企业集团财务管理--企业集团财务管理分析与报告 ppt课件

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2、而对于企业管理者
通过深度剖析财务报表，可以发现 企业经营背后存在的风险与问题、找出增 加公司价值的真正驱动因素，改善管理并 最终提升公司价值。
3、财务分析的目的
财务报表分析是利用报表信息来有 效评估企业的财务健康状况、找出业绩改 善及价值创造的真正动因、并进行有效预 警与风险防范的一种管理活动。基于这一 定位同时为避免歧义，将财务报表分析定 位于财务务管理分析与报告
主讲：朱明
高级工程师、高级技师、国家经济师 高级国家职业技能鉴定考评员 高级技能专业教师
第七章企业集团财务管理分析与报告 第一节企业集团财务管理
分析目标与信息基础 一、财务管理分析的目的
财务报表是对企业经营活动的记分牌。
1、对债权人和股东 通过财务报表的解读，可以了解企业 过去的财务状况及经营成果、存在的问题 及预知企业未来前景，包括未来可能存在 的风险、收益波动性等。
（2）管理费用；
（3）销售费用；
（4）财务费用等。
3．现金流量表
现金流量表是反映企业在一定时期内现 金及现金等价物流入与流出的报表。
其中，现金是指企业库存现金以及可以 随时用于支付的存款，现金等价物是指企业 持有的期限短、流动性强、易于转换为已知 金额现金、价值变动风险很小的投资。
会计上，现金流量表要反映出企业经营 活动、投资活动和筹资活动的现金流量。
3．总资产周转率分析、价值驱动因素与管 理活动
总资产周转率反映公司整体资产的使 用效率。
从价值驱动因素角度，通过总资产周转 率指标分析，主要关注的问题有：
（1）现有资产效率，尤其是非流动资产的 运营效率是否达到合理状态（如是否已投 产、达产等）；
（2）是否存在闲置资产或产能剩余资产， 如何及时清理闲置资产并提高剩余产能；
•二、企业集团整体与分部财务分析 • 企业集团财务管理分析至少包括：
以集团战略为导向
•企业集团整体分析 以合并报表为基础
以提升集团整体价值创造为目 标
分部分析角度取决于分部战略定位
•分部分析 分部分析以单一报表（或分部报表）为依据
分部分析侧重“财务—业务”一体化分析
•三、企业集团财务分析所需信息及其质量
（一）公司价值基本模型
追求价值增值是财务管理的核心目标。 公司价值有内在价值、外在价值之分，前 者是指公司通过投资经营活动产生的现金 净流量的折现价值，后者则是价值的外部 表现即交易价格（表现为公司股价、公司 并购交易价格等）；
内在价值是核心，外在价值是表现。
公司价值与公司利润是两个不同的 概念，或者说两者并不存在完全的相关 性，主要是因为：
（二）财务报表质量与财务管理分析 公司财务状况与经营成果能够通过财务
报表数据的分析来揭示，但在利用财务报表进 行财务管理分析时，需要小心以下问题：
计价属性问题
报表数据的真实性、可比性问题
1．计价属性问题
财务报表是基于过去的交易和事项编制 而成的，这一属性就决定了：
（1）财务报表具有很强的“记录”功能， 但并不完全具有预测价值；
（4）价值增值要求经营活动是可持续的， 而利润则是当期的，带有短期化倾向。
公司价值可以用下述公式来表达：
t
V(企业价 )值
FCt F
i (1WA)C t C
式中：FCF是公司未来创造的现金净 流量（即自由现金流量）；
WACC是公司加权资本成本（即债权 人和股东在考虑风险因素之后所提出的最 低收益率要求，也即必要报酬率）；
（3）现有设备、生产线的产出质量是否 符合生产要求；
（4）折旧计提是否充足，是否存在资产 更新改造能力不足等问题；
（5）总资产结构是否合理（流动资产与 非流动资产之间的结构关系）。
（三）不同分析层面及指标分析侧重点
不论是集团整体层面还是子公司运营 层面，上述指标都是财务管理分析中需要 重点关注的。
2．加权平均资本成本
资本成本作为风险折现因素，是投 资者（含债权人和股东）最低必要报酬 率的体现。
公司当且仅当产生的自由现金流量 的折现值超过投资者的收益期望底线 （WACC）时，方可真正代表着新增价 值的创造。
决定公司价值的驱动因素包括： 权益成本 负债成本 资本结构
3、时间性
任何公司价值的提升都要建立在可 持续的状态下。为图一时盈利而牺牲未 来增长潜力的“超常式”、“井喷式” 增长可能都是不可持续的。
（三）财务管理分析、价值驱动因素与管 理活动
财务管理分析的最终目的是要达到有 效的管理，包括检讨公司已有战略、回顾 已有业绩、深入剖析各种目标偏差、提出 有效的管理方案。
具体地说：
（1）财务管理分析要以价值增值为引导。 （2）以价值驱动因素为分析突破口。
（公司价值模型、价值驱动因素及企业集 团管理活动 ）
（1）现在的营销战略或营销模式是否 需要改变，如总部集中销售或者分散 销售、直销或者代理销售、自营销售 还是销售外包等；
（2）在不改变现有营销战略或营销模 式情况下，如何加强对信用管理，以 提高应收账款周转效率。
2．存货周转率分析、价值驱动因素与管理 活动
一般来说，存货周转率越高，存货转 化为应收账款和现金的速度就越快，企业 经营状况就越好；反之则相反。
1．应收账款周转率分析、价值驱动因素与 管理活动
周转率过高可能意味着公司给客户提供 的信用条件过于苛刻，从而丧失潜在有价值 客户的可能性越大；反之，周转率过低可能 意味着向客户提供的信用政策过于宽松，从 而收账成本和收账风险越高。
从价值驱动因素角度，通过剖析 应收账款周转率指标变化，需要思考 以下问题并进行管理：
1、自由现金流量（FCF）
自由现金流量是指企业在经营活动中 产生的现金净流量在满足投资所需之后能 被企业管理层“自由处置”的现金剩余量， 这部分现金流量在满足还本付息之后将最 终归属于股东。其计算公式是：
FCFt=St-1(1+gt)×Pt (1-Tt)-(St-St-1) ×(Ft+Wt)
得税或率：）F－C（Ft资=息本税支前出营额业+营利运润资×本（净1－增所加 额）
从资产负债表可以看出：
（1）“资产”是公司作为一个独立法人 所拥有、控制的完整资产，具有不可分 割性。
（2）“负债”是公司将在履行的责任与义 务。
（3）“投入资本总额”是指某一时点对 企业资产具有利益索取权的各类投资者 （如债权人和股东）为企业所提供的资本 总额。即：
投入资本总额=计息债务总额+股东权益总 额
=（债务总额-无息流动债务总额）+股东权 益
（4）“资本结构”是负债与资产额之间的 比例关系，它大体反映了企业财务风险。
2．利润表
利润表是反映公司在某一时期内经营 成果的基本报表。利润表的编制逻辑是： 利润=营业收入—费用。
其中，营业收入是公司在某一期间所 发生的正常业务部收入，包括主营业务收 入和其他业务收入等；费用按功能则分为： （1）从事经营业务发生的成本；
其中：FCF为自由现金流量；
S为年销售额；
g为销售额年增长率；
P为销售利润率；
T 为所得税率；
F为销售额每增加1元所需追加的固定资产 投资；
W为销售额每增加1元所需追加的净营运资 本投资；t为预测期内某一年度。
通过自由现金流量公式不难看出，决 定自由现金流量高低并最终决定公司价值 的驱动因素有：
营业收入及增长率 销售净利率 现付税金 营运资本净增加额 资本性支出额
由于存货是由原材料、在产品和产成 品等构成的，因此，存货周转率高低主要 取决于公司采购和销售模式、生产制造环 节的作业流程效率等（如存货实行即时制 管理模式，将会大大降低原材料和产成品 的存货占用，从而大大提高存货周转能 力）。
从价值驱动因素角度，通过深入分析存货周转率 变化，需要强化的管理活动及思考的问题主要有：
所谓数据真实是指财务报表数据按照会 计准则的要求，无偏、公允地反映了当期所 发生的所有经济业务和事项，不存在人为操 纵情形。
所谓数据可比是前后各期采用了合理的 会计政策且一贯性地利用这些政策，从而使 报表数据具有共同的比较口径。如果报表数 据不真实、不可比，则相关指标计算及分析 结果的意义就不大。
四、财务管理分析与价值驱动因素
•第二节 企业集团财务状况 •与价值驱动因素分析
• 财务状况是对公司某一时点的资产 运营、资产负债结构等的统称。财务状 况主要体现在两方面：
• • 资产使用效率（营运能力）
• • 偿债能力（杠杆分析）
•一、资产使用效率（营运能力）分析 •（一）反映资产使用效率的财务指标 • 反映资产使用效率的财务指标主要有 ： •应收账款周转率：应应收收账账款款周平转均率余是额指的营比业率收入与
（1）价值是对公司未来的定价，它与 公司未来成长性相关，而利润是对当期 经营成果的计量；
（2）价值是对公司未来的产生现金流 能力的定价，而利润高低与否与现金流 量并不直接相关（它是会计确认、计量 属性的产物）；
（3）价值是风险的函数，它需要通过对 折现率的折现来估计，其中折现率代表风 险，只有当未来经营活动净现金流量在通 过风险折现测试后仍有增值，方可创造公 司价值；相反，利润并不考虑风险折现因 素；
时间性与可持续增长、价值创造直 接相关。
公司价值模型及价值驱 动因素剖析
现金流入量
价值驱动因素（关键成功因 素）
营业收入及增长率
销售净利率
现金流出量
现付税金
公司价值= 未来现金净流量-----
-----------------------加权平均资本成本
营运资本投 入
资本性支出
加权平均资本成本（WACC）、资 本结构
• 任何财务管理分析都是对信息的剖
析与再利用。无论是集团整体层面还是分
部层面，财务管理分析所需要的信息都非
常广泛，但归纳起来主要以下两大类：
集团战略
•内部信息
公司预算 财务报表及附注
管理报告
•外部信息
宏观经济政策 资本市场与产品市场相关信息 行业报告 中介组织的管理咨询报告
竞争对手资料与相关信息
•（一）财务报表种类与结构 • 财务报表由报表主体、报表附注两部 分组成。
•存货周转率：存本货总周额转与率存是货一平定均时余期额内的企比业率营业成
•总资产周转率：总资产周转率是企业营业收入与资产
占用平均额的比率
（二）资产使用效率指标、价值驱动因素 （营运资本与资本性支出）与管理活动
资产使用效率分析不仅要计算、分析相 关财务指标，更要通过数据背后来剖析其变 动因素，从而提出改善举措并提升公司价值。
• 财务报表主要包括资产负债表、利润 表、现金流量表等。
•（请看财务报表的格式）
1．资产负债表 资产负债表反映了企业在某一特定时
点的财务状况，如资产总额及其资本来 源（负债和股东权益），资产结构与资 本结构等。
资产负债表一般由左（资产）右（负 债和股东权益）两方构成，其逻辑关系 是：资产=负债+股东权益。
（2）基于过去交易和事项所编制的财务报 表，以历史成本原则为主要计价基础，这一 计价基础下的账面值与公允价值可能背离很 大；
（3）报表只反映能够被确认和计量的经济 活动，而对于难以被确认和计量的资产要素 （如品牌、商誉、营销渠道等无形资产）， 则被排除在外。
2．报表数据的真实性、可比性问题
基于财务报表的指标分析，其前提是数 据真实、可比。
但由于处于不同的层面，其对指标分 析的侧重点也并不相同。
（1）评估企业供应链系统，即在保证生产经营 安全情况下，深入分析比较各种采购模式的优劣， 建立稳定、安全但具有竞争性的供应商体系；
（2）评估“供-产-销”等内部流程的顺畅性和有 效性，通过作业分析剔除非增值性作业，提高内 部流程的价值增值能力；
（3）强化供产销系统的计划性与平衡性，避免 因缺货而引起经营中断，或者因存货过量而增加 存货成本以及减值损失；等等。
t是公司创造现金流的预测所涵盖的 生命周期（通常以年度计）。
（二）财务管理分析与价值驱动因素
通过公司价值计量模式可以看出，导 致公司价值增加的核心变量主要有三个：
一是自由现金流量；
二是加权平均资本成本；
三是时间上的可持续性。
对这些变量的深入剖析即可看清“价 值驱动因素”的本质，从而为确定财务管 理分析重点提供指南。