美国公司调节现金流量的主要手法

美国公司调节现金流量的主要手法
［摘要］现在的投资者越来越关注现金流量表的信息。

分析现金流量表是了解公司财务业绩和状况必不可少的环节，因为它能对列示在收益表中的收益质量进行核对。

但有些会计手法可能会人为地提高现金流量表中经营活动现金流量或显示不能持续的现金流量。

公司可以提高经营活动现金流量的最简单的手法是延长支付给供应商货款的时间。

其他更复杂的方式是对应付账款的融资及应收账款证券化。

此外，还有其他方法可以用来影响所报告的自由现金流量的时间和数量。

［关键词］现金流量表；经营活动；融资活动；应收账款证券化
一、引言
美国投资者原来主要使用资产负债表和收益表的信息作出投资决策。

美国公司为了满足投资者的要求，有时运用非常的或创造性的会计方法来报告其财务状况和经营业绩。

随着安然、世界通讯等公司财务造假丑闻的发生，情况开始发生改变。

许多投资者已深刻地认识到收益质量的重要性。

他们知道，公司管理部门为了自己的利益，可以各种方式操纵反映在收益表中的收益。

因此，以收益为基础对公司的价值进行评估有失偏颇。

一些投资者开始采用其他的方法来评估公司经营是否健康。

有些投资者采用非公认会计准则范畴的衡量方法，如公司还未发送的订货、同类商店的销售额等，对公司的价值进行评估。

有些投资者采用现金流量的计量方法进行评估。

他们相信，现金是不能被操纵的，现金流量信息更能反映企业经营是否健康。

但是，仅关注现金流量而不关注现金流量质量也是错误的。

因为现金流量也是可以人为改变的。

只有考虑到现金流量的质量问题，现金流量表的信息才能发挥作用。

公司的现金流量主要有3个渠道：经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。

经营活动现金流入是公司现金流量的主要来源。

良好的经营活动现金流入才能增强公司的盈利能力，满足长短期负债的偿还需要，使公司保持良好的财务状况。

此外，公司的发展也不能仅依赖外部筹资实现，公司不可能长期依靠投资活动现金流入和筹资活动现金流入来维持和发展。

厚实的内部积累才是公司发展的基础。

一旦公司经营活动现金流入出现异常，即便其账面利润再高，财务状况也依然令人怀疑。

二、破除现金流量的神话
投资者越来越关注于现金流量信息是明智的。

对现金流量表进行分析是了解公司财务业绩和状况必不可少的环节，因为它能对列示在收益表中的收益质量进行核对。

有人认为，业绩可以伪造，而现金流量骗不了人。

但现在有些会计手法可能会人为地提高报告的经营活动现金流量或显示不能持续的现金流量。

越来越多的案例提醒人们，一些公司是如何掩盖经营活动现金流量下降情况的。

例如，在世界通讯公司的转回工程欺诈手法暴露后，许多人学会了关注现金流量信息的质量。

有的人会观察公司现金支出过度资本化的现象；有的人会注意现金流量表中非重复发生的现金来源，如收到所得税返还等信息；也有人会关注某些导致所报告的经营活动的现金流量比应列示的现金流量高的复杂情况。

美国公司运用某些技术（许多是属于公认会计原则允许运用的方法）来调节现金流量，主要有以下一些手法。

1. 延迟支付款项
公司可以提高报告的经营活动现金流量的最简单的手法是延长支付给供应商款项的时间。

延长支付给供应商款项时间曾被看作公司现金流量发生困难的一个迹象，而现在却成为公司谨慎的现金管理战略。

采用延长支付给供应商款项的政策，其结果是提高报告的来自经营活动的现金流量。

换句话说，经营活动现金流量的提高可以只是通过改变政策、延长支付给供应商款项的时间来达到。

当然，当期现金流量的提高不一定能在以后期间持续进行下去，因为供应商最终会向公司施加压力及时还款。

因此，延长支付给供应商款项的利益是不能持续的，至少年复一年经营活动现金流量的提高可能是不能持续的。

延长应付账款时间手法可以通过观察应付账款销售天数(Days Sales in Payable)来确定。

应付账款销售天数的计算是用期末应付账款余额除以已售商品成本乘以该期的天数。

随着应付账款销售天数的增加，经营活动现金流量就会提高。

例如，通用电气公司从2000年到2003年应付账款销售天数分别为40.2天、47.7天、51.5天、53.1天。

通用电气公司从2001年开始延长应付账款时间，因而，其经营活动现金流量得到了提高。

然而，这些数字也显示，在公司2001年经营活动现金流量得到提高的同时，延长支付给供应商款项的利益在其后的期间开始变缓，表明通用电气公司运用这种方法可能不能继续维持经营活动现金流量的提高。

有趣的是，通用电气公司其后修改了对管理人员的业绩补偿协议，在对管理人员进行考核时将经营活动现金流量包括在评估指标中。

2. 应付款账的融资
延长应付账款的更复杂的方式是对应付账款的融资。

当公司使用第三方金融机构在当期向销售方付款，然后，公司在下一期间再还款给银行时，就会发生应付账款的融资情况。

我们可以从德尔菲公司(Delphi Corporation)与通用电气资本公司(General Electric Capital Corporation)之间的合作协议来看这种融资安排如何
影响经营活动现金流量。

这一融资安排允许德尔菲公司通过通用电气资本公司为其应付账款进行融资。

具体来说，通用电气资本公司将每季度为德尔菲公司偿还应付账款，德尔菲公司将在下一季度还款给通用电气资本公司并为其服务支付一笔费用。

这一安排给德尔菲公司提供了一种改变其经营活动现金流量时间的工具。

在合作的第一个季度，德尔菲公司不必向销售方支付现金。

其对经营活动现金流量的影响可以在德尔菲公司对与通用电气资本公司协议的会计处理中看出。

在通用电气资本公司向卖方支付了德尔菲公司所欠的款项后，德尔菲公司将这些项目从应付账款列为应偿还通用电气资本公司的短期贷款。

德尔菲公司是在运用应收账款证券化的便利、在现金流量强的季度进行这一融资安排的。

将应付账款重新分类，导致了该季度经营活动现金流量的减少，融资活动现金流量的增加。

在下个季度，当德尔菲公司向通用电气资本公司偿还款项时，这一现金流量是作为融资活动处理的，因为这是贷款的偿还。

一般来说，应付账款的现金支出包括在经营活动中。

因此，由于该融资安排，德尔菲公司能够控制报告的每个期间的经营活动现金流量，因为应付账款融资的时间和程度（及冲销应收账款证券）是按公司管理部门的意愿进行的。

而美国会计职业界对这类交易的反应是迟缓的。

在2004年，三家汽车配件公司——Auto Zone, Pep Boys, and Advance Auto Parts，都通过第三方金融机构对应付账款进行融资。

换句话说，如同德尔菲公司一样，金融机构代表各自的汽车配件公司付款给销售方，其后，公司付款给银行，因而降低应付账款比率，提高经营活动现金流量。

虽然每一家汽车配件公司对应付账款融资采用了相同的程序，但各个公司在其现金流量表中的反映却不同。

有的将其列为经营活动现金流量，有的将其列为融资活动现金流量。

有趣的是，其中两家分别列为不同现金流量的公司的财务报表是由同一家会计事务所审计的，结果都是无保留意见。

这种不同的会计处理会使每一家公司自由现金流量的比较显得不相关。

3. 应收账款证券化
一个特别重要的会使真正的现金流量与收益相混淆的项目是应收账款证券化。

当公司将大多数是长期、较高信用质量的应收账款打包，将其转让给金融机构或可变利益主体(V ariable Interest Entity)时，就发生了应收账款证券化。

如果可变利益主体是远离破产的（即债权人在可变利益主体申请破产时，不能扣压其资产），那么，GAAP认为，应收账款实际上已经出售，收到的款项应列示在现金流量表的经营活动现金流量部分。

这一问题与非金融公司相关，非金融公司实际上能够通过决定将多少或何时将应收账款证券化而提高经营活动现金流量。

如果应收账款证券化获得的现金增加而使经营活动现金流量得到改善应看作是非持续性的，因为公司能将多少应收账款证券化是有限制的。

应收账款证券化对经营活动现金流量影响的一个有趣的结果是对收益的影响。

特别是，在许多情况下，公司可以在长期应收账款证券化时报告利得。

这种
情况的发生是因为在证券化时，应收账款的账面价值并不包括将赚取的未来利息收益，而购买应收账款的公司将支付利息。

结果，由于出售应收账款获得的收入大于账面价值，就产生了利得。

利得数额也可受不同管理假设的影响，如预期的证券化的应收账款的违约率，预期的预付率及运用的贴现率等。

美国GAAP并未规定这一利得应在收益表如何列示。

有的公司可能将其列示为收入，有的是作为费用的冲销，有的可能将其列示在其他非经营性收益下面。

马里奥特公司（Marriott Corporation）曾经将应收票据证券化的利得列示在收入中。

具体来说，从2000年到2003年，马里奥特公司将应收票据证券化出售获得的利得列示为收入，从而提高了该期的收入和收益。

然而，在2003年，马里奥特公司改变了对这些利得的会计核算，将应收票据证券化出售获得的利得列示为“其他”（非经营性）收益的一部分。

4. 来自股票期权的税收利益
美国大多数公司对股票期权的会计处理原是遵循第25号会计原则委员会意见书，该准则允许公司在授予股票期权时不将其列为费用。

现行税法不允许公司在授予股票期权时将其从纳税申报中扣除。

但在股票期权行权时，允许公司在该年的纳税申报中扣除，以反映期权的敲定价格与市价之间的差额。

在向投资者报告的对外财务报表中，这一扣除减少（借记）资产负债表上的应付税款，相应的贷方增加权益（额外缴入资本）。

如何在现金流量表中对这一税收利益进行分类是个问题。

有些公司将其加到净收益包括在现金流量表经营活动部分；有的将其包括在融资活动部分。

财务会计准则委员会紧急问题工作小组在2000年7月发布了00-15号问题，特别指出，应付税款的减少，应在现金流量表经营活动部分作为单独项目列示（即作为现金来源）。

在2005年6月15日生效的、要求将期权费用化的SFAS 123（R）, 也要求将过多的税收利益列示在现金流量表的融资活动部分。

如果公司不在现金流量表经营活动部分或股东权益变动表披露税收利益，那么，紧急问题工作小组00-15号问题规定，公司应在财务报表的附注披露所有重大数额情况。

税收利益有时只是在年度股东权益表披露，而不是在现金流量表经营活动部分作为单独项目列示。

对来自股票期权的税收利益的增加对经营活动现金流量的影响程度，投资者应了解所报告的经营活动现金流量的增长是否具有持续性，是否由经营活动的改善所导致。

实际上，经营活动现金流量的增长通常在股价上升期间是最大的。

换句话说，当股票表现越好，越多的股票期权就会行权，所导致的税收利益越高，税收利益是经营活动现金流量的来源，表明经营活动现金流量的增长。

由于高科技公司大量运用股票期权，对这些公司的报表要更仔细地查看（然而，这是一个问题，只有当公司有应税收益、需要缴纳的税时才能享受到这一税收利益。

如果公司遭受损失，就不会增加经营活动现金流量）。

分析师和投资者应彻底地审阅现金流量表、股东权益表和财务报表的附注，收集该期间行权的期权信息，以及相关的包括在经营活动现金流量来源的税收利益。

5. 股票回购冲销稀释
与股票期权相关的、影响报告的现金流量的第二个问题是公司股票的回购。

近期，有许多公司在公开市场购回自己的股票。

在大多数情况下，这种活动是由于股票期权活动而发生的。

具体来说，由于许多公司股票价格在2003年都上升了，持有股票期权的人会按相对便宜的期权价格行权。

如果公司不对由于期权的行权而导致的越来越多的发行在外的股票进行冲销，每股收益就会受到负面影响。

这些公司的管理部门因此就面临着选择：他们可以让每股收益随着股票的增加而稀释，或他们可以购回自己公司的股票冲销稀释。

从会计观点来看，期权对收益表的影响一般很小。

对现金流量表来说，期权行权的税收利益是经营活动现金流量的来源，有利于那些期权行权增加的公司。

而购回公司股票的现金支出是现金流量表中的融资活动。

因而，随着期权行权的增加，来自税收利益的经营活动现金流量也增加，而股票回购冲销收益稀释的现金流出是在现金流量表融资活动中列示的。

有趣的是，随着公司股价的上升，更多的期权将会行权，公司必须以更高的市价购回更多的股票。

在某些情况下，最近期间通过经营活动产生的全部现金流量数额都可能用于购回公司的股票来冲销稀释。

因此，在以现金流量衡量公司真正盈利能力时，必须考虑购回公司的股票冲销稀释所支付的现金。

这一现金流量应从经营活动现金流量中扣除，以计算公司在该期间产生的真正的自由现金流量。

6. 其他方法
还有其他方法可以用来影响公司所报告的自由现金流量的时间和数量。

增加使用资本租赁交易作为获得固定资产的方式使自由现金流量变得模糊，因为资本支出可能在年复一年的基础上低估。

未兑现支票和应收账款融资的会计处理是另一例子。

实际上，通用汽车和其他公司都将上年报告的现金流量进行了重述，以反映证券交易委员会对应收账融资收益增加的监督。

对现金流量进行重述的金额会降低到原来所报告的经营活动现金流量的一半。

三、结语
由于经营活动现金流量是公司业绩较透明的指示器，又因为受到高度激励的公司管理团队创立了新的方式来掩盖公司经营的真实情况，所以投资者必须关注公司经营活动现金流量的质量，了解公司调节现金流量的各种手法。

主要参考文献
［1］FASB’s Emerging Issues Task Force（EITF）. Issue 00-15. .
［2］Marc.A Siegel. Accounting Shenanigans on the Cash Flow Statement ［J］. The CPA Journal，March 2006.
［3］SFAS 95, Statement of Cash Flows. www. /pdf/fas95.pdf.
［4］SFAS 123（R），Share-Based Payment. www. /pdf/fas123.pdf.。