财务管理学教学课件 (2)

例： 某公司预计全年现金需要量150000，现金与有价 证券的转换成本为每次200元，有价证券的利息率为15% 。则公司的最佳现金余额：
酬率和获利指数进行直接比较，为了具备可比性要使其 在相同的寿命期内进行比较。 可采用最小公倍寿命法和年均净现值法。
最小公倍寿命法：又称为项目复制法，是将两个方案使 用寿命的最小公倍数作为比较期间，并假设两个方案在 这个比较区间内进行多次重复投资，将各自多次投资的 净现值进行比较的分析方法。
接上例：新设备使用寿命期为10年。 因为旧设备寿命期为5年，为了使两个设备使用期具
Δ初始现金流量：-40+7.5=-32.5 旧设备折旧（7.5-0.75）/5=1.35 新设备折旧（40-0.75）/5=7.85 Δ折旧=7.85-1.35=6.5
ΔNCF：【（165-150）-（115-110）】*（1-33%） +6.5*33% =8.845
ΔNPV=8.845*PVIFA10%,5-32.5=1.031 因为1.031大于零，故设备应更新。 (二)新旧设备使用寿命不同的情况 对于寿命不同的项目，不能对它们的净现值，内部报
现金管理的动机和内容
现金管 理内容
编制现 金计划
企业现金 收支数量
进行现金 日常控制
确定现金最 佳余额
当现金短缺 时采用短期 融资策略
当现金多余时还 款或投资策略
现金预算的编制方法
收支预算法（直接法） 收支预算法的步骤
1）计算预算期内现金收入，主要包括营业收入和其他 收入两部分。
注意：合理的估算应收营业收入中未收的部分，应予 以扣除。
NPV≥0
资本限额 能够满足
完成决 策
资本限额 不能满足
计算限 内项目内 各种组合 的净现值
合计数
接受净 现值合 计数最 大的投 资组合
三.投资期选择决策 较短的投资期
较长的投资期

期初投入较
多，发生现
金流量的时
间较早
期初投入较 少，发生的 现金流量的 时间较晚
所谓投资期是指项目从开始投入资金至项目建成投入生 产所需要的时间。在投资期选择决策中，最常用的方法 是差量分析法。缺点:是不能反映不同投资期下项目的净 现值。也可以分别计算两个方案的净现值，然后通过比 较得出结论。
N：理想的现金转换数量（最佳现金余额） i: 短期有价证券利息率
TC N i T b
2N
TC= N i T b 2N
对此式求一阶导数，可救出令总成本TC最小值的N值， 即
N
2T b i
这个模型的局限性，1.模型假设现金收入只在其初或期末发生， 但在实务中并不满足这一条件。
2.没有考虑现金安全库存，在实务中由于无法 及时变现，适当的安全库存是有必要的。
ANPV NPV P V IF Ak ,n
ANPV：年均净现值
NPV：净现值
PVIFAk,n:建立在资金成本和项目寿命期基础上的年金 现值系数
二.资本限量决策
是指企业可用于投资的资金总量有限，不能投资于 所有可接受的项目，在有资本限额的情况下，应该选择 那些使净现值最大的投资组合。方法：获利指数法和净 现值法。
例：某公司进行一项投资，正常投资期为5年，每年投 资400万元。第6-15年每年现金净流量为450万元。如果 把投资期缩短为3年，每年需700万元。竣工投产后的项 目寿命和每年现金净流量不变。资本成本为10%，假设 寿命终结时无残值，无需垫支营运资金。判断应否缩短 投资期。
（正常期）NPV=-400-400*PVIFA10%，4+450*PVIFA10%， 10*PVIF10%，5
例：某公司现有A、B、C、D四种现金持有方案，有关成本资料如下
项目
现金持有 量 机会成本 率 短缺成本
A 100
12%
50
B
C
200
300
12% 12%
30
10
D 400
12%
0
方案
现金持有量 机会成本 短缺成本 相关总成本
A
100
100*12%=12 50
12+50=62
B
200
200*12%=24 30
营运资本管理主要解决两个问题
1.是如何确定短期资产的最佳持有量； 2.是如何筹措短期资金。
二、营运资本管理的原则 （一）认真分析生产经营状况，合理确
定营运资金的需要数量 （二）在保证生产经营需要的前提下， 节约使用资金 （三）加速营运资金周转，提高资金的 利用效果 （四）合理安排流动资产与流动负债的 比例关系，保证企业有足够的短期偿债 能力
使用获利指数法步骤：
计算所有 项目的获 得指数， 并列出第 每个项目 的初始投
资额
PI 0
资本限额 能够满足
完成决 策
资本限额
不能够满 足
计算限额 内项目各 种组合的 加权平均 获利指数
接受加 权平均 获利指 数最大 的投资 组合
使用净现值法步骤：
计算所有 项目的净 现值，并 列出每个 项目的初 始投资额
项目
资产组合 短期资产 长期资产 资产总计 主要财务比率 投资收益率 短期资产/总资产 流动比率
现在情况（保守的组 计划变动情况（冒险
合）
组合）
40000 60000 100000
35000 65000 100000
15000/100000=15% 18000/100000=18%
40000/100000=40% 35000/100000=35%
100+53*PVIF10%,1+68*PVIF10%,2+87*PVIF10%,3 =69.69万元 净现值为正，应该投资。
第九章 短期资产管理
第一节 营运资本管理
一、营运资本的概念

营运资本有广义和狭义之分。
广义的营运资本，是指总营运资金，是生产经 营活动中的短期资产。
狭义的营运资本，是指净营运资本，是短期资 产减短期负债差额。
有比性，这样就要要求旧设备的投资方案可以进行2次 投资，相当于5年后按照现在的变现价值重新购置一台 同样的旧设备进行第2次投资。获得与当前继续使用旧 设备同样的净现值。这样才能进行比较。
这种方法易于理解，但计算麻烦，特别是最小公倍数 很大的情况下，需要做若干次的重复投资才可以判断。
年均净现值法：是把投资项目在寿命期内总的净现值转 化为每年的平均净现值，并进行比较分析的方法。
=49万元
（缩短）NPV=-700-700*PVIFA10%，2+450*PVIFA10%， 10*PVIF10%，3
=72万元 由于72万>49万，所以 应该缩短投资期
例： 某公司原来运输业务是由A公司承担的，每年运输费
50000元，现在某公司打算购一辆货车增加投资而节约 运输费用，货车要投资68000元，使用期8年，预计净残 值4000元，购车后，每年工资汽油维修费共计34000元 ，所得税率50%，原运输费用可作为年收入，问此方案 能否实施。假设资本成本率为10%。 新方案折旧（68000-4000）/8=8000 NCF=（50000-34000）*（1-50%）+8000*50%=12000 NPV：12000*PVIFA10%，8+4000*PVIF10%，8-68000=2120 因为净现值为负，所以方案不可行。
2）计算预算期内现金支出，主要包括营业现金支出和 其他现金支出两部分。
注意：营业现金支出中应支未支的部分合理估算扣除。 3）计算预算期内结余或不足 预算期内现金结余 ＝期初现金余额＋期内现金收入
－期内现金支出－ 最佳现金持有量
现金执有量决策
成本分析模型：根据现金有关成本 ，分析预测其总成本 最低时现金持有量的方法。
现金的 成本
机会成本：企业因保留一定的现金余额而丧失的 投资收益
短缺成本：因现金的执有量不足而又无法及时 变卖其他资产而给公司造成的损失
1.计算机会成本 机会成本=现金持有量*有价证券利率
2.估计短缺成本(包括直接损失和间接损失，与现金执有量呈反 比例变动。）
3.找到总成本最低时的现金持有量，即最佳持有量
3.不存在缺货的情况 现金 余额 N
N/2平均余额 … … … … … … … … … …


0
t1
t2
t3
时间 （存货模型）
持有成本
（机会成本） 与持有持数有量现 有关 金的总 转换成本成本
（交易成本）
与交易次数
TC：总成本
有关
b :现金与有价证券的转换成本 T：特定时间现金需求总额
折旧：（100-100*4%）/3=32万元 第一年利润：（100-40-32）*（1-25%）=21万元 第二年利润：（200-120-32）*（1-25%）=36万
元 第三年利润：（150-50-32）*（1-25%）=51万元 NCF1=21+32=53 NCF2=36+32=68 NCF3=51+32+4=87 NPV=-
24+30=54
C
300
300*12%=36 10
36+10=46
D
400
400*12%=48 0
48+0=48
根据分析 ：应该选择成本最低的C方案。
存货模式（建立在以下假设的基础上）
1.企业多余的现金都投资于有价证券，短期有价证券组合 内有足够的资源随时转换为现金。
2.未来年度现金的流转可以准确预测。现金流转有规律， 每次转换都可以产生大量的现金流入然后逐渐流出，现 金余额接近于零时再同样重复。
40000/20000=2
35000/20000=1.75
现金管理
现金的概念
现金是指企业以各种货币形 态占用的资产。包括库存现 金、银行存款及其他货币资 金。企业资产中流动性最强 的资产，同时也是盈利能力
最差的资产
企业执有现 金的动机
1.交易动机 2.补偿动机 3.谨慎动机 4.投资动机
注意：企业执有现金的数量并不是几种动机所需资金相加 ，通常执有现金的数量小于几种动机所需资金数量之和。
则选择A方案，否则选择B方案
例： A公司原有设备一台，目前出售可得收入7.5万元（假设
与旧设备的折余价值一致）预计使用10年，已使用5年， 预计残值为0.75万，该公司用直线法提取折旧，现该公 司准备购买新设备替换原设备，以提高生产效率，新设 备购置成本为40万，使用年限5年，同样用折旧法提取 折旧，预计残值与使用设备的残值一致，使用新设备后 每年公司的销售额可从150万上升到165万，每年付现成 本将要从110万上升到115万。该 企业所得税率为33%， 资本成本率为10%，通过数字说明该设备是否应当更新？
思考
某企业投资100万元购入一台设备，该设备预计 残值率为4%，可使用3年，折旧按直线法计算。 设备投产后每年销售收入增加额分别为：100万 元、100万元、150万元，每年付现成本增加额分 别为40万元、120万元、50万元。企业适用的所 得税率为25%，要求的最低投资报酬率为10%。
要求（1）假设企业经营无其他变化，预测未来3 年企业每年的税后利润。（2）计算该 投资方案 的净现值，并做出判断。
短期资产的特征 一、短期资产的特征
短期资产又叫流动资产，是指可以在一年 内或超过一年的一个营业周期内变现或使用 的资产。
周转速度快
短期资产 特征
变现能力强
财务风险小
二、短期资产的持有政策 1.影响短期政策的因素
（1）风险与收益 （2）企业所处的行业 （3）企业规模对资产组合的影响 （4）外部融资环境的变化
三、短期资产执有类型 （1）宽松的持有政策：拥有较多的短期
资产。收益低，风险小。
（2）适中的持有政策：保持适中的短期 资产。收益和风险平衡。
（3）紧缩的持有政策：拥有较低的短期 资产。收益高，风险大。
短期资产政策对公司风险和收益的影响
资产组合 短期资产 40000 长期资产 60000 合计 100000
第八章 投资决策实务
投资决策指标的应用
一.固定资产更新决策
(一)新旧设备使用寿命相同的情况:
差量分析法步骤：
1.首先，将两个方案的现金流量进行比较，求出 Δ现金流量=A的现金流量-B的现金流量
2.根据Δ现金流量，计算两个方案的净现值 3.最后根据Δ净现值作出判断，如果Δ净现值>0，
筹资组合 短期资金 20000 长期资金 80000 合计 100000
该公司净利润15000元，现追加5000元长期资产投 资，公司决定，在资产总额不变的情况下，减少短 期投资5000元，相应增加长期投资5000元，利润为 18000元，假设筹资组合不变，那么，不同的资产组 合对企业风险和收益的影响如下