《旅游财务管理》课件——11筹资风险分析与杠杆效应
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进行分析，了解概率分布的离散情况，计算标
准离差和标准离差率。
三、风险衡量
• （3）方差、标准离差和标准离差率
• 方差是用来表示随机变量与期望值之
间的离散程度的一个数值，可用下列
公式计算：
n
( X i E ) Pi
2
2
i 1
三、风险衡量
• 标准离差是方差的平方根。实际工作
中，一般用标准离差而不使用方差来
• 对经营杠杆进行计量最常用的指标是经营
杠杆系数（DOL, Degree of Operating
Leverage ）。
• 所谓经营杠杆系数，是指息税前利润变动
率相当于产销量变动率的倍数。这里的产
销业务量变动率既可以按产量或销量计算
（假定产销平衡），也可以按销售收入计
算，其结果相同。其计算公式为：
五、经营杠杆与经营风险
造成的风险。比如，新产品开发失败、诉讼失
败等。
二、风险的种类
• 2）从企业本身来看，风险分为经营风险和财
务风险
• 经营风险是指经营的不确定性所带来的风险。
比如，市场销售、经营成本、外部环境的变化
等都有可能使企业的报酬变得不确定。
• 财务风险是指因借款而增加的风险。
三、风险衡量
• (1)概率分布
• 在经济生活中，某一事件在相同的条件下可
不会改变固定成本总额，但会降低单位固定成
本，从而提高单位利润，使息税前利润的增长
率大于产销量的增长率。
• 反之，产销量的减少会提高单位固定成本，降
低单位利润，使息税前利润下降率也大于产销
量下降率。
五、经营杠杆与经营风险
• 如果不存在固定成本，所有成本都是变动
的，那么边际贡献就是息税前利润，这时
息税前利润变动率就同产销量变动率完全
值不同的决策方案的比较。在期望值不同
的情况下，标准离差率越大，则风险越大
；标准离差率越小，则风险越小。
三、风险衡量
• 根据前例：
• 项目A的标准离差率
0.049
VA
100%≈54.44%
9%
• 项目B的标准离差率
0.1669
VB
100%≈185.44%
9%
• 标准离差率的计算进一步说明了项目B的
• 【例2】假设无风险收益率为5%，风险价值系
数为8%，计算例1中两个投资项目的风险收益
率及投资收益率。
四、风险收益率
• 从计算结果可以看出：项目B的风险收益
率要远远大于项目A的风险收益率。也
就是说，风险越大，风险收益越高。
• 就前面的计算分析可以看出，两方案的
期望收益率是相等的，但项目A的风险
要小，因此，项目A是应选择的项目。
200
0
0.00%
160
240
80 50.00%
五、经营杠杆与经营风险
•
解：
EBIT / EBIT0
80 /160
DOL
2.25
S / S0
200 / 900
• 上述公式是计算经营杠杆系数的理论公式
，但利用该公式，必须以已知变动前后的
相关资料为前提，比较麻烦，而且无法预
测未来（如2018年）的经营杠杆系数。经
。风险收益率可用下式表示：
Rm b V
• 式中： Rm 为风险收益率；
• b 为风险价值系数；
• V 为标准离差率。
四、风险收益率
• 在决定风险收益率的两个因素中，标
准离差率的问题已经解决，接下来的
问题是如何确定风险价值系数。
• 实务中，风险价值系数的取得可以通
过下列方式：对历史资料的分析、统
• 第一， 0 Pi 1
• 第二，
n
P 1
i 1
i
三、风险衡量
• 将随机事件各种可能的结果按一定的规则进行
排列，同时列出各种结果相应的概率，这一完
整的描述称为概率分布。
• 概率分布有两种类型：一种是离散型分布，其
特点是概率分布在几个特定的点上（X 值)；
• 另一种是连续型分布，其特点是概率分布在连
能发生也可能不发生，我们称这类事件为随
机事件。
• 概率就是用百分数或小数来表示随机事件发
生可能性大小的数值。
• 用表示随机事件， 表示随机事件的第种
结果， 表示第种结果可能出现的概率。
• 随机事件的概率介于0与1之间。
• 概率越大，表明事件发生的可能性越大。
三、风险衡量
• 概率必须满足以下两个要求：
营杠杆系数还可以按以下公式计算：
五、经营杠杆与经营风险
M0
DOL
EBIT0
• 按表2-28中2016年的资料可求得2017年
的经营杠杆系数：
DOL
M0
360
=
2.25
EBIT0 160
五、经营杠杆与经营风险
• （3）经营杠杆与经营风险的关系
• 产销业务量增加时，息税前利润将以DOL
倍数的幅度增加；而产销业务量减少时，
续图像的两点之间的区间上。
三、风险衡量
• (2)期望值
• 期望值是一个概率分布中的所有可能
结果，以各自相应的概率为权数计算
的加权平均值，通常用符号 E 表示，
计算公式如下：
n
E X i Pi
i 1
三、风险衡量
• 【例1】由于受很多不确定性因素的影响，旅游
及企业未来项目的投资收益率可以被看做一个
五、经营杠杆与经营风险
• 【例1】 某旅游企业有关资料如下表所示，试计算
该旅游企业2017年的经营杠杆系数。
单位：万元
项目
销售额
变动成本
边际贡献
固定成本
息税前利润
2016年 2017年 变动额
变动率
900
1100
200 22.22%
540
660
120 22.22%
360
440
80 22.22%
200
•
标准离差可以说明某个方案的风险程度，也
可用于期望值相同的方案风险程度的比较。
但对于比较期望值不相等的各种方案的风险
程度，则要借助于标准离差率这一统计指标
。
三、风险衡量
• 标准离差率是标准离差与期望值之比，通
常用符号V表示。可用下列公式计算：
V=
E
100%
• 标准离差率是一个相对指标，适用于期望
随机变量。某旅游企业有两个投资项目，项目
的收益率及概率分布见下表，请计算两个项目
的期望收益率。
项目A
项目B
项收益率
好
0.20
15.00%
0.30
25.00%
一般
0.60
10.00%
0.40
15.00%
差
0.20
0.00%
0.30
-15.00%
三、风险衡量
• 项目A的期望投资收益率
一致。
• 这种由于固定成本的存在而导致息税前利
润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，
称为经营杠杆。
五、经营杠杆与经营风险
• （2）经营杠杆的计量
• 只要旅游企业存在固定成本，就存在经营
杠杆效应的作用。
• 但不同旅游企业或同一旅游企业不同产销
量基础上的经营杠杆效应的大小是不完全
一致的。
五、经营杠杆与经营风险
旅游财务管理
筹资风险分析与杠杆效应
教学内容
一、风险的概念
二、风险的种类
三、风险衡量☆ ☆
四、风险收益率☆
五、经营杠杆与经营风险☆ ☆
六、财务杠杆与财务风险☆ ☆
七、复合杠杆与企业风险☆ ☆
一、风险的概念
✓ 风险是指一定条件下，一定时期内可能发生的各
种结果的变动程度。
✓ 如果旅游企业的一项经济事件存在多种可能的结
给普通股股东带来更多的盈余；
•
反之，当息税前利润减少时，每1元盈余所负担的固定财务费
用就会相对增加，这就会大幅度减少普通股的盈余。
•
这种由于固定财务费用的存在而导致每股利润变动率大于息
税前利润变动率的杠杆效应，称作财务杠杆。
六、财务杠杆与财务风险
•
（2）财务杠杆的计量
•
从上述分析可知，只要在企业的筹资方式中有固定
杠杆系数越大。
•
同理，固定成本越高，旅游企业经营风险也越大：
•
如果固定成本为零，则经营杠杆系数等于1。
六、财务杠杆与财务风险
•
（1）财务杠杆的含义
•
不论企业营业利润多少，债务的利息和优先股的股利通常都
是固定不变的。
•
当息税前利润增大时，每1元盈余所负担的固定财务费用（如
利息、优先股股利、融资租赁租金等）就会相对减少，这能
财务费用支出的债务和优先股，就会存在财务杠杆
效应。
•
但不同企业财务杠杆的作用程度是不完全一致的，
为此，需要对财务杠杆进行计量。
=0.2 15%+0.6 10% 0.2 0% 9%
• 项目B的期望投资收益率
=0.3 25%+0.4 15% 0.3 (15%) 9%
• 两个项目的期望收益率是相等的，均为9%，
那么，是否说明投资其中任意一个项目，结果
是相同的？
• 显然不是，我们还需要对两个项目的投资风险
大，经营风险也就越大。利用上述定义表
达式可以推导经营杠杆系数的另一个简化
的计算公式：
五、经营杠杆与经营风险
Q
(P V )
EBIT / EBIT0
EBIT0
DOL
=
Q
Q / Q0
Q0
Q0 ( P V ) Q0
Q
=( P V )
EBIT0
Q
EBIT0
M0
=DOL
EBIT0
≈0.049
B (25% 9%) 2 0.3 (15% 9%) 2 0.4+（-15%-9%）2 0.3
≈0.1669
三、风险衡量
• 计算结果表明，项目B的风险要高于项目A。
在期望投资收益率均为9%的情况下，选择项
目A比较有利。因为项目A期望收益率与项目
B相同，但风险却小于项目B。
• 经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销量变动率
EBIT / EBIT0
EBIT / EBIT0
DOL
Q / Q0
S / S0
五、经营杠杆与经营风险
• 假定企业的成本-销量-利润保持线性关系，
变动成本在营业收入中所占的比例不变，
固定成本也保持稳定，经营杠杆系数便可
通过营业收入和成本来表示。
• 经营杠杆系数越大，表明经营杠杆作用越
风险比项目A的风险要大。
三、风险衡量
• 当然，项目A和B的期望收益率相同，没
有必要计算两项目的标准离差率，可以
直接根据标准离差来判断风险的大小。
• 但是，当项目的期望值不同时，一定要
计算标准离差率来进行风险大小的比较
。
四、风险收益率
• 在风险反感普遍存在的情况下，投资者进
行风险投资，根本原因是风险收益的诱使
知识回顾
• 息前税前利润
•
息前税前利润也称为息税前利润，是指
旅游企业支付债务利息和缴纳所得税之前
的利润，用EBIT表示。其计算公式为：
EBIT S C ( P V ) Q F
S P Q
C V Q F
五、经营杠杆与经营风险
• （1）经营杠杆的含义
• 在其他条件不变的情况下，产销量的增加虽然
果，并且未来的财务后果是不确定的，则存在风
险。
✓ 反之，经济事件的后果只存在一种可能性，没有
其他可能的结果时，就不存在风险。
一、风险的概念
• 风险是事件本身的不确定性，具有客观性。
• 风险是“在一定时期内”存在的。
• 风险既可能给投资者带来超出预期的收益，也可能
给投资者带来超出预期的损失。
• 风险主要是指无法达到预期收益的可能性。（财务
衡量风险的大小。
• 在期望值相同的情况下，标准离差越
大，则风险越大；标准离差越小，则
风险越小。标准离差可用下列公式计
算：
n
(X
i 1
E ) Pi
2
i
三、风险衡量
• 利用上述公式，计算前例2中两个项目
的标准离差。
A (15% 9%) 2 0.2 (10% 9%) 2 0.6+（0%-9%）2 0.2
计回归分析、专家评议、专业咨询公
司公布。
四、风险收益率
• 在不考虑通货膨胀的情况下，投资的总
收益率（R）由两部分构成：一部分是无
风险收益率 ，实务中，一般取短期政府
债券（如短期国债）的收益率；另一部
分就是风险收益率 。 R
R f Rm
• 投资的总收益率（R）用下列公式表示：
四、风险收益率
M 0 F0
• 或：
( P V ) Q0
DOL
( P V ) Q0 F0
五、经营杠杆与经营风险
•
影响经营杠杆系数的因素包括销售数量（即市场供
求情况）、产品销售价格、单位变动成本和固定成
本总额等因素。
•
经营杠杆系数将随固定成本的变化呈同方向变化，
即在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营
息税前利润又将以DOL倍数的幅度减少。
• 经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素
对利润变动的影响。
• 而且经营杠杆系数越高，利润变动越激烈
，旅游企业的经营风险就越大。
五、经营杠杆与经营风险
• 一般来说，在其他因素不变的情况下，固
定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风
险越大。其关系可表示为：
M0
DOL
视角）
二、风险的种类
• 1）从投资主体的角度来看，风险分为市场风
险和公司特有风险
• 市场风险是指那些影响所有企业的因素引起的
风险。比如，战争、通货膨胀、经济衰退等。
这些因素影响所有的投资者，不可能通过多元
化经营来分散，因此，又称为系统风险或不可
分散风险。
• 企业特有风险是指发生于个别企业的特有事件
准离差和标准离差率。
三、风险衡量
• （3）方差、标准离差和标准离差率
• 方差是用来表示随机变量与期望值之
间的离散程度的一个数值，可用下列
公式计算：
n
( X i E ) Pi
2
2
i 1
三、风险衡量
• 标准离差是方差的平方根。实际工作
中，一般用标准离差而不使用方差来
• 对经营杠杆进行计量最常用的指标是经营
杠杆系数（DOL, Degree of Operating
Leverage ）。
• 所谓经营杠杆系数，是指息税前利润变动
率相当于产销量变动率的倍数。这里的产
销业务量变动率既可以按产量或销量计算
（假定产销平衡），也可以按销售收入计
算，其结果相同。其计算公式为：
五、经营杠杆与经营风险
造成的风险。比如，新产品开发失败、诉讼失
败等。
二、风险的种类
• 2）从企业本身来看，风险分为经营风险和财
务风险
• 经营风险是指经营的不确定性所带来的风险。
比如，市场销售、经营成本、外部环境的变化
等都有可能使企业的报酬变得不确定。
• 财务风险是指因借款而增加的风险。
三、风险衡量
• (1)概率分布
• 在经济生活中，某一事件在相同的条件下可
不会改变固定成本总额，但会降低单位固定成
本，从而提高单位利润，使息税前利润的增长
率大于产销量的增长率。
• 反之，产销量的减少会提高单位固定成本，降
低单位利润，使息税前利润下降率也大于产销
量下降率。
五、经营杠杆与经营风险
• 如果不存在固定成本，所有成本都是变动
的，那么边际贡献就是息税前利润，这时
息税前利润变动率就同产销量变动率完全
值不同的决策方案的比较。在期望值不同
的情况下，标准离差率越大，则风险越大
；标准离差率越小，则风险越小。
三、风险衡量
• 根据前例：
• 项目A的标准离差率
0.049
VA
100%≈54.44%
9%
• 项目B的标准离差率
0.1669
VB
100%≈185.44%
9%
• 标准离差率的计算进一步说明了项目B的
• 【例2】假设无风险收益率为5%，风险价值系
数为8%，计算例1中两个投资项目的风险收益
率及投资收益率。
四、风险收益率
• 从计算结果可以看出：项目B的风险收益
率要远远大于项目A的风险收益率。也
就是说，风险越大，风险收益越高。
• 就前面的计算分析可以看出，两方案的
期望收益率是相等的，但项目A的风险
要小，因此，项目A是应选择的项目。
200
0
0.00%
160
240
80 50.00%
五、经营杠杆与经营风险
•
解：
EBIT / EBIT0
80 /160
DOL
2.25
S / S0
200 / 900
• 上述公式是计算经营杠杆系数的理论公式
，但利用该公式，必须以已知变动前后的
相关资料为前提，比较麻烦，而且无法预
测未来（如2018年）的经营杠杆系数。经
。风险收益率可用下式表示：
Rm b V
• 式中： Rm 为风险收益率；
• b 为风险价值系数；
• V 为标准离差率。
四、风险收益率
• 在决定风险收益率的两个因素中，标
准离差率的问题已经解决，接下来的
问题是如何确定风险价值系数。
• 实务中，风险价值系数的取得可以通
过下列方式：对历史资料的分析、统
• 第一， 0 Pi 1
• 第二，
n
P 1
i 1
i
三、风险衡量
• 将随机事件各种可能的结果按一定的规则进行
排列，同时列出各种结果相应的概率，这一完
整的描述称为概率分布。
• 概率分布有两种类型：一种是离散型分布，其
特点是概率分布在几个特定的点上（X 值)；
• 另一种是连续型分布，其特点是概率分布在连
能发生也可能不发生，我们称这类事件为随
机事件。
• 概率就是用百分数或小数来表示随机事件发
生可能性大小的数值。
• 用表示随机事件， 表示随机事件的第种
结果， 表示第种结果可能出现的概率。
• 随机事件的概率介于0与1之间。
• 概率越大，表明事件发生的可能性越大。
三、风险衡量
• 概率必须满足以下两个要求：
营杠杆系数还可以按以下公式计算：
五、经营杠杆与经营风险
M0
DOL
EBIT0
• 按表2-28中2016年的资料可求得2017年
的经营杠杆系数：
DOL
M0
360
=
2.25
EBIT0 160
五、经营杠杆与经营风险
• （3）经营杠杆与经营风险的关系
• 产销业务量增加时，息税前利润将以DOL
倍数的幅度增加；而产销业务量减少时，
续图像的两点之间的区间上。
三、风险衡量
• (2)期望值
• 期望值是一个概率分布中的所有可能
结果，以各自相应的概率为权数计算
的加权平均值，通常用符号 E 表示，
计算公式如下：
n
E X i Pi
i 1
三、风险衡量
• 【例1】由于受很多不确定性因素的影响，旅游
及企业未来项目的投资收益率可以被看做一个
五、经营杠杆与经营风险
• 【例1】 某旅游企业有关资料如下表所示，试计算
该旅游企业2017年的经营杠杆系数。
单位：万元
项目
销售额
变动成本
边际贡献
固定成本
息税前利润
2016年 2017年 变动额
变动率
900
1100
200 22.22%
540
660
120 22.22%
360
440
80 22.22%
200
•
标准离差可以说明某个方案的风险程度，也
可用于期望值相同的方案风险程度的比较。
但对于比较期望值不相等的各种方案的风险
程度，则要借助于标准离差率这一统计指标
。
三、风险衡量
• 标准离差率是标准离差与期望值之比，通
常用符号V表示。可用下列公式计算：
V=
E
100%
• 标准离差率是一个相对指标，适用于期望
随机变量。某旅游企业有两个投资项目，项目
的收益率及概率分布见下表，请计算两个项目
的期望收益率。
项目A
项目B
项收益率
好
0.20
15.00%
0.30
25.00%
一般
0.60
10.00%
0.40
15.00%
差
0.20
0.00%
0.30
-15.00%
三、风险衡量
• 项目A的期望投资收益率
一致。
• 这种由于固定成本的存在而导致息税前利
润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，
称为经营杠杆。
五、经营杠杆与经营风险
• （2）经营杠杆的计量
• 只要旅游企业存在固定成本，就存在经营
杠杆效应的作用。
• 但不同旅游企业或同一旅游企业不同产销
量基础上的经营杠杆效应的大小是不完全
一致的。
五、经营杠杆与经营风险
旅游财务管理
筹资风险分析与杠杆效应
教学内容
一、风险的概念
二、风险的种类
三、风险衡量☆ ☆
四、风险收益率☆
五、经营杠杆与经营风险☆ ☆
六、财务杠杆与财务风险☆ ☆
七、复合杠杆与企业风险☆ ☆
一、风险的概念
✓ 风险是指一定条件下，一定时期内可能发生的各
种结果的变动程度。
✓ 如果旅游企业的一项经济事件存在多种可能的结
给普通股股东带来更多的盈余；
•
反之，当息税前利润减少时，每1元盈余所负担的固定财务费
用就会相对增加，这就会大幅度减少普通股的盈余。
•
这种由于固定财务费用的存在而导致每股利润变动率大于息
税前利润变动率的杠杆效应，称作财务杠杆。
六、财务杠杆与财务风险
•
（2）财务杠杆的计量
•
从上述分析可知，只要在企业的筹资方式中有固定
杠杆系数越大。
•
同理，固定成本越高，旅游企业经营风险也越大：
•
如果固定成本为零，则经营杠杆系数等于1。
六、财务杠杆与财务风险
•
（1）财务杠杆的含义
•
不论企业营业利润多少，债务的利息和优先股的股利通常都
是固定不变的。
•
当息税前利润增大时，每1元盈余所负担的固定财务费用（如
利息、优先股股利、融资租赁租金等）就会相对减少，这能
财务费用支出的债务和优先股，就会存在财务杠杆
效应。
•
但不同企业财务杠杆的作用程度是不完全一致的，
为此，需要对财务杠杆进行计量。
=0.2 15%+0.6 10% 0.2 0% 9%
• 项目B的期望投资收益率
=0.3 25%+0.4 15% 0.3 (15%) 9%
• 两个项目的期望收益率是相等的，均为9%，
那么，是否说明投资其中任意一个项目，结果
是相同的？
• 显然不是，我们还需要对两个项目的投资风险
大，经营风险也就越大。利用上述定义表
达式可以推导经营杠杆系数的另一个简化
的计算公式：
五、经营杠杆与经营风险
Q
(P V )
EBIT / EBIT0
EBIT0
DOL
=
Q
Q / Q0
Q0
Q0 ( P V ) Q0
Q
=( P V )
EBIT0
Q
EBIT0
M0
=DOL
EBIT0
≈0.049
B (25% 9%) 2 0.3 (15% 9%) 2 0.4+（-15%-9%）2 0.3
≈0.1669
三、风险衡量
• 计算结果表明，项目B的风险要高于项目A。
在期望投资收益率均为9%的情况下，选择项
目A比较有利。因为项目A期望收益率与项目
B相同，但风险却小于项目B。
• 经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销量变动率
EBIT / EBIT0
EBIT / EBIT0
DOL
Q / Q0
S / S0
五、经营杠杆与经营风险
• 假定企业的成本-销量-利润保持线性关系，
变动成本在营业收入中所占的比例不变，
固定成本也保持稳定，经营杠杆系数便可
通过营业收入和成本来表示。
• 经营杠杆系数越大，表明经营杠杆作用越
风险比项目A的风险要大。
三、风险衡量
• 当然，项目A和B的期望收益率相同，没
有必要计算两项目的标准离差率，可以
直接根据标准离差来判断风险的大小。
• 但是，当项目的期望值不同时，一定要
计算标准离差率来进行风险大小的比较
。
四、风险收益率
• 在风险反感普遍存在的情况下，投资者进
行风险投资，根本原因是风险收益的诱使
知识回顾
• 息前税前利润
•
息前税前利润也称为息税前利润，是指
旅游企业支付债务利息和缴纳所得税之前
的利润，用EBIT表示。其计算公式为：
EBIT S C ( P V ) Q F
S P Q
C V Q F
五、经营杠杆与经营风险
• （1）经营杠杆的含义
• 在其他条件不变的情况下，产销量的增加虽然
果，并且未来的财务后果是不确定的，则存在风
险。
✓ 反之，经济事件的后果只存在一种可能性，没有
其他可能的结果时，就不存在风险。
一、风险的概念
• 风险是事件本身的不确定性，具有客观性。
• 风险是“在一定时期内”存在的。
• 风险既可能给投资者带来超出预期的收益，也可能
给投资者带来超出预期的损失。
• 风险主要是指无法达到预期收益的可能性。（财务
衡量风险的大小。
• 在期望值相同的情况下，标准离差越
大，则风险越大；标准离差越小，则
风险越小。标准离差可用下列公式计
算：
n
(X
i 1
E ) Pi
2
i
三、风险衡量
• 利用上述公式，计算前例2中两个项目
的标准离差。
A (15% 9%) 2 0.2 (10% 9%) 2 0.6+（0%-9%）2 0.2
计回归分析、专家评议、专业咨询公
司公布。
四、风险收益率
• 在不考虑通货膨胀的情况下，投资的总
收益率（R）由两部分构成：一部分是无
风险收益率 ，实务中，一般取短期政府
债券（如短期国债）的收益率；另一部
分就是风险收益率 。 R
R f Rm
• 投资的总收益率（R）用下列公式表示：
四、风险收益率
M 0 F0
• 或：
( P V ) Q0
DOL
( P V ) Q0 F0
五、经营杠杆与经营风险
•
影响经营杠杆系数的因素包括销售数量（即市场供
求情况）、产品销售价格、单位变动成本和固定成
本总额等因素。
•
经营杠杆系数将随固定成本的变化呈同方向变化，
即在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营
息税前利润又将以DOL倍数的幅度减少。
• 经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素
对利润变动的影响。
• 而且经营杠杆系数越高，利润变动越激烈
，旅游企业的经营风险就越大。
五、经营杠杆与经营风险
• 一般来说，在其他因素不变的情况下，固
定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风
险越大。其关系可表示为：
M0
DOL
视角）
二、风险的种类
• 1）从投资主体的角度来看，风险分为市场风
险和公司特有风险
• 市场风险是指那些影响所有企业的因素引起的
风险。比如，战争、通货膨胀、经济衰退等。
这些因素影响所有的投资者，不可能通过多元
化经营来分散，因此，又称为系统风险或不可
分散风险。
• 企业特有风险是指发生于个别企业的特有事件