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经济分析3 货币和银行体系
通货膨胀和利率
名义利率反映了预期通货膨胀和实际利率。
rnom 实际利率 E（ inf)
通货膨胀预期 的变化直接改 变名义利率
美联储政策决定供给 需求是利率的一个应变量
rnom
S
资本的投资需求 储蓄供给 实际利率与通胀率无关
D
实际货币
未预料到的通货膨胀在经济组中重新分配收入。 若通胀率高于预期： 利率设定太低 对借款人还贷有利 使借款人后悔借入太少，贷款人后悔借出太多 若通胀率低于预期： 利率设定太高 对贷款人贷款有利 使贷款人后悔借出太少，借款人后悔借入太多
充分预测的通货膨胀(AD和SRAS充分并一致反映相同的通胀 路径)在实际GDP和潜在完全就业中的就业方面不会产生任何 偏差。
但是充分预测的通货膨胀也有成本，减少潜在GDP和就业水平 因为需要花费时间来避免货币和资产实际价值的减少，导致交 易成本上升。 产生税款，因为税法并不与通货膨胀的调整一致(如，高通货膨 胀会最终增加利息收入和资本收入，但是对他们的征税不同)。 不确定性与高通货膨胀相关的商业风险的增加导致花费在风险 管理上的时间增加。
它是美联储直接控制的利率
○
常影响联邦基金利率(银行间互相收取储备 ○ 的隔夜借款的利率)
公开市场操作：美联储购买或出售政府债券来 影响联邦基金利率(量化宽松QE2) 窗口指导
经济分析3 货币和银行体系
货币滑动乘数
定义： 货币基础(B) =联邦储备票据+钱币+美联储的银行存款 流通货币(C) 银行体系中的存款(D) 货币(M)=C+D 银行体系中要求的储备(R) r=要求的储备利率 c=流通货币对存款比率 货币外流 B×货币乘数 = M
储蓄存款 定期存款 货币市场基金余额
经济分析3 货币和银行体系
部分储备制度
银行和其他存款机构吸收存款来贷款(或投资于证券行业) 银行需要保留一定额度的存款作为储备(如，20%) 余下的可贷给借款者，他们也相应把收入存入银行 银行必须留有其存款的20%作为储备，可借出另外的80%，诸如此类
来自银行体系之外 的最初的新存款
名义GDP增加
经济分析3 货币和银行体系
菲利普斯曲线(LR)
长期菲利普斯曲线垂直于自然失业率，这表明在长期不存在失业与通货膨胀之间的替换 关系。 它取决于一般通货膨胀和货币工资率通货膨胀之间的一致性。
通胀率
LRPC
LRPC
SRPC
业率
自然失业率
预期一般价格下降10%，因为价格和GDP的预期减少，反映了AD的减少(左移)，
使货币工资率上升
这并不证明货币增长导致通货膨胀；在两者之后可能存 在隐含的原因
经济分析3 货币和银行体系
两种通货膨胀
需求拉动型通货膨胀从AD的增加开始。此增加的主要原因包括货币供给、 政府支出和出口的增加。假设经济已处于充分就业状态时：
总需求（AD）的增加会增加实际GDP和价格水平
上升的成本会减少短期供给(SRAS)，从而使价格水平上升实际GDP减少
经济分析3 货币和银行体系
菲利普斯曲线(SR)
短期菲利普斯曲线是失业率和通货膨胀率之间存在的一种替换关系。 反映了失业率上 升是治理通货膨胀的代价， 而通货膨胀上升则是降低失业率的代价。 它取决于一般通货膨胀和货币工资率通货膨胀之间的差异。
通胀率 短期菲利普斯曲线
预料到的 通货彭胀
例如：
UEN
失业
经济分析3 货币和银行体系
美联储放松管制的短期影响
美联储利用公开市场操作来增加货币供给
银行储备
增加
银行借款
增加
货币供应
增加
利率(r)
下降
GDP=C+I+(X-M)=总收入=总需求 货币影响：
本国货币的价值 贬值 外国货币的价值 升值
出口(X) 增加 进口(M) 减少
经济分析3 货币和银行体系
消费和投资影响：
它产生一个SL和DL的新交集 市场工资率(成本对商业)下降，W1 工人的实得工资减少，WA-T 工作时间的减少使GDP和潜在GDP下降
经济分析3 财政政策
收楔子和拉费曲线
税收楔子包含所得税率和消费税率 政府控制税率，但不直接控制税收，拉费曲线是税率和税收收入之间的 图形表示。
税收
税率 就业 潜在的GDP 实际的GDP 税收
经济分析3 货币和银行体系
Ⅰ. 货币和银行体系
核心概念： A. 理解货币以及货币是如何产生的 B. 理解美联储采用的政策工具及其结果 C. 将供给和需求概念运用到货币中 D. 理解经济中通货膨胀的影响
经济分析3 货币和银行体系
货币
货币是一种针对当前或先前清偿债务，购置资产的支付手段。它有三种功能： 商品或服务的交换媒介
10%的预期货币工资率的下降增加SRAS(右移)
因为预期价格的下降和GDP的增加
结果：
AD曲线的减少(左移)等于SRAS曲线的减少(右移)
实际工资率不受影响，对就业和失业无影响
实际GDP不受影响
价格水平下降 (通货紧缩)
名义GDP减少
从新的较低价格水平来看，存在潜在SRPC
自然失业率的变化使SRPC和LRPC 移动。
最终结果是价格上涨和实际GDP无变化之间的一次轮回
但是当货币供给持续过度增长并使AD增加，需求拉动型通货膨胀过程
会持续。
需求拉动型通货膨胀
成本推动型通货膨胀
LRAS
LRAS
P118 P112 P106 P100
AD3
AD2
AD1 AD0 YF 实际GDP
P118 P112 P106 P100
AD3
该实际工资率和劳动力供给决定自然失业率和潜在的GDP水平
实际工 资率
W1
W0
SL+Tax SL
实际的 GDP
Y0 Y1
针对给定技术和 资本水平
WA-T
所得D税楔L 子
L1 L0
就业下降
劳动能力
L1 L0
劳动 能力
所得税的增加降低人们对工作的热情，并减少劳动力供给
供给曲线按税收的额度向上移动(按照任何给定报价的工资率，工作时 间更少，因为工人的税后实得工资减少)
长期
通货膨胀上升 通货膨胀下降 通货膨胀上升
经济分析3 货币和银行体系
货币的数量理论
交易等式：
MV=PY=GDP名义
V=流通的速度
货币的数量理论：
恒等式
MV=PY 假设货币的数量理论:
不影响V 不影响GDP潜在
从货币的数量理论中得到的结论：
M的增长大于GDP潜在的增长： 从长期来看，与通货膨胀紧密相关
AD2
AD1 AD0 YF 实际GDP
经济分析3 货币和银行体系
成本推动型通货膨胀从成本的增加开始。 增加的主要原因包括货币工资率和原材料价格的增加。
成本增加减少短期供给曲线，最初的影响是使价格升， 使实际GDP下降。 最终结果是价格的上升和实际GDP的无变化之间的一次 轮回。 如果货币供给持续过度增长，其他成本的增加会持续 成本推动型通货膨胀。
c. 成本推动型通货膨胀下降 货币供给增加
经济分析3 货币和银行体系
问题4
货币工资率突然上升7%时一般通胀率为5%。对就业的影响 及哪种经济概念最能描述这些事件的结合？
失业
经济概念
a. 增加
停滞膨胀
b. 增加
菲利普斯曲线
c. 减少
停滞膨胀
经济分析3 财政政策
Ⅱ. 财政政策：利用政府开支和税收政策(联邦预算)来达 到充分就业、价格稳定和经济增长
经济分析3 货币和银行体系
通货膨胀的影响
根据所有已知相关的信息来合理预测通货膨胀。 但仍然很难预测通货膨胀，常发生意料不到的情况。 未预料到的通货膨胀在经济组中重新分配收入
例如，如果工人预测通货膨胀将上升，并将其考虑进货币工资 中，当通货膨胀比预期通货膨胀低时，使工人的实际工资上升， 企业利润减少。但是，实际工资的上升会使就业低于充分就业。
政府开支↑ 和/或 税收↓ 政府开支 ↓ 和/或 税收↑
财政刺激 财政紧缩
核心概念：
A. 解释供给方效应对就业率，潜在GDP，和总供应 的影响。
B. 理解财政政策对资本市场和代际公平的影响
C. 理解如何运用财政政策以减缓商业周期
经济分析3 财政政策
供给方财政政策效益
在充分就业中，实际工资率等于劳动力需求与劳动力供给的比。
货币供给=存货=R 1 RR
新支票账户的总余额
存款准备金 (图)
例：某银行收到一笔来自银行体系之外的$100新存款。如果存款准备金为20%， 那么潜在的货币供给扩张有多少，会产生多少额度的借款？
经济分析3 货币和银行体系
联邦储备政策工具
存款准备金：美联储根据存款的类型规定存款 准备金的比例。
贴现率：美联储对存款机构借出其储备所收取 的隔夜利率。
最大税收
税率 就业 潜在的GDP 实际的GDP 税收
0% =＄0税收
税率
100% ＆＄税收
经济分析3 财政政策
税收和资本市场
存款的供给和对存款的需求是实际利率的应变量。均衡时： 储蓄供给=私有部门储蓄+政府储蓄=投资
S+（M-X） T-G=政府盈余/赤字
非政府实体的本国存款
财政政策对资本市场有双重影响： 税收的增加减少存款人收到的实际税后利息，并减少 存款的动机 直接从储蓄供给中相加或减去政府预算(盈余或赤字)
说明：假设存款准备金为20%，货币外流为40%。美联储在公开市场操作中出 售$1,000,000的政府债券给商业银行。
货币基础的变化为多少? 货币乘数为多少？ 货币供给中的变化为多少？
经济分析3 货币和银行体系
货币的供给和需求
美联储决定任何时间点的货币供给(因此，为纵向供给曲线) 货币的“价格”为利率
若预期的一般通胀率为10%，因为价格和GDP的预期增加，反映了AD的增加(右移)。
6%的预期货币工资率通货膨胀减少SRAS(左移)，因为价格的预期增加和GDP
的预期减少。
结果：
AD曲线的增加(右移)超过SRAS曲线的减少(左移)
实际工资率减少，使就业增加，失业减少
实际GDP增加
价格水平上升(通货膨胀)
经济分析3 货币和银行体系
问题3
假设经济处于充分就业中，名义GDP为$2,100,000,000， 货币供给为$800,000,000，流通速度突然增加5%。对通货 膨胀可能产生的影响和政府采取的政策是：
通货膨胀
政策
a. 需求拉动型通货膨胀下降 货币供给减少
b. 成本推动型通货膨胀上升 货币供给减少
总需求(AD)
增加
消费支出(C)
增加
投资支出(I)
增加
乘数影响进一步增加C和I
AD，GDP和实际GDP都增加 失业下降
但长期结果取决于经济开始点：
放松管制前的 经济：
位于充分就业
低于潜在GDP
GDP名义
GDP实际
通货膨胀
经济分析3 货币和银行体系
问题1
联邦储备有两个问题。第一个是找出一种适当的货币政 策来抗通胀。第二个是金融市场的近期变化减少了金融 资产流动性，所以需要确定修改政策。针对这两个问题， 美联储最有可能采取的行动是：
信用卡不是货币，它只是延迟债务 支票不是货币，它只是将资金(货币)从一个账户移到另一个账户 支票账户余额是货币 储存价值，用于将来持有和换取货物 记账单位，允许相应价格按某标准单位报价 货币供给的衡量： 货币指流通货币、银行和其他存款（金融）机构的存款
流通货币(银行外的) 旅行支票 活期存款
针对通胀 的回应
a. 提高利率 b. 降低利率 c. 提高存款准备金
针对流动性下降 的政策调整
所提高的利率低于预期 所降低的利率低于预期 增加存款准备金高于预期
经济分析3 货币和银行体系
问题2
假设经济处于充分就业状态，美联储出售短期国债，最可能 的短期和长期影响为：
短期
a. 总供给下降 b. 总需求下降 c. 总需求下降
中国注册金融分析师考试概述
经济分析 3
1级 第6学习单元 学会使用经济学课堂讲义 相对于经济学在CFA考试中仅占10%的比例来说，其指定的阅读范围是非常 广的。这里有一些真正的核心概念与CRFA课程直接相关，对一个职业投资 者来说，大部分的经济书籍都是很好的阅读资料。 为了有助于你了解经济学，你会发现这些经济学讲义的内容十分广泛。这些 讲义可用于三种用途： 1.根据课堂讲义添加自己的笔记，并不是所有的要点都会在课堂中提到。 2.课后要复习以巩固课堂中所涉及部分并理解未直接涉及的部分。 3.考试前温习这些讲义来巩固知识。
货币的剩余
导致投资 利率
SM
均衡价格
DM 货币的短缺导 致
出售投资
QM 0
实际货币供给
经济分析3 货币和银行体系
货币的需求主要受四个因素影响： 利率水平使需求曲线发生移动，与需求呈反比 例： 更高的利率刺激投资而非持有货币 更高的利率与高通胀率有关，它使货币贬值 一般价格水平： 名义货币的需求量与价格水平直接相关 实际美元的需求量与价格水平无关 实际GDP：货币的需求与实际收入直接相关 金融创新：常产生更大的流动性，减少狭义货 币的需求