证券：业绩表现亮眼，中长期坚定配置

行业点评
1上市券商经营情况
受益市场交投情绪大幅上升，上市券商7月经营数据环比出现显著增长。

（1）单月经营业绩：36家上市券商2020年7月共计实现营业收入466亿元，环比上升41%；净利润222亿元，环比上升72%；单月经营业绩环比增速仍然保持较高水平。

（2）累计经营业绩：36家上市券商2020年1-7月累计实现营业收入2009亿元，同比上升36%，增速较1-6月提升15个百分点；净利润862亿元，同比上升47%，增速较1-6月提升23个百分点；上市券商累计经营业绩同比增速正在加速扩大。

（3）净资产：2020年7月末，36家上市券商净资产合计16154亿元，较上月末上升6%，较年初上升10%。

注：统计口径为证券公司母公司+证券类子公司。

直接上市券商共39家，为保持数据的可比性，剔除2019年1月1日后上市的3家券商。

表1：上市券商月度经营业绩
资料来源：wind，财信证券
表2：上市券商累计经营业绩
资料来源：wind，财信证券
图1：上市券商月度经营业绩
图2：上市券商累计经营业绩
资料来源：wind ，财信证券
资料来源：wind ，财信证券
2 上市券商经营业绩排名
（1）营业收入：上市券商中30家营收环比增长，6家营收环比下滑。

7月单月营收排名首位的是中信证券（70.4亿元），单月营收环比增速排名首位的是华林证券（环比+172.4%）。

1-7月累计营收排名首位的中信证券（230.7亿元），1-7月累计营收同比增速排名首位的同样为中信证券（同比+74.6%）。

表3：上市券商7月单月营收及营收环比增速前三
资料来源：wind ，财信证券
表4：上市券商1-7月营收及营收同比增速前三
资料来源：wind ，财信证券
（2）净利润：上市券商中32家净利润环比增长，4家净利润环比下滑。

7月单月净利润排名首位的是中信证券（46.4亿元），单月净利润环比增速排名首位的是东方证券（环比+1016.4%）。

1-7月累计净利润排名首位的中信证券（112.3亿元），1-7月累计净利润同比增速排名首位的是国元证券（同比+180.7%）。

中信证券单月业绩大幅增长主要系子公司大额分红影响所致。

表5：上市券商7月单月净利润及净利润环比增速前三
资料来源：wind，财信证券
表6：上市券商1-7月净利润及净利润同比增速前三
资料来源：wind，财信证券
（3）净资产：7月末净资产排名首位的是中信证券（1681亿元），约占上市券商合计净资产的10.4%。

1-7月净资产收益率排名首位的是中信建投（10.14%，未年化）。

表7：上市券商净资产及净资产收益率前三
资料来源：wind，财信证券
3行业数据
（1）经纪：日均交易金额及两融规模均较上月出现明显提升。

2020年7月两市日均成交金额13088亿元，环比增长81%，1-7月两市日均成交金额8487亿元，同比增长52%。

7月末两融余额14246亿元，较上月末上升22%，较年初上升40%。

（2）投行：单月股权、债券承销规模环比增长。

2020年7月股权承销规模2090亿元，环比增长79%，1-7月股权承销规模8576亿元，同比增长1%。

2020年7月市场债券承销规模4.81万亿元，环比增长13%，1-7月债券承销规模30.68万亿元，同比增长20%。

（3）市场主要指数表现。

2020年7月上证指数涨跌幅11.77%，1-7月涨跌幅8.52%；2020年7月创业板指涨跌幅17.82%，1-7月涨跌幅55.46%；2020年7月中证全债指数涨跌幅-0.35%，1-7月涨跌幅2.12%。

表8：行业数据统计
wind
4投资建议
从月度经营数据来看，7月券商经营业绩在上月高基数的基础上环比仍保持较高增速，预计经纪、自营投资业务对券商单月业绩贡献度较高。

1-7月券商累计经营业绩同比增速
较1-6月继续扩大，市场活跃的交投情绪持续推高券商全年业绩增速。

目前，资本市场
改革正在持续深化，政策面保持宽松趋势，券商中长期基本面无虞。

市场流动性整体充
裕，但货币政策出现边际收紧，短期将压制券商板块估值提升。

我们对证券行业发展仍
然保持乐观态度，建议板块调整企稳后积极布局，中长期坚定配置。

维持行业“同步大
市”评级。

5风险提示
市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。

投资评级系统说明
以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。

类别投资评级评级说明
股票投资评级
推荐投资收益率超越沪深300指数15%以上
谨慎推荐投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上
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