海天味业财务分析

海天味业财务分析
一公司简介
海天是国内专业的调味品生产企业，历史悠久，是中华人民共和国商务部公布的“中华老字号”企业之一，产品涵盖了酱油、蚝油、醋、调味酱、鸡精、味精、油类、小调味品等八大系列200多个规格和品种。

1994年海天成功转制，成全球大型的专业调味品生产和营销企业。

2010年12月，由原来的佛山市海天调味食品有限公司，改为佛山市海天调味食品股份有限公司，简称海天味业。

2014年2月11日，海天在上海证券交易所主板成功挂牌上市，股票名称为“海天味业。

”海天味业除了布局酱油、蚝油、黄豆酱主营业务，一直在不断拓展业务，2014年4月，海天味业子公司广东广中皇食品有限公司以9000万元的价格收购开平广中皇食品有限公司，开始向腐乳行业进军；2017年2月，海天味业子公司佛山市海天（江苏）调味食品有限公司以4027.1万元收购镇江丹和醋业有限公司70%的股权，加快食醋品类的布局；2019年12月，海天味业以1.69亿元获得芝麻油企业合肥燕庄食用油有限责任公司67％股权，以此开始在芝麻油领域的发展；2020年8月11日，推出了旗下首款火锅底料产品，正式宣告入局火锅底料市场。

2019《财富》未来50强榜单，佛山市海天调味食品排名第15。

2019年12月，佛山市海天调味食品股份有限公司入选2019中国品牌强国盛典榜样100品牌。

2019年营收总额为197.97亿元，居中国调味品行业第一位。

《2020胡润中国10强食品饮料企业》排名第一位。

二财务报表
1比较资产负债表
2 比较利润表
3 现金流量表
现金流
2020/12/31 2019/12/31 2018/12/31 2017/12/31 2016/12/31 量表
经营活
动产生
的现金
流量
销售商
品、提
267.3亿234.6亿205.2亿179.5亿152.6亿
供劳务
收到的
现金
收到的
1180万1104万741.8万191.0万362.9万
税收返
还
收到其
他与经
营活动
2.885亿 1.985亿 2.007亿1149万372.5万
有关的
现金
动现金
流入的
-- -- 1.174亿5579万1352万其他项
目
经营活
动现金
270.3亿236.7亿207.2亿180.2亿152.8亿流入小
计
购买商
品、接
139.9亿120.4亿104.8亿91.95亿78.67亿受劳务
支付的
现金
支付给
职工以
12.00亿9.469亿7.478亿 6.785亿 5.935亿及为职
工支付
的现金
支付的
29.57亿26.53亿21.12亿19.13亿14.85亿各项税
费
支付其
他与经
营活动
19.30亿14.61亿13.84亿15.15亿12.63亿有关的
现金
经营活
动现金
200.8亿171.0亿147.3亿133.0亿112.1亿流出小
计
经营活
动产生
的现金
69.50亿65.68亿59.96亿47.21亿40.74亿流量净
额
投资活
动产生
的现金
流量
收回投
资收到
70.85亿111.0亿161.6亿50.09亿40.71亿的现金
资收益
1.926亿
2.066亿 2.946亿 1.437亿8708万收到的
现金
处置固
定资
产、无
形资产
162.0万336.8万79.57万338.6万9.159万和其他
长期资
产收回
的现金
净额
收到的
其他与
4.160亿 2.615亿 1.111亿8209万4307万投资活
动有关
的现金
投资活
动现金
76.95亿115.7亿165.6亿52.38亿42.01亿流入小
计
购建固
定资
产、无
形资产
9.070亿 5.826亿 2.239亿 2.620亿7.881亿和其他
长期资
产支付
的现金
投资支
85.80亿109.0亿161.6亿74.09亿51.71亿付的现
金
取得子
公司及
其他营
业单位
5779万-- 1327万-- --
支付的
现金净
额
支付其
7055万-- -- -- --
他与投
资活动
现金
投资活
动现金
流出的
-- -- 1327万2666万--
其他项
目
投资活
动现金
96.15亿114.8亿163.9亿76.98亿59.59亿流出小
计
投资活
动产生
的现金
-19.20亿8885万 1.693亿-24.60亿-17.58亿流量净
额
筹资活
动产生
的现金
流量
取得借
1.072亿1960万1960万-- --
款收到
的现金
筹资活
动现金
1.072亿1960万1960万-- --
流入小
计
偿还债
务所支
1.307亿1960万-- 1739万--
付的现
金
分配股
利、利
润或偿
29.21亿26.47亿22.97亿18.39亿16.24亿付利息
支付的
现金
支付的
其他与
筹资活
429.0万-- 3608万-- 1128万动有关
的现金
动现金
流出的
-- -- 22.96亿18.39亿--
其他项
目
筹资活
动现金
30.56亿26.67亿23.33亿18.57亿16.35亿流出小
计
筹资活
动产生
-29.49亿-26.47亿-23.13亿-18.57亿-16.35亿的现金
流量净
额
现金及
现金等
20.82亿40.09亿38.52亿 4.047亿 6.812亿价物净
增加额
加:期初
现金及
134.3亿94.26亿55.73亿51.69亿44.88亿现金等
价物余
额
期末现
金及现
155.2亿134.3亿94.26亿55.73亿51.69亿金等价
物余额
补充资
料
净利润64.09亿53.56亿43.67亿35.31亿28.43亿
固定资
产和投
5.657亿 4.733亿 4.370亿 4.356亿 3.752亿资性房
地产折
旧
其中:固
定资产
折旧、
油气资
5.652亿 4.726亿 4.363亿 4.350亿 3.746亿产折
耗、生
产性生
物资产
折旧
房地产
51.19万70.40万68.03万60.93万60.93万
折旧
无形资
869.9万527.3万600.1万634.5万598.2万产摊销
长期待
46.27万 2.899万-- -- --
摊费用
摊销
处置固
定资
产、无
形资产
528.8万433.7万2012万-86.15万36.56万和其他
长期资
产的损
失
公允价
值变动
-1.389亿-1.727亿-- -- --
损失
财务费
-3.946亿-2.936亿-1.524亿-8382万-4439万用
投资损
-3580万-5969万-2.946亿-1.437亿-8708万失
递延所
-2.217亿-2.391亿-5923万-3325万3533万得税
其中:递
延所得
-2.206亿-2.391亿-5923万-3325万3533万税资产
减少
递延所
-102.8万-- -- -- --
得税负
债增加
存货的
-2.576亿-5.994亿-1.622亿-8942万6004万减少
经营性
应收项
1939万1580万1431万-1408万8129万目的减
少
经营性
应付项
9.887亿20.60亿18.15亿11.08亿8.126亿目的增
加
动产生
的现金
-- 1718万592.4万432.1万-848.1万
流量净
额其他
项目
经营活
动产生
的现金
69.50亿65.68亿59.96亿47.21亿40.74亿
流量净
额
现金的
期末余
155.2亿134.3亿94.26亿55.73亿51.69亿
额
减:现金
134.3亿94.26亿55.73亿51.69亿44.88亿
的期初
余额
现金及
现金等
价物的
20.82亿40.09亿38.52亿 4.047亿 6.812亿
净增加
额
4 每股指标
每股指
2020/12/31 2019/12/31 2018/12/31 2017/12/31 2016/12/31 标
基本每
1.98 1.65 1.62 1.31 1.05 股收益
(元)
扣非每
1.91 1.57 1.27 1.25 1.03 股收益
(元)
稀释每
1.98 1.65 1.62 1.31 1.05 股收益
(元)
每股净
资产
6.1931 6.1406 5.1382 4.3511 3.702
(元)
每股公
0.244 0.4928 0.4928 0.4781 0.488 积金
(元)
每股未
4.4434 4.141 3.124 2.386 1.848 分配利
润(元)
营现金
2.1449 2.4321 2.2205 1.7477 1.5061 流(元)
5百分比报表
三财务筹资活动
四财务投资活动
五财务营运能力分析2020
应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额= 1037.03存货周转率=销售成本/存货平均余额= 6.75
流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额= 1.02
固定资产周转率=销售收入/固定资产平均净值=6.19
总资产周转率=销售收入/资产平均总额= 0.84
2019
应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额= 746.35存货周转率=销售成本/存货平均余额= 6.22
流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额= 0.85
固定资产周转率=销售收入/固定资产平均净值=4.79
总资产周转率=销售收入/资产平均总额=0.68
2018
应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额= 423.03存货周转率=销售成本/存货平均余额= 4.04
流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额=0.60
固定资产周转率=销售收入/固定资产平均净值=3.25
总资产周转率=销售收入/资产平均总额=0.48
2017
应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额= 240.77存货周转率=销售成本/存货平均余额= 1.94
流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额=0.29
固定资产周转率=销售收入/固定资产平均净值=1.66
总资产周转率=销售收入/资产平均总额=0.23
2016
应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额= 8067.41存货周转率=销售成本/存货平均余额= 7.19
流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额=1.10
固定资产周转率=销售收入/固定资产平均净值=5.50
总资产周转率=销售收入/资产平均总额=0.88
六财务分配活动
七总结
海天味业发布2020年年报，实现收入227.92亿元，同比增长15.13%；实现归母净利润64.03亿元，同比增长19.61%；实现扣非后归母净利润61.77亿元，同比增长21.51%。

顺利完成任务，新产品增速亮眼。

2020年，公司圆满完成年初制定目标，可比口径收入同比增长16.83%。

虽然新冠疫情使传统优势渠道承压，但公司通过快速推动营销网络的转型及加快推出新品类新渠道，大幅降低了影响。

公司三大核心产品酱油、蚝油、调味酱分别实现营收130.43、41.13及25.24亿元，分别同比增长12.2%、17.9%及10.2%。

值得注意的是，公司其他调味品品类（包括快复合酱、鸡精、火锅料、醋等）营收同比增长44.29%，贡献较高增速，公司多元化战略初见成效。

克服成本压力，盈利能力持续提升。

2020年，公司主营业务毛利率为43.52%，同比下降3.71个百分点，主要由于收入准则调整所致，还原后，公司可比口径下毛利率为46.95%，同比小幅下降。

费用方面，销售费用率下降0.35个百分点，其他费用率与上年基本持平。

在加速创新及调整产品结构下，公司整体净利率达28.12%，同比提高1.06个百分点，盈利能力持续提升。

投资建议：公司发展策略稳定明晰，龙头地位不断强化，销售网络加速下沉，产品结构持
续优化，产能释放为后续业绩增长提供保障。

目前公司PE为83.7倍，处于历史较高水平，但基于行业地位的持续强化及创新能力的不断提升可给予一定估值溢价。

我们预计2021-23年EPS分别为2.3元/2.7元/3.2元，对应PE 分别为71、61、52倍，维持“买入”评级。

风险提示：内外疫情超预期变化导致消费恢复不及预期；食品安全问题；行业竞争加剧；消费税征收政策变动导致行业税率上升；相关行业政策出现重大调整影响公司业绩；公司因销售增速下降、改革推进不顺利等导致业绩增长低于预期；国内外二级市场系统性风险；国内外宏观经济形势急剧恶化；其他黑天鹅事件。