股指期权交易策略
股指期货常用操作策略
股指期货常用操作策略投资股指期货常见操作策略有三种：投机策略、套期保值策略以及套利策略。
一、投机策略纯粹的投机交易是指单边买卖投机，投机者预测后市将涨时买进股指期货合约，预测后市将跌时卖出股指期货合约。
前者称为多头投机，后者称为空头投机。
投机的目的是为了博取上涨或下跌时产生的差价利润。
若投资者估计未来一段时期股票指数会上涨，即可采取买入并持有多头头寸的牛市策略，买入股指期货合约，在一定期限时间后卖出平仓。
当期货价格如预期一样上涨时，投资者可以从低价购买指数期货和高价出售期货合约的差价中获利;与此同时，投资者也可能要承担期货价格下跌造成的损失。
举例来说，假设现在沪深300指数期货合约为3000点,股指期货保证金是15%。
投资者对后市看涨,则可买入股指期货合约。
买入一手股指期货合约所要占用的资金为(均不考虑交易及其它成本)：300元/点(合约乘数)×3000(入市点位)×15%(保证金比率)=135000元在1个小时后，若指数期货合约价格上涨到3050点,该投资者认为可以获利出局，他可以在3050点卖出合约平仓，则可获利:300元/点(合约乘数)×(3050-3000)=15000元,收益率为11.1%。
同样，如果投资者认为行情看跌，他也可以先卖出股指期货合约，待价格下跌后再买回,获取盈亏差价。
实际上,沪深300指数的波动幅度动辄10数点或者数10点,由于指数期货采用T+0交易以及买卖双向交易,资金利用率和回报率相对较高。
在股指期货投机交易中,主要进行一下市场分析：首先，宏观经济对股指的影响。
证券市场有宏观经济晴雨表之称，它一方面表明证券市场是宏观经济的先行指标，另一方面表明宏观经济决定着证券市场的走向。
影响证券市场的宏观经济指标包括GDP（国内生产总值），所处的经济周期，通货变化等。
此外，国家为了实现宏观经济目标而采取的财政和货币政策也会影响股指价格。
其中财政政策包括税收、预算、国债投资、补贴、转移支付等；货币政策主要包括利率政策、调整法定存款准备金率、再贴现率、公开市场操作等。
如何进行股指期权期货交易
如何进行股指期权期货交易股指期权期货交易是一种金融工具交易方式，通过这种方式，投资者可以参与股票市场的波动，并通过交易合约进行对冲和风险管理。
本文将介绍如何进行股指期权期货交易的基本步骤和注意事项。
一、了解股指期权期货交易的基本原理股指期权期货交易是一种衍生品交易方式，它的价值是由基础资产（如股票指数）的价格决定的。
投资者可以根据对市场走势的预期，买进或卖出期权合约，获得相应的权益或义务。
二、选择合适的券商或期货公司在进行股指期权期货交易之前，投资者需要选择一家合适的券商或期货公司开设交易账户。
选择一个信誉好、服务良好的券商或期货公司非常重要，可以通过咨询其他投资者或上网查找相关信息进行参考。
三、了解股指期权期货交易的规则和制度不同的股指期权期货交易所可能有不同的交易规则和制度，投资者在进行交易之前需要了解并熟悉相关的规则和制度。
包括交易时间、合约规格、手续费用、交割方式等。
四、制定交易策略和风险管理计划在进行股指期权期货交易之前，投资者需要制定自己的交易策略和风险管理计划。
交易策略包括选择交易时机、买卖合约的数量和方式等，而风险管理计划则是为了控制风险和避免损失的措施。
五、进行模拟交易和实盘交易在真正进行股指期权期货交易之前，投资者可以进行模拟交易来熟悉交易平台和交易方式。
模拟交易可以帮助投资者了解市场行情和交易操作，并提高交易技巧和决策能力。
六、密切关注市场走势和信息在进行股指期权期货交易时，投资者需要密切关注市场走势和相关信息。
可以通过阅读财经新闻、分析专家的观点和利用技术分析工具来获取市场信息，从而做出更加明智的交易决策。
七、合理控制仓位和风险在进行股指期权期货交易时，合理控制仓位和风险非常重要。
投资者可以根据自己的风险承受能力和市场行情的变化，灵活调整仓位，并采取适当的风险对冲和管理措施。
八、及时止损和止盈在交易过程中，如果投资者发现自己的判断错误或盈利已达到预期目标，可以考虑及时止损或止盈。
期指交易的基础知识和交易流程
期指交易的基础知识和交易流程期指交易是一种金融衍生品交易，也是投资者用以赚取收益的一种方法。
随着金融市场日益复杂化和全球化，越来越多的人开始了解和参与期指交易。
本文将介绍期指交易的基础知识和交易流程，帮助初学者更好地了解期指交易并做出明智的投资决策。
一、期指交易的基础知识1. 期货和期权期货和期权是期指交易的两个主要产品。
期货是一种在未来某个时间交割的合约，双方同意以约定价格买卖某种标的资产，如大宗商品、金融资产、货币等。
期货交易一般需要投入更多的保证金，即交易员需要缴纳一定比例的资金作为交易保证金，以确保其能够履行合约中所规定的交割义务。
期权是一种购买或出售某种标的资产的权利，但并不强制行使该权利。
期权交易一般需要支付一定的权利金或许多权利金，即买方向卖方支付一定的费用以购买或出售某种标的资产的权利。
期权可以是欧式期权或美式期权，欧式期权只能在到期日当天行使，而美式期权可以在到期前任何时间行使。
2. 期指种类期指交易种类繁多，包括股指期货、商品期货、利率期货、外汇期货等。
不同的期指种类有不同的特点和风险，需要投资者选择适合自己的期指种类进行交易。
股指期货是一种以某种股票指数为标的资产的期货合约。
股指期货交易是基于指数涨跌的预测，在一定程度上可以避免个股的风险。
商品期货是以某种商品为标的资产的期货合约，如黄金、原油、大豆等。
利率期货是以某种利率为标的资产的期货合约，如国债期货、短期利率期货等。
外汇期货是以某种外汇为标的资产的期货合约，如人民币美元期货、欧元美元期货等。
3. 期指交易的风险和收益期指交易是一种高风险高收益的投资方式。
投资者可以通过期指交易获得高额收益，但也面临着高风险。
期指交易的风险主要来自于杠杆作用、市场波动、未预料的事件等。
杠杆作用是指在期指交易中，投资者只需要缴纳一定比例的资金作为保证金即可进行交易。
这就意味着投资者可以通过小额的资金控制更大的交易金额，从而达到更高收益的目的。
股指期货原理及策略详解
contents
目录
• 股指期货概述 • 股指期货原理 • 股指期货交易策略 • 股指期货的风险管理 • 股指期货的发展趋势与展望
01 股指期货概述
定义与特性
定义
股指期货是指以股票指数为标的 物的期货合约，交易双方通过买 卖这些期货合约赚取盈利或对冲 风险。
特性
股指期货具有高杠杆、高风险、 高收益的特点，同时具有套期保 值、套利和投机三种交易方式。
中国股指期货市场的展望
政策支持与市场发展
中国政府将继续加大对股指期货市场的政策支持力度，推动市场 健康发展，提升中国资本市场的国际竞争力。
投资者参与度提高
随着市场成熟度和投资者教育的加强，中国股指期货市场的投资 者参与度将不断提高。
国际化进程加速
中国股指期货市场将加速国际化进程，吸引更多外资和国际投资 者参与。
股指期货的套期保值策略可以根据投资者的风险偏好和投资目标进行调整，具有较大的灵 活性和可调整性。
03 股指期货交易策略
套期保值策略
总结词
通过在股指期货和股票市场之间进行对冲操作，降低投资组合的系统性风险。
详细描述
套期保值策略是股指期货交易中最常见的策略之一。投资者通过在股票市场和股指期货市场进行反向操作，如买 入或卖出相应的股指期货合约，以对冲股票市场的风险。这种策略可以帮助投资者降低投资组合的系统性风险， 如市场风险、利率风险等。
新产品与新交易方式的探索
1 2 3
新股指期货合约的推出
为了满足市场发展的需要，将不断推出新的股指 期货合约，包括不同标的指数、不同到期月份等。
交易方式的创新
股指期货市场将不断创新交易方式，引入程序化 交易、算法交易等先进技术，提高交易效率和灵 活性。
量化交易(一文了解量化交易策略)
量化交易策略可以根据交易产品和盈利模式进行分类
按照交易产品分类：量化投资策略主要包括股票策略、CTA策略、期权策略、FOF策略等。
按照盈利模式分类：量化投资策略可以分为单边多空策略、套利策略、对冲策略等。
NO.1 交易产品分类
股票策略：可以进一步细分为Alpha策略和Beta策略。
Beta策略致力于获得绝对收益。
它又可以细分为主观策略和量化策略，包括基于财务和行业研究的主观投资和使用技术指标选股的量化策略。
另一方面，Alpha策略旨在获取超额收益，即跑赢指数，通常采用多因子策略，数据一般来源于基本面数据（如财务）和量价数据。
CTA策略：是交易股指期货、国债期货、大宗商品期货的量化策略，也是当前应用最广泛的策略之一。
FOF策略：则是将资金分散投资于不同的基金，在基金分散投资的基础上进一步分散风险的策略。
NO.2 盈利模式分类
单边多空策略：是指投资者在结合经济周期、宏观趋势、政治事件以及历史数据的基础上，对单个金融工具进行单边买入或单边卖出实现盈利的策略。
套利策略：是基于不同市场之间的价格差异，通过同时在两个或多个市场进行买卖操作以获得利润；而统计套利策略则是基于股票价格的历史波动情况和统计学原理，通过计算股票价格与其历史波动范围之间的差异来判断股票价格是否处于低估或高估状态，从而进行买卖操作。
对冲策略：是一种投资策略，旨在通过同时在股指期货市场和股票市场上进行数量相当、方向相反的交易，以实现盈亏相抵，从而降低甚至消除商业风险的影响。
这种策略可以帮助投资者锁定既得利润或成本，规避股票市场的系统性风险。
证券交易所的期权交易解析
证券交易所的期权交易解析一、什么是期权交易期权交易是一种金融衍生品交易形式，它赋予了买方在未来买入或卖出某项资产的权利，但并不要求买方履行这种权利。
在证券交易所，期权合约是以股票、股指或其他金融资产为标的的衍生品合约，投资者可以买入或卖出这些期权合约。
二、期权交易的种类1. 看涨期权（Call Option）：买方以固定价格买入标的资产的权利。
2. 看跌期权（Put Option）：买方以固定价格卖出标的资产的权利。
三、期权交易的参与者1. 期权买方：买方根据自己的市场判断，购买看涨或看跌期权的权利。
他们支付一定的权利金作为期权费用。
2. 期权卖方：卖方是期权交易的交易对手方，他们出售期权合约，并在合约到期时履行交割义务。
3. 期权持仓人：期权合约的买方和卖方共同组成持仓人。
买方可以选择行使期权，卖方则需根据买方的选择履行义务。
4. 期权交易所：作为期权交易的场所，期权交易所提供交易系统和交易规则，保证交易的公平、公正和透明。
1. 对冲风险：期权交易可以帮助投资者对冲风险，降低投资组合的波动性。
通过合理选择期权合约，投资者可以在预测市场走势时减少投资风险。
2. 赚取差价：期权交易的另一个目的是通过买卖期权合约赚取差价。
投资者可以在合约价格波动时买入或卖出期权合约，并在价格变化后进行交易以获取利润。
3. 灵活组合：期权交易由于其灵活性，使投资者能够根据自己的需求进行组合交易。
投资者可以选择多种期权合约进行组合，以满足特定的投资策略。
五、期权交易的风险1. 期限限制：期权合约都有一定的期限，到期后就失去价值。
因此，投资者需要在期限内做出正确的判断，否则可能会损失期权费用。
2. 市场风险：期权交易存在市场风险，投资者的判断可能与实际市场走势不符，导致损失。
3. 流动性风险：某些期权合约可能缺乏足够的交易量，导致投资者难以买卖期权合约或获得合理的价格。
4. 杠杆风险：期权交易是一种杠杆交易形式，投资者只需支付少量的权利金就可以控制更大的交易额。
股指期权的风险控制
股指期权的风险控制股指期权作为一种金融衍生品，具有较高的杠杆效应和投资风险。
在投资股指期权时，投资者需要充分了解其风险特征，并采取有效的风险控制措施，以确保自身的资产安全。
本文将重点介绍股指期权的风险控制策略。
一、股指期权的风险特征股指期权的风险主要来自于标的指数的价格波动、期权的波动率、买卖价差、杠杆效应以及到期日风险等。
具体来说，标的指数的价格波动可能导致期权价值随之波动，从而给投资者带来损失。
期权波动率是指期权价格变动的标准差，是衡量期权风险的重要指标之一。
买卖价差和杠杆效应会使投资者的成本和收益放大，从而加大投资风险。
到期日风险是指期权合约到期导致投资者无法获得收益的风险。
二、风险控制策略1.合理配置投资组合投资者在投资股指期权时，应合理配置投资组合，以分散风险。
可以将资金分配到不同的股指期权组合中，以降低单一资产的风险。
同时，投资者还应关注市场动态，根据市场变化及时调整投资组合，以应对市场风险。
2.严格控制杠杆比例股指期权的杠杆效应会增加投资风险，因此投资者应严格控制杠杆比例，避免过度借贷或使用高杠杆产品。
在选择交易平台时，应选择具有较低杠杆比例的平台，以降低投资风险。
3.合理选择合约月份和到期日投资者在选择股指期权合约月份和到期日时，应考虑标的指数的走势和自身投资计划。
应选择与标的指数走势相符的合约月份，以降低到期日风险。
同时，投资者还应合理规划自己的投资期限，避免因到期日临近而带来的压力和恐慌情绪。
4.运用对冲策略投资者可以通过对冲策略来降低股指期权投资的风险。
例如，可以通过买入标的指数期货或卖出标的指数期货来对冲股指期权的下跌风险。
此外，投资者还可以利用其他金融工具进行组合投资，如债券、货币等，以降低投资风险。
5.定期评估风险投资者应定期评估股指期权投资的风险，并根据市场变化及时调整风险控制策略。
可以通过分析标的指数的价格波动、期权波动率等指标来评估投资风险，并根据评估结果采取相应的风险管理措施。
期权的交易策略
卖出(价格低) 买入(价格高)
表11-5 盒式价差期权策略的收益
股价变动范 牛市看涨期 熊市看跌期 总收益
围
权到期收益 权到期收益
ST K1 K1 ST K2
ST K2
0 ST K1 K2 K1
K2 K1 K2 ST
0
K2 K1 K2 K1 K2 K1
股价范围 ST K1
K1 ST K2 ST K2
0
考虑成本，损益/净收益如下图所示
预期股价将下降，但不多。
Profit
p1
p1-p2 -p2
K1
K2
ST
利用看跌期权构造的熊市价差期权的损益
例11-3
投资者以$3购买了执行价格为$35的看跌期权， 并以$1的价格出售了执行价格为$30的看跌期权。
如果股价高于$35，熊市价差期权的收益为零； 如果股价高于$30，其收益为$5；如果股价在$30 和$35之间，其收益为35-ST。
5 e-0 .0 8 2 /1 2 $ 4 .9 3
不幸的是，这里有个问题。CBOE的股票期权都 是美式的，而该盒式期权的$5损益，是基于组成 它的期权都是欧式期权的假设推导的。这个例子 中，构造盒式价差期权的两个期权的价格（使用 DerivaGem计算）。
期权类型 执行价格 欧式期权价 美式期权价
当期权是欧式的时候，同样执行价格的熊市看跌 价差期权的价格为9.46-5.23=$4.23，以及当期权 是美式的时候，价格为10.00-5.44=$4.56。如果 两个单个期权是欧式的时候，两个价差期权的总 价值为0.70+4.23=$4.93。这就是上面计算的盒式 价差期权的理论价值。
如果两个单个期权是美式的时候，两个价差期权 的总价值为0.70+4.56=$5.26。因此，以$5.10卖 出由美式期权组成的盒式价差期权是不明智的。 我们应该意识到，我们以这样的价格卖出盒式价 差期权后，对方会立即执行，执行价格为$55的 看跌期权。
期权及其交易策略
看涨期权价格曲线的形状
看涨期权价格
期权价格上限 (C=c=S)
看涨期权价格曲线
期权价格下限 C=c=max(S-Ke-r(T-t), 0) =内在价值
虚值期权 S<Ke-r(T-t)
TV
平价期权 S=Ke-r(T-t)
S 实值期权 S>Ke-r(T-t)
欧式看跌期权价格曲线的形状
期权费、内在价值与时间价值
期权费＝内在价值＋时间价值
Premium = intrinsic value (IV) + time vaule (TV)
内在价值＝执行价与标资产价格的差额
期权的内在价值(Intrinsic Value)是指买方行使期权时可 以获得的收益的现值。
内在价值≥0，是衡量期权的实值状态的尺度
价格下跌 大收益：执行价－资 最大损失：执行价－
产现价－期权费
资产现价－期权费
欧式期权盈亏计算
头寸
表 10-1 欧式期权多空到期时的回报与盈亏
公式
到期回报公式 分析
到期盈亏公式
看涨期权多头
max(ST X ,0)
若到期价格 ST 高于 X ，多头执行
期权获得差价；否则放弃期权回报 为零。
max(ST X ,0) c
ST，组合 A 在 T 时刻的价值一定大于等于组合 B。
提前执行：若在 时刻提前执行，组合 A 的价值为： S K Ker(T ) ，而
组合
B
的价值为
S
。由于 T
,
r
0
因此 Kerˆ(Tt) K 。这就是说,若提前执行
美式期权的话，组合 A 的价值将小于组合 B。
股指期权基础交易策略
股指期权基础交易策略在开始展开具体的策略之前，我想先给大家看几页PPT，这儿有几个概念在待会和大家的交流之中会用得到。
首先，是看涨期权的收益图。
我们在讲看跌期权的时候也有相应的收益图，但实际上原理是一样的。
期权，作为一个金融衍生品，它最大的特征如果和现实生活中做比较，期权可以看做是一个保险产品，我们在购买一份保险产品的时候，在支付一定的保险金之后，在出现一定的意外情况的时候，我们就可以获得一定的理赔。
期权的原理，实际上也是一样的，我们在买入一份期权之后，无论是看涨期权还是看跌期权，支付了一定的权利金，在满足行权情况的时候，我们可以进行行权，这个时候获得的收益实际上是保险的赔付金。
买入看涨期权交易策略运作原理：当投资者看好股指的走势时，可以选择买入该股指的看涨期权代替直接买入指数现货或期货来实现资产配置。
买入看涨期权相比买入现货具有杠杆高，最大亏损可控的优势；缺点是看涨期权时间价值会逐渐减少，到期后需要重新买入看涨期权进行资产配置。
当投资者对股指强烈看涨时，可以使用虚值看涨期权，因为只需要付出较少的权利金成本，同时可以获得指数上涨的收益。
当投资者的风险厌恶度较高时，可以使用实值看涨期权，虽然此时权利金很高，但风险大大降低了。
垂直套利1、温涨：预期价格上涨，买进看涨期权，但价格上方有压力位，卖出较高执行价的看涨期权增加收入。
此策略限制了价格大涨时的潜在收益，但增加了价格小涨时的收益。
盈亏均有限。
2、温涨作庄：预期价格不跌。
卖出看跌期权，赚取权利金。
为防止价格大跌，买进较低执行价的看涨期权限制损失。
盈亏均有限。
3、温跌坐庄：预期价格不涨，卖出看涨期权，赚取权利金。
为防止价格大涨，买进较高执行价的看涨期权限制损失。
盈亏均有限。
4、温跌：预期价格下跌，买进看跌期权，但价格下方有支撑位，卖出较低执行价的看跌期权增加收入。
此策略限制了价格大跌时的潜在收益，但增加了价格小跌时的收益。
水平套利1、先盘再涨。
预期先震荡后涨。
股指期权基础知识
股指期货资料学习主要内容一、股指期权概述二、股指期权价格构成及影响因素三、股指期权合约解读四、股指期权交易、结算制度五、股指期权交易执行制度六、股指期权风险控制管理制度七、股指期权风险事件案例一、股指期权概述股票价格指数期权,简称为股指期权,期权购买者(也就是买方) 在支付权利金之后，拥有在未来的一段期间内或某一特定的时间点，以约定价格（也就是执行价格）买入或卖出标的指数的权利。
在有效期内交易双方以履约价格与市场实际指数值进行盈亏结算的权利。
- 买方支付给卖方一定权利金以获取此期权是否履约的决定权。
- 卖方承担买方转移风险履行期权的义务，并收取权利金作为市场风险的补偿。
买方有权利无义务、卖方有义务无权利。
看涨期权(Call)----做多的权利(买权)-买方有权于到期日依照合约约定价格、数量向卖方买入标的指数看跌期权(Put)----做空的权利(卖权)-买方有权于到期日依照合约约定价格、数量向卖方卖出标的指数。
权利金即为期权的交易价格，以点数表示，就像股价指数。
权利金会随股市行情及供需状況波动。
期权的卖方背负履约的义务，为保证到期能履行义务，故需缴存一定金额的保证金。
- 保证金的最低限额由交易所定，通常以涵盖一日可能损失的最大额度为原則。
- 需进行每日结算，以控制违约风险。
买方支付权利金后，即取得权利而并无任何义务，最大的可能损失即为权利金，故风险有限。
卖方收取权利金后，应承担履约的义务与风险，可能损失随履约所需支付之金额而定，故风险较大，须注意风险控制。
实值期权/平值期权/虚值期权1 973年4月美国芝加哥期权交易所(CBOE)成立,仅交易16种股票期权；1 983年3月CBOE推出了全球第一只股指期权产品S&P100股指期权；1 983年7月CBOE推出了S&P500股指期权；1 984年英国伦敦国际金融期货交易所推出FTSE100股指期权；1 988年法国期权交易所推出CAC40股指期权；1 990年德国期货交易所推出DAX30股指期权；1 989年日本大阪证券交易所推出的日经225股指期权；1 993年中国香港期货交易所推出恒生股指期权；1 997年韩国证券交易所推出了闻名全球的KOSPI200股指期权；2 001年中国台湾期货交易所推出台湾证券交易所股价指数期权；2 001年印度推出S&P CNX N ifty股指期权；2 0XX年中国推出沪深300股指期权。
期权交易的基本原理
期权交易的基本原理期权交易是金融市场中一种特殊的交易方式，它给予投资者在特定时间内以特定价格买卖金融资产的权利。
相较于其他交易方式，期权交易的灵活性更高，投资者可以在不实际持有资产的情况下进行交易。
本文将从期权的定义、分类以及交易策略等方面介绍期权交易的基本原理。
一、期权的定义期权是一种金融衍生品，它赋予持有者在未来某个时间内以特定价格购买或出售一种标的资产的权利，而非义务。
这种标的资产可以是股票、股指、外汇、大宗商品等。
期权的买方支付给期权的卖方一笔称之为期权费的金额，以获取在未来特定时间内进行买卖的权利。
期权交易是指投资者在交易所或场外市场购买或出售期权合约，以赚取买卖期权的差价或在特定时间内行使期权权利所带来的获利。
二、期权的分类根据期权的行使时间和行使价格，期权可以分为欧式期权和美式期权。
欧式期权只能在到期日当天行使权利，而美式期权在到期日之前的任何时间都可以行使权利。
此外，期权还可以按照期权所对应的标的资产进行分类，如股票期权、指数期权、外汇期权和商品期权等。
三、期权交易的基本策略1. 购买认购期权：认购期权是指买方获得以特定价格购买标的资产的权利。
当投资者对标的资产未来涨势持有较为乐观的预期时，可以购买认购期权来享受潜在盈利。
2. 购买认沽期权：认沽期权是指买方获得以特定价格卖出标的资产的权利。
当投资者对标的资产未来走势持有较为悲观的预期时，可以购买认沽期权作为对冲或保险策略，以规避风险。
3. 做多期权组合：投资者可以通过同时购买不同类型的期权来构建期权组合。
这样可以根据市场预期和风险偏好，进行更加精细化的投资策略调整。
4. 做空期权：除了买入期权，投资者还可以通过卖出期权来赚取期权费。
当投资者对标的资产价格不会超过或低于特定价格时，可以卖出相应的认购或认沽期权，获得权利金作为收入。
四、期权交易的风险管理期权交易与其他金融工具相比，具有较高的灵活性和杠杆效应。
然而，投资者在进行期权交易时也应充分认识到风险，并采取相应的风险管理措施。
期权的定价及策略
3.期权的投资策略
l 保护性看跌期权（Protective put）
同等数量的标的资产多头与看跌期权多头构成的组合。 组合价值至少是K-Pt，最大是ST-Pt
股票多头 看跌期权多头
总计
ST≤K ST
K-ST-Pt K-Pt
ST>K ST -Pt
ST-Pt
期权的定价及策略
l 保护性看跌期权的特征
抵消。
股票多头 看涨期权空头
总计
ST≤K ST Ct
ST ＋Ct
ST>K ST
-(ST-K)＋Ct K＋Ct
组合的最大价值是K＋Ct，最小为Ct。
期权的定价及策略
l 抛补看涨期权的收益特征
在获得期权费的同时，放弃了标的资产价格上涨可能 带来的获利机会。问题：投资者希望到期日标的资产 市价超过K，还是低于K？（基于“机会（沉没）成本 ”的分析）
/assortment/options/home/（上证50ETF期权信 息）
期权的定价及策略
2.期权合约的种类
l 按权利分类
认购、买权或看涨期权（Call option） ：看涨期权的买方（多头 方）有权在某一确定时间以某一确定价格购买标的资产，但无履 约义务。一旦多方决定履约，空头必须出售资产。
升多方不会履约，则空头赚取期权费。
期权的定价及策略
l 按合约是否可以提前执行（Settlement）
欧式期权（European option）：只有在到期日那天才可以实施的
期权。
美式期权可以视为一系
美式期权（American option ）：有列欧效式期期内权任的合一成交，易因日都可以实施
的期权。
若投资者手中拥有股票100元，则他可以设置一个执行价 格为110元的看涨期权空头，期权费3元。若价格为到期 日资产价格为105元，则投资者获利8元。反之，若股票 价格低于100元呢？ 投资策略：尽可能设置高的执行价格K。
C14046股指期权基础交易策略(测试题库)_100分
股指期权基础交易策略课后测试一、单项选择题1. 以下关于股指期权的内在价值与时间价值说法错误的是（）。
A. 内在价值的计算可以假设期权立即履约（即假定是一种欧式期权）时的价值B. 看涨期权的内在价值=MAX(0, 标的指数点位- 行权价)C. 时间价值=期权价格 - 内在价值D. 股指期权的内在价值是指买方行使期权时可以获得的收益的现值2. 以下关于买入看涨期权说法错误的是（）。
A. 当投资者对股指强烈看涨时，可以使用实值看涨期权，因为权利金成本较小B. 买入看涨期权相比买入现货具有更高的杠杆性C. 买入看涨期权相比买入股指期货具有更大的控制亏损的优势D. 当投资者的风险厌恶度较高时，可以使用实值看涨期权，虽然权利金很高，但风险降低了3. 如果投资者认为合约标的价格将发生大幅波动，但不确定向上还是向下波动，可以通过（）组合策略来获利。
A. 看多价差策略B. 跨式组合策略C. 跨期价差策略D. 蝶式价差策略4. 投资者持有一个指数ETF或与指数走势高度相关的股票投资组合，该投资组合的价格前期已有一定升幅，若短期内投资者看淡股价走势，但长期仍然看好。
投资者可以考虑选择（）策略。
A. 买入短期虚值看涨股指期权B. 买入长期虚值看跌股指期权C. 卖出短期实值看跌股指期权D. 卖出短期虚值看涨股指期权5. 在价差策略中，行权价相同，到期日不同的策略是（）。
A. 看多价差策略B. 看空价差策略C. 蝶式价差策略D. 跨期价差策略6. 以下关于股指期权投资中相关性套利理解错误的是（）。
A. 当有股指期货、股票现货和指数ETF三种投资标的时，是一个3X3的套利矩阵，有3种套利模式B. 当只有股指期货和股票现货时，是一个1X1的套利矩阵，只有1种套利模式C. 当只有股指期货和股票现货时，是一个2X2的套利矩阵，只有两种套利模式D. 当有股指期货、股票、指数ETF和股指期权四种投资标的时，是一个4X4的套利矩阵，有6种套利模式7. 以下不属于股指期权套利策略的是（）。
股指期权的跨期策略组合
跨期策略分析的难点
• 近月合约到期时，远月合约该是多少钱？
➢存续期减少，会导致远期合约的时间价值怎么变？ ➢标的价格变化的时候，远期合约时间价值怎么变？ ➢期限结构变化会对策略盈亏产生什么样的影响？
跨期策略分析的难点
跨期策略分析时的应对方法
当前，所有交易软件给出的跨期策略损益图，都是用理论价格来计算近月 合约到期的时候的远月合约价格，计算理论价格时用的波动率默认使用60 日历史波动率。
股指期权价格的影响因素 S：标的的市场价 K：合约的行权价 T：合约的存续时间 δ：标的的波动率 ρ：市场的无风险利率 D：标的证券的股息率
股票期权价格的影响因素
S：标的的市场价 K：合约的行权价 T：合约的存续时间 δ：标的的波动率 ρ：市场的无风险利率
日历策略的非主流用法
• 在实值位置和虚值位置各做一个 日历策略，或者用看涨合约和看 跌合约的虚值合约各建构一个日 历策略。可以形成左图中的损益 结构实现策 略的最大损失有限。
策略的对角化处理
策略的对角化处理
• 买入一张低行权价的远期看涨 合约，同时卖出一张高行权价 的近期看涨合约，构成对角策 略。
时间价值是怎么折损的？
标准日历策略的损益结构
• 卖出一张近期的期权合约（通常 是平值合约），同时买入一张相 同类型和行权价的远期期权合约。
• 构成策略的两张合约内在价值变 化一致，但并不意味着日历策略 的盈亏与标的价格变化无关。
时间价值曲线的平移影响
常规的日历与反向日历用法
不在平值位置的日历策略损益图
跨期策略分析时的应对方法
跨期策略分析时的应对方法
如果当前的隐含波动率与60日历史波动相差比较大，可能会出现损益图严 重失真的情况，这个时候可以按照时间价值线性折损+凸性修正的方法加 以应对。
期权基础知识介绍和交易策略
期权基础知识介绍和交易策略第一章什么是期权期权是指买卖双方达成的合约，使得期权购买方拥有一种能在未来约定时间以约定价格买进或卖出一定数量特定标的物的权利。
因此，期权交易是一种权利交易。
对于期权买方，权利金的付出赋予其只有日后以约定价格操作的权利，而没有任何义务；而对于期权出售者，他只有履行合约的义务，而没有任何权利，其后续的操作必须依赖相应交易对手的操作决定。
所谓股指期权，即是以股票指数为标的物的期权。
例如，以沪深300指数为标的物，则称之为沪深300股指期权，以上证50指数为标的物，则称之为上证50股指期权。
在有效期内，交易双方以履约价格与市场实际指数值进行盈亏结算。
买方支付给卖方一定权利金以获取此期权是否履约的选择权，卖方承担转移买方风险履行期权的义务，并收取权利金作为市场风险的补偿。
自1973年芝加哥期权交易所（CBOE）推出个股的看涨期权之后，交易所交易股票期权得到了快速发展，全球各证券、期权交易所陆续推出了个股期权以及股票指数期权（简称为股指期权），股票期权随着全球金融衍生产品的发展而逐步发展。
21世纪后，股指期权的成交量、增长速度逐步超过个股期权、股指期货、个股期货等其他金融衍生产品，成为交易所交易金融衍生产品中的主流产品。
一般而言，股指期权具有以下特征：一．股指期权的风险收益机制具有不对称性。
对于看涨股指期权的多头，收益无限，损失被锁定；而对于看涨股指期权的空头，收益被锁定，损失无限；对于看跌股指期权的多头，收益有限（最多为行权价格-权利金），损失被锁定；对于看跌期权的空头，收益被锁定，损失有限（最多为行权价格-权利金）。
二．股指期权赋予持有人的权利和义务不同。
股指期权的多头只有权利而不承担义务，股指期权的空头只有义务而不享有权利，故只有股指期权卖方须缴纳保证金。
三．交割方面，采取的是现金清算的方式。
股指期权主要包括四大基本要素，即：标的资产、权利金、行权价格和到期日。
具体而言，标的资产是合约规定的在某一确定时间进行交易的资产；权利金是期权买方为了获得权利支付给卖方的资金，是期权的价格；行权价格是期权合约规定的，买方有权在合约所约定的时间买入或者卖出标的资产的特定价格；到期日是合约规定的最后有效日期。
股指期权交易规则及操作方法
股指期权交易规则及操作方法一、股指期权交易规则股指期权是一种金融衍生品，与股票不同，它的标的物是股指，而不是具体的股票。
股指期权的交易规则相对较为复杂，需要投资者了解并遵守下面几个方面的规定。
1. 交易时间股指期权交易与股票交易时间相对独立。
通常，股指期权交易时间从周一到周五的上午9:30至11:30，下午1:00至3:00，共计4个交易小时。
2. 交割周期股指期权的交割周期分为月份、周份和特定日期。
月份合约是最常见的股指期权合约，交割日为每月的第三个星期五。
周份合约的交割日为每周五。
特定日期合约的交割日为合约规定的特定日期。
3. 交易单位股指期权的交易单位是合约价值与股指点数挂钩的数量。
不同的合约有不同的交易单位，一般为100、200或者500手。
4. 合约标的股指期权的合约标的是特定的股指，比如上证50指数。
合约标的的选择对投资者的投资策略和风险承受能力有重要影响。
5. 期权费计算股指期权的期权费由市场供求关系决定。
期权费的计算与合约价值、行权价格、合约剩余时间和隐含波动率等因素有关。
投资者需要了解这些因素对期权费的影响，以便做出合理的交易决策。
二、股指期权交易操作方法了解了股指期权的交易规则后，下面介绍一些常见的股指期权交易操作方法。
1. 买入认购期权买入认购期权是一种做多的操作。
投资者预计股市将上涨，可以选择买入相应的认购期权合约。
当股指上涨时，认购期权的价值将随之上升，投资者可以盈利。
2. 买入认沽期权买入认沽期权是一种做空的操作。
投资者预计股市将下跌，可以选择买入相应的认沽期权合约。
当股指下跌时，认沽期权的价值将上升，投资者可以盈利。
3. 卖出认购期权卖出认购期权是一种被动赚取期权费的操作。
投资者预计股市将平稳或下跌，可以选择卖出相应的认购期权合约。
如果行权日的股指低于合约的行权价格，投资者可以获得期权费。
4. 卖出认沽期权卖出认沽期权是一种被动赚取期权费的操作。
投资者预计股市将平稳或上涨，可以选择卖出相应的认沽期权合约。
交易增厚策略
交易增厚策略
利用沪深300股指期权的收入增厚策略。
一般应用场景出现在标的震荡下跌，但下跌空间有限的时候，或是考虑卖出看涨期权进行增厚，即震荡下跌，持有300ETF+卖出看涨期权。
除了对持有仓位进行对冲外，还可以通过沪深300股指期权对收益进行增厚。
通过股指期权的收入增厚策略。
也就是在持有
300ETF的同时，卖出看涨期权，即通过卖出期权获得期权费对收益进行增厚。
一、策略构建
持有华夏沪深300ETF，同时卖出认购期权。
二、策略损益
组合损益 = △S - max[St - K，0] + c。
其中，△S是持有ETF的盈亏，- max[St - K，0] + c是期权部分的到期收益加上期权费。
三、策略总结
从策略的到期收益损益结构来看，实际上在持有ETF的同时卖出看涨期权，也可以形成对ETF仓位的部分保护。
但是，通过这个策略实现增厚需要关注几个问题：
1.当ETF下跌幅度过大的时候，期权部分难以形成足够的保护，这个时候需要对持仓向下进行调整;
2.当ETF涨幅过大的时候，鉴上行收益有限，同时当期权变为深度实值时面临被行权的风险，因此这个时候需要对持仓进行向上调
整。
从上面的策略总结可以看出，在进行增厚策略的时候，具有一定的适用条件。
一般应用场景出现在标的震荡下跌，但下跌空间有限的时候，或是考虑卖出看涨期权进行增厚，即震荡下跌，持有300ETF+卖出看涨期权。
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卖期保值 持有股票或者多头期货 买入看跌期权、卖出看涨期权、合成看跌组合
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四、价差期权套利策略
1、 垂直套利策略
• 垂直套利（Vertical Spreads），也称垂直价差套利、执行 价差套利,采用这种套利方法可将风险和收益限定在一定范 围内。 • 交易方式表现为按照不同的执行价格同时买进和卖出同一 合约月份的看涨期权或看跌期权。之所以被称为“垂直套 利”，是因为本策略除执行价格，其余都是相同的，而执 行价格和对应的权利金在期权行情表上是垂直排列的。 • 垂直套利主要有四种形式：牛市看涨期权、牛市看跌期权 、熊市看涨期权、熊市看跌期权。
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（一） 买入跨式套利
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买入跨式套利综合分析表
组合方式 使用范围 以相同的执行价格同时买入看涨期权和看跌期权（月份，标 的物也相同） 后市方向不明确，但认为会有显著的价格变动，波动性会增 大。波动性越大，对期权头寸越有利。只要预计价格波动会 超过高平衡点或低于低平衡点。希望会有消息刺激价格大幅 波动 所支付的全部权利金。随着时间的耗损，对头寸不利 价格上涨，收益增加，收益=标的物价格-执行价格-权利金 价格下跌，收益也增加，收益=执行价格-标的物价格-权利金
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2、备兑看跌期权组合套利
卖空标的，同时以虚值的行权价出售看跌期权（看跌期权 的行权价低于标的价格）
使用范围：中性，看空
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3、水平套利策略
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水平套利综合分析表
策略 使用范围 风险 收益 损益平衡点 卖出一个短期期权，同时买入一个相同执行价格的长期期 权 预计后期价格盘整 随着价格的不断上涨或下跌，风险会变大，但不会超过最 初的构造成本 在短期期权到期时，若价格位于执行价格附近，则有收益 出现 随着波动率，时间价值等因素的变化而变化，无法定量确 定
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2、盒子套利策略
利用不同执行价格的看涨期权和看跌期权，分别复制期货合 约的多头和空头，进行无风险套利的交易方式。
实际上：一个看涨和一个看跌垂直套利组合
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五、组合期权套利策略
1、备兑看涨期权组合套利
购买标的，以虚值行权价出售看涨期权（也就是说，看涨 期权的行权价是高于标的价格的行权价）。指当拥有标的 时，以每月为单位售出所拥有标的的虚值看涨期权，以此 作为从拥有标的中获取租金的方法。
最大风险
最大收益
（高执行价格-低执行价格）-净权利金
损益平衡点 低执行价格+最大收益；高执行价格-最大风险
履约后头寸 看跌期权多头转换为标的物空头，看跌期权空头转换为 标的物多头
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小结： 这是看淡后市的保守投资策略。投资者看淡后市，但认为 后市未必会大跌，反而市况可能会进入反复调整，因此， 时间价值的耗损可能对单独买入看跌期权不利。此外，投 资者认为单独买入看跌期权的权利金太贵，希望可以减少 支出。由于预测当市价跌至某个价位水平是，他会将期权 平仓获利，因此，他不需要该水平下的进一步获利机会， 如果能在卖出一份看跌期权，则可收取权利金。于是，他 买入了高执行价格的看跌期权，同时又卖出了低执行价格 的看跌期权。
最大风险 最大收益
损益平衡点 高平衡点=执行价格+总权利金 低平衡点=执行价格-总权利金 履约后头寸 两类期权不可能同时履约，因此，上涨有利于执行看涨期权 获得期货多头头寸，下跌有利于看跌期权获得期货空头头寸
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（二） 卖出跨式套利
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卖出跨式套利综合分析表
组合方式 使用范围 最大风险 最大收益 以相同的执行价格同时卖出看涨期权和看跌期权（月份，标 的物也相同） 预计价格会变动很小或没有变动，价格上升或下跌的幅度收 窄；市场波动率下跌，市况日趋盘整，价位波幅收窄 随着价格的持续上涨或下跌，价格不多增大 所收取的全部权利金
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• 水平套利之所以能获利，主要是因为远期 期权与近期期权有着不同的时间价值的衰 减速度。在正常情况下，近期期权的时间 价值要比远期期权的衰减更快，因此，水 平套利的一般做法是买进远期期权，卖出 近期期权。
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4、跨式套利交易策略
跨式套利（Straddle），也叫马鞍式期权，骑墙组合、 等量同价对敲期权等，是指以相同的执行价格同时买进或 卖出不同种类的期权
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（四） 熊市看跌期权垂直套利
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熊市看跌期权垂直套利综合分析表
策略 使用范围 卖1份低执行价格看跌期权，买1份高执行价格看跌期权 预期市场价格下跌到一定水平，买方希望从熊市中收益， 但是通过卖出看跌期权来降低权利金成本。在标的物价 格上涨时降低损失，在标的物价格下跌时限制收益 净权利金
期权交易策略介绍
投资咨询部
内容目录
一、期权基本交易策略 二、期权基本套利策略 三、期权套期保值策略 四、价差期权套利策略 五、组合期权套利策略
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一、期权基本交易策略
期权市场的四种基本操作
买进看涨 卖出看涨
买进看跌
卖出看跌
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1、合成多头期货组合
售出一份平价看跌期权，买入一份具有相同到期日的平价 看涨期权。
损益平衡点 高平衡点=执行价格+总权利金 低平衡点=执行价格-总权利金
履约后头寸 两类期权不可能同时履约，因此，上涨有利于执行看涨期权 获得期货空头头寸，下跌有利于看跌期权获得期货多头头寸
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5、蝴式套利交易策略
• 蝶式套利策略是由三种具有相同标的物、相同到期期限、不 同执行价格的期权合约组成。 • 根据投资方向不同，可以分为买入蝶式套利与卖出蝶式套利 两种。
使用范围：看空
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行情判断下操作策略
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二、期权基本套利策略
期权单调性套利
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期权蝶式套利
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Pa买入股票或已经持有股票，为规避价格波动而造成的损失 买期保值 卖期保值
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买期保值 计划买入股票或持有空头期货 买入看涨期权、卖出看跌期权、合成看涨组合
最大风险 最大收益
损益平衡点 低执行价格+最大风险；高执行价格-净权利金 履约后头寸 看涨期权多头转换为标的物多头，看涨期权空头转换为 标的物空头
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小结： 这是一种收益与风险都有限的策略。投资者看好后市， 但认为后市未必快速上升，因此，时间耗损可能对单独买 入看涨期权不利。此外，投资者也不希望付出太多的权利 金。事实上，投资者预计当市价升至某一价位水平时便会 获利回吐，因此并不需要单独买入看涨期权所赋予的巨大 获利机会。换言之，投资者所要的是风险有限、回报有限 的稳妥的投资策略。
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使用范围
最大风险 最大收益 损益平衡点
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（二） 卖出蝶式套利
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卖出蝶式套利综合分析表
组合方式 本策略的执行价格间距相等 （1）卖出一个低执行价格看涨期权，买入两个中执行价格的 看涨期权，在卖出一个高执行价格看涨期权 （2）卖出一个低执行价格看跌期权，买入两个中执行价格看 跌期权，在卖出一个高执行价格看跌期权 认为标的物价格可能发生较大波动，预期标的物结算价会在平 衡点之外。投资者认为市价出现向上或向下突破，但又嫌买入 跨式期权权利金支出太多，此外，他决定无论市价上升或下跌， 只要一到某个价格水平便将策略平仓，因此，没必要保留市况 无限上升或下跌机会 中执行价格-低执行价格-净权利金 净权利金 高平衡点=中执行价格+最大风险 低平衡点=中执行价格-最大风险
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（一） 买入蝶式套利
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买入蝶式套利综合分析表
组合方式 本策略的执行价格间距相等 （1）买进一个低执行价格看涨期权，卖出两个中执行价格的 看涨期权，在买进一个高执行价格看涨期权 （2）买进一个低执行价格看跌期权，卖出两个中执行价格看 跌期权，在买进一个高执行价格看跌期权 对那些认为标的物价格不可能发生较大波动的投资者来说，这 是一个非常适当的策略。预期市价将进入盘整局面，希望在一 定市价范围内赚取时间价值及波动幅度值，但又担心市价一旦 超出预期的买卖范围的话，会遭遇如期货一样的风险，因此， 希望损失也有限 净权利金 中执行价格-低执行价格-净权利金 高平衡点=中执行价格+最大收益 低平衡点=中执行价格-最大收益
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使用范围
最大风险 最大收益 损益平衡点
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谢谢！
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最大风险 最大收益
损益平衡点 低执行价格+最大收益；高执行价格-最大风险 履约后头寸 看涨期权多头转换为标的物多头，看涨期权空头转换为 标的物空头
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小结： 对于这种策略，其实可以理解为投资者卖出低执行价格 的看涨期权收取较高的权利金，并看淡后市。不过，他担 心市价会升破执行价格而令他出现不断增大的风险，因此 ，为了对冲市场上升的风险，他买入一张较高执行价格的 看涨期权，一旦市价突破较高执行价格，该看涨期权所得 价值可以抵消之前所卖出的看涨期权的风险。
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（二） 牛市看跌期权垂直套利
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牛市看跌期权垂直套利综合分析表
策略 使用范围 买1份低执行价格看跌期权，卖1份更高执行价格的看跌 期权 预测行情看涨，投资者看好后市，希望卖出看跌期权以 赚取权利金。他认为市价会逐步上升，而卖出期权是收 取权利金的。而买入的低执行价格的看跌期权以控制价 格可能下跌出现的风险 （高执行价格-低执行价格）-最大收益 净权利金