商业银行信贷变化及其宏观经济影响

山东大学硕士学位论文
中文摘要
建国以来，我国货币政策的传导主要依靠信贷途径，但随着金融体制改革的不断深化，以及宏观经济环境的巨大变化，不论从商业银行信贷规模、信贷结构、信贷管理制度方面，还是从中央银行信贷政策方面都发生了急剧的变化。

本文拟运用银行信贷传导理论，结合８０年代中期以来中国货币政策变动情况，对商业银行信贷变化进行实证研究，并在此基础上分析商业银行信贷变化对宏观经济的影响。

本文分为五部分。

第一部分是银行信贷传导理论，本部分主要介绍了银行信贷渠道理论、资产负债表渠道秘信贷配绘理论，为研究现阶段我国商业银行信贷传导提供理论基础：第二部分是我国信贷管理体制的演变过程，本部分主要介绍建国以来我国信贷管理体制的发展过程；第三部分是商业银行信贷变化的实证分析，本部分从银行信贷的总量和结构两方面入手，着重对８０年代中期以来我国商业银行信贷变化进行分析：第四部分是商业银行信贷变化的原因，本部分主要针对商业银行信贷变化的现象，从中央银行货币政策、信贷风险及社会制度等方面入手，分析信贷变化的主要原因：第五部分是商业银行信贷变化对宏观经济的影响，本部分着重从货币政策、产业结构、投资消费等方面论述商业银行信贷变化对宏观经济各个层面的影响。

本文的重点是第三、四、五部分．通过对商业银行信贷变化进行实证考察，着重分析我国信贷变化的原因，及其对宏观经济的影响。

最后是本文小结：现阶段我国货币政镱通过商业银行信贷行为影响宏观经济，仍是传导的有效途径。

现阶段，随着我国经济体制改革的逐步深入，尤其是亚洲金融危机之后，
山东大学硕士学位论文
ＡＢＳＴＲＡＣＴ
ＳｉｎｃｅｔｈｅｆｏｕｎｄａｔｉｏｎｏｆｔｈｅＰｅｏｐｌｅＲｅｐｕｂｌｉｃｏｆＣｈｉｎａ，Ｔｈｅｔｒａｎｓｍｉｓｓｉｏｎｏｆｔｈｅｍｏｎｅｔａｒｙｐｏｌｉｃｙｍａｉｎｌｙｄｅｐｅｎｄｓｏｎｔｈｅｃｒｅｄｉｔｔｒａｎｓｍｉｓｓｉｏｎ．Ａｌｏｎｇｗｉｔｈｔｈｅｆｉｎａｎｃｉａｌｓｙｓｔｅｍｒｅｆｏｒｍａｎｄｔｈｅｃｈａｎｇｅｏｆｔｈｅｅｃｏｎｏｍｉｃａｌｅｎｖｉｒｏｎｍｅｎｔ，ａｌｌｋｉｎｄｓｏｆｆａｃｅｔｓｈａｖｅｃｈａｎｇｅｄ，ｓｕｃｈａｓｃｒｅｄｉｔｓｃａｌｅ，ｃｒｅｄｉｔｓｔｒｕｃｔｕｒｅｃｒｅｄｉｔｍａｎａｇｅｍｅｎｔｓｙｓｔｅｍａｎｄｍｏｎｅｔａｒｙｐｏｌｉｃｙｏｆｔｈｅｃｅｎｔｒａｌｂａｎｋ，ｗｈｉｃｈｈａｖｅｔａｋｅｎｐｌａｃｅｇｒｅａｔｃｈａｎｇｅｓ．Ｔｈｅｓｅｎｅｗｃｈａｎｇｅｓｓｐａｒｋｈｏｔｄｉｓｃｕｓｓｉｏｎｂｅｃａｕｓｅｏｆｌａｃｋｉｎｇｔｈｅｓｔｕｄｙｏｆｃｏｎｃｒｅｔｅｅｖｉｄｅｎｃｅ．１ｗｉｌｌｕｔｉｌｉｚｅｔｈｅｔｈｅｏｒｙｏｆｔｈｅｍｅｃｈａｎｉｓｍｏｆｃｒｅｄｉｔｔｒａｎｓｍｉｓｓｉｏｎａｎｄｔｈｅｍｏｎｅｔａｒｙｐｏｌｉｃｙｏｆｃｅｎｔｒａｌｂａｎｋｔｏｉｎｖｅｓｔｔｈｅｃｈａｎｇｅｏｆｔｈｅｃｒｅｄｉｔｏｆｔｈｅｃｏｍｍｅｒｃｉａｌｂａｎｋ．Ｏｎ
ｔｈｅｂａｓｉｓｏｆｔｈｅｆｏｒｍｅｒｓｔｕｄｙ，ｗｅｗｉｌｌａｎａｌｙｚｅｔｈｅｅｆｆｅｃｔｏｆｔｈｅｍａｃｒｏ—ｅｃｏｎｏｍｉｃａｌｅｎｖｉｒｏｎｍｅｎｔｒｅｓｕｌｔｉｎｇｆｒｏｍｔｈｅｃｈａｎｇｅｏｆｔｈｅｍｅｃｈａｎｉｓｍｏｆｃｒｅｄｉｔｔｒａｎｓｍｉｓｓｉｏｎ．Ｔｈｉｓｔｈｅｓｉｓｃｏｎｓｉｓｔｓｏｆｆｉｖｅｐａｒｔｓ．Ｔｈｅｆｉｒｓｔｐａｒｔｉｓｔｈｅｄｏｃｕｍｅｎｔａｌｓｕｍｍａｒｙｏｆｔｈｅｔｈｅｏｒｙｏｆｔｈｅｍｅｃｈａｎｉｓｍｏｆｃｒｅｄｉｔｔｒａｎｓｍｉｓｓｉｏｎ，ｉｎｃｌｕｄｉｎｇｔｈｅｔｈｅｏｒｙｏｆｃｒｅｄｉｔａｌｌｏｃａｔｉｏｎ，ｔｈｅｔｈｅｏｒｙｏｆｔｈｅｃｒｅｄｉｔｃｈａｎｎｅｌｏｆｔｈｅｂａｎｋ，ｔｈｅｔｈｅｏｒｙｏｆｔｈｅｃｈａｎｎｅｌｏｆｔｈｅｂａｌａｎｃｅｏｆｃａｐｉｔａｌａｎｄｌｏａｎ，ｗｈｉｃｈｓｕｐｐｌｙｔｈｅｂａｓｅｏｆｔｈｅｔｈｅｏｒｙｔＯｓｔｕｄｙｔｈｅ
ｔｒａｎｓｍｉｓｓｉｏｎｉｎｏｕｒｃｏｕｎｔｒｙ．Ｔｈｅｓｅｃｏｎｄｐａｒｔｉｓｔｈｅｄｅｖｅｌｏｐｉｎｇｐｒｏｃｅｓｓｐｒｅｓｅｎｔｃｒｅｄｉｔ
ｏｆｔｈｅｔｈｅｏｒｙｏｆｃｒｅｄｉｔｔｒａｎｓｍｉｓｓｉｏｎｉｎＯｕｒｃｏｕｎｔｒｙ，ｗｈｉｃｈｃｏｎｔａｉｎｓｔｈｒｅｅｓｔａｇｅｓ．Ｂｅｆｏｒｅ１９８４，ｃｒｅｄｉｔｔｒａｎｓｍｉｓｓｉｏｎＷａｓｔｈｅｏｎｌｙｃｈａｎｎｅｌｏｆｔｈｅｔｒａｎｓｍｉｓｓｉｏｎｏｆｍｏｎｅｔａｒｙｐｏｌｉｃｙ；ｂｅｔｗｅｅｎ１９８４ａｎｄ１９９７，ｕｎｄｅｒｔｈｅｃｏｎｄｉｔｉｏｎｏｆｔｗｏｃｏｎｔｒｏｌｌｉｎｇｍｅｔｈｏｄｓ，ｃｒｅｄｉｔｑｕｏｔａｓｔｉｌｌＷａｓｔｈｅｍａｉｎｃｈａｎｎｅｌｏｆｔｈｅｔｒａｎｓｍｉｓｓｉｏｎｏｆｔｈｅｍｏｎｅｔａｒｙｐｏｌｉｃｙ；ｔｈｅｌａｓｔｓｔａｇｅｉｎｔｒｏｄｕｃｅｓｔｈｅｐｒｅｓｅｎｔｃｈａｒａｃｔｅｒｉｓｔｉｃｓｏｆｔｈｅｍｅｃｈａｎｉｓｍｏｆｔｈｅｃｒｅｄｉｔｔｒａｎｓｍｉｓｓｉｏｎａｆｔｅｒ１９９８．Ｔｈｅｔｈｉｒｄｐａｒｔｉｓｔｈｅｓｔｕｄｙｏｆｃｏｎｃｒｅｔｅｅｖｉｄｅｎｃｅａｂｏｕｔｔｈｅｃｈａｎｇｅｏｆｔｈｅｂａｎｋ’Ｓｃｒｅｄｉｔａｆｔｅｒｔｈｅｍｉｄｄｌｅｏｆ１９８０’ｓ．Ｔｈｉｓｐａｒｔｍａｉｎｌｙａｎａｌｙｚｅｓｔｈｅｃｈａｎｇｅｆｒｏｍｔｈｅｓｔｒｕｃｔｕｒｅｏｆｔｈｅｃｒｅｄｉｔ．Ｔｈｅｆｏｒｔｈｐａｒｔｉｓｔｈｅｒｅａｓｏｎｏｆｔｈｅｃｒｅｄｉｔｃｈａｎｇｅ．Ｔｈｅｐａｒｔｈｅｌｐｓｔｈｅｔｈｉｒｄｐａｒｔｔｏｅｘｐｌａｉｎｔｈｅｃｒｅｄｉｔｃｈａｎｇｅ．Ｔｈｅｆｉｆｔｈｐａｒｔｅｘｐｌａｉｎｓｔｈｅｃｒｅｄｉｔｉｎｆｌｕｅｎｃｅｔｏｔｈｅｅｃｏｎｏｍｉｃｃｉｒｃｕｍｓｔａｎｃｅｓ．Ｔｈｅｌａｓｔｔｈｒｅｅｐａｒｔｓａｒｅｔｈｅｅｍｐｈａｓｉｓｏｆｔｈｅｔｈｅｓｉｓ，ｔｈｒｏｕｇｈｔｈｅｓｔｕｄｙｏｆｃｏｎｃｒｅｔｅｅｖｉｄｅｎｃｅｏｆｔｈｅｍｏｎｅｔａｒｙ
５
１９９７年之前，我国一直实行以贷款限额为主的信贷政策，货币政策主要依靠银行信贷传导，１９９８年１月中央银行取消对国有独资商业银行的贷款限额，对商业银行的信贷管理由指令性转变成指导性，中央银行对商业银行信贷行为的政策效力减弱：同时伴随着经济体制改革的深化，宏观经济环境也发生了变化，尤其是亚洲金融危机以来，商业银彳亍出现了“惜贷”等现象，使其不能准确、及时的传导中央银行的政策意图，对宏观经济的政策效应产生了深刻的影响；
在学术界，随着信息经济学的发展，银行信贷传导渠道的作用再次被经济学家所瞩目，经过长期的理论和实证研究，经济学家普遍认为银行信贷传导渠道本身是存在的，但其作用的大小受多种因素的影响。

影响信贷传导渠道作用的因素主要集中在政策反应效应和环境适应效应两方面，也就是说，信贷传导渠道有效性取决于借款人对银行信贷的依赖程度和货币政策当局对商业银行信贷行为影响的大小。

另外理论界还认为信贷传导渠道的作用环境也是很重要的，一般来说，银行信贷传导在紧缩政策环境下存在，而在扩张政策环境下作用较小，尤其在紧缩政策后实施扩张政策的背景下信贷渠道几乎不起作用。

同时，莫利斯和瑟伦经过实证研究发现，银行信贷行为与货币政策并不同步变化。

根据银行信贷传导理论，结合我国８０年代中期以来银行信贷变化及其对宏观经济的影响进行实证研究，从而论证我国货币政策通过银行信贷渠道传导给宏观经济的有效性。

第一部分银行信贷传导理论
２０世纪８０年代以来，信息经济学的发展使人们认识到市场是存在缺陷的，经济学家认为通过银行信贷影响宏观经济这条传导渠道确实存在，但以往的经济学家主要考虑了银行资产负债表的负债方（存款方），忽略了银行资产负债表的资产方（贷款方）。

伯南克等人注意到这点，逐步形成了两种具体的信贷传导理论；银行信贷渠道理论和资产负债表渠道理论，这两种理论认为中央银行货币政策意图或目标，以及相应的货币政策工具，都需要商业银行的信贷活动予以体现，传导给宏观经济。

同时斯蒂格利茨等人以信息不对称为基础，发展了
现代配给理论。

研究银行信贷行为对宏观经济的影响。

一、货币政策对银行信贷行为影响的理论
商业银行作为中介机构，是中央银行与企业、居民之间的纽带，联结着货币政策执行与社会资金的活动，因此商业银行的运行对于货币政策意图的执行起着非常关键的作用。

而货币政策是否会显现效果，首先要看商业银行是否对相关货币政策做出合理反映，包括反映的程度和反映的时间间隔。

一般来说，
货币政策调整商业银行行为变化作用的方式有两种：一是直接调控；二是间接调控。

不管通过哪种方式，货币政策变化最终要通过商业银行的存贷款行为而发生作用，进而改变实体经济对资金流动的有效需求和均衡价格水平，从而对宏观经济产生影响。

根据银行信贷渠道理论，中央银行货币政策通过商业银行信贷渠道传导能否发挥预期作用，与下列因素相关。

ｌ、金融市场完善程度。

一般来说，当金融市场不够发达，贷款和其他资产具有不完全替代的情况下，银行信贷渠道才会发生作用；当金融市场较完善时，货币政策可以通过利率、汇率、金融资产价格等途径传导，银行信贷传导的作用并不明显。

２、银行信贷渠道的作用环境。

一般来说，中央银行对商业银行信贷行为的调控能力越大，商业银行信贷总量在社会信用总量中的比重越大，银行信贷渠道越能更好的发挥作用。

同时，大量实证研究表明信贷渠道在紧缩政策环境下作用较大，而扩张政策环境下作用较小。

中央银行通过调整存款准备金等货币政策工具影响商业银行信贷行为。

根据伯南克和布兰德的观点，当中央银行调整法定准备金率时，可能会改变贷款成本，直接影响商业银行的贷款供给量，这是商业银行特有的影响经济的渠道，并且这种独特的渠道通常是不需要通过利率来完成的。

二、银行信贷行为对宏观经济影晌的理论
中央银行货币政策的意图能否真正传导到实体经济，不仅取决于货币政策当局对商业银行信贷行为的影响，还取决于商业银行对借款人的选择以及借款
人对商业银行信贷的依赖程度。

ｌ、银行信贷渠道理论。

在该理论中，威廉姆斯等人证明了在决定经济对实际生产冲击所作的反应上信贷市场充当了很重要的角色，在以下几种情况下，银行信贷对宏观经济产生影响。

（１）在紧缩环境下对宏观经济的影响。

威廉姆斯（１９８７）１认为当投资风险加大时，商业银行对放款的要求更加严格，银行贷款总量下降，投资也下降。

而投资的下降进而减少了未来产出，加剧了原有冲击所造成的危害。

同时通过大量实证研究，在实施紧缩货币政策时，对小企业的影响大于对大企业的影响２。

在紧缩货币初期，由于大企业融资能力强，可以通过发行商业票据等方式直接融资，减少对银行信贷的依赖，以规避紧缩货币政策；另一方面由于大企业在银企关系中拥有较多的资源优势，银行为顾及银企关系，对大企业的贷款数量要多于中小企业，所以紧缩对大企业的作用不明显。

而对中小企业来说，其贷款更多的属于“软贷款”，且由于融资来源有限，对银行信贷依赖较强，紧缩作用较大。

（２）在扩张环境下对宏观经济的影响。

伯南克和格特勒（１９８９）３认为一次正向的生产力冲击提高了生产技术所有者的收入，考虑到增加投资，其净财富增加将减少项目的外部融资，使银行信贷资金投资于更多的实体经济，有助于将冲击传播出去。

２、资产负债表渠道理论。

伯南克与布林德（１９９５）在分析了美国３０年代的大萧条之后，认为利率渠道的传导作用很难从实证研究得到支持，从而提出了企业资产负债表渠道。

资产负债表渠道４又称为财富净额渠道：货币政策对经济运行的影响可以因为特定借款人授信能力的制约而得到强化，主要是通过工商企业的净值来体现，较低净值意味着债务人只能为其贷款出具较少担保品，股东拥有较少权益，从而使贷款有效需求减少或贷款风险加大。

该理论认为主要通过以下几种渠道影响公司的资产负债表，进而影响银行信贷。

１）紧缩的货币政策使公司股票价格下降，导致公司净价值下降，从而增加公司经营者、所有者逆向选择和道德问题，导致贷款和投资支出下降，并最终使社会总需求下降。

２）紧缩的货币政策使利率提高，直接增加了利息支出，
‘卡尔·瓦什：‘货币理论与政策），中国人民大学出版社．２００１。

２宋海林，刘澄：（中国货币政策理论与实证，，中国金融出版社．２００３．０４。

３卡尔·瓦什：‘货币理论与政簸》，中国人民大学出版社，２００１．
４魏革军：‘中国货币政簟传导机制研究，，中国金融出版杜．２００１。

９
减少公司的资金流量，从而使公司的资产负债状况恶化，降低公司净价值，导致公司的可贷性下降，并最终使投资支出和总需求下降。

３）中央银行还可以通过对家庭资产负债表的影响而影响个人支出。

紧缩性的货币政策使股票价格下跌，消费者持有的金融资产减少，消费者资产负债状况恶化，进而购买耐用消费品和住宅的支出下降，最后导致总产出下降。

３、信贷配给理论。

由于在信贷市场上银行等贷款者与借款者之间存在如下的信息不对称情形：借款人按期偿还贷款的概率是不相同的，面对众多的借款人，贷款人只能事后（贷款期满后）确定而不能预先知道哪些人会违约。

对这种贷款的风险，在事前借款人比贷款人拥有更多的信息。

同时贷款人向借款人发放贷款之后，无法控制它们的具体行为。

这样一种不完全信息引起了信贷交易质量（信贷风险）本身的变动，导致了“逆向选择风险”和“风险激励效应”的产生５。

逆向选择效应（斯蒂格利茨和韦斯，１９８１），即随着利率提高，贷款申请人结构发生了逆向改变，稳妥的潜在借款人退出市场。

斯蒂格利茨和韦斯认为由于高贷款利率对较安全的借款人（那些预计总能偿还贷款的人）的影响大于更冒险的借款人（那些认识到在不得不拖欠贷款的情况下贷款利率并不重要的人）的影响，所以会产生逆向选择效应，即提高贷款利率对安全借款人的逆向影响比对冒险借款人的影响更大６。

风险激励效应，即利率提高将“激励”借款方更倾向于高风险投资。

由于风险的不对称，利率的提高将使获得贷款的借款方倾向于采取机会主义的方式，改变自己投资项目的性质，使其风险更大。

一旦成功，他们将可以获得较大的收益，而一旦失败，他们却可以将投资的风险部分的转移出去。

由于存在上述两种效应，威廉姆斯（１９８７）对信贷配给有新的解释，其主要内容为：当违约成本对于贷款方而言太高时，贷款名义利率的提高最终会减少银行的净收入，原因在于增加利息会加大借款方违约的概率７。

也就是说，贷款利率上升使贷款者的信贷风险增加，在这种情况下贷款者的预期收益反而下降。

为了实现收益的最大化，贷款者的理性行为导致了信贷配给，在这种情况
５赵尚梅：‘利率政策有效性研究》，Ｐ４９，经济科学出版社．２００１１２．
６哈维尔·弗雷克斯、夏尔·罗歇：‘微观银行学》，Ｐ１２８，西南财经大学出版社．２０００年。

７哈维尔·弗香克撕、夏尔－罗歇：‘微观银行学》，Ｐ１２８．西南财经大学出版社，２０００年。

山东大学硕士学位论文
下，贷款市场并不完全依靠利率机制，也存在由配给实现均衡的情形。

也就是说，商业银行并不是完全根据竞争性的利率来选择借款者，而是实行一种有管理的贷款利率，即还要根据利率以外的其他信贷标准如借款人的品质、资产、财务状况、经营能力以及担保品等来选择贷款对象，这就是信贷配给。

信贷配给的存在对商业银行的稳健发展和宏观经济有着重要的作用。

第二部分我国信贷管理体制的演变过程
本部分主要分析建国以来我国信贷管理体制的演变过程，分四个阶段介绍：第一阶段是１９５３年～１９７９年“统存统贷”阶段：第二阶段是１９７９年一１９８３年“差额包干”阶段；第三阶段是１９８４年一１９９７年“双向调控”阶段；第四阶段是１９９８年之后，我国取消贷款限额的管理制度，实行“计划指导，自求平衡．比例管理，间接调控”的信贷管理体制８。

一、“统存统贷”下的信贷管理体制９
建国之初至１９７９年近３０年的时间里，为适应高度集中统一的计划经济体制，我国的信贷管理体制是以“统存统贷”为基本特征的，国家通过调整信贷计划实现放松或收紧银根的政策意图。

１、信贷管理体制的主要内容。

（１）在全国范围内实行“统存统贷”，即各分支机构吸收存款，归中国人民银行总行统一运行，信贷由总行逐级下达指标；（２）对农副产品收购，总行充分供应资金，基层行可以“边贷边报”；（３）对各类贷款分别下达贷款指标，分行按贷款指标贷款，不能在各贷款指标间相互调剂。

２、信贷政策传导特征。

在“统存统贷”管理体制之下，货币政策的传导过程比较简单，由总行根据国家确定贷款总量和各类贷款的数量逐级分解下达到贷款的发放行，贷款行严格按计划发放贷款。

郭菊娥：《中国货币信贷政策理论与实证》．中国金融出版社，２００１０７。

９李扬、王松奇：《中国金融理论前沿）．中国杜会文献出版社，２００２。

——山东大学硕士学位论文
二、“差额包干”下的信贷管理体制”
１９７９年开始实行“差额包干”信贷管理办法，仍属于直接控制，是实行中央银行和商业银行分设体制之前的过渡性办法，此阶段结束是以１９８４年初中国人民银行正式行使中央银行职能为界限。

１、信贷管理体制的主要内容。

（１）中国人民银行总行根据国家批准的综合信贷计划，对各分行和各专业银行核定存款、贷款的差额，包给各行使用；（２）各分行和各专业银行的信贷资金来源大于信贷资金运用的为“存差”，反之为“借差”，对总行规定的“存差”计划必须完成，“借差”计划不能突破；（３）实行“差额包干”的各银行，多吸收存款就可以多发放贷款，少吸收贷款就少发放贷款。

２、信贷政策传导特征。

（１）“差额包干”是基于宏观上要集中统一，微观上要搞活的认识，赋予专业银行和人民银行分行一定的自主权。

（２）改变在信贷资金上吃“大锅饭”体制，在管理方法上体现了激励机制，这是鼓励银行参与市场竞争的最初做法。

（３）在管理上开始改变了完全依靠行政命令的做法，在货币政策的传导上开始运用市场机制。

三、“双向调控”下的信贷管理体制
ｌ、信贷管理体制的主要内容。

所谓“双向调控”是指在货币控制上，既运用直接货币政策工具控制贷款总量，又运用间接货币政策工具调控货币供应量，这种调控方式是典型的双轨制调控方式，货币政策的传导机制也较单一的直接控制体系有很大区别。

“双向调控”的信贷管理体制在我国存在的时间较长，从１９８４年人民银行真正执行央行职责至１９９８年取消贷款限额之前都采用这种管理办法，但各阶段运用的货币政策工具的侧重点不同。

１９８４年一１９９３年货币政策工具以信贷计划运作为主进行直接调控，很少运用间接调控：１９９４年加大金融体制改革，加快专业银行向商业银行转变，先后成立了三家政策性银行，把专业银行过去的政策性业务与商业性业务彻底分开，促使专业银行逐步办成“真正的商业银行”，所以１９９４年之后的货币政策工具以信贷计划与公开市场操作
”李扬、王松奇：‘中国金融理论前沿，，中国社会文献出版社，２００２。

为主进行“直接”与“间接”相结合的“双轨”调控。

这一办法的主要特征为：（１）将中央银行的资金和专业银行的营运资金彻底划分开，专业银行的营运资金由其自主经营，独立核算。

（２）建立存款准备金制度。

（３）建立再贷款制度。

（４）中国人民银行和专业银行的信贷资金统一纳入中国综合信贷计划，由中国人民银行总行综合平衡，经国务院批准，再核定专业银行的信贷收支计划和向中国人民银行的借款计划。

２、信贷政策传导特征。

此阶段信贷管理主要是在“双向调控”之下的管理体制，由直接调控和间接调控两套体系的政策工具和调控目标组成，但由于体制原因，在“双向调控”体制下，最终起作用的还是贷款限额。

该体制在传导机制上有以下特点：（１）中央银行确定贷款总规模，以货币供应量、现金发行量作为货币政策的中介目标，在这种调控体系建立初期，由于金融机构和金融资产种类少，银行贷款仍是增加货币供应量的最主要渠道，同时在贷款限额的控制下，存款不能充分派生，因而贷款总量同货币供应量是紧密相关的，控制住贷款总量也就是控制住了货币供应量。

（２）中央银行对各专业银行下达贷款限额，在执行中未经中央银行批准不得突破，各专业银行将贷款额层层分解下达分支机构，也有的专业银行对分行沿用“差额包干”办法控制贷款量。

（３）中央银行运用再贷款、存款准备金、利率等手段，保证贷款规模实现。

（４）贷款规模既是货币政策中介目标又是货币政策的操作手段。

四、取消贷款限额后的信贷管理体制
１、信贷管理体制的主要内容。

１９９８年１月１日中央银行取消对国有独资商业银行的贷款限额，实行“计划指导，自求平衡，比例管理，间接调控”的信贷资金管理体系。

与此同时，中国人民银行开始正式编制社会信用规划和基础货币规划，按月监测全国各层次货币供应量以及商业银行的贷款变化，综合运用存款准备金、再贷款、再贴现、公开市场业务和利率等货币政策工具，及时调整基础货币，保持贷款适度增长，避免货币供应过多或不足。

这表明，我国中央银行的宏观调控方式已发生根本性转变，以间接调控手段为主要特征的宏观调控机制芷逐步建立起来。

２、信贷政策传导的特征。

１９９８年对国有商业银行取消贷款限额后，银行信
贷传导渠道的作用较传统的计划经济时期的作用发生了很大的变化，银行信贷对宏观经济影响的可控性、可测性下降，降低了银行信贷对货币政策传导的有效性。

但由于我国是一个发展中国家，利率尚未完全实现市场化，包括存贷款利率在内的绝大部分利率仍由中央银行来决定。

中央银行在制定利率政策时，除考虑总体经济形势和物价水平外，更多的是从收入分配角度、财务角度来考虑，使得利率在货币政策传导中的作用受到限制。

而对资本市场来说，虽然近１０年也得到较快发展，金融资产价格的传导效应也已初露端倪，但由于资本市场规模相对较小，加之利率没有市场化，使货币政策通过资本市场的传导影响尚不能起到决定性的作用“。

从上述分析来看，现阶段我国货币政策通过商业银行信贷行为调控宏观经济，仍是主要的传导途径。

主要表现为：
一是国内非金融机构部门的融资仍以贷款方式的间接融资为主。

以１９９９年为例，非金融机构部门以贷款方式从国内金融机构融入资金１０７３４亿元，占其融资总量的６１％：以本币债券方式融入资金２８６９亿元，占其融资总量的１６％：以发行股票方式融入资金８７５亿元，占其融资总量的５％。

这表明随着金融市场的不断发展和完善，间接融资的比重有所下降，直接融资比重明显增加，但目前以银行信贷方式为主的间接融资仍是国内非金融机构部门的主要融资渠道。

二是存款、贷款仍是商业银行主要的负债和资产。

商业银行是我国主要的存款货币机构，也是国民经济资金流动的中介机构。

１９９９年存款货币银行从其他机构部门筹资１５５３６亿元，占全部资金筹集量的８４％，通过发行政策性金融债券筹资１３２８亿元，占筹资总量的９％。

１９９９年存款货币银行对其他机构部门的资金运用总量为１４８０５亿元，比上年增长３０％，其中全年贷款流量占其全部资金运用的７４％；持有证券流量占其全部资金运用的１８％，上升了５个百分点。

与发达国家商业银行资产负债多元化结构相比，我国商业银行仍主要局限于传统的信贷业务。

三是国民经济仍是“信贷推动型”经济。

“信贷推动型”经济，主要表现在信贷资金（Ｌ）与国内生产总值（ＧＤＰ）之比逐步上升，１９９３年其比例为９５．１％，到２００１年已升为１１７．１％，信贷推动经济呈增长趋势；货币存量（Ｍ：）与ＧＤＰ之比，１９９１年为０．８９，１９９８年则达１．３４。

这表明，单位ＧＤＰ增长所需货币存量
魏革军：《中国货币政策传导机制研究》．中国金融出版社，２００１年。

山东大学硕士学位论文
长率呈下降趋势，到１９８８年仅为３．７％，紧接着在１９９０年企业存款增长率又恢复到２６．６％．企业存款快速增长的势头一直持续到１９９７年，除１９９３年有个短暂的下降外，其他年度增长率均保持在２ｊ％以上，其中１９９４年和１９９７年分别达到４６．９１％ｔｎ４７．３７％。

亚洲金融危机之后，我国处于通货紧缩阶段，企业存款增长率下降，到１９９９年仅为１４．５％｛２００２年企业存款增长速度上升为１６．５％，该年末余额为６万亿元，比上年末增加９５３５亿元；到２００３年６月末金融机构企业存款余额为６．７万亿元，比上年末增加６７４４亿元，同比多增３７２８亿元。

企业和居民存款的大量增加，为银行资金来源提供了充足的保证，也是商业银行大量放款的前提条件。

二、信贷资金运用的变化
目前，我国商业银行资产运用的主要部分仍是贷款（表３）。

８０年代我国专业银行极少持有证券，到９０年代初我国金融机构才开始持有少量的证券，１９９２年证券持有量仅占资金运用总额的０．４５％，而各项贷款在资金运用总额中的比重达到９９．４４％：随后几年金融机构证券持有量缓慢增长，到１９９６年达到５．３３％，而各项贷款的比重下降到７９．４５％；在２０００年金融机构持有证券比重达到１４．５％，其证券持有率接近１９９６年的三倍，而各项贷款比重下降为７３．３４％，以后几年中金融机构的债券持有量缓慢上升。

四大国有商业银行资金运用情况与金融机构资金运用情况有所不同，是在信贷资产占比平稳上升的同时证券资产占比也在上升”。

１９９６年，工、农、中、
３张兴胜：《商业银行信贷变化及站宏观影响》，《管理世界》，２００１．０３，第１０５页。