双汇并购史密斯菲尔德案例2

一、双汇收购史
• 2013年5月29日晚间，双汇国际控股有限公司和美国史密斯菲尔德食品公司联合发布 公告称，双汇国际将以总价约71亿美元收购美国最大猪肉及生猪生产商史密斯菲尔 德。此消息一出，便引起了舆论的极大关注。而双汇国际间接控股的国内A股上市公司 双汇发展（000895.SZ）在消息爆出的第二日上涨8.73%。 • • 收购方: 双汇国际 被收购方：史密斯菲尔德食品公司
达成并购协议。
该并购案遭到史密斯菲尔 德大股东阻挠。
6月中旬 7月23日 7月底
2013.5.29
9月6日 9月24日
几经波折，巨资并购案终 于获得美国外国投资委员 会批准，意味着该并购案 已经扫清了政策障碍。
9月26日
双汇收购案获史密 斯菲尔德股东通过。
双方完成交易。
并购资金：71亿美元哪里来？
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总收购金额：约71.2亿美元（约合人民币437亿元）。其中，股权部分对价约为47亿
美元，债权部分对价约为23亿美元。
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收购价格：34 美元/股， 收购股数：1.4 亿股 交易于2013 年9月底完成，此后史密斯菲尔德成为双汇国际的全资子公司， 继续以原名称和品牌运营。
双汇收购史
17个美国民间团体联名写 信给美国外国投资委员会， 要求其否决双汇并购案。 展开第二阶 段审查，审 查期被延长 至45天。
总结
随着经济全球化程度越来越高，中国企业整合全球产业链网络的 商业需求日益强烈，中国企业海外并购快速增长。双汇收购史密斯菲尔 德的目的，并不是将中国的猪肉销往美国市场，而是将美国猪肉卖到中 国市场，以及在回 来”的海外并购形式，是当前中国企业海外并购的切实之选。 同时，在当前中国对食品安全日益关注的背景下，双汇通过收购 将史密斯菲尔德品牌引入中国，在中国销售“放心猪”，无疑前景可期 ，是朝着解决食品安全担忧的方向迈出的一大步。
小猪吃大猪
--双汇收购史密斯菲尔德
组名：盛光 组长：黎伦 组员：卢珊珊/曹文怡/谢若男/包婷婷
2013年9月26日，双汇国际完成目前中国企业在美最大规模
的收购项目，成功收购史密斯菲尔德。
目录
1
收购双方的介绍 双汇收购史 收购原因 收购风险
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4
二、并购双方的介绍
• 双汇国际简介： • 全名为双汇国际控股有限公司，是中国最大的肉类加工企业和中国最 大的肉类上市公司双汇发展（000895）的控股股东，也是双汇发展第 一大股东双汇集团的控股股东。双汇国际是双汇集团的实际控制人。 • 成立时间：2007年 • 经营范围：投资、国际贸易及多元化业务。 • 销售收入（2012年）：393亿元 • 利润总额：38亿元 双汇集团：是以肉类加工为主的大型食品集团。 总资产：产约200多亿元 员工：65000人 经营范围：屠宰分割、肉制品加工等。 年肉类总产量：300万吨 销售收入（2010年）：507亿元
三、并购原因
生猪养殖成本
2.有利于获取低成本猪肉原料
与进口猪肉成本相比，中国本土猪肉成本较高。双汇完成收购后， 可通过史密斯菲尔德以更低的价格获得美国猪肉的上游资源，从而用 进口美国高品质、安全的猪肉来满足国内市场对高档产品的需求。
三、并购原因
3.铸造竞争优势 • 中国是世界上最大的猪肉生产国和消费国，收购有利于满足国内市场的需求，和扩展国外 市场。将美国充裕的可输出猪肉资源与中国庞大的消费市场结合起来，铸造无与伦比的竞 争优势，并利用中美两国经济周期不同步而取得更稳定的营业收入。
• 2.并购后，双汇国际承诺保持史密斯菲尔德的运营不变、 管理层不变、品牌不变、总部不变，承诺不裁减员工、不 关闭工厂。
• 3.交易溢价。根据协议，所有SFD 股票持有者都将收到每 股34 美元的现金，符合所有SFD 利益相关者的利益。
四、并购风险
1.进口猪肉可能对国内养猪企业带来伤害
双汇要面对的是本土分散化的养殖户和市场，培育起自己的品牌，建立自己的终端话语权并 打造出高附加值的产品并非简单的收购就能完成。而美国猪肉的进入必定会对国内的生猪养殖企 业是一个巨大的冲击，如果控制不当，对国内的养猪业造成的伤害将是灾难性的。
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2.天价收购或将带来财务困难
尽管收购将成为双汇切入高端市场的契机，但为完成这笔收购，双汇国际仅向中国银行一家 就借贷了5年期40亿美元的债。并且根据双汇的收购协议，此笔贷款全部由双汇国际承担，与史 密斯菲尔德无关。
3.瘦肉精“合法化”，“洋猪肉”引争议
须知，美国和东亚各国、地区肉类标准不一，东亚各国和地区一致禁止使用瘦肉精，而在美 国，瘦肉精是合法使用的饲料添加剂，我国至今一直顶着美方要求开放其瘦肉精肉类进口的压力 。这笔交易完成之后，游说我国政府放松、乃至取消瘦肉精禁令的力量可能会大增，瘦肉精禁令 可能以直接或变相的形式遭废弃。
• 收购史密斯菲尔德的巨资来自双汇国际自有资金和银团融资，但是双 汇国际不过是一家控股型“壳公司”，并不具备任何实体业务，自身 并无资金，由此，其收购巨资绝大部分将通过融资完成。 • 摩根士丹利高级基金公司和中国银行纽约分行将为这一次交易提供39 亿美元和40亿美元融资。 • 而摩根士丹利提供的39亿美元，其中，有7.5亿美元的循
养殖全产业链的龙头地位，使其在国际市场中的竞争
力也增强。
三、并购原因 • 为什么史密士菲尔德愿意作嫁双汇？
三、并购原因
• 1.财务数据显示，史密斯菲尔德盈利波动性较大，2009、 2010年亏损，2011年净利5.2亿美元，2012年则下滑至3.6 亿美元，2013年仍在下降，出现疲态，呈下降趋势，经营 亏损。
• 环信贷安排、16.5亿美元的定期贷款以及15亿美元的过渡性贷款。
三、并购原因
• 双汇为什么要收购史密斯菲尔德？
1.挽救信誉危机
2011年双汇陷入“瘦肉精”事件，导致消费者对双汇的信任度大跌，一度令双 汇发展股价连续跌停。收购史密斯菲尔德是双汇针对中国食品安全担忧做出的重 大举措，以期挽救信誉危机，重塑品牌影响力。
三、并购原因
4.弥补产业链缺失，实现全球扩张战略。 • 双汇虽然在肉类加工领域在国内市场占据较大份额， 但这种优势仍然比较脆弱。事实上，双汇肉类绝大部 分来自于对外采购，其在养殖环节仍然处于散养收购
阶段。双汇通过收购，就可以把美国史密斯菲尔德先
进的技术和管理经验借鉴到自身上来，从而推动双汇 纵向一体化产业链壮大，减少食品安全事件的发生。 将更加奠定双汇在国内市场肉类加工领域、甚至畜禽
持股100%
双汇产品
史密斯菲尔德的简介：
• • • 史密斯菲尔德是世界最大的猪肉生产商，是美国规模化养猪的典型代表，是 一家全球性的食品公司，在全球12个国家开展业务。 成立时间：1936年 创始人：史密斯菲尔德（美国）
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经营范围：猪肉（即屠宰和肉制品），生猪和国际业务。
产量：1500万头生猪（每年）。 销售额（2012年）：131亿美元。 员工：58100人 最大股东：康地谷物公司 纽约证券交易所代码：SFD