融资约束与投资效率的关系研究综述

吕咼卓：融资约束与投资效率的关系研究综述前沿理论
融资约束与投资效率的关系研究综述
吕,卓
(长安大学经济与管理学院，陕西西安710064)
［摘要］近年来，融资约束与投资效率的关系研究早已成为研究热点。

文章运用CiteSpace可视化分析工具并分析来自核心期刊和CSSCI的186篇文献，进而绘制出相应的知识图谱。

研究发现：国内针对二者关系的相关研究文献数量均呈上升趋势，其强调不同方式下的融资约束对投资效率的影响存有差异，需要对其分类展开研究；融资约束不仅是投资效率的前因变量，同时也发挥着中介和调节作用；跨学科进行研究前的趋势，需要综合多对融资约束与投资效率的关系进行解释。

［关键词］融资约束；投资效率；Citespacc；识图谱；可视化分析
［DOI］10.13939/ki.zge2021.13.023
1引言
融资与投资的关系是现下财理的研究热
点。

无论不对称或是委托代理冲突出发，学者
据融资方式的分别提者的相系，莫衷。

近
,国学者角度出发探究系，通过梳理二者之
的关系与发展现状，理点前沿。

目前国于
评数量较少，陈可喜等［1］梳理了国于融资
资的文献，并的研究方向。

许⑵不
视角出发，国于企业投资的研究成果展
研究方向&总体，已往研究中理论分析，缺数据支撑，因而运用CiteSpacc可视化分析工具绘制知识图谱，研究领域现状与热点前沿，后研究提供借鉴参考。

2研究方法与数据来源
25研穷方法
科学知识图谱广泛应用于我国多个学科，且大多数集中在管理学领域。

运Citespacc软件中的文献词共现等，最终绘制者关系的相关知识图谱，分析该领域的发展脉点前沿。

2.5数据来
基于国内视角分析文献数据，中国知网中的核心期刊和CSSCI I数据类别，融资与投资分检词与词，最终共检186篇献。

3国内相关研究的分析与结果
35核2关键词
词进行共词分析，利用此主题下研究的关键词绘制出知识图谱，分析点&基于数据软件后，时片20087月一2020年5月，Cosine 算网点的度，Keyword网络类型，除Thresholds分(2,2,20)、(4,3,20)、(4, 3,20)夕卜，其余性内插法，不裁剪处理整体网络&最终8条、11个节点的共现网络知识图谱，如下图1&
对上图1得到的词共现知识图谱，分析其中高中介中心性关键词词的结果如表1&
表1国内相关研究高频关键词和高中心性关键词
序号频次高频关键词序号中介中心性
高中心中介性
关键词1142投资效率10.93投资效率
292融资约束20.58融资约束
318投资不足30.53过度投资
412过度投资40.31营运资本管理59货币政策50.31投资不足
65投资过度60.00代理冲突
75营运资本管理70.00现金持有
85金融发展80.00代理问题
93代理问题90.00金融发展
103现金持有100.00投资过度
112代理冲突110.00货币政策
1可，关键词次低分资效、融资、投资不足、过度投资、货币、投资过度、营运资本管理、金融发展、代理、现金
理冲突。

词中心性低分别为投资、融资约、过度资、运资本理、资不足、理冲突、现金、理、金融发展、投资过度货币&从投资的角度来看，投资“过度投资”“投资”“投资不
2021.5用
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前沿理论中国市场2021年第13期（总第1076期）
足”多种表述方式。

核词“投资”“融资”“过度投资”中性词，为
国内研究大中于融资对投资的，同时
制对投资的&除相关研究还涉及货币、投资过度、营运资本管理等方面。

可，国内研究开始朝着多学科综合方向发展。

3.5关键词聚类
在词可视化网络中，Citespacc将聚类分析内容、研究范围相似的文献，并利用LLR算法提取并命名，最终的聚类知识图谱如下图2&
#2欢帀政俄#0过度投资曲过喷
投资不足
融资约束过度投资
投资效率
营运资木管理
#1木*&理
图2国内相关研究的关键词聚类知识图谱
该聚类知识图谱的Modullity Q值为0.5469（网络社团结果显著），Mean Silhouette为0.637（度较高）。

据上图说聚类知识群组的序号和网度点的大小成反，不聚类间重叠区域亦存在。

其中聚类#0过度投资，存在不同形式的投资方式，聚类#1运资本管理，聚类#2货币政策&通过以上梳理可归纳如下研究& 3.2.15融资约束当作投资效率的前因变量
（1）融资的方式来源，部分学者研究融资与投资的关系。

李胜楠［3］发现不同融资方式的融资资的关系存在&在融资条件下，龚詰君*4+立异质性随机前沿模型，我国技术上市公司的投资&魏刚运模算二者间的影，［6］运异质性随机边界模算融资资本性投资下的营运资本投资&不仅总体上研究资与融资的关系，更据融资方式行分类研究。

（2）部分学者将制（中介变量）或情境
（量）进行研究，如图3&
图3融资约束作为投资效率前因变量、中介变量、调节变量的相关研究
在这些研究中，自变量融资存在多种融资方式与来，具体部融资、股权融资等多种方式。

量资效率不仅可成为科技型中小企业R&D投资与战略性产业投资&制存在现金量、投资一现金敏感度和上市公司自资产进行投资的能力三种形式，分相似，因而相关的制可归纳为，三者在融资对投资的过程中均发中介&从情可将分在情，产性质、、现金量、部融资、融资、股融资等在情
素，在情市场程差异、创意、仲裁诉讼、控制投资机会、媒体报道、金融发展强制分红等，融资对资的方情
影响。

3.2.2融资约束的中介作用与调节作用
国内学者考国外的分析方法，研究融资在企业投资中的&于领发现融资的现状普遍存在于我国沪深A股上市的制造业企业中，现金使得小规模企业、高成性企业的投资提升。

英叩的实证研究国有资本投资的市场与，通过构建FHP模型*9+，选取2011—2016年我国198家上市企
业进行实证分析，研究我国国有资本投资的经济效应。

提可以通过规范政府干预，调整资结构，监管度进而提升国有资本的投资&钱［10］基于融资约视角分析对企业投资的，并检验企业融资程度对两者关系的制&李燃［11］的研究通过构建异质性随机前沿模型，估算出上市公司融资引发的投资
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失，据析政府补助如上市公司投资及对投资的提升的不性&王展祥和龚广祥等旧认前针对融资后续不性如•响R&D投资度仍然不足。

以异质性随机前沿函数为基础实施研究，文中同样也依据JAMES R.BROWN,STEVEN M冋与Habib M,Ljungvist A*14+的相关研究。

潘玉香[15]基于
DEA效率分析，运子分析、Richardson的资期望模型元线性回归方法，从融资约束的、创意企业的特征、融资 等多个角度，对中国创意企业的融资约束与投资的关系进行研究，而中Scott Richardson*16+于自由现金流的过度投资的相关研究。

赵玮*17+依据双边随机边界模型，研究政府补贴与融资约对战略性新兴产业非资的；冯福*18+据异质性随机前沿模型，测算融资下的战略性产业投资，解除我国战略性产业的融资融资不确定性，荣发展。

翟淑萍*19+据PENEDER M R[20]的研究得知，金融发展解高新技术企业的融资，提高研发投资&
4结论与展望
45结论
融资与投资效率的关系研究目前已为财理领域的研究热点。

基于CSespacc计量分析工具对行科学计量分析，并绘制知识图谱。

研究发现：，国起步较晚，但国研究的发数量，2008后发于理学期刊，正成为财理领域研究热点；其次，融资的不同方式对投资的存在差异，而有必要对行区分，对资的；再次，融资约束对投资存在多方效应，其中前
量、中介；最后，跨学科研究已经成为两者关系研究的一种势，理论学科的观点，辩证地看待分的。

4.5展望
可下4个方面展研究：，学者于融资对资的存，不对理论委托代理理论为基础展，未来可尝试将多种理论相，行合理解释。

其次，研究融资约可资的量、前量中介变量，未可融资资的诱因还资的“缓冲垫”“润滑剂”或种并存，融资在投资中的等。

再次，现研究者的大多数局限于技术R&D研发，发展的研究&最后，关于融资对投资制的研究仍然较少，目前发现的制中于现金方面，如现金量、投资一现金敏感度与自资产投资
等，存在制&
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[作者简介]吕高卓(1997—),女，陕西西安人，长安大学经济与管理学院会计学硕士，研究方向：财理&
202.5丽25。