试述股权结构、内部控制有效性和公司绩效的关系

在第 一 大股 东的手 中 ，股权 集 中度 较高 ，但 是这 样 的处
理方 式 存在 一定 的 问题 ，即是 否存 在 同一 控制 的情 况 ，
即第 一 大股 东和第 二 大股 东其 实都 属于 一个 大 的集 团之
下 。那 么这意 味着 公 司的 股权 集 中度 比之前 的计 算 方式 得 出的还 要 高。至 于股 权 制衡 度 。一部 分 的实证 研 究采
用 的是 第二 大股 东 的持股 比例 与第 一 大股 东的 持股 比例
相 比的方式 。并设 置一个 数值如 ５０％ 来判 断股权 制衡度
的高 低 ，如 果第 二大 股东 的持 股 比例是 第 一大 股东 的持
一
引 言
、
股 比例 的 ５０％ 以上这说 明股权 制衡 度较高 。即第 二大股 东 可 以与第 一 大股 东的 权利形 成 制衡 ，但 是这 种计 算 的
三 、内部控 制与公司绩效之 间的 关系
根 据 美 国 ＣＯＳＯ 报 告 的 内 容 ， 内 部 控 制 所 涉 及 的 范
股权 结 构分 为股 权集 中度 、股 权制 衡度 、机构 投 资 围包括 控制环境 、风 险评 估 、控制活动 、信息与沟通 、监
者 的持股 比例等 几个 方 面 。在实 证类 文献 中，我们 不难 督这 五个方 面。我 国在 ２００８年也 出台了 《企 业内部控 制
股权结构在 目前也 是一个较为火热 的话题 ，前有 阿里 方式 仍 然不 能够 避 免可 能存在 股 东处 于 同一控 制下 的情
巴 巴集 团 由 于 其 存 在 的 “类 合 伙 ”制 的 出 现 ，导 致 其 不 能 况 。对 于机 构投 资者 持股 比例 ，机 构投 资 者相 对 于外 部
证 由此可 以推导出企业 的内部 控制的有效实施 能够提高 验 证 。由三个 回归方程组成 ，最后一个 回归方程加入 了两
企业绩效 。除了从理论的 角度 ，从 企业经营风险 的角度来 个 解释变量 ，来检验 中介作 用的大 小。
看 ，内部 控制的缺失 ，从 员工 方面来看 ，很有可 能导致公
权结 构和公司绩效 之间 的中介效 应 ，对三者之 间的关系也 反映了市场 的溢 价 。反映市场 对公司的前景是 否看好 ，也
提 出 了 自 己 的创 新 性 看 法 ，试 图 为 以后 的实 证 研 究 做 好 理 从 一定 程 度 上 反 映 公 司 的业 绩 好 坏 。
论 基 础
二 、股权结构与公司绩效之 间的关系
本 文主要 是借鉴 了近几年该方面 的实证 结果 ，对股权 产 回报 率 ，是用来衡量每单位 资产创造多少净利润 的指 标 ，
结构 、内部 控制和公 司绩 效这三者之间的关 系进行 了论述 ， 即一元 资产 所带 来 的利 润 托宾 Ｑ该 系数 为企 业股 票市
并且探讨 并试 图解 释了在实证分 析中出现 的内部 控制在股 值 对股票所代表 的资产重置成 本的比值 ，这在一定 程度上
股权结 构包括股权 集中度 、股权 制衡度和高管持股 比例等 有 力 的 外 部 监督 力量 。
多方 面 ，目前 ，学界 对股权结构 和公司绩效 的关 系众说纷
对 于 公 司 绩 效 的 研 究 ， 在 实 证 研 究 领 域 往 往 采 用
纭
ＲＯＡ 或 者 托 宾 Ｑ 来 进 行 衡 量 ，ＲＯＡ 即 资 产 收 益 率 又 称 资
上海 商业吉乙 ＮＥＳＳ
试述股权结构 、内部控制有效性 和公司绩效 的关系
看 出，大 多数 的实 证研 究采 用 了第 一大 股东 的持 股 比例 作 为 股 权 集 中 度 的 衡 量 指 标 ， 这 是 有 一 定 道 理 的 ， 第 一
大股 东 的持股 比例 较 大 ，可 以认 为 大 多数 的股 权 都集 中
我们 发现 ，主板公司的股权结构 ，并没有 内部控制 的
司监督不 力 ，员工在业务处理 中出现的诸 多问题难 以得到 中介效应产生 。我们对此方面 的考虑 是 ，对于股权集 中度
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
切 实 的解 决 ，时 间 一 久 ，错 误 积 少 成 多 ，可 能 造 成 客 户 的 高 的主板上市公 司 ，第一大股东 有时或许 会 以减少 内部 控
目标 ．．企 业 实施 内 部 控 制 的有 以 下 几 项 ：一 是 企 业 战 略 的 由此 ，不难猜测 。内部 控制的有效性可 能在股权结构与公
实现 ：二是经 营的效率和效果 性 ；三是保证企业经 营信息 司绩效之间存在 中介 作用 ，即公 司的股权 结构通过影响公
和财务报 告的真实、完整 ；四是保 证企 业对法律 法规的遵 司的内部控制的有效性来影响公司 的绩效
守 ：五是保护 企业各项资产 的安全 、完整。我 国 《企 业 内
所谓 中介 作用 ，是指该变量作 为中介 变量是 自变量对
部 控 制 评 价 指 引 》对 内部 控 制 有 效 性 的 定 义 是 ：企 业 建 立 因变量发生影 响的中介 ，是 白变量对 因变量产生影响 的实
与 实施 内部 控制 能够 为各 控制 目标 的实 现提 供合 理 的保 质 性 的 、 内在 的 原 因 ．．为 此 ，实 证 论 文 中 大 多 采 用 模 型 来
够在香港 证券交 易所 上市 ，而转到 美国纳斯达克交 易所上 的 监督 力量 ，机 构 作 为持 有较 多资 金的机 构 ．他 们对 于
市 ；后有最近 的 ＣＤＲ的 发行 ，由于 股权 结构不 满足 的而 一 个公 司 的投 资 。会 对 公司 的公 司 治理 、 内部 控 制和 绩
错失 内地 上市 机会的公 司，纷 纷以此方式来 中国市场融 资。 效 情况 等进 行 预测 ．这 对于 公 司而 言 ，无异 于一 个较 为
管 理新论
基本规范 》 ，其中指 出，内部控制 有五大 目标 ，分 别是战 性 对 公 司 绩 效 有 正 向 的 影 响 ，呈 正 相 关 ；公 司 的 股 权 结 构
略 目标 、经营 目标、报告 目标 、合规 性 目标 以及 资产安全 对 公司的内部控 制有 效性呈正 向影 响 ，呈显著的正相关 、