文献分析-Corporate Governance in Emerging Economies(新兴经济体中的公司治理)

2.控股股东可能需要承担契约成本作为一种隐含担保 包括发展良好对待中小股东的声誉和发行ADR
3.腐败企业战略，影响组织绩效和竞争力 损害竞争力的行为包括：（1）将不合格的家庭成员，朋友和亲信置于关键岗位，同时忽视更合格
的候选人; （2）以高于市场价格购买供应品和材料，或以低于市场价格的价格向控股股东拥有或与之 相关的组织出售产品和服务。 （3）以牺牲公司绩效为代价推进个人，家庭或政治议程的战略，如过 度多元化; （4）创新支出较低。在法律和监管机构欠发达的新兴经济体中，这种行动更可能发生。
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理论框架：
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制度前因
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外部治理机制： 1.中小股东法律保 护薄弱 2.社会缺乏信任等
内部治理机制： 1.股权集中 2.家族控股 3.企业集团结构等
控股股东与中 小股东之间的 委托代理冲突
组织后果： 不同的战略 公司治理结构
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引言
PP冲突的特点：
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所有权和控制 集中
对少数股东的 体制保护不力
治理薄弱
公开交易的公司较少，公 司估值较低、较低的股息 支付水平、较少的股价信 息、低效率战略、较少的 创新投资，以及在许多情 况下征用少数股权
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PP研究现状：
许多不同的学科开始认识到PP冲突及其对公司治理的影响：
（1）金融和经济学研究者越来越认识到，传统的詹森和梅克林（1976）的PA冲突概念不能解释
支配新兴经济体的PP冲突的现实。在新兴经济体，许多经历PP冲突的公司可以被描述为“门槛公
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司”，它们接近从创始人向专业管理过渡的点。 （2）战略研究（以及更广泛的一般管理研究）也已经开始探索包括公司治理在内的战略行为的体
制基础，特别是在新兴经济体。
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引言
新兴经济体的公司治理情况：
主要贡献： （1）第一次专门针对PP冲突进行的系统性回顾，并具体概述了它们的特点和动态；明确将 新兴经济体公司治理方面的文献与家族企业文献以及商业集团文献联系起来 （2）扩大了管理研究的范围，把重点放在英美主流以外，特别是新兴经济体的情况。对新兴 经济体的关注使我们能够充实认识PP冲突的重要性，这是公司治理中一个重要但常常被忽视 的问题。 （3）更好地了解PP冲突及其后果，并重申新兴经济体中的公司治理与PA冲突为中心的程式 化代理理论模型不太相似。 进一步强调，PP冲突导致小股东的不公平待遇。 但更重要的是， PP冲突不会促进符合组织绩效最佳利益的策略。 （4）通过概述制度前因和组织后果，为解决新兴经济体中的PP冲突奠定了基础
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组织结果
---对企业的影响
1.监督成本实际上可能更高 因为：（1）体制结构不明确，更难以指定和衡量合同条款，这使监测成本更高。（2）由于代理人
（高层管理者）也是（或代表）控股股东，他们能够规避许多传统的监督机制，如董事会。（3）股 权集中度降低了股票市场的流动性，导致股价信息含量较低，降低了资本市场的监控能力。因此，对 于中小股东来说，唯一可行的办法就是通过出售股票“用脚投票”（做空股票，想办法降低公司的价 值）。
3. 在融合问题得到解决之前，研究人员和从业人员需要认识到，新兴经济体中的公司治理问题 需要与主流代理理论观点不同的解决方案，这种解决方案“假设”了体制差异
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结论和研究建议 ---研究建议
研究领域
研究问题
不同国家或地区间PP冲突问题的差异
制度差异与PP冲 突
新兴经济体的公司治理机制如何与制度转型和战略改变共同演进的
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组织结果
---多层次结果
在国家层面上：PP冲突的后果是资本配置效率低，生活水平低。
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在中间层面：新兴经济体中许多名义上独立的公司是非正式组织和控制的商业集团，它们对国家层面的机 构和企业层面的要求都表现出了战略行为。
在最低的公司层面：企业及其控股股东和高层管理人员如何选择某种治理结构，并对现有结构做出反应， 可以根据游戏规则将其概念化为战略选择。在企业层面的后果包括少于最优的战略决策和少数股东的征用。
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代理冲突的性质
PP冲突的根本原因：新兴经济体的上市公司普遍存在主导所有权
主导所有权出现的原因： （1）从创始人到专业管理层的“门槛”阶段：
放弃主导所有权要求创始人向外部投资者泄露敏感信息，这对建立组织知识和能力有严重的 影响.
同时新兴经济体缺乏信任和法律保障机制，使得新兴经济体从占主导地位到分散所有制的门 槛更加困难
外国机构投资者在这一制度改革过程中可能发挥的作用
只包括一个家族的集中所有权和包括其他大量投资者的家族集中所有权之间的差异
家族，集团企业 和PP冲突
家庭投资组合对企业绩效的影响 参与企业集团的企业的所有权身份 企业集团的结构是如何影响PP冲突的
内部人士/外部人士的区别; 克服外界不信任的机制
德日模式是否对于新兴经济体公司治理改革是更为现实的模式？
（4）存在共同的PP问题
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代理冲突的性质
传统的PA冲突与PP冲突之间的差异（体制背景差异的结果）：
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1.实线箭头描述了分散的 股东和职业经理人之间 冲突。 2.在图1的底部，虚线箭 头描述了控股股东与其 附属经理之间的关系。 这些附属经理可以是直 接向控股股东回答的家 庭成员或同事。描绘冲 突的实体是由代表控股 股东的附属经理人和小 股东之间的冲突。因此， 冲突实际上是控股股东 与分散的中小股东之间 的冲突。
新兴经济体的公司治理：基于委托 人-委托人视角
引言
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PP问题制度前因
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结论
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引言
研究问题：
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从战略、金融、经济学等角度对控股股东与中小股东之间的代理问题研究进行了回顾与综合，
着重分析了这类委托—代理冲突（第二类委托代理问题）的制度前因和组织后果。
企业集团： （1）优点：可以替代资本，劳动力和产品市场上的薄弱制度环境，提供一定的竞争优势 （2）缺点：它们往往是大型繁琐的组织，而且会带来协调和管理成本；这种庞大的，松散的商 业团体使得少数股东难以确定控制权在哪里，很难识别和挑战不公平的集团内部交易，因为这种 网络为共谋或其他不道德的交易提供了重大的机会；为控制股东扩大控制权提供了一种手段，从 而增加了少数股东被剥夺的可能性，从而导致了冲突
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PP问题制度前因 ---制度安排
家族企业： （1）优点：帮助调整所有权和控制权来降低代理成本，提高业绩 （2）缺点：可能会增加侵占非家族小股东利益的可能性，并可能损害业绩 （3）在新兴经济体中，家族企业结构是对公司面临的制度环境的合理回应。 执行公平合同的高 成本意味着即使是大型和复杂的公司也常常配备家庭成员。 虽然这可能解决一些问题，但也会 产生新的问题
解决PP冲突
银行可以发挥什么样的作用来缓解PP冲突？ 在强大的商业家庭中处于低信任环境下的各种利益相关者的管理
有效联盟所需的合作伙伴数量; 每个联盟成员持有的股权水平; 处理联合成员退出等 问题的机制; 防止联盟成员勾结
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结论和研究建议 ---结论
本文回顾了新兴经济体公司治理研究，这些研究集中在新PP冲突的新兴理念上。 （1）首先，整合了文献，并概括了PP冲突的主要方式不同于程式化的委托代理冲突。 （2）然后，提出了PP冲突的制度前因和组织结果框架。 （3）最后，这篇文章讨论了这个新公式的启示，并为未来的研究提出了几个潜在的途径。
（2）新兴经济体公司治理机制要求企业可能更多地依靠主导所有权： 外部产品市场，劳动力市场，收购市场和其他外部因素是腐败或无效的，因此在管理高层管
理者方面效果较差。因此更加强调内部控制机制。 而内部治理机制-董事会由于缺乏制度支持，也不太可能发挥监督和控制作用。 因此企业被迫依靠主导所有权来控制潜在的管理机会主义
4. PP冲突可能会增加资本成本 因为PP冲突的公司必须支付更高的股息或者降低股本价格才能吸引投资者
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结论和研究建议 ---启示
1.本文强调了制度理论在整体战略研究，尤其是新兴经济体研究中发挥的核心作用。制度理论 尤其适用于新兴经济体，因为制度环境以及这些环境对战略选择的影响存在差异。
2.本文还通报了围绕支持市场资本主义制度的潜在趋同的争论。从本质上讲，关于融合的争论 还没有被解决，还需要更多的观察。
（1）在新兴经济体中，标准的公司治理机制 很少得到体制上的支持。这导致非正式制度， 如关系关系、商业团体、家庭关系和政府联 系，都在塑造公司治理中发挥更大的作用。
（3）新兴经济体的公司治理结构在形式上往 往与发达经济体相似，但在实质上不相似。 集中所有制和其他非正式机制应运而生
（2）股东、董事会和“专业”管理者构成了 现代公司治理的“三脚架”。
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PP问题制度前因 ---图2 公司治理模式的前提和结果
新兴经济体的制度条件造成了一个增加监测和执行合同成本的环境。 从本质上讲，集中所有权是在这种环境下最可行的公司治理替代方 案。 控股股东通常与家族或企业集团有关。 因此，控股股东有动机 和手段来利用其职位。一般有两种相关的控股股东，家族所有者和 企业集团