企业高管投融资管理培训
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41
发行市场决策：在哪上市
（1）经营战略 （2）股票价格（发行市盈率、二级市场市盈率） （3）上市成功率（上市条件、审核通过率） （4）上市进度：审核周期 （5）上市成本：上市成本、维持成本、规范成本 （6）政策导向：国家、地方政府的支持力度 （7）上市效应 （8）后续管理
42
境内上市 占优因素
Байду номын сангаас 美国在线+时代华纳 加多宝+中国好声音
12
投资资金来源
巨人大厦 LED 互联网、物联网 京东：下一个？
13
投资政策：流程与制度
波导股份委托理财 盘江股份短期投资 如何看待上市公司理财
14
三、企业融资决策
几个概念
直接融资与间接融资 权益融资与债务融资 内部融资与外部融资
1.785亿股 7150万股 2.5亿股
1.785亿股 7150万股 2.5亿股
股东权益
1.006亿
净利润
2.511亿
发起人控股比例 100%
2.234亿 71.4%
2.234亿 71.4%
3.283亿 71.4%
每股盈余
1.55元
摊薄发行市盈率
23.93
每股价格
2.4元
9.76元
26.48元
38.55元
39
发行时机的选择：何时上市
（一）影响企业上市时机的内部因素： 1、企业生命周期 2、发展战略 3、资本结构
40
发行时机的选择：何时上市
（二）影响企业选择上市时机的外部因素 1、股市环境（发行市盈率、二级市场市盈率） 2、上市条件 3、上市进度 4、审核通过率 5、政策导向：国家、地方政府的支持力度 6、同业竞争情况
境外上市 占优因素
双方各有 优势因素
境内外上市占优因素比较
股票价格 上市成本 上市效应 文化制度 后续管理 政策导向
境内发行价格是境外2－3倍 境内约为境外的1/3 境内有更好的品牌效应、激励效应、发展效应 更熟悉境内的文化制度、沟通方便 境内上市后续管理方便、成本低 境内上市能得到国家、地方政府更大支持
500-800万元
总成本 （筹资额的比例）
2%-6%
4%－10%
33
上市直接成本
香港上市（主板）预计费用：
费用类别
预计费用（港币）
基本承销费
3%-6%
激励承销费
0.5%-1%
律师费
200-300万元
会计师费
300万以上
独立技术报告
200-300万元
房地产评估费（如需）
20万-30万
公共关系
20万-30万
发起人财富
4.284亿
17.42亿 47.27亿（11 68.8亿
倍）
（16倍）
企业总价值
4.284亿 24.4亿元 66.2亿元 96.37亿元
案例：郎玛信息（2012年2月26日上市）
比较项目 发起人股本 新发行股本
总股本 股东权益
净利润 发起人控股比例
每股盈余 摊薄发行市盈率
每股价格 发起人财富
002021
中捷 股份
授予 10 名激励对象 510 万份股票期权，每份股票期权拥有在授权日起 5 年内的可行权日，以 6.59 元的价格购买 1 股中捷股份股票的权利.
002038
双鹭 药业
授予激励对象 180 万份股票期权，每份股票期权拥有在授权日起六年内的可 行权日以 9.83 元的价格购买一股双鹭股份股票的权利。授予股票期权所涉 及的标的股票总数为 180 万股，占激励计划签署时双鹭药业股本总额 8280 万股的 2.17% .
6841.72万 74.91%
10.51元 4.2亿
（4.2倍） 5.61亿元
2012.6.30 4000万股 1340万股 5340万股
4383.39万 74.91%
39.88元 15.95亿 （15.9倍） 21.65亿元
企业上市的好处：治理效应
上市有利于企业建立现代企业制度，规范 公司治理结构，提高经营管理水平，转变 经营机制，降低经营、财务、法律风险；
上市直接融资的优势： （1）资金可以长期使用，不用还本付息，成为企业
经营长期的资金来源 （2）降低企业的负债比例，优化资本结构，降低财
务风险 （3）能够通过配股、增发等方式持续获得资金
21
企业上市的好处：财富效应
企业可以通过上市增强企业股权的流动性，获得流 动性溢价，从而实现企业股权的增值。
上市前后两种定价机制的比较： 上市之前：每股价格＝每股净资产价值（1元） 发行之时：每股价格＝摊薄后每股盈余（0.3元）×发
30
企业上市的好处：发展效应
规模效应、客户锁定效应 上市有利于企业进行并购重组等资本运
作，为企业发展壮大提供了一条有效的 途径。 举例：
31
企业上市的成本
上市直接成本 上市相关成本 规范运作成本 其他成本
32
上市直接成本
A股上市费用主要包括：中介机构费用、交易所费用、路演 推广辅助费用
长期投资
固定资产 固定资产净值 在建工程
无形资产及其他资产
流动负债 短期借款 应付票据 应付帐款 预收帐款 应付工资 应缴税金 一年内到期的长期债权
长期负债 长期借款 应付债券 长期应付款
股东权益 股本 资本公积 盈余公积 未分配利润
从资产负债表看企业投融资
投资活动形成资产负债表的左方
按时间分可分为短期投资和长期投资
-- 要扩大信贷融资，确保今年各项贷款增长18%-20% ，年末贷款余额超过8000亿元；
-- 要扩大直接融资，力争今年新上市企业超过2家以上 ，股票融资和债券融资突破200亿元；
-- 要抓好新型融资，大力发展创业投资和私募股权融 资，争取年内设立3-5家股权类投资企业，实现保险资金 在贵州省投资的零突破；
费用类别
主板
中小板及创业板
上市初费（交易所）
深市：3万元； 沪市：总股本0.03%，最高不超过3万元
承销费 （筹资额的比例）
1.5%-5%
3%-8%
保荐费
200-300万元
200-300万元
律师费
60-150万元
60-150万元
会计师费
150-200万元
100-150万元
路演及信息披露费 500-1000万元
激励对象:公司员工，具体对象由公司自主确定，独立董 事和有污点记录的人员不能成为激励对象 激励数量:不超过已发行股本总额的10%，个人获 授部分不得超过股本总额的1%，超过1%的需要获得 股东大会特别批准
28
企业上市的好处：激励效应
股票期权行权收益图： 股价
20
10 2007
2010
时间
张先生获赠30万股的股票期权 ，行权价为市价、等待期 3年，届时行权收益＝（20－10）×30万＝300万元 29
(一）企业上市融资
何为企业上市
上市又称IPO，是initial public offerings的英文缩写，即 首次公开发行股票，或者说新股上市，是指企业通过证券 交易所首次公开向投资者发行股票，以期募集用于企业发 展资金的过程。
2亿股+5千万股=2.5亿股
原股东股权占比：由 2亿/2亿=100% 到 2亿/2.5亿=80%
代码 简称
激励方案
000002
万科
当净利润增长达到 15% 及以上时，对净利润增长部分按净利润增长率计提激 励基金，用于购买公司股票（当净利润增长率高于 30% 时，按 30% 计提）； 如果低于 15% ，则不得计提激励基金.
002014
永新 股份
方案包括两方面 : （ 1 ）首期限制性股票激励计划 , 即公司按考核年度净 利润净增加额的一定比例提取激励基金 , 从二级市场回购公司股票 , 并通 过非交易过户无偿奖励给激励对象；（ 2 ）首期股票期权激励计划：公司授 予激励对象 400 万份股票期权，有权按 7.7 元 / 份的价格购买 1 股公司 股票，股票来源为公司向激励对象定向发行 400 万股公司股票；有效期为自 股票期权授权日起的 6 年时间.
融资活动形成资产负债表的右方
按资金性质可分为债务资金和权益资金 按时间可分为短期资金和长期资金 按来源可分为内部资金和外部资金
企业投融资就是企业的财务行为， 其决策就是企业的财务战略
从资产负债看企业投融资
管流 理动
资 产
流动资产
资 固定资产
本 预
长期投资
算
流动负债
债
务
融
长期负债
资
权
股东权益
36
其他成本
充分的信息披露，使企业无秘密可言 持续信息披露和投资者关系管理，增加企业的
管理费用
37
上市收益成本对照表
收益 融资效应 财富效应 治理效应 品牌效应 激励效应 发展效应
成本与风险 上市直接成本 上市相关成本 规范运作成本
其他成本
企业上市的策略选择
发行的时机选择 发行市场决策
43
企业上市流程及准备
企业上市条件 企业上市流程 企业上市准备
有利于建立归属清晰、权责明确的产权制 度，增强企业发展的动力。
25
企业上市的好处：品牌效应
企业能够上市是企业综合实力的最好体现； 树立良好的市场品牌形象； 全国有超过1亿的股民，每天都在关注上市
公司的股价变化； 案例：
26
企业上市的好处：激励效应
企业上市给员工带来的荣誉感、责任感 有利于完善激励机制，可以采用股票期权
企业高管投融资管理培训
有人说：
一个国家是否受尊重，主要看文化 一个国家是否真正富裕，主要看民间 一个国家是否有前途，主要看教育 一个国家是否有竞争力，主要看企业
企业家：身在其中，做好企业 公 仆：了解企业、服务企业
投融资是企业最重要的经营活动 帮助企业投融资特别是融资，是政府的重要议题
上市成功率 国际化
前期规范成本 上市进度
股权转让
规范成本
境外上市由证交所决定
境外上市能提高国际化程度，能利用国际资本
境外上市前期规范成本低
境内需证监会发审委审批，境外需证监会出无异议 函
境内有锁定期，但转让方便；境外无锁定期或锁定 期短，但转让麻烦。
境内近期规范成本高，但长期有利；境外近期规范 成本低，但长期可能不一定有利。
印刷费
150万-300万
路演推介费
200万-250万
上市初费
15万-65万
综合上市成本（按筹资额比例计）
8%-12%
34
上市相关成本
公司治理成本 企业改制成本 缴纳税费成本
35
规范运作成本
案例：
实际利润1000万，企业所得税率25%,应纳税250万 帐面利润200万，企业所得税率25%,实际纳税50万 一年企业所得税少缴纳200万。
2011.6.30 4000万股
4000万股 1.006亿 2191.18万 100% 0.55元
2.54元 1.006亿
2012.1.6 4000万股 1340万股 5340万股
6841.72万 74.91%
25.5 7.07元 2.83亿
企业总价值
1.006亿 3.78亿元
2012.2.16 4000万股 1340万股 5340万股
-- 要提升地方融资平台融资能力，规范发展平台公司 ，加快形成一体化的投融资体系，促进现有融资平台做 精、做大、做强。
目录
一、对公司投融资决策的理解 二、关于公司投资决策的几个案例 三、公司融资决策 四、公司财务规划
4
一、企业投融资管理是什么？
从资产负债表看企业投融资
流动资产 货币资金 应收票据 短期投资 应收帐款 预付帐款 存货 待摊费用 一年内到期债权投资
行市盈率(25)＝7.5元 上市之时：每股价格＝摊薄后每股盈余（0.3元）×二
级市场市盈率（30）＝9元
22
案例：茅台（2001年8月27日上市）
比较项目
2000.12.3 2001.7.31 2001.8.27 2001.12.31 1
发起人股本 新发行股本
总股本
1.785亿股 1.785亿股
1.785亿股 7150万股 2.5亿股
、股票增值权、限制性股票等股权激励形 式吸引和留住人才。
案例：深万科、永新股份、中捷股份、双鹭药业 高新技术企业如何吸引人才、留住人才？
27
企业上市的好处：激励效应
相关法规：
《公司法》第143条：允许公司收购不超过5％的股份用于奖 励职工；
《上市公司股权激励管理办法》对股权激励做出了具体规定 ：
益 融
资
资产负债表模式
二、企业投资管理的几个案例
投资方向
茅台现金管理 茅台投资方向: 煤矿行不行？ 多元化还是专业化? GE、海尔、李嘉诚 大宇、巨人、五粮液 三星、诺基亚 投资地区？西洋集团
10
投资时机：什么时候进入
现在进入房地产 or 光伏产业 ？ 制剂产业 产业生命周期
11
投资成本
对企业上市的理解（续）
上市意味着什么 --股东变化 --公司性质变化 --财富衡量方式变化 --对公司的要求与期望变化
企业上市的好处
融资效应 财富效应 治理效应 品牌效应 激励效应 发展效应
20
企业上市的好处：融资效应
上市为企业建立了直接融资的平台，有利于企业 改进资本结构，提高企业自身抗风险的能力，增 强企业的发展后劲。
发行市场决策：在哪上市
（1）经营战略 （2）股票价格（发行市盈率、二级市场市盈率） （3）上市成功率（上市条件、审核通过率） （4）上市进度：审核周期 （5）上市成本：上市成本、维持成本、规范成本 （6）政策导向：国家、地方政府的支持力度 （7）上市效应 （8）后续管理
42
境内上市 占优因素
Байду номын сангаас 美国在线+时代华纳 加多宝+中国好声音
12
投资资金来源
巨人大厦 LED 互联网、物联网 京东：下一个？
13
投资政策：流程与制度
波导股份委托理财 盘江股份短期投资 如何看待上市公司理财
14
三、企业融资决策
几个概念
直接融资与间接融资 权益融资与债务融资 内部融资与外部融资
1.785亿股 7150万股 2.5亿股
1.785亿股 7150万股 2.5亿股
股东权益
1.006亿
净利润
2.511亿
发起人控股比例 100%
2.234亿 71.4%
2.234亿 71.4%
3.283亿 71.4%
每股盈余
1.55元
摊薄发行市盈率
23.93
每股价格
2.4元
9.76元
26.48元
38.55元
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发行时机的选择：何时上市
（一）影响企业上市时机的内部因素： 1、企业生命周期 2、发展战略 3、资本结构
40
发行时机的选择：何时上市
（二）影响企业选择上市时机的外部因素 1、股市环境（发行市盈率、二级市场市盈率） 2、上市条件 3、上市进度 4、审核通过率 5、政策导向：国家、地方政府的支持力度 6、同业竞争情况
境外上市 占优因素
双方各有 优势因素
境内外上市占优因素比较
股票价格 上市成本 上市效应 文化制度 后续管理 政策导向
境内发行价格是境外2－3倍 境内约为境外的1/3 境内有更好的品牌效应、激励效应、发展效应 更熟悉境内的文化制度、沟通方便 境内上市后续管理方便、成本低 境内上市能得到国家、地方政府更大支持
500-800万元
总成本 （筹资额的比例）
2%-6%
4%－10%
33
上市直接成本
香港上市（主板）预计费用：
费用类别
预计费用（港币）
基本承销费
3%-6%
激励承销费
0.5%-1%
律师费
200-300万元
会计师费
300万以上
独立技术报告
200-300万元
房地产评估费（如需）
20万-30万
公共关系
20万-30万
发起人财富
4.284亿
17.42亿 47.27亿（11 68.8亿
倍）
（16倍）
企业总价值
4.284亿 24.4亿元 66.2亿元 96.37亿元
案例：郎玛信息（2012年2月26日上市）
比较项目 发起人股本 新发行股本
总股本 股东权益
净利润 发起人控股比例
每股盈余 摊薄发行市盈率
每股价格 发起人财富
002021
中捷 股份
授予 10 名激励对象 510 万份股票期权，每份股票期权拥有在授权日起 5 年内的可行权日，以 6.59 元的价格购买 1 股中捷股份股票的权利.
002038
双鹭 药业
授予激励对象 180 万份股票期权，每份股票期权拥有在授权日起六年内的可 行权日以 9.83 元的价格购买一股双鹭股份股票的权利。授予股票期权所涉 及的标的股票总数为 180 万股，占激励计划签署时双鹭药业股本总额 8280 万股的 2.17% .
6841.72万 74.91%
10.51元 4.2亿
（4.2倍） 5.61亿元
2012.6.30 4000万股 1340万股 5340万股
4383.39万 74.91%
39.88元 15.95亿 （15.9倍） 21.65亿元
企业上市的好处：治理效应
上市有利于企业建立现代企业制度，规范 公司治理结构，提高经营管理水平，转变 经营机制，降低经营、财务、法律风险；
上市直接融资的优势： （1）资金可以长期使用，不用还本付息，成为企业
经营长期的资金来源 （2）降低企业的负债比例，优化资本结构，降低财
务风险 （3）能够通过配股、增发等方式持续获得资金
21
企业上市的好处：财富效应
企业可以通过上市增强企业股权的流动性，获得流 动性溢价，从而实现企业股权的增值。
上市前后两种定价机制的比较： 上市之前：每股价格＝每股净资产价值（1元） 发行之时：每股价格＝摊薄后每股盈余（0.3元）×发
30
企业上市的好处：发展效应
规模效应、客户锁定效应 上市有利于企业进行并购重组等资本运
作，为企业发展壮大提供了一条有效的 途径。 举例：
31
企业上市的成本
上市直接成本 上市相关成本 规范运作成本 其他成本
32
上市直接成本
A股上市费用主要包括：中介机构费用、交易所费用、路演 推广辅助费用
长期投资
固定资产 固定资产净值 在建工程
无形资产及其他资产
流动负债 短期借款 应付票据 应付帐款 预收帐款 应付工资 应缴税金 一年内到期的长期债权
长期负债 长期借款 应付债券 长期应付款
股东权益 股本 资本公积 盈余公积 未分配利润
从资产负债表看企业投融资
投资活动形成资产负债表的左方
按时间分可分为短期投资和长期投资
-- 要扩大信贷融资，确保今年各项贷款增长18%-20% ，年末贷款余额超过8000亿元；
-- 要扩大直接融资，力争今年新上市企业超过2家以上 ，股票融资和债券融资突破200亿元；
-- 要抓好新型融资，大力发展创业投资和私募股权融 资，争取年内设立3-5家股权类投资企业，实现保险资金 在贵州省投资的零突破；
费用类别
主板
中小板及创业板
上市初费（交易所）
深市：3万元； 沪市：总股本0.03%，最高不超过3万元
承销费 （筹资额的比例）
1.5%-5%
3%-8%
保荐费
200-300万元
200-300万元
律师费
60-150万元
60-150万元
会计师费
150-200万元
100-150万元
路演及信息披露费 500-1000万元
激励对象:公司员工，具体对象由公司自主确定，独立董 事和有污点记录的人员不能成为激励对象 激励数量:不超过已发行股本总额的10%，个人获 授部分不得超过股本总额的1%，超过1%的需要获得 股东大会特别批准
28
企业上市的好处：激励效应
股票期权行权收益图： 股价
20
10 2007
2010
时间
张先生获赠30万股的股票期权 ，行权价为市价、等待期 3年，届时行权收益＝（20－10）×30万＝300万元 29
(一）企业上市融资
何为企业上市
上市又称IPO，是initial public offerings的英文缩写，即 首次公开发行股票，或者说新股上市，是指企业通过证券 交易所首次公开向投资者发行股票，以期募集用于企业发 展资金的过程。
2亿股+5千万股=2.5亿股
原股东股权占比：由 2亿/2亿=100% 到 2亿/2.5亿=80%
代码 简称
激励方案
000002
万科
当净利润增长达到 15% 及以上时，对净利润增长部分按净利润增长率计提激 励基金，用于购买公司股票（当净利润增长率高于 30% 时，按 30% 计提）； 如果低于 15% ，则不得计提激励基金.
002014
永新 股份
方案包括两方面 : （ 1 ）首期限制性股票激励计划 , 即公司按考核年度净 利润净增加额的一定比例提取激励基金 , 从二级市场回购公司股票 , 并通 过非交易过户无偿奖励给激励对象；（ 2 ）首期股票期权激励计划：公司授 予激励对象 400 万份股票期权，有权按 7.7 元 / 份的价格购买 1 股公司 股票，股票来源为公司向激励对象定向发行 400 万股公司股票；有效期为自 股票期权授权日起的 6 年时间.
融资活动形成资产负债表的右方
按资金性质可分为债务资金和权益资金 按时间可分为短期资金和长期资金 按来源可分为内部资金和外部资金
企业投融资就是企业的财务行为， 其决策就是企业的财务战略
从资产负债看企业投融资
管流 理动
资 产
流动资产
资 固定资产
本 预
长期投资
算
流动负债
债
务
融
长期负债
资
权
股东权益
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其他成本
充分的信息披露，使企业无秘密可言 持续信息披露和投资者关系管理，增加企业的
管理费用
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上市收益成本对照表
收益 融资效应 财富效应 治理效应 品牌效应 激励效应 发展效应
成本与风险 上市直接成本 上市相关成本 规范运作成本
其他成本
企业上市的策略选择
发行的时机选择 发行市场决策
43
企业上市流程及准备
企业上市条件 企业上市流程 企业上市准备
有利于建立归属清晰、权责明确的产权制 度，增强企业发展的动力。
25
企业上市的好处：品牌效应
企业能够上市是企业综合实力的最好体现； 树立良好的市场品牌形象； 全国有超过1亿的股民，每天都在关注上市
公司的股价变化； 案例：
26
企业上市的好处：激励效应
企业上市给员工带来的荣誉感、责任感 有利于完善激励机制，可以采用股票期权
企业高管投融资管理培训
有人说：
一个国家是否受尊重，主要看文化 一个国家是否真正富裕，主要看民间 一个国家是否有前途，主要看教育 一个国家是否有竞争力，主要看企业
企业家：身在其中，做好企业 公 仆：了解企业、服务企业
投融资是企业最重要的经营活动 帮助企业投融资特别是融资，是政府的重要议题
上市成功率 国际化
前期规范成本 上市进度
股权转让
规范成本
境外上市由证交所决定
境外上市能提高国际化程度，能利用国际资本
境外上市前期规范成本低
境内需证监会发审委审批，境外需证监会出无异议 函
境内有锁定期，但转让方便；境外无锁定期或锁定 期短，但转让麻烦。
境内近期规范成本高，但长期有利；境外近期规范 成本低，但长期可能不一定有利。
印刷费
150万-300万
路演推介费
200万-250万
上市初费
15万-65万
综合上市成本（按筹资额比例计）
8%-12%
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上市相关成本
公司治理成本 企业改制成本 缴纳税费成本
35
规范运作成本
案例：
实际利润1000万，企业所得税率25%,应纳税250万 帐面利润200万，企业所得税率25%,实际纳税50万 一年企业所得税少缴纳200万。
2011.6.30 4000万股
4000万股 1.006亿 2191.18万 100% 0.55元
2.54元 1.006亿
2012.1.6 4000万股 1340万股 5340万股
6841.72万 74.91%
25.5 7.07元 2.83亿
企业总价值
1.006亿 3.78亿元
2012.2.16 4000万股 1340万股 5340万股
-- 要提升地方融资平台融资能力，规范发展平台公司 ，加快形成一体化的投融资体系，促进现有融资平台做 精、做大、做强。
目录
一、对公司投融资决策的理解 二、关于公司投资决策的几个案例 三、公司融资决策 四、公司财务规划
4
一、企业投融资管理是什么？
从资产负债表看企业投融资
流动资产 货币资金 应收票据 短期投资 应收帐款 预付帐款 存货 待摊费用 一年内到期债权投资
行市盈率(25)＝7.5元 上市之时：每股价格＝摊薄后每股盈余（0.3元）×二
级市场市盈率（30）＝9元
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案例：茅台（2001年8月27日上市）
比较项目
2000.12.3 2001.7.31 2001.8.27 2001.12.31 1
发起人股本 新发行股本
总股本
1.785亿股 1.785亿股
1.785亿股 7150万股 2.5亿股
、股票增值权、限制性股票等股权激励形 式吸引和留住人才。
案例：深万科、永新股份、中捷股份、双鹭药业 高新技术企业如何吸引人才、留住人才？
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企业上市的好处：激励效应
相关法规：
《公司法》第143条：允许公司收购不超过5％的股份用于奖 励职工；
《上市公司股权激励管理办法》对股权激励做出了具体规定 ：
益 融
资
资产负债表模式
二、企业投资管理的几个案例
投资方向
茅台现金管理 茅台投资方向: 煤矿行不行？ 多元化还是专业化? GE、海尔、李嘉诚 大宇、巨人、五粮液 三星、诺基亚 投资地区？西洋集团
10
投资时机：什么时候进入
现在进入房地产 or 光伏产业 ？ 制剂产业 产业生命周期
11
投资成本
对企业上市的理解（续）
上市意味着什么 --股东变化 --公司性质变化 --财富衡量方式变化 --对公司的要求与期望变化
企业上市的好处
融资效应 财富效应 治理效应 品牌效应 激励效应 发展效应
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企业上市的好处：融资效应
上市为企业建立了直接融资的平台，有利于企业 改进资本结构，提高企业自身抗风险的能力，增 强企业的发展后劲。