2017年IPO：新股数量创历史低通过率成常态

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2017年12月29日，随着上海雅仕、朗博科技、光弘
科技和伊戈尔4家公司的成功上市，风风火火的2017年
IPO 之路最终画上了句号。

全年IPO 募集资金达2301.09
亿元，落后于2011年的2809.69亿元，屈居历史第四位，
但438家公司成功IPO，数量创下中国资本市场有史以来
之最。

与此同时，2017年证监会发审委总共审核首次公开
发行公司数量为479家，共计380家公司通过审核，同样
毫无疑问的创造历史。

不过，从2007年开始截止2017
年总计79.33%的过会率，仅仅位列11年间的倒数第3
位。

特别是2017年10月17日，主板与创业板合并后，
有“大发审委”之称第十七届发审委上台后，持续交出“6
过1”；“3过0”的惊人答卷。

在疏通IPO 堰塞湖的同时，
低通过率在未来或成常态。

新股数量创历史IPO 年实至名归从历年的数据看，IPO 公司的数量一直呈现波动上行的态势，这是中国证券市场发展壮大的必然。

在流动性持续趋紧，中小创闪崩不断的情况下，新一届证监会顶住压力，不断疏通IPO 堰塞湖，中国公司的上市审批制度已经趋向于类“注册制”，而“大发审委”的组建，既显示出监管层保证上市数量，大力发展直接融资市场，也充分发挥审批制的特性，严把上市质量关（见图一）。

根据wind 数据统计，2017年全年上市新股共计438只，较2016年的227只增幅达惊人的92.95%，即使是2010年IPO 的巅峰时代，348只上市发行的新股数量也远逊2017年。

此外，从另一个维度看，1990年截止2017年底，A 股市场总共3467只个股（包含退市股）上市募资，2017年438只上市股票数量占中国证券市场上市总数
量的比例高达12.63%，称2017为IPO 之年显
然实至名归。

从募集总金额看，2017年2301.09亿元
的IPO 融资，较2016年的1496.08亿元上涨
53.81%，为6年来的新高（2013年无新股
IPO ）。

不过，虽然上市公司数量位居榜首，
且总金额并不算低，但在历史总排行榜上，
落后于2010年的4885.14亿元、2007年的
4770.82亿元以及2011年的2809.69亿元，
位居历史排名第四位。

如果从平均募资排
名看（募资总额/上市总数），2017
年就更显
20072017年IPO 募资情况
中国证券市场发展壮大的必然。

2017年，A 股市场全年438家公司成
功IPO ，数量创下中国资本市场有史以来之最，IPO 募资总额2301.09亿元，位居历史第四。

称2017为“IPO 之年”显然实至名归。

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得不起眼，平均5.25亿元/公司的平募资金
额，仅位列历史榜的第15位(见图二)。

2007年牛市前后，虽然上市企业数量不
多，但募集总资金及平均募集资金均表现抢
眼，一则可以理解为牛市期间，市场乐见企
业上市，2007年，在全球范围内，IPO 融资都
是历史性峰值。

同时也可以看到，2007年牛
市前后，中国主要的庞然大物公司几乎全部
完成上市募资，没有一轮牛市，也无法容纳
下它们。

2017年位列第一的中国银河（601881）
IPO，其募资规模在2016年也仅能居于第七，
若时间点再拉长，这一规模就更加拿不上台
面，可以看到，“小而美”的“创业型”公司上
市将是未来数年内的中国证券市场的基本
格局。

IPO 吸血能力有限A 股市场全球夺魁
虽然位列历史IPO 公司数量第一位，募
资总金额位列历史第四位，被投资者形容
为抽取市场流动性血液的洪水猛兽，但IPO
直接融资从2008年第一次被增发融资超越
后，其在资本市场的融资“地位”已经大不
如从前。

2017年资本市场直接融资金额总计17.22万亿元，
紧随2016年21.13万亿元，位列历史第二位。

其中
2301.09亿元的首发融资占总金额的13.36%，比例为4年
来新高，但增发融资金额12.71万亿元仅低于顶峰期
2016年的16.92万亿元，超过2015年的12.25万亿元，位
列历史第二位。

此外，可交换债、可转换债、配股等融资
方式丰富起来。

其中可转债扭转了2010年717.3亿元
高峰后持续下滑的颓势，时隔6年时间重新冲破600亿关口。

虽然在直接融资市场3.5%的整体占比并不显眼，但23家公司发行可转债的数量，已经创造历史。

同样创造历史的，还有可交换债券的发行。

这一迅速增长的融资方式，是2013年才开始兴起，彼时武汉福星股份公司发行了价值约2.57亿元的可交换债券，仅4年时间，2017年，共计93家公司发行了市值约1251.78亿元的可交换债券，双双刷新历史记录，且占当期直接融资金额的比例高达7.27%，融资金额约为IPO 融资金额的54.4%(见图三)。

从全球IPO 市场来看，根据安永的全球IPO
市场报1990图三：2007—2017历年募资结构（亿元
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告，2017年全球共计1624宗IPO，筹资1888亿美元，按
交易量和筹资额来看，同比增长49%与40%。

虽未达到
2007年的水平（1974宗IPO，筹资3384亿美元），但随着
市场恢复到金融危机前的水平，预计2018年的IPO 活动
巨额交易将增多，从而增加2018年的全球收益。

从数量
上看，中国大陆地区以438只新股全球领先，而深交所和
上交所分别以223只新股和215只新股排列交易所上市
新股的第一和第二位，若加上港交所161
只新股的IPO，大中华区（暂未添加台湾数
据）当之无愧的全球第一。

此外，美国资本市场以184只新股位
列全球第二，但汇聚全球各领域龙头企业，
特别是互联网巨无霸青睐的美国市场，其
融资规模依旧以20%的全球占比率，高于大
陆区的16%。

创新型企业引领市场
深圳市公司全国领先
从募资规模的行业来看，传统行业已
经难以进入榜单前列，创新性行业以及产
业升级行业成为IPO 融资宠儿。

从数量上
看，电子、化工、机械设备和生物医药IPO 融
资数分别为48家、48家、43家和42家，分
列行业排名的前四位，也是仅有的数量超
过40家的行业。

从融资金额看，则机械设
备跌出前四，电子、化工、生物医药和汽车
分别以276.72亿元、215.27亿元、198.05亿
元和196.06亿元位列前四，占据IPO 融资总
金额的38.51%，电子行业则以总金额
12.03%的占比夺魁(见图四)。

从区域分布来看，2017年A 股IPO 分布
在全国27个省（市、自治区），以经济发达的
沿海地区为主。

无论从IPO 家数、募资额，还是新股市值来看，广东均排名第一。

2017年广东98家IPO 创记录，浙江、江苏紧随其后，分别为87家、65家。

此外，上海、山东、北京、福建、湖南均超过20家。

广东、浙江、江苏、上海、山东、福建这5省1市合计有338家公司2017年实现IPO，占全年438家总数的77.17%。

东北三省只有4家上市，占比0.9%；山西、内蒙古、广西、青海为零。

图五：IPO
融资全国分布一览09
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深圳为广东IPO 企业数量全国领先贡献了绝大多数
的功劳，2017年全年，广东一98家公司上市，在全国占
比22.37%，其中深圳市上市公司总数40家，占广东总数
量的40.82%，在全国的比重更达到惊人的9.3%，并超过
上海的38家和北京的25家，以单个城市计算，位列全国
榜首(见图五)。

审核趋严：低通过率或成常态
根据wind 数据统计，2017年发审委共计审核479家
公司IPO 申请，核准通过总数量380家，通过率79.33%，这
一数据，位列2007年以来的倒数第3位。

2007年以
74.52%的通过率排名倒数第一，2010年则以77.58%的通
过率排名倒数第二。

有意思的是，2007年和2010年，分
别位列中国IPO 融资总金额榜的第二和第一位，而2017
年则是总金额榜第四位。

从数据面反映出，IPO 融资审
核加速的同时，势必伴随着IPO 审核标准的上升。

一则
IPO 提速势必引起众多企业蜂拥提交IPO 招股书，劣质企
业数量提升；一则IPO 融资
大抽血的情况下，提升审核
标准，也是给市场一个说
法。

此外，2015年与2016
年，发审委审核通过率分为
92.28%和91.14%，位列11
年来的前一二位。

不过，这些通过率在新
一届的“大发审委”面前简
直不值一提。

2017年9月
30日，证监会公布了第十
七届发审委名单，从本届开
始，将不再有主板与创业板
发审委之分别，因此市场将
第十七届发审委俗称为首届“大发审委”。

从10月13日首次亮相开始，“大发审委”便开启了高能表现，接连“6过1”、“3过0”的表现，震惊市场。

截至到2018年1月11日，首届“大发审委”共计审核102家公司的上市申请，其中通过数量仅59家，通过率达到历史新低的57.84%。

“大发审委”也荣幸获得了
“史上最严发审委”的称谓。

新官上任三把火，利润下
降，业务的可持续性等都成为被否的原因，如此严厉的审批，还引发包括三只松鼠在内的多家企业取消审核，退出排队序列。

虽然有财经媒体质疑相关企业是自黑后回避审查，但已经将新一届发审委审核的严苛表现无疑。

业内人士表示：高标准、严要求的趋势下，IPO 通过率低于以前或是未来常态。

预计监管层还将会通过一系列的制度改革，诸如完善退市制度、并购重组制度等，进一步提升资本市场的质量，这也是建设资本市场强国的必然要求（见图六）。

20072017（注：2013年无IPO 融资）图一至图六数据来源：Wind
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