资本结构与公司价值的研究(实证分析)
资本结构与公司价值
资本结构与公司价值[摘要] 本文以2007年沪深两市上市公司财务数据为样本，从整体和行业两个层面对公司资本结构与公司价值之间的相关关系做了实证分析，实证结果说明二者存在倒U形相关关系，公司最优资本结构的取值低于国际水平，大部份公司的实际资产欠债率高于最优值，因此公司提高业绩进而提升公司价值的选择是：降低资产欠债率或提高欠债利用效率。
[关键词] 资本结构公司价值资产欠债率净资产收益率一、引言资本结构指的是企业资本的组成及其比例关系。
对资本概念明白得的不同形成不同的资本结构概念。
广义资本指企业的全数资金来源，狭义的资本仅指企业的长期资金来源或企业的股权资本。
广义上的资本结构指的是企业资金来源中债务资本与股权资本的比例关系，更细致的概念是企业资金来源中短时间债务、长期债务、优先股、一般股各自所占比例。
狭义的资本结构指长期债务资本与股权资本的比例或仅指股权资本结构。
对资本结构的研究目的不同利用的资本结构概念及其指标也不同。
本文将利用广义的资本结构概念。
对资本结构问题的研究功效可谓汗牛充栋、数不胜数，但归结起来他们研究的要紧问题:一是对资本结构的阻碍因素的分析及最优资本结构的存在问题;二是资本结构与公司价值的关系问题，即资本结构与公司价值之间是不是存在相关关系，若是存在相关关系，是正相关仍是负相关，或是非线性相关关系。
而这两个问题实质仍是资本结构与公司价值的关系问题。
若是资本结构不阻碍公司价值那也就无所谓最优资本结构的选择问题了。
关于资本结构与公司价值的相关性问题，国内外现有的研究不管是理论研究仍是实证分析都从不同角度得出了不同的观点。
一种观点是资本结构与公司价值无关。
持这种观点的研究要紧来自理论推导，如传统的净营业收入(Net Operating Approach, NOA)理论以为若是假定债务本钱是一个常数，但权益本钱那么可不能不变，因为随着欠债的增多，公司承担的风险增大，那么股东要求的收益率也要增大。
上市公司资本结构、治理结构与公司价值实证研究
ｐ ｓｔ ｅｙ ｃ ｒ ｅ ａ ｅ ．Ｎｏ ｓ ｇ ｉｉａ ｔｃ ｒ ｅ ａ ｉ ｎ ｗａ ｏ ｎ ｅ ｗｅ ｎ ｔ ｅｃ ａ ｇ ｆｃ ｐ ｔ ｌ ｔ ｕ ｔ ｒ ｏ ｉ ｖ ｌ ｏ ｒ ｌｔｄ ｉ ｉ ｎ ｆｃ ｎ ｏ ｒ ｌ ｔ ｓｆ ｕ ｄ ｂ ｔ ｅ ｈ ｈ ｎ ｅ ｏ ａ ｉａ ｒ ｃ ｕ ｅ ｏ ｓ
１０家 上市 公 司为 研 究 对 象 进 行 实 证 分 析 。结 论 表 明 ： 市 公 司资 产 负 债 率 与 股 权 集 中度 负 相 关 ； 市公 司资 产 负 ８ 上 上
债率与“ 大” 四 出具 审 计 意 见 正 相 关 ； 资本 结 构 的变 化 与 独 立 董 事 比重 相 关 性 不 显 著 ； 市 公 司 资 产 负 债 率 与 企 业 上 价值 高度 显 著且 正 相 关 ； 市 公 司 股 权集 中度 对企 业 价 值 的 影 响 不 显 著 ； 四大 ” 具 的 审 计 报 告 对 企 业 价 值 影 响 上 “ 出 表 现 为高 度 显 著且 正 相 关 ， 独立 董 事 占董 事会 比霞 对企 业 价 值 相 关 性 不 明显 。 ［ 键 词 ］资 本 结 构 ；治 理 结 构 ； 业 价 值 关 企
Ｉｉｔ ｄ ｃ ｍ ｐ ｎ ｅ ｈ ａ ｅ ｏ ｓ ｅ ｓ ａ ｄ ｌ ｂ ｌ ｉ ｓ ａ ｄ ｅ ｕ ｔ ｏ ｃ ｎ ｒ ｔｏ ｒ ｅ ａ ｉｅ ｙ ｅ ｒ ｅ ａ ｅ ｏ ａ ｉ ｓ ｔ ｅ ｒ ｔ ｆａ ｓ ｔ ｎ ｉ ｉ ｔ ｎ ｑ ｉｙ ｃ ｎ ｅ ｔ ａ ｉ ｎ ａ ｅ ｎ ｇ ｔ ｌ ｏ ｒ ｌ — ｓ ａ ｉｅ ｖ
我国上市公司资本结构影响因素实证研究
我国上市公司资本结构影响因素实证研究内容提要: 有关资本结构的理论在西方已经较为成熟，但我国在引进过程中还存在不适应性，并且国内学者研究结果还存在差异，因此在理论上存在进一步研究的必要性和可能性。
我们根据国外理论和国内的实际情况提出假设，运用了单因素分析法、多元线型回归模型和逐步回归的方法进行了实证研究，得到相关启示并提出了建议。
【关键词】资本结构；影响因素；上市公司一、文献综述资本结构理论是西方财务管理理论的三大核心理论之一。
关于资本结构研究主要集中在两个方面：一是以MM理论为基础的资本结构主流理论，主要研究资本结构和企业价值的关系；二是以MM理论为基础的资本结构决定因素学派，主要研究资本结构的影响因素。
本文着重从第二个方面进行实证研究。
资本结构理论在西方已经发展的比较成熟，但在我国发展还比较晚，在对西方理论引进的过程中对本国情况存在不适应性，并且国内学者的研究结果还存在差异，所以在理论上就尚有进一步研究的必要性和可能性；我国的证券市场随着加入WTO以后会逐步规范化，选择资本结构是上市公司筹资活动的一项重要内容，同时对资本结构的研究也具有了重要的现实意义。
（一）国外的研究70年初，巴克特、卡格、塔布和小塔加特率先提出游离于资本结构主流理论之外的一个理论分支——资本结构决定因素理论，之后马什为该学派的延续做出了重要的贡献。
根据资本结构决定因素理论，影响企业资本结构的因素大致包括以下四个：1.企业规模：巴克特和卡格共使用了1950-1965年期间129家工业企业230次的证券行业数据来检验企业对融资工具的选择。
他们发现：规模越大的企业越倾向于通过发行债券（或通过以包括优先股、可转换证券和债券在内的多次发行）来融资；而负债比率越高的企业越不可能（相对于普通股和可转换证券而言）发行债券。
2.企业权益的市场价值。
小塔加特利用联邦储备委员会的《资金流动》、国内税务局的《收入统计》和证券交易与管理委员会的《统计公告》等给出的数据，通过广义最小二乘法得出结论：企业长期负债与权益的市场价值是决定企业证券发行的重要因素。
资本结构对企业价值影响的实证研究
资本结构对企业价值影响的实证研究作者：于少磊李小健来源：《会计之友》2014年第15期【摘要】 20世纪60年代以来，国内外学者对企业资本结构与企业价值之间的相关性进行了大量的研究，证实了资本结构与企业价值之间存在着相关性。
但是不同地区、不同行业的资本结构与企业价值之间的相关性并不相同，它们之间的关系并没有形成一致的结论。
文章以109家房地产上市公司为例，利用SPSS对影响企业价值的各种因素进行回归分析，认为房地产企业的价值与资本结构存在正相关关系，并从资本结构、资产负债率等方面对房地产企业如何完善资本结构、提升企业价值提出相关建议。
【关键词】资本结构；企业价值；房地产企业中图分类号：F257；F272.3 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2014）15-0078-04一、研究背景Modigliani和Miller于1958和1963年分别提出了MM理论和修正的MM理论，为资本结构的研究奠定了基础。
1977年，Miller引入公司所得税和个人所得税后，建立了米勒模型。
此后，又产生了权衡理论、代理成本理论、信号理论、激励理论、控制权理论、公司治理理论等一系列很有影响力的资本结构理论。
我国对资本结构的研究始于1992年汪平的《美国资本结构理论与企业价值——兼论我国企业资金结构与经济效益关系的研究方法》，该书论述了美国资本结构的理论框架、研究方法以及对我国的启示。
李雅珍（2001）研究了如何根据资本结构理论确定企业的最佳资本结构。
胡援成（2002）研究了企业资本结构与企业价值之间的关系。
此外，很多学者从不同角度对不同行业的资本结构以及资本结构与企业价值的相关关系进行了研究，得出了很多成果。
国内外对于资本结构的研究成果很多，但是没有形成一致的结论，每种理论都难以完美地解释不同企业的资本结构，更没有形成适合我国特定经济环境的资本结构理论。
房地产行业作为我国国民经济的支柱产业，已经成为我国经济发展的重要动力和增长点。
用面板数据分析资本结构和企业价值——云南省19家上市公司的实证研究
面 板数据也称时 间序列截 面数 据或混合数 据 ， 同时 是
在时间和截 面空间 上取得 的二维 数据 。传统 的 时间 序列
数据或截面数据都 是一 维数据 。例如时 间序列 数据 是变
量按时问得到的数据 ； 截面数据是 变量在截面 空间上 的数 据 。面板数据从 横截面上看 ， 由若 干个体在某一 时刻构 是 成的截面观测值 ， 从纵剖 面上看 是一个时 间序 列。面板数 据用双下标变量表示 。
１企 业 价 值 的度 量 ．
１通过 Ｈ ￣ｒ ｎ检验来 判别是应 该 建立 固定效 应模 ． ａ ｎ ａ
本 文主要 采用托宾 Ｑ作为企业价值的度量标 准 ， 上市 公司股东权益市值 与长期 负债市值 之 和除 以资产重 置成
型还是建立 随机效应模 型。Ｈ ￣ｍ ｎ检验 是一种 Ｗ ｌ ａ ａ ａｄ统
计量 ， 可以建立如 下假设 ：
本 ， 中长期负债 市值是公 司债 券 的市 场价 值 ， 重 置 其 资产
成本应为资产在全 新情况 下的市 场价值 减去 已使 用年 限 的累计折 旧。由于 我国企业 债 券市场 规模 小 ， 流动 性差 ，
原假设 ： 应建立随机效应模型 备择 假设 Ｈ ： 应建立固定效应模型
Ｙ ，ｉ＝１， … … ， ；ｔ＝ １， … … ， ２， Ⅳ ２，
ＳＥ 表示约束模型 ， Ｓ 即混 合估计模 型 的残差平 方和 ，Ｓ ＳＥ 表示非约束模 型 ， 即个体 固定 效应 回归模 型 的残 差平 方
Ⅳ表示 面板 数据 中含有 Ⅳ个 个体 。 表示 时 间序列
和。
和 是分别利用 固定 效应 的最小 平方 哑变量 模型 和 随机效应模 型的广 义最小 二乘估 计法得 到 的 回归 系数估
公司资本结构、治理机制与企业价值的实证研究
股公司的业绩 和它们 的 经营 者 的报 酬 有微 弱 的 相关 性［ 引。
Ｍ ｌａ ｅ ｎ利用 Ｃ Ｍ Ｕ Ｔ Ｔ 业档案 中的 １３ 制造 业企业 作 ｗ Ｏ Ｙ ＳＡ 工 ５家
为样本 ， 对经理人员的报 酬结 构 和企 业 业绩进 行实 证研 究 ，
发现企业业绩和经理持有 股票期 权 的 比例 和其他 形式 的报
谢 建平
（ 长沙市教育建 筑工 程有限公 司， 湖南 长沙 ４０ ０ ） １ ３ ０
摘
要 ： ２０ —２０ 沪、 以 ０ ４ ０６年 深两 市上 市公 司为研 究样本 ， 对公 司资本 结构、 司治理 机制和 企业价值 公
的关 系进行研究。研究发现 ， 负债 率和企业价值并 不是呈 简单 的线 形关 系， 资产 合理 的资本 结构有 利 于提
中图分 类号 ：２ ６６ Ｆ７ ．
文献标识 码 ： Ａ
文章编号 ：０８— ６ １２０ ）４ ０３ ３ １０ ４ ８ （０８０ —０２ —０
在西方 发达国家 ， 内部 融资 、 债务 融资 和股权 融资 这样
一
经营决策 时更 多地 提高企业价值 ， 因此 ， 出以下假 没： 提
Ｉ： － 管理层持股 比例 与企业价 值正 相关 。 Ｉ ２ 即管理层 持股
比例越高 ， 企业价值越大 Ｅ．ａ ａ Ｆｍ 认为 ， 独立董 事监 控 的原 因在 于他 们 是解 决管
理者与股东之 间代理 问题 的有效手段 ， 董事会 需要在一 定程 度上独立于管 理层 ， 能发 挥职 能Ｌ 。Ｗｅ ｂｅ 才 ８ Ｊ ｉ ａｈ发 现， ｓ 如果
就 以上问题 进行 研究。
提 出 以下 假 设 ：
Ｈ１债务 融资 与企 业价 值 正相 关 ， ： 即资 产负 债 率越 大 。
上市公司资本结构与公司业绩的实证研究
—５ ６ ９
Ｎ
４９ ５ ８
最 大值
６２ ．８
数为一 ． １２ 并且在 １％的水 平上 显著相关 ， ０ ０２ ， ０ ０ 这很
（ ） 究设 计 二 研
为基础 ，着重研 究资本结 构与企业价 值 的关 系 ； 二 是以 Ｍ Ｍ理论 为基础 ， 着重研究 资本结构 的影响 因
素。
为 了检 验上 市公 司资 本结构 与公 司业 绩 之 间
我 国上市公 司存在特殊 的制度背 景 ， 如股权结 构较独 特 、 产机 制不健 全 、 律对 中小 股东 和债 破 法
３ 析． 究资 本结 构 与公 司绩 效之 间可 能存在 的 关 系。 分 来研 在控 制 相 关变量 的情 况 下 ， 结 果表 明 ： 实证 资
本结 构与 公 司绩效 存在 相 互影 响的 关 系 ， 资本 结构与 公 司绩 效显 著 负相 关。 司规 模 以及公 司成 长性 与 公 公 司绩效 显 著正相 关 ； 第一 大股 东持 股 比例 与公 司绩 效成 反 向相 关关 系。 关键 词 ： 司绩 效 ； 公 资本 结构
２１ ０ ２年第 ９期（ 总第 １７ ） ８期
山东 纺 织 经 济
上市公司资本结构与公司业绩的实证研究
秦 娜 娜
（ 河子 大学 经 管 学 院 石
摘
－
新疆石河子
８ ２０ ） ３０ ３
要： 通过 建 立 资本 结构 与公 司绩 效 的模 型 ， 用 Ｓａａ软件 对 资本 结构 与公 司绩 效进 行 两 次回 应 ｔｔ
信号传 递理论研 究成果 的基础 上 ， 出了优序 融资 提
理论 。
（ ） 内 二 国
第一 大股 东控 制 权 （ ｉｔ ｃｎ ）第 一大 股东 持 股 Ｆ ｓ ｅｏｄ ： ｒｓ 比例／ 第二 大股东持股 比例 。
资本结构与公司价值的关系
资本结构与公司价值的关系公司的资本结构是指公司中各种资金来源的组合方式。
资本结构的合理配置对公司的运营和发展至关重要，它对公司的价值有着深远的影响。
本文将探讨资本结构与公司价值之间的关系，并分析如何优化资本结构以提升公司的价值。
一、资本结构的定义与组成资本结构是指公司融资方式和股本与债务资金的比例。
一般来说，资本结构由股权和债权两部分组成。
股权是指公司股东出资形成的资金份额，包括普通股和优先股。
债权是指公司通过发行债券等方式融资所筹集的资金，债权持有人作为债权人享有债务人的利益分配权和资产清偿权。
二、资本结构对公司价值的影响1.财务杠杆效应财务杠杆效应是指公司通过债务融资可以放大股东的收益率。
当公司的利润增加时，股东可以借助债务融资来增加投资规模，从而实现利润的倍增。
但是，财务杠杆效应也存在着风险，债务压力过大可能导致公司无法偿还债务。
2.成本与风险不同的融资方式存在着不同的成本和风险。
股权融资相对而言成本较高，但风险相对较小，因为股东对公司没有明确的偿债义务。
而债权融资成本较低，但公司需要按时支付债务利息，并有明确的偿债义务。
因此，优化资本结构可以降低融资成本，减少公司的财务风险。
3.股东、债权人和管理层之间的利益博弈不同的股东结构和管理层的目标可能不一致，他们的利益博弈会对公司的决策产生影响。
股东希望获得较高的回报率，债权人希望确保本金和利息的安全，管理层则追求公司的长期价值增长。
优化资本结构需要平衡各方的利益，以实现公司的长期稳定发展。
三、优化资本结构的策略1.债务与股权的合理配置根据公司的经营情况和市场环境，合理配置债务和股权的比例。
对于盈利稳定、信用良好的企业来说，可以适当增加债务融资的比例；对于创新型、高风险的企业来说，宜增加股权融资的比例。
2.充分利用财务杠杆效应利用债务融资放大股东收益率的同时，要注意控制债务比例，避免财务风险的产生。
合理安排偿债计划，确保公司能够按时偿还债务。
3.增加内源性融资比例内源性融资包括自筹资金、保留盈利等方式，可以降低公司对外部融资的依赖程度。
我国上市公司资本结构影响因素的实证分析
我国上市公司资本结构影响因素的实证分析随着市场经济的发展，上市公司的资本结构也发生了许多变化，成为影响企业经营运营状况的重要因素。
因此，了解上市公司资本结构的影响因素，对于提高企业的经营效率、提升企业的市场价值，以及把握企业的发展趋势具有重要的现实意义。
本文以实证分析的方式，结合我国历史上的上市公司资本结构数据，探究上市公司资本结构影响因素，以期为投资者和企业提供理论支持和分析参考。
一、上市公司资本结构影响因素简介上市公司资本结构，是指上市公司拥有的资本财产（股权和债务）的结构构成，是企业决定资本结构的因素。
资本结构是一个举足轻重的概念，它影响着企业的价值管理、投资决策、未来发展等方面。
一般来说，上市公司资本结构的影响因素主要有以下几个方面：（1）上市公司经营状况：上市公司的经营状况对资本结构会产生显著影响，它可以影响企业的财务和运营状况，从而影响资本结构的变化。
（2）政府政策：国家为了调节资本市场环境，会通过税收、资金利率、汇率等政策来影响上市公司资本结构。
（3）市场环境：市场环境也会影响上市公司资本结构，如经济增长形势、货币政策及资本市场等。
（4）行业情况：行业的发展水平及其影响的行业经济环境，也会直接影响上市公司资本结构。
（5）行为因素：上市公司的股东、管理者及外部机构，会根据自身利益出发，采取不同行为，对上市公司资本结构也会产生影响。
二、我国上市公司资本结构影响因素实证分析以我国实际的上市公司资本结构为分析对象，从上述的影响因素出发，对影响上市公司资本结构的有关因素进行实证分析。
（1）上市公司经营状况：从我国上市公司的实际情况来看，资本结构的变动及不断调整，往往与上市公司的经营状况有着密切的联系。
一般来说，若上市公司经营状况良好，它更容易融资，从而可能会通过更多的债务和股权融资来改善资本结构。
然而，当上市公司经营状况不佳时，它可能只能依靠股权融资，从而导致资本结构的变化。
（2）政府政策：政府的政策也会影响上市公司资本结构。
资本结构和企业价值关系实证研究
资本结构和企业价值关系实证研究作者：刘可欣来源：《商业文化》2021年第21期本文以2020年互联网背景下以及新冠肺炎疫情契机下迅速发展的计算机应用行业的89家企业为研究对象，探究该行业资本结构与企业价值的关系。
结果显示，该行业两者之间的关系符合MM定理，当资产负债水平小于39.93%时，企业价值随资产负债水平的增加而增大，当资产负债水平大于39.93%，两者呈负相关关系。
现阶段，企业应适当提高资产负债率，减少对股权融资的依赖，持续增强盈利能力，不断优化资本结构，努力提升自身价值。
在互联网、大数据、物联网发展迅速的背景下，新冠肺炎疫情的爆发为产业数字化应用场景爆发、计算机产业迅速崛起提供了良好契机，进一步加速了产业链的深度融合。
计算机产业具有增长快、附加值高、渗透力强的特点，通过提高其他产业产品的科技附加值，能够促使传统产业有效转型升级，从而提高整个经济系统的生产效率（王新红，2007）。
可见，在信息化时代计算机应用技术举足轻重，计算机产业对与国民经济的推动作用也愈发凸显。
本文从微观的角度出发，以计算机应用行业上市为研究对象，分析其资本结构与公司价值的关系，深化企业对融资效率的认识，探求有助于企业提升自身价值，增强核心竞争力的有效路徑。
融资结构理论在企业融资行为中具有重要的理论指导作用。
在满足有效市场理论、经纪人假设以及增长最大化假说的前提下，即在完全竞争的完善的资本市场下，早期的MM理论（无公司税的MM理论）认为，资本结构对企业价值没有影响；作为MM定理的延续和发展，权衡模型理论对原本的MM定理进行了修正，认为在考虑了税收（公司赋税和个人所得税）、权益代理成本和财务困境成本的条件下，加权资本成本会随债务的增加而减小，因此存在最优的资本结构，使得企业价值最大化。
目前，对于资本结构与企业价值关系的研究颇多。
当所得税率为33%时，其负债比例保持在低于60%较为适宜（胡援成，2002）。
一般来说，上市公司的资产负债率近似服从均值为42%、标准差为18%的正态分布（吕长江、韩慧博，2001）。
资本结构的行业特征：基于中国上市公司的实证研究
资本结构的行业特征：基于中国上市公司的实证研究【摘要】本文通过对中国上市公司的实证研究，探讨了不同行业的资本结构特征及其对公司绩效的影响。
首先介绍了资本结构的理论基础，然后分析了中国上市公司资本结构的特点和影响因素。
随后对不同行业的资本结构特征进行了比较，发现存在明显差异。
研究结果表明资本结构对公司绩效有一定影响，不同行业的资本结构在公司绩效上表现出不同的影响程度。
总结了研究结论并提出相关启示，为深入了解资本结构在不同行业中的应用提供了有益参考。
本研究对于投资决策、金融政策制定等具有一定的实践意义，也为相关学术领域提供了新的研究视角。
【关键词】资本结构、行业特征、上市公司、中国、实证研究、理论基础、影响因素、公司绩效、差异、研究结论、启示1. 引言1.1 研究背景资本结构是公司负债与所有者权益的相对比重，是公司财务管理的核心内容之一。
资本结构的合理性直接关系到公司的经营效益和风险承受能力。
不同行业之间存在着明显的差异，导致了各行业公司在资本结构上的特点也各不相同。
针对中国上市公司的资本结构情况，以及不同行业之间的资本结构特征，一直是学术界和实践界关注的焦点。
随着中国经济的快速发展和金融市场的不断完善，中国上市公司资本结构的研究也日益受到关注。
过去的研究主要集中在资本结构的影响因素和公司绩效之间的关系，但对于不同行业之间资本结构特征的研究相对较少。
对于中国上市公司不同行业之间资本结构的差异性以及对公司绩效的影响程度进行深入研究，对于更好地了解中国公司财务管理的特点，提升公司经营效益和风险管理能力具有重要意义。
本研究旨在通过对中国上市公司的实证研究，探讨不同行业的资本结构特点，并分析其对公司绩效的影响，为公司未来的资本结构管理提供参考依据。
1.2 研究目的本研究的目的是通过对中国上市公司的资本结构进行实证研究，探索不同行业的资本结构特点，并分析影响资本结构的因素。
通过对不同行业资本结构的比较，揭示不同行业之间的资本结构差异，以及这些差异对公司绩效的影响。
辽宁上市公司资本结构与企业价值相关性研究
口文 ／郭权 军
（ 中国石油天然气股份有限公 司辽河油 田分公 司 辽宁 ・ 盘锦 ）
［ 提要］ 本文以 ５ ８ 家辽宁上市公司为样 市公司能否抓住机遇健康稳定持续地发展 ， 能 发现 资产 负债率与公司价值 成“ 倒 Ｕ形” 相关 本， 建立多元线性回归模型检验资本结构和企 否不断提升企业价值 ， 对于促进辽 宁经济发展 关系 。 由于资本巾场 、 政策法律背景不同、 金融 业价值之间的关系， 研究结果表明： 辽宁上市 起 到至关重要 的作用 。在 日 趋激烈 的竞争 中， 环 境的差异 ， 不同学者们基 于不 同时期 、 不同 公司资本结构与企业价值之间的关系不显著， 对辽宁上 市公司企业价值影 响因素进行分析 ， 样本得 出的结论不一致是很有町能的 ， 这就要 但资本结构与公司盈利能力之间存在显著的 寻找提升 企业价值 的有效路径具有重要意义 。 求我们在不 同时期 ， 针对不 同样本进行更为细 负 相关关系。 主要原因是辽宁上市公司短期负 理论研 究和 实践表 明， 合理 的资本 结构有利于 致 的研究 ， 以发现 资本结构和企业价值之 日 ｊ 的
债融资所占比例过大， 较大的财务风险导致财 公司行 为的规 范以及 公司价值 的提 高， 直接影 规 律性关系 ，在 此基础上提 出有针对性 的建
务杠杆作用未得到有效发挥。 建议辽宁公司调 响到公司的经营业绩和长远发展 。因此 ， 本文 议 。 整资本结构， 拓宽长期债务性资金融资渠道。 关键词： 资本结构； 企业价值； 辽宁
河 南 省 大 部 分 农 区 与 沿 海 发 达 农 区 境 因素 中 ， 按 照 影 响程 度 强 弱 排 在 前 ３位 主 要 参 考 文献 ： 相 比， 较 为 闭塞 ， 农业经济落后 ， 农 民素 质 的依 次 是 ： 第一 ， 区 域 内具 有 有 能 力 组 织 ［ １ ］ 曹兴华． 以农业合作 经济组织促 进农 普遍较低 ， 具 有 企 业 家 精 神 的 乡 村精 英 匮 合 作 社 创 建 的牵 头者 ， 即 乡村 精 英 对 合 作 业 经 济发 展 ［ Ｊ ］ ． 改 革 与 战略 ， ２ Ｏ １ ０ ． ５ ． 乏， 而 农 民专 业 合 作 社 又 是 一种 新 兴 的农 社 的 形 成 具 有 最 重 要 的 影 响 ； 第二 ， 区 域 ［ ２ ］ 曼瑟 尔－ 奥 尔森． 陈郁等译． 集体行 动 即 区域 内农 的 逻 辑 ［ Ｍ ］ ．上海 ：上海三联 书店 ， 户合 作 经 济 组 织 形 式 ， 因 而 特 别 需要 通 过 内农 产 品应 具 有较 高 销 售 率 ， 政府 宣 传 方 式 对 农 民积 极 开 展 相 关 讲 解 业 经 济 发 展 繁 荣程 度 对 合 作 社 的 形 成 也
我国民营上市公司资本结构与企业价值的实证研究
［ｂ ｔ ｃ】 ｉｃ ｅＭＭ ｈ ｏｅ ｈ ｓ ｅｎｐ ｔ ｏｗａｄ ｔｅｒｓａｃｅ ｏ ｅｒｌ ｏ ｓｉ ｅｗｅｎｔｅｃｐｔ ｔ ｃ ｒ ｎ ｌ Ａ ｓｒ ｔ Ｓ ｅｔ ａ ｎ ｈ ｔｅｒｍ ａ ｅ ｕ ｒ ｒ，ｈ ｅ ｒｈｓ ｆｔ ｅ ｔ ｎｈｐｂ ｔ ｅ ｈ ａｉｌ ｒ ｔ ｅａｄｅ一 ｂ ｆ ｅ ｈ ａ ｉ ａ ｓｕ ｕ １
不 同 的研 究对 象 以及 衡 量 企 业 价 值 的 指 标 选择 不 同 ， 究 结论 不尽 相 同 。本 文 以 我 国 民 营 上 市公 司 为分 析 对 象 ， 用 因 子 分 研 ， 运 析 方 法将 这 些 指 标 综 合 成 彼 此 互 不 相 关 的 少 数 几 个 主 因子 。 在 此基 础上 ， 主 因子 对公 司价 值 作 多元 回 归分 析 ， 出我 国 民 营 用 得
【 键 词】 营上 市公 司 资 本 结 构 企 业价 值 关 民
因子 பைடு நூலகம்析
［ ｅ ｗ ｒｓＮｏ ｇｖｍｍｅ ｔ ｉｅ ｏ ａｉｓ ａｉ ｌ ｔ ｃｕｅ ｎｅｐ ｓ ａ ｅ ａｔｒ ｎｌｓ Ｋ ｙ ｏｄ ］ ｎｏ ｅ ｎａＬｓ ｄＣ ｍｐｎｅ ｌ ｔ Ｃ ｐｔ ｒ ｔｒ ａＳ ｕ Ｅ ｔ ｒｅＶ ｌ Ｆｃｏ ａ ｉ ｒｉ ｕ Ａ ｖｓ
ｏ ｏ ｏ ｅ ｎ ｅ ａ ｉ ｔ ｄ ｃ ｍ ｐａ ｉ ｓ ｆＮ ｎｇ ｖ ｒ ｍ ｎｔ ｌｌｓ ｅ ｏ ｎ ｅ
华 南 师 范 大 学 经济 管理 学 院 周传 丽 柯 萍
【 要】 摘 自ＭＭ 定理提 出至今 ， 关资本 结构与企业价值的理论研 究层 出不穷， 有 尤其是 实证研 究取得 了很大进展 ， 但基 于
资本结构影响因素的实证分析
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
过 对 上市 公司 资本 结 构成 长性 、规模 和 获 利能 力等因素 的多元 回归分 析得 出 ， 不
结 构 与 企 业市 场 价值 无 关 。Ｋｒ ＆ ａｕｓ Ｌ ｚ ｎ ｅｅ （ ９ ３） ＭＭ理论进 行了补 ｉ ｅ ｂ ｒｒ １ ７ 对 ｔ
资结影 因的证析 本构响素 实分
一 肖淑娴 许 敏 教授 （ 南京工业 大学经济管理 学院 南京 ２００ ） １０ ０
◆ 中 图 分 类 号 ：Ｆ ７ 文 献 标 识 码 ：Ａ ２５
税收 、市场处于均衡 的状 态下 ，企业资本
内窖 摘 要 ：一 直 以来 ， 资本 结构 都 是 国 内 外 财 务 理 论 研 究 的 重 点 课 题 ，其 研 究 内容 也 主 要 集 中在 资 本 结 构 影 响 因 素 ， 资 本 结 构 与 企 业 绩 效相 互 关 系这
步也较 晚 ，所 以研 究结果 存在 一些差 异 ，
由于 国内学者所 取 的地 区或 行业 的不 同 ， 研究 成果也 存在一 定差异 。
现 行关于企 业最优资本结构的设计理
论 主要有 以下三派 ：传统学派认 为 ，负债
成 本和净值成本在一定 的范 围内不会 随负
债 比率 的变化而 变化 ，只 有超过这个范 围
率与盈利能力则不显著相关 。除外短 期负
债率还和企业成长性和规模负相关。 ａ ｅ Ｂｋｒ 和 Ｗｒｇｅ （ ０ ２）通过实证研究 ，表 明 ｕ ｌｒ ２ ０
的变化影响 ， 他是 在假设投 资者 的理 智、 信 息 、资本市场完全竞争 、机会均等 、风 险 程度等都相 同的情况下 。将导致成本 的相 同。折 中派认 为企业 负债 比率 的变化对 资 金成本形成 了积极有效 的影响，企 业可根
资本结构与公司价值——基于我国上市公司财务数据的实证分析
Ｎ Ａ） 论 认 为 如 果 假 定债 务成 本 是 一 个 常数 ，但 权 益 成 本 则 不 等 的研 究 也 得 出 了一 致 的 结论 。第 三 种 观 点认 为资 产 负 债率 与公 Ｏ 理 会 不 变 ．因 为随 着 负债 的增 多 公 司 承 担 的风 险增 大 则 股 东 要 司价 值 成 ｕ形 相 关 关 系 。严 志 勇 ，陈晓 剑 （０ ２ ２０ ）用 主 成份 分 析 求 的收 益率 也 要 增 大 。 因 此 平 均 下 来 公 司 的 资 金 成 本 没 有 改 法计 算 的 房地 产 公 司 业绩 综 合 指标 与资 产 负债 率 和 长期 负债 率作 变 ． 一 个 常 数 ， 定 公 司 价 值 真 正 的 要 素 是 净 营 业 收 入 。 回归分析得出结论 是 决 ＭＭ
（） 如果资本结 构不影响公 司价 值那也就 无所谓最 优资本结构 的选 我 国企业负债率总体偏高 ．同时呈现 以下特 点：１ 负债率与企业
择 问题 了 。 关于 资 本 结 构 与 公 司 价 值 的相 关 性 问题 ，国 内外 现 规 模 负 相 关 。２ 负 债 率 与 收益 率 负相 关 。陆正飞 、辛 宇 （９ ８ 发 （） １９ ）
２０ ） 对 资 本 结 构 问题 的研 究 成 果 可 谓 汗 牛 充 栋 、 数 不 胜 数 ．但 王克敏 （０ ２ 等从不同角度证 明了正相关的观点 。第二种观点认
归 结 起 来 他 们 研 究 的 主 要 问题 ： 是 对 资 本 结 构 的 影 响 因素 的 为资本结构与公司价值负相关 ．即公司财务杠杆的提高会降低公 一 ｅｒ ｊ ｆ１８ ） ｝ 分 析 及 最 优 资本 结 构 的 存 在 问题 二 是 资 本 结 构 与 公 司 价 值 的 司价 值 。支持 该 观 点 的 国外 研 究 有 Ｍｙｓ和 Ｍｕｕｆ９ ４ 提 出的 啄 关 系 问题 ，即资 本 结 构 与 公 司价 值 之 问是 否 存 在 相 关 关 系 如 序 理 论 ，
资本结构与公司价值的关系分析
资本结构与公司价值的关系分析在企业运营中，资本结构与公司价值之间存在着紧密的关系。
资本结构是指企业在经营过程中所运用的资本的构成和比例，而公司价值则反映了企业的内在价值以及市场竞争力。
正确的资本结构设计和优化，对于提高公司价值具有重要的意义。
本文将从不同角度探讨资本结构与公司价值的关系。
一、资本结构的含义及影响因素资本结构是指企业在日常运营中通过自有资本与借入资本的比例来决定企业的融资方式和债务水平。
一般来说，资本结构可以分为负债比例和比例结构两个层面。
负债比例体现了企业债务融资在企业资本总额中所占的比例。
当负债比例较高时，企业可能面临着较高的还款压力，但同时也能通过融资活动获得更多的资金来扩大业务规模。
相反，当负债比例较低时，企业的资金来源主要依靠自有资金，虽然风险较小，但也限制了企业的发展速度。
比例结构是指企业通过不同融资方式来建立资本结构的比例关系。
常见的融资方式包括股权融资和债务融资。
股权融资是指企业向投资者出售股权，从而获得资金的方式。
债务融资则是通过向金融机构申请贷款等方式获得资金。
不同的比例结构对企业的财务状况和经营风险产生不同的影响。
在确定资本结构时，企业需要综合考虑多个因素，包括行业特点、企业规模和成长阶段等。
同时，企业的财务状况以及市场环境也会对资本结构的选择产生影响。
二、资本结构与公司价值的关系1. 资本结构对公司运营效益的影响资本结构的选择会直接影响到企业的运营效益。
合理的资本结构能够降低企业的融资成本，提高企业的盈利能力。
当债务比例较高时，企业的财务费用相对较高，可能会导致企业盈利能力下降。
而当股权比例较高时，相对来说，企业的财务风险较小，但也限制了企业扩大规模和提高盈利的能力。
2. 资本结构对企业市场价值的影响资本结构不仅影响到企业自身的运营效益，同时也对企业的市场价值产生影响。
研究表明，合理的资本结构能够提高企业的市场竞争力，吸引更多的投资者和资本市场的关注。
当资本结构偏向于股权融资时，能够提高公司的股价和市值，进而吸引更多的投资者参与，使公司价值得到提升。
上市公司资本结构与公司业绩相关性分析——基于青海省上市公司的实证分析
（０ ２ 得 出盈利能力与负债率呈正相关关 系。 ２０ ） 张佳林 、 杜颖 、 李京
分， 而企业价值不仅包含了新创造的价值 ， 还包含 了企业潜在的或 预期 的获利能力 ， 是指公司全部资产的市场价值 ， 即股票与负债市 场价值之和 ， 它是以一定期 间属于投资者 的现金流量 ， 按照资本成
企业价值最大化具有更为重要的作用 。
一
基于前述对资本结构与公司绩效相关性 的分析 ，本文在借鉴 国内外学者研究成果 的基础上提出以下假设 ： （ 假设１ 资本结构与公司业绩呈正相 关 提 出这一假设 的 一） ：
、
文 献 回顾
依据是 ， 存在权衡理论和优序筹资理论以及杠杆效应 ， 有债务的企 业价值 等于有相 同风险但无债 务企业 的价值加上债 务的节税 利
明， 随着负债率 的提高 ， 上市公司的盈利能力呈现上升趋势。 明、 刘 袁 国良（９ ９ 的研究表 明我 国上市公 司的资产负债率 的高低与经 １９ ）
营效率之间存在一定 的相关性 ， 资产负债率在０４ ． 间可能是 ．—０５ 之
上市公司最好的资产负债结构 ，过高过低都不利于企业效率的发 挥。 洪锡熙 、 沈艺 峰（０ ０ 和 吕长江、 ２０ ） 王克敏 （０ ２ 及王娟、 ２０ ） 杨凤林
而增加 ， 股东也提高收益 ， 而企业价值也会越 大。 从 （ ） 二 假设２ 在理论和现 实上会存在一个较为合理的 负债 区间 ：
中国上市公司资本结构与公司价值关系的实证分析
中国上市公 司资本结构 与
公司价值关系的实证分析
陈开贵 厦 门远 洋运 输公司 ３ １ ０ ６ １ ０
【 章 摘要 】 文
资 本 结 构 是 企 业 财 务理 论 与 实践
负 债 和 权 益 资 本 的 配 置 不 过 就 是 对 这 “ ” 进 行 不 同 比例 的 切 割 ， 而 不 会 造 成 饼
一
成 影 响 ， 目前 企业 应 充 分利 用税 盾 效
果增 加 企 业价 值 。
【 关键 词 】
资本 结 构 ；财 务管 理 ；公 司价 值
国 内学 者 毕 皖 霞 ，徐 文学 （０ ２ ２ ０ ）同 样 对 资 本结 构与 公 司 价值 之 间 的关 系 进 行 了实证研究 。作者 以２ ０ — ０ ３ 的２ 家 ０ １ ２０ 年 ６ 电子 类 上 市 公 司 为 样 本 ， 以净 资 产 收 益 率 、主 营 业 务 增 长 率 、总 资产 增 长 率 、 市 净 率 四 个 因素 按 照 权 重计 算 公 司 价 值 为 因 变 量 ，以资 产 负 债 率 、长期 借 款 率 和短 期 借 款率 为 白变量进行 回归分析。研究结 果 发 现在 我 国 电子 制 造 业 上 市 公 司 中 ，企 业 的 资 产 负 债 率 与 企 业 价 值 负 相 关 。 同 样 的 ， 陆 正飞 、 辛 宇（９ ８、 冯 根福 、 吴林 １９） 江 、刘 世彦 （０ ０认 为企 业 的获 利 能力 与 ２ ０） 负 债 比率 显 著 负 相 关 ， 陈 维 云 、 张 宗 益 （０ ２和胡 援 成（０ ２均 以总 资产 报 酬率 为 ２０） ２０） 解释变量 ，得出的结 果也支持这一结论 。 不 过 ， 有 研 究 认 为 资 本结 构 与 公 司 也 价 值 是 正 相 关 关 系 的 ，洪 锡 熙 与 沈 艺 峰 （０ ０ 、吕长江与王克敏 （０ ２ 、 ２０） ２ ０ ） 王娟与杨 风 林 （０ ２ 的研 究 都 认 为 ，企 业 盈 利 能 力 ２０ ） 越 强 ， 负债 水 平 越 高 。 从 上 述 的文 献 回顾 中 ，我 们可 以看 到 资 本结 构 的理 论 以及 实证 研 究 结 果都 是多 样 性 的 ，甚 至 是 相 互 矛 盾 的 ，这 就 让 理论 界和实践工作者都感到很 困惑。
资本结构对公司业绩的影响——基于A股上市公司的实证研究
的影响 。 结论表 明， 资本结构与公 司业绩显 著负相 关、 长期 负债 比率与公 司业绩显著 负相关 ， 流动 负债 比率与
公 司业绩显著正相关。表明合理 的资本结构是企业不断提 高 自身价值的重要保证。
关键词 ： 资本结构 公 司业 绩 Ａ股 上 市 公 司 实证 研 究
引 言
一
、
长期 以来 ， 有关资本结构 的相关 问题一直是国 内外财务理论研究 的热点课题 。在我 国， 上市 公司作为企业制度改革 的先驱首先 接受着市场 的检验和洗礼 ， 其管理决策行为倍受利益相关 者的关 注。 然而 ， 当前我 国上市公 司的整体经营业绩不高 ， 除了公 司治理结 构不 合理 、 不完善以外 ， 上市公司资本结构不合理也是影 响公 司经营业绩 的重要因素之一。 那么 ， 上市公 司所选择 的资本结构将会对 公司业绩产生何种影响 以及如何对上市公司资本结构进行调整 ？ 是本文研究的焦点所在 。 从 负债对股权结构的影响效应 、 负债所产
生的破产危机效应 、 负债的债务契约效应 、 负债 的监督效应 、 负债 的资产替代效应 以及负债 的非最优化投资效应等六个方面 ， 分析 资 本结 构对公 司业绩 的影响效应 。 本文以 ２ ０ ０ ７年至 ２ ０ １ １ 年我 国 Ａ股上市公司作 为研究样本 ， 以托宾 Ｑ值作为衡量公司业绩的指标 ，
在控制了公司成长 能力 、 公司规模及税收效应后 ， 通过 多元 回归考察资本结构 、 流动 负债率及长期负债率对公司业绩的影响。 实证 分
析发现 ： 资本结构与公司业绩显著负相关 、 长期负债 比率与公 司业绩显著负相关 ， 流动负债 比率与公司业绩显著正相关。
二、 文 献 回顾
（ 一） 资本结构与公 司业绩呈正相 关关 系的相 关研 究 Ｂ ｒ ｅ ｎ ｎ ａ ｎ和 Ｓ ｃ ｈ ｗ ａ ｒ ｔ ｚ （ １ ９ ７ ８ ） 提 出了权衡理论 。该理论认为 ， 代理成本 、 税 收 和破产成本会导致 业绩好 的公司倾 向于更高的账面价值 财务杠杆 比率 ，从而使公 司的账面价值财务杠杆 比率和业绩之间呈现出正
资本结构对企业价值影响的实证分析
资本结构对企业价值影响的实证分析企业的资本结构对其价值有重要影响。
资本结构指企业在筹集资金时所使用的资金来源的比例和种类。
通俗来讲，资本结构是指企业通过发行股票、债券等渠道筹集的资金与自有资本的比例关系。
企业所采用的最优资本结构对企业的经营效益、生存发展和企业价值的提升都有至关重要的影响。
影响资本结构的因素主要有两个方面，一是企业特性，如企业规模、经营周期、盈利水平、成长性、行业等；二是外部环境，如货币政策、财务环境、法律法规、市场环境等。
为了找出企业的最优资本结构，需要对企业内外部因素进行深入分析探究。
不同的资本结构会给企业带来不同的影响。
例如，财务杠杆比率越高，企业的利润可能会增加。
但是一旦出现不良经营情况，企业的风险也会提高。
在考虑资本结构时需要综合考虑风险和收益，并且避免过度债务。
在实证分析资本结构对企业价值的影响时，可以采用各种现代金融理论和方法，例如贝塔分析、资本资产定价模型、市场份额回报分析等。
同时，需要结合实际企业财务数据进行分析，比如负债率、股票价格、权益回报率、公司的市场价值等。
从理论和实验的角度，资本结构与企业价值之间存在显著的负相关关系。
即资本结构倾向于债务融资的企业，其市场价值一般较小。
研究发现，当企业负债率较低时，企业的价值往往比较高。
负债率过高，股东、投资者和债权人都会感到担忧，从而使得企业价值下降。
此外，资本结构的影响还与企业的盈利能力和成长性密切相关。
以成长性较强的科技公司为例，其通过发行股票、债券等筹集资金的方式会对企业的发展有着重要影响。
一般来说，当公司壮大时为了引进更多的投资人和股东，企业的优先选择发股票进行融资而非借债。
这时，企业的竞争优势和创新能力会更受股东关注，投资人会更倾向于购买企业的股票。
但是，资本结构不是银弹。
资本结构影响企业价值的过程是十分复杂的，存在着很多变量的相互作用。
因此，企业需要根据自身实际情况，结合外部环境进行权衡，找出最优的资本结构方案。
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毕业论文学生姓名：XXX学号：XXX系别班级：会计系10会计学本科二班专业（方向)：会计学题目：基于BP神经网络模型的资本结构与公司价值的研究指导者：讲师评阅者：2014年 5 月 9日目录1引言 (1)2相关理论分析 (1)2.1 资本结构相关理论 (2)2.1.1资本结构概念界定 (2)2.1.2MM资本结构理论 (2)2.1.3新的资本结构理论 (3)2.2 BP神经网络基本原理 (4)3 研究假设与模型设计 (6)3.1 相关变量的选择 (6)3.1.1 因变量的选择 (6)3.1.2 自变量的选择 (7)3.1.3控制变量的选择 (8)3.2研究假设 (10)3.2.1假设一 (10)3.2.2假设二 (10)3.2.3假设三 (10)3.3 模型设计 (11)3.3.1 设计思路 (11)3.3.2模糊分析 (11)3.3.3 深度分析 (12)4 资本结构与公司价值的实证分析 (12)4.1 样本选择和数据来源 (12)4.1.1样本选择 (12)4.1.2数据来源 (13)4.2模型分析 (13)4.2.1 BP神经网络分析前期准备 (13)4.2.2 BP神经网络建模分析 (17)4.2.3 BP神经网络模型结果分析 (21)5结论 (21)5.1综合分析 (21)5.2局限性和改进方法 (22)1引言早在20世纪50年代，随着西方资本主义市场的发展，就有学者着手资本结构理论的研究。
由于中国实行社会主义市场经济的历史不长，目前还缺乏资本结构及其理论方面的系统研究，并且我国企业大多存在着融资方面的能力偏弱，资本结构合理性较差，无法充分有效的利用财务杠杆等一系列问题，企业的经营管理业绩可能会因此而受到一定程度的影响，从而对企业价值造成影响。
因此，通过对西方资本结构理论的研究，结合我国企业的实际情况，建立合适的模型来研究我国上市公司的资本结构对公司价值的影响，对于指导公司的融资行为，优化公司治理结构，提高公司经营管理效率，提高公司经济效益和利润水平，从而进一步提高社会经济资源配置效率，合理而有效地实现社会经济增长、社会充分就业、国际收支平衡等国家宏观经济方面的目标具有巨大的现实意义。
在国外研究文献中，西方学者运用某一种资本结构理论模型下，从自己研究的视角，利用上市公司的财务数据来揭示资本结构与企业价值的关系如何，但是没有得到统一性的结果。
究其个中原因，主要由于所选择的样本数据在时间、空间上的不同，资本市场发达程度不同，所选择的价值衡量标准不同以及所研究的行业角度不同，研究方法不同等造成的。
资本结构与公司价值关系的复杂性，使研究对指导某一类行业具有普遍意义。
笔者认为只有根据我国现阶段的具体情况有针对的分析才能对这一类型的上市公司有一定的指导意义，同时随着环境的变化以及理论的创新，只有与时俱进才能对现阶段有指导意义。
本文通过对我国制造业上市公司的年报数据进行分析，力争理论与实证相统一的研究方法，考察我们上市民营公司资本结构对公司价值的影响，进而探讨上市民营公司资本结构与企业价值之间的关系：为改进公司资本结构提高公司价值提供参考和借鉴。
2相关理论分析西方经济学者对于资本结构问题的研究由来已久，理论体系相对比较完善。
西方学者对于资本结构与公司价值研究的主要理论有MM定理和Miller均衡模型、权衡理论、代理成本理论、信号传递理论、控制权理论等等。
这些理论基本上汇集了近50年西方经济学者关于资本结构的研究成果，有着比较严密的数理推导和大量的经验数据证明。
但是，不同的理论模型侧重于不同方面的研究，假设条件也不尽相同，理论上的情况与现实情况必然有所不同，而且西方发达资本主义市场与我国国情相差很大，对于西方经济学界对于资本结构问题的研究只能在一定程度上进行借鉴。
以下对部分资本结构相关理论和BP神经网络模型进行概述。
2.1 资本结构相关理论2.1.1资本结构概念界定资本结构是指各种资本的价值构成比例及其比例关系。
在企业筹资管理活动中，资本结构有广义和狭义之分。
广义的资本结构指企业全部资本价值的构成及其比例关系。
而狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债券资本的构成及其比例关系。
（在本文中用资产负债率来表示资本结构）2.1.2MM资本结构理论（1）MM资本结构理论的基本观点MM资本结构理论的基本观点和结论简要归纳为：在一系列理想的条件假设之下，公司价值与资本结构不相关。
公司拥有的实际资产决定公司价值，而并非各类债权和股权的市场价值。
（2）MM资本结构理论的修正观点MM资本结构修正改进之后的观点认为，考虑到现实生活中存在所得税，公司价值随着财务杠杆系数的提高而增加，由此可以得出公司资本结构与公司价值具有一定的关系的结论。
12.1.3新的资本结构理论（1）代理成本理论代理成本理论是通过研究分析代理成本与资本结构之间的关系而形成的。
代理成本理论通过分析指出，公司债务的违约风险与其财务杠杆系数存在着增函数的关系，杠杆系数增加，违约风险也会相应变大；同时公司债权资本增加了，监督人对于公司债权的监督成本也会随之增加，债权人必然会要求更高的利率来弥补增加的监督成本。
由此增加的代理成本最后会由公司的股东承担，因而公司资本结构中债权所占比重过高时，这样会导致股东价值的减低，债权比重较低时增加债权的价值增加比监督成本的增加要大，根据代理成本理论，如果在资本结构中债权资本适度会增加股东的价值。
（上述的资本结构的代理成本理论仅限于与债务相关的代理成本）（2）信号传递理论信号传递理论认为，调整公司的资本结构会向外界传递有关公司获利能力和风险控制方面的信息，同时也表现了公司看待自身的股票市场价格的态度。
按照资本结构的信号传递理论，当公司价值被外界低估时，会增加债权资本，反之亦然。
（3）优序融资理论优序融资理论认为，公司倾向于首先从公司内部筹资；如果需要额外的外部筹资，公司将会优先选择通过债券筹资，然后再考虑选择其他外部股权筹资，如何进行筹资顺序选择不会传递对公司股价产生比例影响的信息。
优序融资理论认为，公司并不存在明显的最佳目标资本结构，再对股权筹资中的留存收益和增发新股两种方式进行选择时，前者最优先被选用，后者最后被选用。
获利能力强的公司选择比较低的债权比率，不是由于确立了较低的目标债权比率，而是由于没有必要从外部筹资，而获利能力比较差的公司由于公司没有足够的留存收益会选用债权筹资，而且在外部筹资选择中会首先选用债权筹资。
（4）最优资本结构理论1王文红. 我国上市公司债务融资约束条件下的投资选择实证研究[学位论文]，江苏大学，2007；吴汝平. 从资本结构理论看企业筹资途径的选择[期刊论文]，《魅力中国》，2010，5：255资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，通常用资产负债率来衡量。
企业的资本结构决策是公司融资决策的重要内容，合理的资本结构可以降低企业的平均资本成本，最优资本结构能使企业资本成本最低且企业价值最大并能最大限度地调动利益相关者积极性的资本结构。
2.2 BP神经网络基本原理BP神经网络是1986年由Rumelhart和McCelland为首的科学家小组提出，是一种按误差逆传播算法训练的多层前馈网络，是目前应用最广泛的神经网络模型之一。
BP网络可以逼近任意连续函数，具有很强的处理非线性映射能力，还可以根据具体情况设定网络的中间层数、每一层的处理单元个数和网络学习系数等参数，具有很强的灵活性，这些优点使它在许多应用领域中起到非常重要的作用。
为了解决BP神经网络本身存在收敛速度比较慢、无法保证最终网络会收敛到全局最小值点，如何进行网络的中间层及它的单元个数的选取和网络学习和记忆的稳定性比较差等缺陷，不少专家学者提出了许多针对不同问题的改进算法。
BP网络能学习和存贮大量的输入-输出模式映射关系，为了使得网络的误差平方和最小，而无需事前揭示描述这种映射关系的数学方程。
它的学习规则是使用最速下降法，需要不断对网络的权重和阈值进行反向传播来调整。
BP神经网络模型拓扑结构包括输入层（input）、隐层(hide layer)和输出层(output layer)。
BP (Back Propagation)神经网络，即误差反传误差反向传播算法的学习过程，由信息的正向传播和误差的反向传播两个过程组成。
输入层负责接收来自外界的输入信息，并传递给中间层；中间层作为内部信息处理层，负责变换和处理信息，一般会根据信息变化能力的需求，中间层设计成单隐层结构或者多隐层结构；最后一个隐层传递到输出层各神经元的信息，经进一步处理后，完成一次学习的正向传播处理过程，由输出层向外界输出信息处理结果。
当实际输出与期望输出相差比较大时，进入误差的反向传播过程。
误差通过输出层，按误差梯度下降的方式不断的调整和修正各层权值，反方向向隐层、输入层逐层传播。
一次次循环的信息正向传播和误差反向传播过程，就是各层的权重不断调整的过程，这个过程描述神经网络学习训练的过程，一直进行到网络输出的误差降低到了可以接受的程度，也可以是到达了之前预先设定的学习次数为止。
2BP 网络模型包括网络的Input-Output Model 、Function Model 、Error Calculation Model 和Self Learning Model 。
（1）节点输出模型隐节点输出模型，模型函数表示为：O ()j ij i i f W X q =∑-输出节点输出模型，模型函数表示为：()k jk j k Y f T O q =∑- f ：非线形作用函数；q ：神经单元阈值（2）作用函数模型作用函数是用来反映下层输入对上层节点刺激脉冲强度的函数，也称作刺激函数，一般情况下在(0,1)内连续取值Sigmoid 函数，函数表示为：1()1f x e =+ （3）误差计算模型误差计算模型是用来反映神经网络期望输出值与计算输出值之间误差大小的函数，函数表示为：21()2i i Ep tp op =∑-i tp ： i 节点的期望输出值；i op ：i 节点计算输出值。
（4）自学习模型模拟神经网络的学习过程，也就是连接网络下层节点和上层节点之间的权重矩阵Wij 的设定和误差修正过程。
BP 网络指导性的学习方式-需要设定期望值和无指导性的学习方式-只需输入模式两种类型。
自学习模型为(1)()ij n i j a ij n W h o W φ++∆=⨯⨯⨯∆ h ：学习因子；2 任勇. 基于机器视觉的交通路口车载辅助系统研究[学位论文]，苏州大学，2013；马慧民 叶春明 张爽. BP 神经网络在专利技术产业化筛选评估中的应用研究[期刊论文]，《科技管理研究》，2005，8：321i ：输出节点i 的计算误差；jo ：输出节点j 的计算输出；a ：动量因子。