沪深A 股医药行业投资分析

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金融天地
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沪深Ａ股医药行业投资分析
罗　意温州大学商学院
摘要：本文采用多元回归分析研究了沪深A 股医药板块上市公司2015-2017年的每股收益、净资产收益率、每股经营现金流量、公司规模、负债率与收益率之间的关系。

研究发现公司股价走势与每股收益、每股经营现金流量、净资产收益率等显著正相关，而公司负债率对股价表现不存在显著性影响。

关键词：医药产业；上市公司；回归分析
中图分类号：F830 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2019)022-0337-01
一、研究设计
（一）数据来源
本文选取2015-2017年沪深A 股医药板块202家上市公司为研究样本，剔除2015年之后上市的公司后共得到152个有效样本。

解释变量与被解释变量的所有数据均来自银河证券海王星交易软件，有些数据经过简单计算得到。

（二）检验模型
(1) (2) (3)
（三）变量说明
PG：上市公司2015-2017年股价累计涨幅；EPS：每股收益；FCFPS：每股经营现金流量；ROE：加权净资产收益率；LnSIZE：公司规模的对数；DTL：债务杠杆；BioPha：生物制药虚拟变量；ChePha：化学制药虚拟变量。

（四）回归结果分析
(1)
(2)
(3)
EPS 29.64***(8.570)DTL -0.214(0.288)-0.308(0.285)-0.253(0.291)LnSIZE 8.260(5.628)11.41**(5.344)12.25**(5.341)BioPha 48.59***(12.40)43.30***(12.41)46.25***(12.49)ChePha 21.58**(10.36)
11.93(10.22)17.91*(10.32)
FCFPS 25.74***(7.866)
ROE 1.681***(0.568)_cons -98.39
(68.95)-129.8*(66.78)-150.1**(66.14)NR-sq
1520.197
1520.191
1520.181Standard errors in parentheses
* p<0.1, ** p<0.05, *** p<0.01
模型(1)的回归结果说明EPS 与股价涨幅显著相关，βEPS = 29.64，即每股收益每提高一个单位，股价三年累计收益率提高29.64%。

生物制药子行业三年累计涨幅相对中成药子行业平均要
高出48.59%，并且在0.001的显著性水平上统计显著，说明市场对生物制药子行业更加青睐。

化学制药子行业股价涨幅相对于中成药子行业要高出21.58%，在5%的显著性水平统计显著，说明化学制药类企业相对中成药企业而言更受投资者喜欢。

此外，负债率和公司规模对股价没有显著影响；从模型(2)的结果中可以得知，FCFPS 对股价存在显著影响，其显著性水平为1%，每股经营现金流量每提高一个单位股价涨幅提高25.74%。

在模型(2)中，公司规模对股价涨幅也显示出了显著影响，公司规模每提高1%，三年股价累计涨幅相应提高11.41%，而在模型(1)中，公司规模没有对股价涨幅存在显著影响，由此我们可以推测公司规模与每股收益存在共线性问题，同时也间接说明公司规模对盈利能力存在正向影响。

其次，生物制药板块较中成药板块股价涨幅要显著高出43.3%，而化学制药与中成药在此处却没有显示出显著性股价表现差异。

债务杠杆依然没有显著影响公司股价涨幅；从模型(3)中可以发现ROE 对公司股价存在显著性影响，影响系数为1.68，即公司净资产收益率每提高一个百分点，公司三年累计涨幅提高1.68个百分点。

公司规模有又显示出显著性影响，系数为12.25。

生物制药对中成药再次表现出优越性，系数为46.25。

化学制药对中成药又在股价表现上又表现出显著性，系数为17.91，负债率对股价走势依旧没有显著性影响。

（五）研究结论
1.每股收益、每股经营现金流量、净资产收益率、公司规模对股价涨幅存在显著影响。

2.生物制药子板块股价涨幅显著的高于中成药子板块，化学制药子板块显著的高于中成药子板块。

3.公司债务杠杆对股价走势没有表现出显著影响。

二、投资建议
(一)投资的底线是公司基本面，因为公司的每股收益、每股经营经营现金流量、净资产收益率等关系到公司生存与发展的指标在一个中长期范围内对股价走势存在显著性影响。

(二)就历史走势而言，医药板块投资选择的顺序依次为生物制药、化学制药、中成药。

因为历史经验表明生物制药表现>化学制药表现>中成药表现。

(三)重点关注抗肿瘤、基因工程药、疫苗、血液制品、心血管、临床试验、创新药等A 股稀缺标的。

作者简介：罗　意，温州大学商学院，主要从事社会主义体制改革与经济建设研究。