 时点指标处理。 时点指标处理。
3.投资的对象 4.投资的顺序和性 质 5.按投资的时序与 作用 6.按增加利润的途 径
固定资产投资、无形资产投资、 其他资产投资 先决性投资和后续性投资 新建企业投资、简单再生产投 资和扩大再生产投资 增加收入投资和降低成本投资
【例题·单选题】指当采纳或放弃某个投资项目时， 会使另外一个投资项目的经济指标发生显著变动 的ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ资为（ ） A. 相关性投资 B. 独立性投资 C. 互斥性投资 D. 战略性投资
【例题· 单选题】已知某完整工业投资项目 例题 单选题】 预计投产第一年的流动资产需用数100万元， 万元， 预计投产第一年的流动资产需用数 万元 流动负债可用数为40万元 万元； 流动负债可用数为 万元；投产第二年的流 动资产需用数为190万元，流动负债可用数 万元， 动资产需用数为 万元 万元。 为100万元。则投产第二年新增的营运资金 万元 额应为（ 万元。 职称考试 职称考试2007年) 额应为（ ）万元。(职称考试 年 A.150 B.90 C.60 D.30
1.建设投资的估算 建设投资的估算
基本概念 关系公式 原始总投 建设投资 固定资产投资 无形资产投资 开办费投资 建设投资=固定资产投资 无形资产投资+开办费投资 固定资产投资+无形资产投资 资（初始 原始投资 建设投资 营运资金投资 原始投资=建设投资 建设投资+营运资金投资 投资） 项目投资 固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息 总额 项目投资总额＝原始投资＋ 项目投资总额＝原始投资＋建设期资本化利息
4.营业收入的估算 营业收入的估算 作为经营期现金流入量的主要项目， 作为经营期现金流入量的主要项目，本应按当 期现销收入额与回收以前期应收账款的合计数确认。 期现销收入额与回收以前期应收账款的合计数确认。 为简化核算， 为简化核算，假设正常经营年度内每期发生的赊销 额与回收的应收账款大体相等，所以以销售收入 销售收入为 额与回收的应收账款大体相等，所以以销售收入为 基础确定。 基础确定。 5、回收额的估算 、 回收额=回收的固定资产余值 回收的固定资产余值+回收的营运资金 回收额 回收的固定资产余值 回收的营运资金 在终结点一次性回收的营运资金应等于各年垫 支的流动资金投资额的合计数 合计数。 支的流动资金投资额的合计数。 p123【教材例4-1】
【例题· 单选题】某企业去年末流动资金占用 例题 单选题】 额为100万元，今年准备投产一个新的项目， 万元， 额为 万元 今年准备投产一个新的项目， 估计新项目每年流动资产需用额为70万元 万元， 估计新项目每年流动资产需用额为 万元， 每年流动负债需用额为40万元 万元。 每年流动负债需用额为 万元。新项目需要 的流动资金金额为（ 万元。 的流动资金金额为（ ）万元。 A、170 B、130 、 、 C、70 D、30 、 、
例：某项目经营期为5年，预计投产第一年 某项目经营期为 年 年初流动资产需用额为50万元 万元， 年初流动资产需用额为 万元，预计第一年 年初流动负债为15万元 万元， 年初流动负债为 万元，投产第二年初流动 资产需用额为80万元 万元， 资产需用额为 万元，预计第二年流动负债 万元， 为30万元，预计以后每年的流动资产需用额 万元 均为80万元 流动负债均为30万元 万元， 万元， 均为 万元，流动负债均为 万元，则该项 目终结点一次回收的流动资金为（ 目终结点一次回收的流动资金为（ ）。 A.35万元 B.15万元 万元 万元 C.95万元 D.50万元 万元 万元
2、收入支出的付现假设。 、收入支出的付现假设。 假设所有的营业收入都是收到现金的，除摊销、 假设所有的营业收入都是收到现金的，除摊销、 折旧以外的营业成本与费用等都是付现的。 折旧以外的营业成本与费用等都是付现的。
3、筹资与投资分离假设 、 不考虑投资所需要的资金的筹集来源，不应该 不应该 将筹资资金发生的费用及利息作为投资决策的现金 流量。 不过应该考虑由于利息资本化引起的固定资产、 无形资产在会计上的入账价值增大，进而增加固定 资产的折旧费用、无形资产的摊销费用，减少利润。 引起了项目在经营期的所得税费用的减少，从而影 响现金流量。
2.营运资金投资的估算 营运资金投资的估算
1）用每年流动资金需用额和该年流动负债可用额的 ）
差来确定本年流动资金需用额， 差来确定本年流动资金需用额， 某年营运资金需用数 该年流动资产需用数－ ＝该年流动资产需用数－该年流动负债可用数 2）然后用本年流动资金需用额减去截止上年末的流 ） 动资金占用额确定本年流动资金增加额。 动资金占用额确定本年流动资金增加额。 某年营运资金投资额（垫支数） 某年营运资金投资额（垫支数） 本年营运资金需用数－ ＝本年营运资金需用数－截止上年的营运资金投资额 本年营运资金需用数－ ＝本年营运资金需用数－上年营运资金需用数 P124例4-2 例
【例题·多选题】已知某项目需投资20000元，建设 期1年，项目投资额为借款，年利率为5%，采用直 线法计提折旧，项目寿命期为5年，净残值为1000， 投产需垫支的流动资金为10000元，则下列表述正确 的是（ ） A.原始投资为20000元 B.项目投资总额为31000元 C.折旧为4000元 D.建设投资为30000元
投资 主体
财务管理讨论的投资，其主体是企业，而非 政府、个人或专业投资机构。
二、项目投资的类型
1.按投资 战略性 对企业 投资 的影响 战术性 投资 2.按项目 相关性 投资之间 投资 的关系 独立性 投资 互斥性 投资 对企业全局产生重大影响的投资。所需资 金量一般较大，回收时间较长，风险较 大。 即只关系到企业某一局部的具体业务投 资。投资所需资金量较少，风险相对较 小。短期投资一般属于战术性投资。 指当采纳或放弃某个投资项目时，会使另 外一个投资项目的经济指标发生显著变动 指当采纳或放弃某一项目时，并不影响另 一项目的经济指标 指接受了某一项目，必须拒绝其他项目的 投资。
（二）资金投入方式
方式 一次 投入 分次 投入 特点 投资行为集中一次发生在项目计算期第一 个年度的某一时点。 投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽 只涉及一个年度但同时在该年得不同时间 点发生。
第二节 现金流量的内容及其估算
一、现金流量的含义
定 义 所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业 现金支出和现金收入增加的数量。这时的“现金”是广 义的现金，它不仅包括各种货币资金，也包括项目需要 投入的企业现有非货币资源的变现价值。 理解四点： （1）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是 针对特定会计期间。 （2）内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称。 （3）现金流量是指“增量”现金流量 “增量” （4）广义的，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源 而且包括非货币资源 的变现价值。 的变现价值
种类 初始 现金 流量
具体内容 固定资产投资、流动资产投资（垫支营运资金）、机会 固定资产投资、流动资产投资（垫支营运资金）、机会 ）、 成本（ 成本（原有的资产用于该项投资而不能作其他用途而失 去的收入）、其他投资费用、 ）、其他投资费用 去的收入）、其他投资费用、原有固定资产的变价收入 要考虑税收的影响） （要考虑税收的影响） 营业收入－付现成本－ ＝营业收入－付现成本－所得税 营业收入－（生产经营费用－折旧费）－ －（生产经营费用 ）－所得税 ＝营业收入－（生产经营费用－折旧费）－所得税 税后净利＋ ＝税后净利＋折旧费 这里“折旧费”是广义的，包括摊销额。 注：这里“折旧费”是广义的，包括摊销额。“付现成 不包括融资的费用，所以这里的“税后净利” 本”不包括融资的费用，所以这里的“税后净利”是税 后经营利润。 后经营利润。 回收固定资产变价净收入或残值净收入（ 回收固定资产变价净收入或残值净收入（要考虑税收的 影响）； ）；收回的垫支营运资金 影响）；收回的垫支营运资金
【例·单项选择题】已知某完整工业投资项目 的固定资产投资为2000万元，无形资产投资 为200万元。预计投产后第二年的总成本费 用为1000万元，同年的折旧额为200万元、 无形资产摊销额为40万元，计入财务费用的 利息支出为60万元，则投产后第二年用于计 算净现金流量的付现成本为（ ）万元。 A.1300 B.760 C.700 D.300
3.付现成本的估算 p124 付现成本的估算
√ 如果给出企业每年的营业成本，则 如果给出企业每年的营业成本， 付现成本（付现的营业成本） 付现成本（付现的营业成本） =生产经营成本费用－非付现成本（主要有折旧费、 生产经营成本费用－ 生产经营成本费用 非付现成本（主要有折旧费、 摊销额） 摊销额） √ 如果给出总成本费用，则 如果给出总成本费用， 付现成本=该年总成本费用 该年利息支出-该年折 该年总成本费用-该年利息支出 付现成本 该年总成本费用 该年利息支出 该年折 旧额-该年摊销额 旧额 该年摊销额 √ 直接法： 付现成本＝该年外购原材料燃料和动力费＋ 付现成本＝该年外购原材料燃料和动力费＋该年 工资及福利费＋该年修理费＋该年其他费用 工资及福利费＋该年修理费＋
（1）对于原始投资 原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个 原始投资 年初”支付。 “年初”支付 （2）对于营业现金流量 营业现金流量，尽管其流入和流出都是陆续发生的， 营业现金流量 如果没有特殊指明，均假设营业现金流量在“年末”取得 “年末”取得。 （3）终结点现金流量在最后一年年末发生 终结点现金流量在最后一年年末发生。 终结点现金流量在最后一年年末发生