公司战略与风险管理·课后作业·第十一章

第十一章企业倒闭风险
一、单项选择题
1.A公司过分依赖银行短期借贷来运营，2009年其未能为销售及其他收入的现金流作出合理、切实的估计，导致该公司不能如期归还贷款，从而为其带来财务危机，增加其倒闭风险。

这里增加其倒闭风险的原因主要是〔〕。

A.总体环境不利
B.没有及时采取措施吸引和保留客户
C.财务专业知识缺乏
D.管理人员经营疏忽
2.以下各项中，属于业务重组的方式是( )。

A.债务转股份
B.股份转债务
C.一种股份转为另一种股份
D.分拆
3.韩国大宇汽车是60年代在政府的扶植下发展起来的，管理者信奉“企业产生规模越大，就越能立于不败之地”的思想，并且无限制地、盲目地进行“章鱼足式”的扩张成了其推祟的一种发展模式。

其符合哪种公司倒闭类型( )。

A.不成功的创业公司
B.增长雄心过大的公司
C.极端迅速扩张的公司
D.成熟的、没有迅速成长的公司
4.1968年哥伦比亚大学教授爱德华·奥特曼提出了著名的Z分模型，这个模型可用来分析企业的( )。

A.产品竞争优势
B.破产的可能性
C.行业竞争程度
D.宏观经济风险
5.甲公司为一家及家电生产企业，自股票发行上市以来，由于市场竞争激烈，连年发生重大经营性亏损，公众形象尽失。

甲公司管理层预计，2009年甲公司的营运现金流将可能枯竭，另有相当于公司总资产70%的3亿元人民币的债务到期，因此急需进行重组。

以下关于甲公司重组的方式中，最恰当的是〔〕。

D.整理资产负债表，进行私有化
6.整个公司被关闭后出售资产，向股东派发收益，是指〔〕。

7.以下关于CVA，说法错误的选项是〔〕。

A.公司自愿偿债安排〔CVA〕是公司与债权人之间达成的具有法律约束力的协议
B.可能包括用损益账户上的借方余额冲销股东资本及债权人资本，从而影响债权人的权利
8.企业将附带的非核心业务售出，降低资产负债率，并使管理层能够把精力集中在核心业务上的程序，是指〔〕。

9.将初始公司的一部分出售给第三方，通常是为了取得现金，是指〔〕。

10.管理层购出是指〔〕。

A.指购买价超出管理者的资金来源，而且此次收购的大多数资金是由其他投资人提供的
11.以下指标不能用于评估投资一家公司普通股的价值和质量的是( )。

12.以下说法正确的选项是( )。

A.通常可以发现，上市公司股利收益率高于债券利息收益率
二、多项选择题
1.债务比率分析过程中，正确的观点有( )。

A.债务比率计算需要扣除递延所得税负债
B.没有所谓的最大安全债务比率的绝对原则
C.利息覆盖比率可以显示公司是否赚取了足够的息税前利润以轻松地支付利息成本
D.优先股股利不应该被排除在利息支付之外
2.比较从比率分析中可以获得有用的信息，其中可以通过以下哪种方式进行( )。

A.公司在最近一年的会计数字与公司过去年度的会计数字进行比较
B.公司的会计数字与同行业中的其他公司的会计数字进行比较
C.公司的会计数字与不同行业中的其他公司的会计数字进行比较
D.公司的会计数字与未来的预期进行比较
3.企业倒闭的主要原因有( )。

A.管理人员的态度和疏忽
B.管理者的管理技能不够、管理方式不合适
C.企业政策
D.企业所处的行业、企业本身的历史与规模
4.以下说法正确的有( )。

A.债务违约及财务困境对公司而言也能够创造价值
B.企业破产风险会使得银行系统资本受蚀，容易引起金融危机
C.老公司的破产通常是管理经验不足
D.财务困境反映企业经济面临困境
5.为管理层收购提供资金的机构有〔〕。

6.常见的倒闭程序类型包括〔〕。

7.以下说法影响管理人员选择和吸收关于中短期内预期营业额和投资计划的信息特征的有〔〕。

8.在分析数据的应用中，可以运用的方法有〔〕。

9.以下属于对公司产生不利影响的外部事项的有〔〕。

10.利益相关者对公司倒闭的影响表达在( )。

11.高杠杆运作的企业模式更符合以下哪种倒闭模式( )。

三、简答题
1.试述公司倒闭的类型及其原因。

2.简述公司债务重组的主要方式。

3.试阐述管理层收购的定义及各种方式。

4.简述Z分模型。

一、单项选择题
1.【答案】C
【解析】某些企业因为过高地估计营业额而倒闭。

财务专业知识的缺乏是一个普遍的现象。

2.【答案】D
【解析】选项A、B、C属于债务重组，有偿债能力的公司可采用多种重组方式，包括债务转股份、股份转债务、一种股份转为另一种股份，以及一项债务转成另一项债务等。

3.【答案】B
【解析】增长雄心过大的公司倒闭的最初缺陷是管理者对公司产品的需求过度高估，尽管这些管理者不但经验丰富，而且能力也很强。

过度高估是这种类型的倒闭的特征。

4.【答案】B
【解析】Z分模型的原理是通过检查公司的财务报表来预测策略及财务失败。

5.【答案】B
【解析】Z分模型的原理是通过检查公司的财务报表来预测策略及财务失败。

6.【答案】B
【解析】清算是指整个公司被关闭后出售资产，向股东派发收益。

7.【答案】D
【解析】这种安排对于因现金流问题面临压力的公司是有帮助的。

8.【答案】D
【解析】分类计价是指企业将附带的非核心业务售出，降低资产负债率，并使管理层能够把精力集中在核心业务上的程序。

9.【答案】C
【解析】廉价出售是指将初始公司的一部分出售给第三方，通常是为了取得现金。

10.【答案】C
【解析】管理层购出是指公司的行政管理层购买现在由公司持有的业务。

管理者可能为此项购买活动提供大多数资金。

杠杆收购是指购买价超出管理者的资金来源，而且此次收购的大多数资金是由其他投资人提供的。

雇员收购与管理层购出及杠杆收购相类似，不同之处在于所有的雇员将取得新公司的股份。

管理层购入是指公司外部的一组管理者收购业务。

分拆与管理层收购相类似，不同之处是母公司继续享有被分拆业务的股份。

11.【答案】A
【解析】资本杠杆反映企业的负债情况，并不能反映普通股的情况。

12.【答案】B
【解析】选项A，股利收益率低于债券利息收益率，股东假设加上资本收益则会高出债券利息收益率；选项C，从长期看，股东希望他们所持有的股票超过投资者从定息证券中所获得的回报；选项D，市盈率在正常情况下一般不会随着时间推移而产生太大波动。

二、多项选择题
1.【答案】ABC
【解析】选项D优先股股利应该被排除在利息支付之外。

2.【答案】ABC
【解析】选项A、B、C均符合题意。

3.【答案】ABCD
【解析】企业倒闭的主要原因有：企业总体环境；企业政策；企业和企业利益相关者之间的互动；管理人员的态度和疏忽；管理者及其管理风格的影响；企业所处的行业、企业本身的历史与规模。

【解析】债务违约或财务困境会逼迫公司改变战略，实施重组，降低代理成本；老公司的破产通常是无法适应环境的变化；财务困境不能反映经济困境，有时有竞争力的企业由于资金链断裂也有破产的风险。

5.【答案】ABCD
【解析】假设干机构专门为管理层收购提供资金，包括清算银行、养老基金和保险公司、商业银行、专门机构，以及政府机构和当地部门。

6.【答案】ACD
【解析】常见的倒闭程序类型包括：创业公司，盲目增长型企业〔增长雄心过大或极端迅速扩张〕和对环境变化漠不关心的企业等。

7.【答案】AC
【解析】管理人员的管理技能和盲目乐观的个性特征影响管理人员选择和吸收关于中短期内预期营业额和投资计划的信息。

管理人员还具有一些特定的个性特征，如专业知识、说服能力以及风险寻求行为，这些个性特征也对扩张决策有影响。

8.【答案】ABCD
【解析】在分析数据的应用中，可以运用的方法有：盈利能力和回报、债务比率、流动性比率、股票市场比率。

9.【答案】BCD
【解析】总体环境聚集了一些企业倒闭的外部原因，这些外部原因包括经济因素、技术因素、政治和社会因素以及与外国相关的因素。

选项A属于内部事项。

10.【答案】ABCD
【解析】利益相关者虽然不是引起公司倒闭的直接因素，但一旦公司出现问题利益相关者会让公司雪上加霜，加速倒闭。

11.【答案】CD
【解析】增长速度过快以及过度乐观的企业倾向于增加借款融资来用于扩大生产规模，从而放大财务杠杆。

三、简答题
1.【答案】
类型特征不成功的创业公司：
(1)这种类型的公司管理者缺乏管理经验和行业经验，这是一个典型的初始缺陷；
(2)公司政策的错误是管理者错误的明显结果；
(3)缺乏利益相关者的支持。

增长雄心过大公司(1)这种类型的倒闭的最初缺陷是管理者对公司产品的需求过度高估，过度高估是这种类型的倒闭的特征；
(2)公司的流动性和偿付能力非常薄弱。

极端迅速扩张公司(1)公司初始比较成功；
(2)管理人员被胜利冲昏了头脑，资本支出和财务杠杆同步上升；
(3)管理层控制力的减弱，最后的结果是公司的盈利能力远远低于预期，公司迅速地丧失自己的财务实力。

成熟的、没有迅速增长的公司(1)这些公司的领导人缺乏积极性、决心和灵活性；
(2)对变化的漠不关心，他们没有意识到环境的逐渐改变；
(3)最终，公司的客户转向竞争对手，营业额明显地下降。

2.【答案】
有偿债能力的公司债务重组的主要方式有：〔1〕债务转股份：要将债务转成股份，最可能的原因包括，可转换债券的持有人自动行使权利。

另一个原因是公司无法归还一般的债务而要求债权人将债转股；〔2〕股份转债务：公司亦可把股份转成债务，这通常是指优先股转成某
种形式的债权；〔3〕从一种股份转成另一种股份：这样的方式，最常见的是将优先股转为普通股。

使股本种类多样化以吸引各类投资人，这在过去是一种常见的做法。

但是现在这种方法不再那么受欢送了，当前的趋势是仅包含一类或最多两类股本；〔4〕从一种债务转成另一种债务：这样的方式，可以改善借款的安全性、灵活性或降低成本。

将债务转成长期贷款，能保障资金来源的安全。

3.【答案】
管理层收购是一组管理者收购了受其管理的公司的实际控制权和实质的所有权，并设立独立的公司。

管理层收购可分为管理层购出、杠杆收购、雇员收购、管理层购入和分拆。

管理层购出是指公司的行政管理层购买现在由公司持有的业务，管理者可能为此项购买活动提供大多数资金；
杠杆收购是指购买价超出管理者的资金来源，而且此次收购的大多数资金是由其他投资人提供的；
雇员收购与管理层购出及杠杆收购相类似，不同之处在于所有的雇员将取得新公司的股份；管理层购入是指公司外部的一组管理者收购业务；
分拆与管理层收购相类似，不同之处是母公司继续享有被分拆业务的股份。

4.【答案】
Z分模型也是被用来预测策略及财务失败的财务技术，Z分模型的原理是通过检查公司的财务报表来预测策略及财务失败。

先计算出五个比率，然后乘以预先确定的权重因数，再相加，即得出Z分模型的结果。

这五个比率结合起来后，被认为能够对策略及财务失败作出最正确预测。

第一个比率X1表示营运资本与资产总额之比，可用于计量公司的流动性；第二个比率X2表示未分配利润与资产总额之比，可用于计量资产负债比率；第三个比率X3是扣除利息和所得税前的利润与资产总额之比；第四个比率X4是股票市值与负债总额之比，可用于计量当负债超过资产〔即公司资不抵债〕时，股票可能下跌的幅度。

最后一个比率X5是销售收入与资产总额的比率，可用于计量公司资产产生收入的能力。

研究说明，Z分模型对于公司破产之前两年的策略及财务失败的预测非常精确，但是对于超过两年的期间，精确度会下降。