财务报表战略分析
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财务报表战略分析
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2020/12/22
财务报表战略分析
目录
一、财务分析与管理决策——任务与挑战 二、解读财务报表 三、财务政策——分析与选择 四、财务分析和商业模式的价值评价
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财务报表战略分析
一、 财务分析与决策 ——挑战与任务
1 、评价企业的经营和财务业绩
（1）Profitability——盈利能力 （2）Cash Creation——现金创造能力 （3）Value Creation——价值创造能力 （4）Risk Control——风险控制能力 （5）Growth——成长能力
ABC 公司标准资产负债表 （2012-2013年12月31日）
资
产
流动资产
现金和存款
有价证券
应收账款
2013
2012
资产变现性
—（流动资产/ 流动负债）
负债和所有者权益 流动负债 短期银行借款 短期债券 应付账款
2013 2012
资本结构
—负债与权益的 比例
预付账款 存货 非流动资产 金融资产
营运资本管理 预收款
长期银行贷款
OPM= Other People’s Money 无本经营
无形资产 固定资产净值 资产净值
WCR是负数， OPM战略 成功！
长期债券 所有者权益
吸收资本
无本赚息 = 利息支付为
负数
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投入资本＝占用资本＝有息负债＋所有者权益 ≈（流动资产－流动负债）＋长期负债＋所有者权益
财务报表战略分析
企业比以前更好还是 更差？企业比竞争对 手更强还是更弱？
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财务报表战略分析
（1）创造利润——Make Profit 投入资本=权益+有息负债
损 益 表
营业收入
1、毛利 2、营业利润 3、息税前利润（EBIT） 4、息税前利润+折旧+摊销（EBITDA） 5、税前利润（EBT） 6、税后利润（EAT）
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EVA>0
2类公司面临什么问 题？采取什么财务战
略？
12 43
预计g>自我持续g 资金短缺
3类公司面临什么问 题？采取什么财务战
略？
净利润>0
65
净利润<0
5类公司面临问题？
EVA<0 采取什么财务战略？
财务报表战略分析
二、 解读财务报表 ——资产负债表
1、资产负债表（Balance Sheet）
大口径公式
ABC 公司管理资产负债表 （2012-2013年12月31日）
投入资本
2013
2012 占用资本
2013 2012
流动资产 现金和存款 证券
WCR 非流动资产
金融资产
ΔWCR增加，竞 流动负债
争力下降，财务 转差！
短期银行借款 短期债券
ΔWCR下降， 竞争力上升， 财务转好！
到期的长期负债 非流动负债
资本结构政策
目标：债务安全有效 重点：适度负债；
发挥负债效益； 控制债务风险。
股利政策
目标：股东利益至上 重点：是否分红；
分多分少； 如何分红。
经济 增加值
资产 负债表
现金 流量表
财务报表分析 业绩考评
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公司价值
财务 战略 矩阵
营运资本管理政策
目标：提高资产流动性 重点：控制存货；
控制应收款； 控制预付款。
12% 1.5亿元
-
12.8% 1.65亿元 0.36元/股 0.04元/股
若完成这二个指标，20位高管和70个中管可以 提取净利润的20%作为绩效奖金！
（1）绩效奖金=？（2）该不该给予绩效奖金？
1. EVA = 1.65-1.5 = 0.15亿元
2. 白条利润 = 0.04-0.36 = -0.32元/股
5 、财务安全保障和财务危机防范
（1）财务状况健康 （2）资金链稳定安全 （3）财务困境和危机防范
企业目前的财务政策 是否合适？是否需要 调整或修正？
如何保证企业的财务 状况健康、安全和可 持续发展，防止发生 财务危机？
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财务报表战略分析
财务报表分析 财务状况
损益表
EVA=净利润-(权益资本×股东预期报酬率)
由于公司编制损益表的依据是：“销售收入-销售成本-经营费用 -管理费用-财务费用-利息-所得税=税后利润”，所以，净利润增加了 股东的价值，而净亏损减少了股东的价值。
2 、读懂损益表
（1）由于损益表的编制依据“权责发生制会计” ，因此，利润不 等于现金。由于应收款、预付款和存货，以及应付款和预收款的存 在，因此净利润不等于经营净现金。（2）损益表中没有考虑股东投 资所必须获得的收益，即没有将股东投资所必须得到的收益作为费 用入损益表作为成本，从净利润中扣除，因此税后利润并非净利润。
—（流动资产- 到期的长期负债 流动负债） 非流动负债
长期银行贷款
股权结构
—持股比例
无形资产 固定资产净值 总资产
资产结构
—流动与长期资 产的比例
长期债券 所有者权益 负债+所有者权益
资本去何处：短期资产和长期资产
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资本从何来：股东和债权人
财务报表战略分析
Working Capital Requirement
绩效薪酬考评原则 1. 创值原则 2. 创现原则 3. 延期支付原则
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财务报表战略分析
3 、分析和评价企业的财务政策
（1）营运资本管理政策 （2）负债政策
企业高管有哪些调控 企业健康持续发展的
（3）股利分配政策
政策？如何调控？
（4）投资政策
4 、重新规划、制定或调整公司的财务战略
（1）如何筹资？ 如何降低资本成本？ （2）是否需要进一步调整财务政策？ （3）如何调整和制订公司财务战略？
总资产 资本：权益和投入资本
销售利润率
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资产利润率
资本利润率
财务报表战略分析
销售利润率
主要的盈利能力指标
资产利润率
资本利润率
1.毛利率 =毛利/营业收入
2.营业利润率 =营业利润/营业收入
3.EBIT利润率 =EBIT/营业收入
4.销售净利润率 =税后利润/营业收入
1.ROA-1 =毛利/总资产
（2）创造现金——Create Cash
现
1、经营净现金
金
2、投资净现金 3、筹资净现金
流
4、当期增/减现金
量
5、期初结余现金
表
6、期末结余现金
应得经营NCF= 净利润+折旧+
摊销+利息
获现率 =
实际经营净现金/ 应得经营净现金
营业收入
实际经营净现金 应得经营净现金 总资产 资本：权益和投入资本
销售创现率
* 土地损失补偿费 * 上交管理费 * 存货跌价准备 * 业务招待费
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财务报表战略分析
项目 一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动净收益(损失以"－"号填列) 投资净收益(损失以"－"号填列) 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 汇兑损益 二、营业利润(亏损以"－"号填列) 加：营业外收入 减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失 三、利润总额(亏损总额以"－"号填列) 减：所得税费用 四、净利润(净亏损以"－"号填列)
值得指出的是：由于任何企业都存在多种应收款，WCR的计算公
式中并没有定义应该包括哪些应收款的明确口径，其大小可能因企业管
理需要而异。因此，WCR的一般公式可以写作：
中口径公式
WCR = 应收款+其他应收款+预付款+存货-应付款-其他应付款-预收款
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财务报表战略分析
更一般，WCR = 流动资产－流动负债
How Wal-mart makes money?
零售业
OPM战略 的典范
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财务报表战略分析
二、解读财务报表 ——损益表
1 、损益表（ Income Statement ）
损益表反映公司在一段时期内，通常是一年、半年、一季度或 一个月期间内，使用资产从事经营活动所产生的净利润或净亏损。
2.ROA-2 =营业利润/总资产
3.ROA-3 =EBIT/总资产
4.ROA-4 = EBIT(1-T)/总资产
1.ROE =税后利润/权益
2.投入资本净利润率 =税后利润/投入资本
3.税前ROIC =EBIT/投入资本
4.税后ROIC =EBIT(1-T)/投入资本
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财务报表战略分析
销售创值率
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EVA 总资产 资本：权益和投入资本
资产创值率
资本创值率
财务报表战略分析
（4）风险控制——Control Risk
单位产品
单
税收＋净利
位
产
单位产品
品
财务费用
贡 献
单位产品
毛 益
固定成本
销售单价单位变动 成本
生产成本
费用 税金及 附加
单位产品
变动成本
利润
固定成本 经营风险 = ——————
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资产创现率
资本创现率
财务报表战略分析
（3）Байду номын сангаас造价值——Create Value EVA=超额利润
1.MVA=市场增加值
1.EVA=
调整净利润-（权益资本*
价
股东预期收益率）
值
2.EVA=经济增加值
2.EVA=EBIT(1-T)-[投入资本*
=经济利润
加权平均资本成本(WACC)]
营业收入
维修费 办公费 水电费 劳保费 其他
* 行政管理人员工资和福利费* 办公设施折旧费
* 维修费
* 办公用品
* 低值易耗品摊销
* 办公费
* 差旅费
* 工会经费
* 职工教育培训费 * 待业保险费
* 劳动保险费 * 咨询费
* 诉讼费
* 董事会会费
* 土地使用费 * 技术转让费 * 无形资产摊销 * 坏帐损失准备
投资政策
目标：维护长期增长 重点：战略价值评价；
技术效益评价； 投资风险评价。
g=ROE×留存收益比例 财务报表战略分析
自我 可持续
增长
财务战略矩阵
1 类公司面临什么问 题？采取什么财务
战略？
预计g<自我持续g 资金剩余
4类公司面临什么问 题？采取什么财务战
略？
6类公司面临问题？ 采取什么财务战略？
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自我可持续增长率(g) = ROE×留存收益比例 = 20% ×60% = 12%
财务报表战略分析
创造价值 Create Value
创造利润 Make Profit
明星企业 的财务特征
五好生
创造现金 Create Cash
控制风险 Control Risk
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维续成长 Maintain Growth
销售收入
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财务费用
财务风险 = —————— 销售收入
产品单价 ＝ 100％
财务报表战略分析
（5）维续成长——Maintain Growth
（A）三大指标同步增长
（a）销售增长 （b）利润增长 （c）经营NCF增长 营业收入 经营净现金
税后利润
年份
（B）自我可持续增长
公司将留存 的利润，以既 定负债比例配 套相应的债务 资本投入公司 后，明年公司 所能实现的销 售收入的增长 速度！
资产负债表反映的是公司在某一个特定时点，通常是某日（如 年末、半年末、季度末、月末等）的全部资产、负债和所有者权益 的状况，从而反映公司的投资的资产价值情况（资产方）和投资回 报的索取权价值（负债和所有者权益方）。
由于“资产=负债+所有者权益”，所以资产负债表的基本目标 实际上是报告股东某时点在公司的净投资的帐面价值或会计价值。
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本期金额
上期金额
主营业务成本
三项费用
债权人汇报
政府回报
=
剩余收益=会计利润≠经济利润
财务报表战略分析
主营 业务
成本
直接人工费用
直接材料费用 其他直接费用
总
制造费用
成
本
期间 费用
管理费用
成本战略 =如何控 制成本?
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销售费用 财务费用
车间管理人员工资福利 生产性固定资产折旧
小口径公式
管理资产负债表：是标准资产负债表的变体，在资产方列出：
营运资本需求量（ WCR ） =应收款 + 存货 - 应付款 结果左方总数是“资产净值” 或“投入资本” ，其反映企业“资产净值” 的资金来源；右方总数是“吸收资本” 或“占用资本” ，其反映企业 “实际需要付息的负债”和“所有者权益”。因此，与标准资产负债表 的左方总数“总资产”和右方总数“负债+所有者权益”不同。可见， 它更清楚地反映企业的投资和融资结构，有利于更便捷地分析、解释和 评价企业的资本营运、投资和筹资策略。
财务报表战略分析
2 、高管团队和部门的激励和绩效考评 （1）绩效考核的指标体系和关键指标 （2）考核和激励的原则和实施办法
企业高管是否做出更 出色的工作？是否增 强企业的实力？是否 应该给企业高管团队 奖励？奖励多少？
今年是否给予绩效奖励？
绩效考评指标
计划
实际
1、ROE 2、净利润 1、EPS 2、每股经营净现金
2 、读懂资产负债表
资产负债表可以分为二类：标准资产负债表和管理资产负债表 ：
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财务报表战略分析
如何投资和配置资产提高效率？
税后ROA=EBIT(1-T)/总资产 税后ROIC=EBIT(1-T)/投入资本
如何降低筹资成本或资本成本？
加权平均资本成本＝WACC= 50%×20％＋50％×10％(1-30%)=13.5％
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财务报表战略分析
目录
一、财务分析与管理决策——任务与挑战 二、解读财务报表 三、财务政策——分析与选择 四、财务分析和商业模式的价值评价
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财务报表战略分析
一、 财务分析与决策 ——挑战与任务
1 、评价企业的经营和财务业绩
（1）Profitability——盈利能力 （2）Cash Creation——现金创造能力 （3）Value Creation——价值创造能力 （4）Risk Control——风险控制能力 （5）Growth——成长能力
ABC 公司标准资产负债表 （2012-2013年12月31日）
资
产
流动资产
现金和存款
有价证券
应收账款
2013
2012
资产变现性
—（流动资产/ 流动负债）
负债和所有者权益 流动负债 短期银行借款 短期债券 应付账款
2013 2012
资本结构
—负债与权益的 比例
预付账款 存货 非流动资产 金融资产
营运资本管理 预收款
长期银行贷款
OPM= Other People’s Money 无本经营
无形资产 固定资产净值 资产净值
WCR是负数， OPM战略 成功！
长期债券 所有者权益
吸收资本
无本赚息 = 利息支付为
负数
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投入资本＝占用资本＝有息负债＋所有者权益 ≈（流动资产－流动负债）＋长期负债＋所有者权益
财务报表战略分析
企业比以前更好还是 更差？企业比竞争对 手更强还是更弱？
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财务报表战略分析
（1）创造利润——Make Profit 投入资本=权益+有息负债
损 益 表
营业收入
1、毛利 2、营业利润 3、息税前利润（EBIT） 4、息税前利润+折旧+摊销（EBITDA） 5、税前利润（EBT） 6、税后利润（EAT）
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EVA>0
2类公司面临什么问 题？采取什么财务战
略？
12 43
预计g>自我持续g 资金短缺
3类公司面临什么问 题？采取什么财务战
略？
净利润>0
65
净利润<0
5类公司面临问题？
EVA<0 采取什么财务战略？
财务报表战略分析
二、 解读财务报表 ——资产负债表
1、资产负债表（Balance Sheet）
大口径公式
ABC 公司管理资产负债表 （2012-2013年12月31日）
投入资本
2013
2012 占用资本
2013 2012
流动资产 现金和存款 证券
WCR 非流动资产
金融资产
ΔWCR增加，竞 流动负债
争力下降，财务 转差！
短期银行借款 短期债券
ΔWCR下降， 竞争力上升， 财务转好！
到期的长期负债 非流动负债
资本结构政策
目标：债务安全有效 重点：适度负债；
发挥负债效益； 控制债务风险。
股利政策
目标：股东利益至上 重点：是否分红；
分多分少； 如何分红。
经济 增加值
资产 负债表
现金 流量表
财务报表分析 业绩考评
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公司价值
财务 战略 矩阵
营运资本管理政策
目标：提高资产流动性 重点：控制存货；
控制应收款； 控制预付款。
12% 1.5亿元
-
12.8% 1.65亿元 0.36元/股 0.04元/股
若完成这二个指标，20位高管和70个中管可以 提取净利润的20%作为绩效奖金！
（1）绩效奖金=？（2）该不该给予绩效奖金？
1. EVA = 1.65-1.5 = 0.15亿元
2. 白条利润 = 0.04-0.36 = -0.32元/股
5 、财务安全保障和财务危机防范
（1）财务状况健康 （2）资金链稳定安全 （3）财务困境和危机防范
企业目前的财务政策 是否合适？是否需要 调整或修正？
如何保证企业的财务 状况健康、安全和可 持续发展，防止发生 财务危机？
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财务报表战略分析
财务报表分析 财务状况
损益表
EVA=净利润-(权益资本×股东预期报酬率)
由于公司编制损益表的依据是：“销售收入-销售成本-经营费用 -管理费用-财务费用-利息-所得税=税后利润”，所以，净利润增加了 股东的价值，而净亏损减少了股东的价值。
2 、读懂损益表
（1）由于损益表的编制依据“权责发生制会计” ，因此，利润不 等于现金。由于应收款、预付款和存货，以及应付款和预收款的存 在，因此净利润不等于经营净现金。（2）损益表中没有考虑股东投 资所必须获得的收益，即没有将股东投资所必须得到的收益作为费 用入损益表作为成本，从净利润中扣除，因此税后利润并非净利润。
—（流动资产- 到期的长期负债 流动负债） 非流动负债
长期银行贷款
股权结构
—持股比例
无形资产 固定资产净值 总资产
资产结构
—流动与长期资 产的比例
长期债券 所有者权益 负债+所有者权益
资本去何处：短期资产和长期资产
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资本从何来：股东和债权人
财务报表战略分析
Working Capital Requirement
绩效薪酬考评原则 1. 创值原则 2. 创现原则 3. 延期支付原则
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财务报表战略分析
3 、分析和评价企业的财务政策
（1）营运资本管理政策 （2）负债政策
企业高管有哪些调控 企业健康持续发展的
（3）股利分配政策
政策？如何调控？
（4）投资政策
4 、重新规划、制定或调整公司的财务战略
（1）如何筹资？ 如何降低资本成本？ （2）是否需要进一步调整财务政策？ （3）如何调整和制订公司财务战略？
总资产 资本：权益和投入资本
销售利润率
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资产利润率
资本利润率
财务报表战略分析
销售利润率
主要的盈利能力指标
资产利润率
资本利润率
1.毛利率 =毛利/营业收入
2.营业利润率 =营业利润/营业收入
3.EBIT利润率 =EBIT/营业收入
4.销售净利润率 =税后利润/营业收入
1.ROA-1 =毛利/总资产
（2）创造现金——Create Cash
现
1、经营净现金
金
2、投资净现金 3、筹资净现金
流
4、当期增/减现金
量
5、期初结余现金
表
6、期末结余现金
应得经营NCF= 净利润+折旧+
摊销+利息
获现率 =
实际经营净现金/ 应得经营净现金
营业收入
实际经营净现金 应得经营净现金 总资产 资本：权益和投入资本
销售创现率
* 土地损失补偿费 * 上交管理费 * 存货跌价准备 * 业务招待费
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财务报表战略分析
项目 一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动净收益(损失以"－"号填列) 投资净收益(损失以"－"号填列) 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 汇兑损益 二、营业利润(亏损以"－"号填列) 加：营业外收入 减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失 三、利润总额(亏损总额以"－"号填列) 减：所得税费用 四、净利润(净亏损以"－"号填列)
值得指出的是：由于任何企业都存在多种应收款，WCR的计算公
式中并没有定义应该包括哪些应收款的明确口径，其大小可能因企业管
理需要而异。因此，WCR的一般公式可以写作：
中口径公式
WCR = 应收款+其他应收款+预付款+存货-应付款-其他应付款-预收款
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财务报表战略分析
更一般，WCR = 流动资产－流动负债
How Wal-mart makes money?
零售业
OPM战略 的典范
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财务报表战略分析
二、解读财务报表 ——损益表
1 、损益表（ Income Statement ）
损益表反映公司在一段时期内，通常是一年、半年、一季度或 一个月期间内，使用资产从事经营活动所产生的净利润或净亏损。
2.ROA-2 =营业利润/总资产
3.ROA-3 =EBIT/总资产
4.ROA-4 = EBIT(1-T)/总资产
1.ROE =税后利润/权益
2.投入资本净利润率 =税后利润/投入资本
3.税前ROIC =EBIT/投入资本
4.税后ROIC =EBIT(1-T)/投入资本
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财务报表战略分析
销售创值率
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EVA 总资产 资本：权益和投入资本
资产创值率
资本创值率
财务报表战略分析
（4）风险控制——Control Risk
单位产品
单
税收＋净利
位
产
单位产品
品
财务费用
贡 献
单位产品
毛 益
固定成本
销售单价单位变动 成本
生产成本
费用 税金及 附加
单位产品
变动成本
利润
固定成本 经营风险 = ——————
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资产创现率
资本创现率
财务报表战略分析
（3）Байду номын сангаас造价值——Create Value EVA=超额利润
1.MVA=市场增加值
1.EVA=
调整净利润-（权益资本*
价
股东预期收益率）
值
2.EVA=经济增加值
2.EVA=EBIT(1-T)-[投入资本*
=经济利润
加权平均资本成本(WACC)]
营业收入
维修费 办公费 水电费 劳保费 其他
* 行政管理人员工资和福利费* 办公设施折旧费
* 维修费
* 办公用品
* 低值易耗品摊销
* 办公费
* 差旅费
* 工会经费
* 职工教育培训费 * 待业保险费
* 劳动保险费 * 咨询费
* 诉讼费
* 董事会会费
* 土地使用费 * 技术转让费 * 无形资产摊销 * 坏帐损失准备
投资政策
目标：维护长期增长 重点：战略价值评价；
技术效益评价； 投资风险评价。
g=ROE×留存收益比例 财务报表战略分析
自我 可持续
增长
财务战略矩阵
1 类公司面临什么问 题？采取什么财务
战略？
预计g<自我持续g 资金剩余
4类公司面临什么问 题？采取什么财务战
略？
6类公司面临问题？ 采取什么财务战略？
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自我可持续增长率(g) = ROE×留存收益比例 = 20% ×60% = 12%
财务报表战略分析
创造价值 Create Value
创造利润 Make Profit
明星企业 的财务特征
五好生
创造现金 Create Cash
控制风险 Control Risk
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维续成长 Maintain Growth
销售收入
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财务费用
财务风险 = —————— 销售收入
产品单价 ＝ 100％
财务报表战略分析
（5）维续成长——Maintain Growth
（A）三大指标同步增长
（a）销售增长 （b）利润增长 （c）经营NCF增长 营业收入 经营净现金
税后利润
年份
（B）自我可持续增长
公司将留存 的利润，以既 定负债比例配 套相应的债务 资本投入公司 后，明年公司 所能实现的销 售收入的增长 速度！
资产负债表反映的是公司在某一个特定时点，通常是某日（如 年末、半年末、季度末、月末等）的全部资产、负债和所有者权益 的状况，从而反映公司的投资的资产价值情况（资产方）和投资回 报的索取权价值（负债和所有者权益方）。
由于“资产=负债+所有者权益”，所以资产负债表的基本目标 实际上是报告股东某时点在公司的净投资的帐面价值或会计价值。
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本期金额
上期金额
主营业务成本
三项费用
债权人汇报
政府回报
=
剩余收益=会计利润≠经济利润
财务报表战略分析
主营 业务
成本
直接人工费用
直接材料费用 其他直接费用
总
制造费用
成
本
期间 费用
管理费用
成本战略 =如何控 制成本?
PPT文档演模板
销售费用 财务费用
车间管理人员工资福利 生产性固定资产折旧
小口径公式
管理资产负债表：是标准资产负债表的变体，在资产方列出：
营运资本需求量（ WCR ） =应收款 + 存货 - 应付款 结果左方总数是“资产净值” 或“投入资本” ，其反映企业“资产净值” 的资金来源；右方总数是“吸收资本” 或“占用资本” ，其反映企业 “实际需要付息的负债”和“所有者权益”。因此，与标准资产负债表 的左方总数“总资产”和右方总数“负债+所有者权益”不同。可见， 它更清楚地反映企业的投资和融资结构，有利于更便捷地分析、解释和 评价企业的资本营运、投资和筹资策略。
财务报表战略分析
2 、高管团队和部门的激励和绩效考评 （1）绩效考核的指标体系和关键指标 （2）考核和激励的原则和实施办法
企业高管是否做出更 出色的工作？是否增 强企业的实力？是否 应该给企业高管团队 奖励？奖励多少？
今年是否给予绩效奖励？
绩效考评指标
计划
实际
1、ROE 2、净利润 1、EPS 2、每股经营净现金
2 、读懂资产负债表
资产负债表可以分为二类：标准资产负债表和管理资产负债表 ：
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财务报表战略分析
如何投资和配置资产提高效率？
税后ROA=EBIT(1-T)/总资产 税后ROIC=EBIT(1-T)/投入资本
如何降低筹资成本或资本成本？
加权平均资本成本＝WACC= 50%×20％＋50％×10％(1-30%)=13.5％