欧洲债券危机
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开端
去年十二月全 球三大评级公 司下调希腊主 权评级，希腊 的债务危机随 即愈演愈烈， 但金融界认为 希腊经济体系 小，发生债务 危机影响不会 扩大。
2009年12月8日 惠誉将希腊信贷 评级由A-下调至BBB+，前景展 望为负面。 2009年12月15日 希腊发售20亿 欧元国债 2009年12月16日 标准普尔将希 腊的长期主权信用评级由“A－” 下调为“BBB＋” 2009年12月22日 穆迪09年12月22 日宣布将希腊主权评级从A1下 调到A2，评级展望为负面。
发展
欧洲其它国家也 开始陷入危机， 包括比利时这些 外界认为较稳健 的国家，及欧元 区内经济实力较 强的西班牙，都 预报未来三年预 算赤字居高不下， 希腊已非危机主 角，整个欧盟都 受到债务危机困 扰。 2010年1月11日 穆迪警告葡萄 牙若不采取有效措施控制赤字 将调降该国债信评级 2010年2月4日 西班牙财政部 指出，西班牙2010年整体公共 预算赤字恐将占GDP的9.8% 2010年2月5日 债务危机引发 市场惶恐，西班牙股市当天急 跌6%，创下15个月以来最大跌 幅
• 6月14日，国际三大评级机构之一的穆迪投 资者服务公司将希腊主权信用连降4级，由 A3级降至Ba1，即“垃圾级”。穆迪表示， 尽管欧元区国家和国际货币基金组织联手 帮助希腊摆脱主权债务危机，不过对希腊 主权债务前景仍不放心。
一、欧洲债务危机的原因
• 主权债务问题实际是本次金融危机的延续和深化。 • 欧元区财政货币政策二元性导致了主权债务问题 的产生。 • 欧元区各国（如PIIGS国家，即希腊、爱尔兰、葡 萄牙、意大利和西班牙）内部经济失衡是引发债 务问题的深层原因。 • 欧盟内外部的结构性矛盾是债务危机爆发的制度 性因素。 • 国际炒家的投机炒作加速了本次债务危机。
蔓延
德国等欧元区的 龙头国都开始感 受到危机的影响， 因为欧元大幅下 跌，加上欧洲股 市暴挫，整个欧 元区正面对成立 十一年以来最严 峻的考验，有评 论家更推测欧元 区最终会解体收 场 2010年2月4日 德国预计2010年预 算赤字占GDP的5.5% 2010年2月9日 欧元空头头寸已增 至80亿美元 创历史最高纪录 2010年2月10日 巴克莱资本表示， 美国银行业在希腊、爱尔兰、葡 萄牙及西班牙的风险敞口达1760 亿美元
救助
二、欧洲债务危机的影响
• 金融市场：恐慌情绪在全球蔓延，金融市 场动荡加剧，多国金融机构在此次危机中 受到波及； • 全球经济：世界经济受影响有限，不会出 现系统性风险，加剧了人们对经济二次探 底的担忧；欧元地位和欧元区稳定将经受 考验。
ຫໍສະໝຸດ Baidu
三、对我国的影响
• 总体影响不大，但仍需高度重视和警惕 1、对欧洲出口或受损。作为中国最大的贸易伙伴，欧盟陷入债务危 机必将严重削弱其购买力和国内需求，中国对欧洲的出口肯定会 受到冲击。而且人民币升值也会增大出口企业成本，减弱我国产 品在欧洲市场的竞争力。不过，中国对欧洲的出口主要集中在一 些发达国家，希腊、西班牙、葡萄牙等并非很大的出口市场。 2、欧元危机给人民币汇率水平带来了正反两方面的影响。一方面， 希腊爆发危机以来，欧元对美元的汇率跌幅已经超过10％，欧元 对美元贬值，而人民币名义盯住美元，这在一定程度上缓解了人 民币对美元名义汇率的升值压力；另一方面，债务危机可能导致 大规模短期国际资本流入，加大人民币升值压力，而人民币升值 又会吸引套利资金流入，进一步增强升值预期。此外，近期美国 政府不顾世界舆论反对，坚持要求人民币升值，很可能将中国列 为“汇率操纵国”。总之，人民币升值的外部压力会显著增强。 3、对金融市场有短期影响。受投资者对债务危机忧虑增强影响，短 期内中国资本市场受冲击明显。但这种影响目前来看仅仅是短期 的，市场下跌后风险将自然释放。对于中国银行业来说，由于中 国金融体系相对比较封闭，大型商业银行没有参与希腊等国的融 资，因此，此次危机对我国银行业的负面影响也非常小。
四、启示
• 应积极制订相关政策措施，防止欧洲债务问题对中国的冲击。出口和 热钱 • 要全面审视中国的主权债务问题。虽然中国财政赤字和公共债务占比 一直处在国家警戒线之下，2009年财政赤字GDP占比低于3%，总债务 占比低于20%，远低于国际警戒线的60%，安全性明显优于发达国家。 但中国应从外汇储备、外债负担以及整体债务状况等方面更加全面地 审视中国的债务问题。同时，地方债务问题应该引起高度重视。金融 危机爆发以来，各地纷纷推出大规模救市措施，地方政府债务迅速扩 张，有研究估计地方债务总额相当于GDP的16.5%。这些债务一旦出现 违约风险，将会影响市场信心甚至国家经济安全。当然，国有企业和 金融机构的不良资产等临时性负债风险仍不容忽视。当前，要明确自 身债务水平，制订相关措施，确保债务安全，促进宏观经济平稳较快 发展。 • 欧元危机为人民币国际化提供了有益启示，创造了新的契机。人民币 国际化需要完善货币、财政政策的制度建设。我国还可利用欧元信誉 危机，积极推动与以欧元部分结算贸易的国家在双边贸易中使用本币 结算，增加人民币的国际使用量，逐步推动人民币的区域性贸易结算 功能。 • 本次危机暴露出的欧元货币体系问题，为亚洲货币合作提供了借鉴。 亚洲金融危机以来，关于亚洲成立共同货币区乃至“亚元”的呼声高 涨。现在看来，亚洲设立共同货币区的条件尚未成熟。
升级
希腊财政部长称， 希腊在5月19日之 前需要约90亿欧 元资金以度过危 机。欧盟成员国 财政部长10日凌晨 达成了一项总额 高达7500亿欧元 的稳定机制，避 免危机蔓延。 2010年4月23日 希腊正式向欧盟与 IMF申请援助 2010年5月3日 德内阁批224亿欧元 援希计划 2010年5月10日 欧盟批准7500亿欧 元希腊援助计划，IMF可能提供 2500亿欧元资金救助希腊
• 希腊危机、次贷危机都显示出经济的可持 续增长，要靠国民收入的增长和福利的提 高，要建立在辛勤的劳动和经济发展的基 础之上，而不能靠大规模的使用金融杠杆、 大搞财政赤字和对外举债能解决问题的。
去年十二月全 球三大评级公 司下调希腊主 权评级，希腊 的债务危机随 即愈演愈烈， 但金融界认为 希腊经济体系 小，发生债务 危机影响不会 扩大。
2009年12月8日 惠誉将希腊信贷 评级由A-下调至BBB+，前景展 望为负面。 2009年12月15日 希腊发售20亿 欧元国债 2009年12月16日 标准普尔将希 腊的长期主权信用评级由“A－” 下调为“BBB＋” 2009年12月22日 穆迪09年12月22 日宣布将希腊主权评级从A1下 调到A2，评级展望为负面。
发展
欧洲其它国家也 开始陷入危机， 包括比利时这些 外界认为较稳健 的国家，及欧元 区内经济实力较 强的西班牙，都 预报未来三年预 算赤字居高不下， 希腊已非危机主 角，整个欧盟都 受到债务危机困 扰。 2010年1月11日 穆迪警告葡萄 牙若不采取有效措施控制赤字 将调降该国债信评级 2010年2月4日 西班牙财政部 指出，西班牙2010年整体公共 预算赤字恐将占GDP的9.8% 2010年2月5日 债务危机引发 市场惶恐，西班牙股市当天急 跌6%，创下15个月以来最大跌 幅
• 6月14日，国际三大评级机构之一的穆迪投 资者服务公司将希腊主权信用连降4级，由 A3级降至Ba1，即“垃圾级”。穆迪表示， 尽管欧元区国家和国际货币基金组织联手 帮助希腊摆脱主权债务危机，不过对希腊 主权债务前景仍不放心。
一、欧洲债务危机的原因
• 主权债务问题实际是本次金融危机的延续和深化。 • 欧元区财政货币政策二元性导致了主权债务问题 的产生。 • 欧元区各国（如PIIGS国家，即希腊、爱尔兰、葡 萄牙、意大利和西班牙）内部经济失衡是引发债 务问题的深层原因。 • 欧盟内外部的结构性矛盾是债务危机爆发的制度 性因素。 • 国际炒家的投机炒作加速了本次债务危机。
蔓延
德国等欧元区的 龙头国都开始感 受到危机的影响， 因为欧元大幅下 跌，加上欧洲股 市暴挫，整个欧 元区正面对成立 十一年以来最严 峻的考验，有评 论家更推测欧元 区最终会解体收 场 2010年2月4日 德国预计2010年预 算赤字占GDP的5.5% 2010年2月9日 欧元空头头寸已增 至80亿美元 创历史最高纪录 2010年2月10日 巴克莱资本表示， 美国银行业在希腊、爱尔兰、葡 萄牙及西班牙的风险敞口达1760 亿美元
救助
二、欧洲债务危机的影响
• 金融市场：恐慌情绪在全球蔓延，金融市 场动荡加剧，多国金融机构在此次危机中 受到波及； • 全球经济：世界经济受影响有限，不会出 现系统性风险，加剧了人们对经济二次探 底的担忧；欧元地位和欧元区稳定将经受 考验。
ຫໍສະໝຸດ Baidu
三、对我国的影响
• 总体影响不大，但仍需高度重视和警惕 1、对欧洲出口或受损。作为中国最大的贸易伙伴，欧盟陷入债务危 机必将严重削弱其购买力和国内需求，中国对欧洲的出口肯定会 受到冲击。而且人民币升值也会增大出口企业成本，减弱我国产 品在欧洲市场的竞争力。不过，中国对欧洲的出口主要集中在一 些发达国家，希腊、西班牙、葡萄牙等并非很大的出口市场。 2、欧元危机给人民币汇率水平带来了正反两方面的影响。一方面， 希腊爆发危机以来，欧元对美元的汇率跌幅已经超过10％，欧元 对美元贬值，而人民币名义盯住美元，这在一定程度上缓解了人 民币对美元名义汇率的升值压力；另一方面，债务危机可能导致 大规模短期国际资本流入，加大人民币升值压力，而人民币升值 又会吸引套利资金流入，进一步增强升值预期。此外，近期美国 政府不顾世界舆论反对，坚持要求人民币升值，很可能将中国列 为“汇率操纵国”。总之，人民币升值的外部压力会显著增强。 3、对金融市场有短期影响。受投资者对债务危机忧虑增强影响，短 期内中国资本市场受冲击明显。但这种影响目前来看仅仅是短期 的，市场下跌后风险将自然释放。对于中国银行业来说，由于中 国金融体系相对比较封闭，大型商业银行没有参与希腊等国的融 资，因此，此次危机对我国银行业的负面影响也非常小。
四、启示
• 应积极制订相关政策措施，防止欧洲债务问题对中国的冲击。出口和 热钱 • 要全面审视中国的主权债务问题。虽然中国财政赤字和公共债务占比 一直处在国家警戒线之下，2009年财政赤字GDP占比低于3%，总债务 占比低于20%，远低于国际警戒线的60%，安全性明显优于发达国家。 但中国应从外汇储备、外债负担以及整体债务状况等方面更加全面地 审视中国的债务问题。同时，地方债务问题应该引起高度重视。金融 危机爆发以来，各地纷纷推出大规模救市措施，地方政府债务迅速扩 张，有研究估计地方债务总额相当于GDP的16.5%。这些债务一旦出现 违约风险，将会影响市场信心甚至国家经济安全。当然，国有企业和 金融机构的不良资产等临时性负债风险仍不容忽视。当前，要明确自 身债务水平，制订相关措施，确保债务安全，促进宏观经济平稳较快 发展。 • 欧元危机为人民币国际化提供了有益启示，创造了新的契机。人民币 国际化需要完善货币、财政政策的制度建设。我国还可利用欧元信誉 危机，积极推动与以欧元部分结算贸易的国家在双边贸易中使用本币 结算，增加人民币的国际使用量，逐步推动人民币的区域性贸易结算 功能。 • 本次危机暴露出的欧元货币体系问题，为亚洲货币合作提供了借鉴。 亚洲金融危机以来，关于亚洲成立共同货币区乃至“亚元”的呼声高 涨。现在看来，亚洲设立共同货币区的条件尚未成熟。
升级
希腊财政部长称， 希腊在5月19日之 前需要约90亿欧 元资金以度过危 机。欧盟成员国 财政部长10日凌晨 达成了一项总额 高达7500亿欧元 的稳定机制，避 免危机蔓延。 2010年4月23日 希腊正式向欧盟与 IMF申请援助 2010年5月3日 德内阁批224亿欧元 援希计划 2010年5月10日 欧盟批准7500亿欧 元希腊援助计划，IMF可能提供 2500亿欧元资金救助希腊
• 希腊危机、次贷危机都显示出经济的可持 续增长，要靠国民收入的增长和福利的提 高，要建立在辛勤的劳动和经济发展的基 础之上，而不能靠大规模的使用金融杠杆、 大搞财政赤字和对外举债能解决问题的。