仓单质押、OTC期权、基差交易及期货资管业务介绍材料

仓单质押、OTC期权、基差交易及期货资管业务介绍
风险管理业务介绍
风险管理业务介绍
Risk subsidiary business introduction
1.1 仓单质押融资
流程图
1.1 仓单质押融资--风控措施
风险管理子公司在期货交易所开设风险控制账户，如质押物价值贬值接近风险阀值时，就在期货市场卖出质押物，及时控制风险。

1.按质押物现货价值8折融资给铝生产企业，相当于融资企业在贸易链公司存在20%的担保金。

即贸易链公司在现货市场上销售质押物后，能获得100%的质押物货款。

2.如现货或期货市场铝价格下跌幅度到9%接近风险阀值时，要求铝生产企业（乙方）增加相
应的保证金，使乙方的保证金在15%（由甲乙双方商定）以上，确保贸易链公司融出资金的安全。

3.如果铝生产企业（乙方）在铝价格下跌9%接近风险阀值时，不按约定交纳保证金，贸易链
公司（甲方）有权在现货市场或期货市场卖出质押物。

1.1 仓单质押融资--风险阈值测算
风险阈值测算
融资本息仓储费质检费出库费交割费运输费
增值
税费
运费
其他
费用
1.2 基差交易（点价）
在实际情况中，由于期现价格的变动并不一致，导致了直接运用套期保值进行避险时效率往往低下，基差交易可以解决该缺点。

目前该避险方式在国外已经得到广泛的运行，国内主要以有色金属行业运用最为成熟。

套期保值基差交易
※直接对商品价格进行规避，价格变动往往较大，可预测性差；
※避险结果不可预测；
※基差变动过大时，会形成较大亏损，倒是避险失败。

※直接对基差进行规避，基差变动较价格变动更小，可预测性较好；
※避险结果明确；
※开始避险时，争取到一个好的价差可以贡献初始盈利。

进口铜62500元/吨卖期货63000元/吨
基差
-500元/吨1.2 基差交易（点价）
铜贸易商五月铜管企业
7月交割前15天点价，到期交易价格=点价+50元七
月铜管企业6200061000
60000
59000
58000铜贸易商
7月2日点价5800元/吨货物销售铜贸易商七
月现货亏损：（58000+50）-62500=-4450元/吨
期货盈利：63000-58000=5000元/吨
合计盈亏：5000-4450=550元/吨=初始基差
+50元升贴水。

——完全锁定
1.2 基差交易（点价）
进一步的，假定7月份点价的期货价格为P元，则贸易商和买家的现货成交价格等于P元+50元升贴水，此时
现货盈亏=P+50-62500
期货盈亏=63000-P
合计盈亏=（63000-P）-（P+50-62500）=500+50=基差+升贴水
即通过基差（点价）的交易方式，无论未来价格如何变化，贸易商都可以做到完全锁定未来销售利润，在谈判能力较强的情况下，还可以争取到一个更有利的升贴水，从而增加企业盈利。

1.3 OTC期权
（1）期权介绍
期权：即选择权，类似于保险。

1.3 OTC期权
（2）参与各方
采矿商，其营业收入的99%以上都来源于铁矿石的销售，目前拥有北票、秦皇岛等5个采矿权，矿厂总储量约为15.46亿吨，产能达到440万吨/年。

现拟向华融证券贷款3亿元用于优化企业借贷结构及更新生产设备等。

还款周期两年还清，按20%：20%：60%还款。

拟以委托贷款形式提供资金，利率暂定12%。

由于2014年以来铁矿石价格一直下跌，经过估算之后若铁矿石价格跌破480元/吨，那么富贵鸟矿业将无法按时还款，从而产生风险。

为确保贷出资金安全，要求富贵鸟拿出部分资金对铁矿石价格波动进行避险。

风险管理角色，为此项目提供价格风险管理
手段。

确保项目的顺利进行。

经过分析各方风险之后为富贵鸟提供了一个
OTC期权产品。

期货公司
证券公司避险企业
一、风险管理子公司业务
1.3 OTC期权
（3）赔付情况
例如
①如果到期时，铁矿石期货价格为490元/吨，那么
不符合行权条件（赔付条件），不执行期权，富贵
鸟净支付7%期权费（保险费）。

②如果到期时，铁矿石期货价格为470元/吨，那么
符合行权条件（赔付条件），执行期权，富贵鸟每
吨获得赔付480-470=10元。

当然，期权费还是要付
的。

期货资管业务介绍
期货资管业务介绍
Introduction of asset management business
2.1 期货资管现状
☐资管法规
2012年9月，证监会放开期货公司开展资管业务；为支持期货公司综合化经营，2014年12月5日，监管部门进一步降低期货公司参与资管业务门槛，扶持期货公司尽快做大做强。

☐资管发展
近两年，证券公司、基金公司、信托公司资管产品发展迅速，规模20万亿。

☐期货公司
监管部门放开期货发行资管产品对接证券和期货市场，同时期货资管产品也能开展资产证券化，目前华融期货也已开展证券资管产品。

华融期货公司资管业务下一步将对接风险子公司，可以接受客户委托，进行期货市场实物交割，实现为产业客户提供“风险管理+融资”的个性化服务，市场需求更大。

实体企业融资需求规模知识上千亿。

2.2 当前期货市场资管产品发展瓶颈
1）过大的产品规模要求限制市场的发展：基金公司设立私募产品，必须要3000万规模以上才能设立。

而期货市场因为存在杠杆效应，因此期货市场的投资资金规模一般都不大，以10倍杠杠计算，3000万已经能操作3亿价值。

行业同类资管产品规模限制设置门槛过高，将许多潜在的客户排除在外。

2）现有结构化产品风控过于严格，缺乏对劣后资金吸引力：目前银行对期货结构化产品风控标准过高，导致了资金优先资金利用率太低。

如净值为1时，日内最大仓位40%（1.6倍自有资金），隔夜最大仓位15%（0.6倍自有资金），自有资金都不能隔夜，优先资金基本无用武之地。

主要原因是在产品设立时，即便产品运行不足一年也强制扣取一年利息，这阻碍产品本身风控及资金利用率。

（下表：3:1杠杠,10%成本测算）
扣1年-隔夜仓位扣1年-日内仓位按实际-隔夜仓位按实际-日内仓位
23%40%32%54%
3）产品运行周期限制无法满足市场的需求：当前银行要求证券、期货资管产品运行至少1年时间，而银行贷款都有半年等各个档期灵活的存款产品，为尽快抢占风险度较低的结构化资管产品优先级资金市场，设计灵活便捷的资管产品是市场发展的必然趋势。

2.3 我司资管产品
相对行业同类基金产品有四大优势：
一是产品规模设计灵活，满足更多的市场需求。

行业同类产品最低要3000万元规模，我们产品资金总规模最低只要求1000万元，市场准入门槛更低，业务需求更大。

二是更高的资金使用率，更低的资金成本。

采用了先进的风控手段，优先级资金使用率可达到同类产品的1至2倍，优先级资金成本是同类产品的70%左右。

三是突破产品运行周期的限制。

同类基金产品运行时间限制至少1年，我们产品没有运行时间的限制，更加灵活，只要补交1个月利息即可。

四是资金到位快捷。

我们产品只需要3周时间资金就能全部到位。

流动性控制
仓位控
制
其他控
制
回撤控
制
追保控
制
2.3.1 风控体系
2.3.2 风控条款—流动性限制
可开仓主力合约：上一日持仓及成交量不低于3万手，不满足时，必须三日内移仓；可开仓非主力合约：上一日持仓及成交量不低于5万手，不满足时，须三日内移仓。

如下表所示，就流动性而言，期货市场远远大于股票市场，同时不会面临停盘的风险。

交易所品种代码成交量/日成交量/秒夜盘时间持仓量/2015.05.06
大商所
豆油Y630544 19 21:00-02:301347234 大豆A141347 4 21:00-02:30253662 棕榈油P574341 17 21:00-02:30915098 鸡蛋JD128493 10 --96598 塑料L1141668 85 --473466 焦煤JM113933 3 21:00-02:30322344 焦炭J118499 4 21:00-02:30222800 铁矿石I1080972 32 21:00-02:301300280
上期所阴极铜CU728706 26 21:00-01:00697316 黄金AU207158 6 21:00-02:30205184 白银AG1625820 49 21:00-02:30643670 螺纹钢RB4344024 156 21:00-01:003201558 橡胶RU584913 28 21:00-23:00354670
郑商所白糖SR1469546 65 21:00-23:301056914 棉花CF211488 9 21:00-23:30706812 菜粕M2352761 105 21:00-23:302017972 玻璃FG355112 26 --300498
中金所300股指IF1488566 110 --210147
2.3.3 风控条款—仓位限制
项目
数值
项目
数值
优先级
3000.00 预设安全垫0.05 劣后级1000.00 扣息月数0.00 产品成本
8.00%产品成本线0.8100 成本扣除时间/年 1.00 产品清仓线0.8600 追保劣后亏损
50%
产品追保线
0.8750
隔夜要求覆盖1.0个停板；日内要求覆盖0.6个停板；长假要求≤隔夜的30%~50%。

打开EXCLE 测试表格
输入净值产品初始总额初始优先初始劣后产品资产自有资金清仓净值最大可亏资金停板保证金覆盖1板
仓位
隔夜自
有资金
倍数
0.8600 400 300 100 344.00 44.00 0.8600 0.00 5%10%0%0.00 0.9100 400 300 100 364.00 64.00 0.8600 20.00 5%10%11%0.62 0.9600 400 300 100 384.00 84.00 0.8600 40.00 5%10%21%0.95 1.0000 400 300 100 400.00 100.00 0.8600 56.00 5%10%28% 1.12 1.0500 400 300 100 420.00 120.00 0.8600 76.00 5%10%36% 1.27 1.1000 400 300 100 440.00 140.00 0.8600 96.00 5%10%44% 1.37 1.1500 400 300 100 460.00 160.00 0.8600 116.00 5%10%50% 1.45 1.2000 400 300 100 480.00 180.00 0.8600 136.00 5%10%57% 1.51 1.2500 400 300 100 500.00 200.00 0.8600 156.00 5%10%62% 1.56 1.3000
400
300
100
520.00
220.00
0.8600
176.00
5%
10%68% 1.60
2.3.3 风控条款—仓位限制
仓位调整
劣后亏损掉50%(上例0.875)
仓位调整
仓位调整
成本加安全垫（上例0.860）
优先资金本息（上例0.810）
2.3.3 风控条款—仓位限制
在隔夜、日内及长假的仓位限制中，除了给点的条件外，为更好控制风险，还要做如下限制。

其一、对相关品种进行分类，并对同类品种的同向持仓进行限制（1/2~2/3）.
类别品种相关系数
有色金属类铜、铝、锌、铅、锡、镍CU-AL：0.50（0.88）
黑色金属类螺纹、热卷、线材RB-HC：0.83（0.94）
贵金属黄金、白银AU-AG：0.87（0.90）
稻米类早籼稻、晚籼稻、粳稻
煤炭类焦煤、焦炭、动力煤J-JM：0.88（0.96）
化工类PTA、塑料、PVC、聚丙烯L-TA：0.52（0.92）
大豆油类大豆、豆油、豆粕
菜籽油类菜籽油、菜籽粕
油脂类豆油、棕油、菜油Y-P：0.90（0.98）
木材料胶合板、纤维板
国债类五年国债、十年国债
股指类上证50、中证500、沪深300IC-IF：0.71（0.86）
其二、长假仓位中，长假即加周末停盘时间≥3天的。

其中为规避风险，国庆长假、春节长假不得持仓过节。

其三、对于部分做套利的品种，在适当调整仓位的同时，控制净头寸。

2.3.4 期货风控条款—追保限制
行业惯例：当劣后亏损掉一半时，进入追保，在追保到规定净值前不得开新仓，同时限制隔夜仓位至一个比较低水平，在保护优先资金本息安全的同时，保障产品后续运行。

劣后亏损追保线杠杆动作
50.00%0.875 3.0 不得开新仓，不得持仓隔夜，T+1日追加至0.950（劣后80%）
50.00%0.857 2.5 不得开新仓，不得持仓隔夜，T+1日追加至0.943（劣后80%）
50.00%0.833 2.0 不得开新仓，不得持仓隔夜，T+1日追加至0.917（劣后75%）
50.00%0.800 1.5 不得开新仓，不得持仓隔夜，T+1日追加至0.880（劣后70%）
50.00%0.750 1.0 不得开新仓，不得持仓隔夜，T+1日追加至0.850（劣后70%）
2.3.5 风控条款—回撤限制
1.对于部分特殊资管产品，当日内回撤达到一定程度如3%~5%时，做出一定持仓限制，如日内须减掉部分或平仓。

2.当账户亏损到一定程度，如净值0.9时，触发日内回撤限制条款。

2.3.6 风控条款—特别限制
1.不利波幅限制
不利波幅动作
50%警示
60%仓位不超过正常仓位的80%
80%仓位不超过正常仓位的40%
2.特殊时间限制
视情况对10:15-10:30和11:30-13:00之间对日内仓位进行限制。

3.实际操作中的其他调整
2.4 资管产品案例
案例一：IF资管-3倍杠杆
2.4 资管产品案例
案例二：资管-2倍杠杆
目前我司已经开始与客户洽谈期货+股票的资产管理业务，预计不久后我司第一个期货+股票资管产品将正式上线，届时期货市场规模较小限制业务发展的不足将得以解决，我司资管业务将进一步做强做大。

与信托合作开展资管业务设想
XX信托：通过期货公司间接参与收益较高的期货资管产品，同时期货公司成为自然的风险隔离墙，获取稳定收益（6%-7%）。

XX期货：获得银行资金设立产品，购买优先级，赚取银行成本和产品收益间利差。

合作共赢
thanks！。