浅析风险投资的退出机制资料解读
浅析风险投资退出机制
浅析风险投资退出机制风险投资退出机制是指投资者从投资项目中退出并获得回报的方式和方法。
在风险投资过程中，退出机制是投资者能否实现投资回报的关键因素之一。
以下是对风险投资退出机制的浅析。
首先，风险投资退出机制主要包括公开市场退出、战略收购退出和上市退出。
公开市场退出是指投资者将其持有的股权或证券在公开市场上出售，获得资金回收；战略收购退出是指投资者将其持有的股权或证券出售给其他企业，获得收购价款；上市退出是指投资者将其持有的股权或证券通过企业上市的方式进行出售，获得资金回收。
其次，风险投资退出机制具有一定的选择性和灵活性。
根据投资项目的特点和市场环境，投资者可以选择不同的退出方式。
例如，在投资初期，投资者可能更倾向于选择战略收购退出，以获得较高的回报；而在投资中期或后期，投资者可能会选择公开市场退出或上市退出，以实现更大规模的回报。
再次，风险投资退出机制需要具备市场的流动性和有效性。
投资者能否顺利退出取决于市场对项目价值的认可和接纳程度。
如果市场流动性不足或者市场对项目价值的认可度不高，投资者可能会面临难以退出的困境。
因此，风险投资退出机制需要依赖市场机制的有效运行。
最后，对于企业而言，风险投资退出机制也是其发展阶段的重要指标之一。
企业通过风险投资获得的资金和资源对其发展起到了关键性的支持作用。
而投资者的退出对企业来说是一种考验和机遇。
企业需要通过并购、上市等方式为投资者提供退出渠道，以吸引更多的风险投资。
总之，风险投资退出机制在投资过程中起到了至关重要的作用。
投资者能否顺利退出并获得回报，对于其投资决策和资本的流动性都有着重要的影响。
因此，投资者和企业都需要对风险投资退出机制进行深入的了解和研究，以实现双赢的局面。
（接上文）风险投资退出机制在创业和投资生态系统中发挥着至关重要的作用。
对于投资者来说，退出机制是评估投资项目风险和收益的重要指标，决定了他们是否愿意投资，并预判他们能否获得满意的回报。
风险投资的退出机制
风险投资的退出机制风险投资是一种为初创企业提供资金支持的投资形式，它对于创新企业的发展起到了至关重要的作用。
然而，与风险投资密切相关的一个重要问题是如何实现退出机制。
退出机制是指投资者如何在一定时间内将其投资回收，并获得预期的收益。
本文将就风险投资的退出机制进行探讨，并分析其中的挑战和解决方案。
I. 概念和重要性风险投资的退出机制是投资者回收投资和获得收益的重要方式之一。
在投资初创企业时，投资者通常无法像传统投资一样立即获得回报。
因此，退出机制是确保投资者能够在一定时间内实现投资回收的重要手段。
有多种退出机制可供选择，包括股票上市、并购、回购等各种方式。
II. 股票上市退出机制股票上市是最为常见的一种风险投资退出机制。
在企业达到一定规模和价值之后，通过股票上市可以实现股东的退出。
这种方式可以为投资者提供更高的流动性，也可以让投资者获得更大的回报。
然而，股票上市也面临着一系列的挑战，包括上市条件的限制和市场环境的不确定性等问题。
因此，投资者需要谨慎选择股票上市退出机制，并密切关注市场动态。
III. 并购退出机制并购是另一种常见的退出机制。
通过企业之间的合并或收购，投资者可以在一定程度上实现投资回收。
与股票上市不同，通过并购可以更早地获得退出机会。
并购退出机制可以提供更快的回报，并且相对于股票上市来说，更容易控制和预测。
但是，并购也存在着风险，包括合并风险和谈判风险等。
因此，在选择并购退出机制时，投资者需要进行充分的尽职调查和风险评估。
IV. 回购退出机制回购也是一种常用的退出机制。
通过回购，企业可以回购投资者持有的股权，从而使投资者实现投资回收。
相比于股票上市和并购，回购可以更加灵活地控制退出时机和退出方式。
这种退出机制可以为投资者提供更大的灵活性，并且减少了市场的不确定性。
然而，回购也需要企业有足够的资金实力来回购股权，并需谨防滥用回购导致的财务风险。
V. 挑战与解决方案在实施风险投资退出机制时，投资者可能面临一些挑战。
风险投资的退出机制
风险投资的退出机制风险投资是指投资者投资于创业公司或初创企业等高风险项目的一种投资方式。
由于投资风险较高，投资者需要一种合理的退出机制来保障自己的投资回报。
退出机制是指投资者如何获得投资回报并退出投资的过程。
一种常见的退出机制是通过出售股权。
在企业初创阶段，投资者通常会获得创业公司的股权。
当创业公司取得成功并发展壮大时，投资者可以通过出售股权来实现退出。
这可以是通过公开上市，将股权交易在证券市场上进行；或者是通过私下交易，将股权卖给其他投资者或者战略合作伙伴。
通过出售股权，投资者可以获得投资回报，并退出投资。
另一种常见的退出机制是通过股权回购。
在某些情况下，创业公司可能会选择回购投资者的股权。
这通常发生在创业公司发展迅速，希望掌握更大自主权或重新调整股权结构的情况下。
通过股权回购，创业公司可以收回投资者的股权，并为其支付一定的回购价款。
此外，风险投资者还可以通过股权转让、股权置换等方式实现退出。
股权转让是指将股权转让给其他投资者或公司，从而实现退出。
股权置换是指将自己持有的股权换取其他投资者或公司持有的股权，从而实现退出。
除了以上几种方式，还有一些较为特殊的退出机制。
例如，创业公司可能会选择进行并购或兼并，将自身与其他公司合并，从而让投资者实现退出。
另外，有些风险投资者也会选择长期持有股权，等待创业公司将来发展成功后再退出。
无论采取何种退出机制，都需要投资者和创业公司在投资协议中明确规定退出条件、退出时机以及退出价格等内容，以确保投资者能够获得合理的回报。
同时，风险投资者需要在投资初期就对退出机制进行充分的尽职调查和风险评估，以降低投资风险，并选择适合自己的退出方式。
总之，风险投资的退出机制是确保投资者能够获得投资回报并退出投资的重要保障。
通过出售股权、股权回购、股权转让等方式，投资者可以在合适的时机退出投资，并获得预期的回报。
风险投资退出机制
投资者偏好和预期收益
投资者类型
不同类型的投资者有不同的风险偏好和投资目标。
预期收益
投资者对预期收益的要求可能影响风险投资的退 出方式。
风险承受能力
投资者的风险承受能力可能影响其对投资项目的 选择和退出时机的把握。
05
如何提高风险投资退出效率
加强法律法规建设
完善风险投资相关法律法规
制定和完善风险投资领域的法律法规，明确投资各方的权利 和义务，为风险投资提供法律保障。
VS
可持续发展与社会责任
长期价值投资将更加关注企业的可持续发 展和社会责任，推动企业实现经济、社会 和环境的综合价值。
THANKS
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法规政策
法规政策的调整可能影响 企业的运营环境和商业模 式。
市场需求
市场需求的变化可能影响 企业的销售和盈利能力。
企业自身状况
财务状况
企业的财务状况直接影响 其生存和发展，进而影响 风险投资的价值。
管理团队
管理团队的素质和能力对 企业的发展至关重要，影 响投资者对企业的信心。
商业模式
企业商业模式的可行性和 创新性对企业的盈利能力 有重要影响。
国际化发展趋势
国际市场拓展
随着全球化的加速，风险投资将更加 注重国际市场的拓展，寻找更多优质 项目和投资机会。
跨境合作与交流
国际化发展将促进跨境合作与交流的 增加，为风险投资机构提供更多合作 机会和资源共享。
Байду номын сангаас
更加注重长期价值投资
价值投资理念
未来风险投资将更加注重长期价值投资 ，关注企业的成长潜力和盈利能力，而 非短期收益。
04
影响风险投资退出的因素
宏观经济环境
浅析我国风险投资退出机制
FinanceDOI：10.19699/ki.issn2096-0298.2020.16.070浅析我国风险投资退出机制对外经济贸易大学国际经济贸易学院 何永思摘 要：风险投资的本质是一种高风险，同时也是高回报率的投资方式。
其具体实施方式是通过募集私人资金的方式成立投资公司，以投资公司的名义投资新兴的具有高科技产品特色的初创型公司，占有该公司一定比例的股份。
基于风险投资的高风险性，退出机制则是保证风险投资获得高回报率的根本保证措施。
本文选择当前阶段我国风险投资退出机制作为研究对象，经过简单分析后得出相应的结论。
关键词：风险投资 退出机制 高回报率 高风险性中图分类号：F832.48 文献标识码：A 文章编号：2096-0298(2020)08(b)-070-021 我国风险投资现状改革开放以来，尤其是进入21世纪，我国国民经济发展进入快速发展时期。
在此社会背景下，我国的风险投资行业发展势头迅猛，前景良好。
国家、各级地方政府对本地风险投资行业的发展都十分重视。
各行各业中具有雄厚实力的大型企业集团都陆续加入到风险投资行业。
它们进入风险投资行业的方式多种多样，有的以独资风险投资公司的形式进入风险投资行业，有的则联合其他企业成立合资投资公司进入风险投资行业。
投资的对象也是跨越众多领域的有发展潜力的企业，其中以高科技企业为代表的种子型企业约占25%，快速稳定发展的成长型企业约占50%，进入成熟阶段的企业则占剩余的25%。
得益于风险投资企业大量资金的注入，我国很多企业都以外放股票、债券等方式上市并获得新的资本注入，进一步加快企业自身发展。
从地域分布来看，我国国内的风险投资公司多数集中在经济发展的东部尤其是沿海地区，东部地区的风险投资公司约占投资公司总数的80%，西部地区风险投资公司只占总数的20%。
此外，风险投资公司更加倾向于入驻经济发展高新区或是自贸区内，其数量约占风险投资公司总数的90%。
从投资资本种类来看，主要可以分为国外资本、国内资本两大类。
浅谈我国风险投资退出机制
获得 高收益 ，但 是也应 当有相应的风 险投 资退 出机 制，才能提 高投资的安全性 。因此 ，退 出机制 的科 学性与合理性 ，是风 险投 资活动取得 成 功的关键性影响 因素 。优化和 完善风 险投 资退 出机 制 ，能够更好的促进风险投 资事业 的可持 续发展 。 关键 词 ：风 险 投 资 ；退 出机 制 ： 关键 因 素
（ 二 ）我 国 风 险投 资 退 出机 制 相 关 制 度 的 现 状
随着风 险投资 的不断 发展 和完善 ，与其相关的配套和保障制 度也在 不断 的发展 和完善 当中国。例 如，我国在近年来推出的风险投 资免税制 度 、对创业板市场 和产权交易 市场的发展 和完 善 、以及 相关法律 条文 的 颁布和修改等 。我 国当前应用在风 险投 资领域 当中法 律法 规主要 有 《 证 券法》 、《 公司法》 、《 合伙 企业法 》等 。这 些法律法 规对于我 国的风险 投资活动 ，以及其过程具有 十分重要 的价值 和意义 ，对提高风 险投资 的 安全性做 出了很大 的帮 助 Ｊ 。此 外 ，在 《民事诉讼 法》 当中 ，重 新确 定 了处理破产清算 的流程 ，对 于投资者 在投 资失败破 产时 的权益 保护提
浅 谈 我 国 风 险 投 资 退 出机 制
赵 萌
Hale Waihona Puke 摘要 ：从 本 质 上 来 说 ，风 险 投 资是 一 种 权 益 性 的投 资 ，通 过 对 高成 长 性 企 业 的 投 入 。 以 达 到 获 得 较 高收 益 的 目的 。 而在 风 险 投 资 当
中 ，在 购 买 企 业 股 权 的 一 段 时 间之 后 ，都 会 进 行 风 险投 资 的 退 出 ，在 获 得 收 益 的 同 时 ，为 下 一 步 的 投 资 活 动 做 准备 。 虽 然 高风 险 投 资 能 够
探析风险投资的退出方式
探析风险投资的退出方式摘要：风险投资的退出机制是风险投资运作过程的最后也是至关重要的环节。
风险投资的退出机制是否完善有效，退出方式的选择是否适当，是决定风险投资 能否获得成功的关键所在。
就风险投资几种主要的退出方式进行了相关的分析与 比较。
关键词： 风险投资 退出方式 退出机制1引言风险投资一词来源于英文 Venture Capitai ，又称创业投资、风险资本，是 一种由专门的投资公司或专业投资人员在自担风险的前提下， 通过科学评估和严 格筛选，把资金投向有潜在发展前景的新创或市值被低估的公司、项目、产品， 并以其长期积累的经验、知识信息络辅助经营以获取资本增值的投资行为。
风险投资本质上是一种追逐高利润、 高回报的金融资本。
风险投资的目的不 是单纯为了获取股息而长期持有风险股份的投资行为， 而是通过退出投资赚取与 之承担的高风险相对应的高额利润，这就要求风险投资家要在一定时间以一定的 方式结束对风险的投资与管理，收回现金或有流动性的证券，从而给投资者带来 丰厚的利润。
风险投资的循环方式是将回收的已经增值的资本再投入到新的风险 中去，在不断的投资一退出一再投资的过程中实现增值，不断发展壮大，因此在 投资的风险成功后将风险资本变现至关重要。
退出机制正是风险投资变现的机制， 是风险资本的加速器和放大器，是为 风险投资提供必要的流动性、连续性和稳定性。
没有退出机制，风险投资就难以 发展；退出机制不健全，风险投资的发展也就不迅速。
因此，我们说退出策略是 风险投资运作过程的最后也是至关重要的环节， 的成功与否。
风险投资的退出机制是否有效， 所在，并且退出机制与风险投资可以相互促进， 资健康发展具有重要意义。
2风险投资几种主要退出方式的分析与比较从风险投资的发展历程来看，目前，风险投资的变现回收方式主要有以下几 种： 公开上市公开上市（In itial P ublic Offeri ng ，简称“ IPO”），是指将风险改组为上市公司，风险投资的股份通过资本市场第一次向公众发行， 从而实现投资回收 风险投资的成功与否体现在退出 风险投资能否达到最终目的的关键 互相强化，退出机制对于风险投较宽松，进入的门槛较低，比较适合于新兴的中小，尤其是具有增长潜力的高科 技。
浅议我国风险投资退出机制
实现 、 法律 法规 不 健 全 、政 府 支持 力度 不 够 ，缺 乏风 险 投 资 的 专业人 才 以及 中 介 机 构 和 服 务体 系不完 善 等 。 因此 ，要 构建 多元化的退 出方式、制 定相 关法律 法规 、加 强培 育 中介 机 构 、建 立 专 门 的 评 估 机 构 等 来 完 善风 险投 资退 出机 制 。 【 关键 词 】
次 ，主板市场主要服务于国企改革 和扩大 融 资 渠道 ，而 以 民营 资本 为 主 要 成 分 ，并 处 于创 业 阶段 的 风 险 企 业 进 入 主板 市 场 难 度较大 。中小板和创业板也由于在 上市 资 格 、审批程序等方面制约了我国风险投 资 快 速发展。 ２ 产 权 交 易 市 场 不 发 达 。 国 的 产权 、 我 交易市 场由于 监管制度不健 全、监管力度 不 足 ，在运 行 过 程 中 出现 了不 少 比较 严 重 的违规行为 ，与真正的产权交易市场偏差 较 大 。产 权 交 易 市场 管 理 混乱 ，导 致 了 资 源 过 度 分散 ，不 利于 资源 的优 化 配 置 ，交 易 成 本 居高 不 下 ，降低 了运 作 效 率 ，对 产 交易 市场的发展 十分 不利。产权交易市场 自身的发育 不全严重影响 了风险企业以兼 并收购方式退 出。 （ ） 关法 律 法 规 不够 健 全 完善 。 二 相 我 国 公法 》 合伙企业法》 专利法》等 、 、《 现有的法律体系 ，尚未考虑到风险投资与 传统投资相 比具有高风 险性和收益不确定 性 ，主要是缺乏股份流通和转让 方面的法 规 ，极大地抑制 了我 国风险资本的退出。 （ ） 三 政府支持力度不够 。 政府的大力 扶持是世界各 国发展 风险投资业的通行做 法 。它能够营造整个社会发展风险投资的 良好氛围 ，有利于形成一个国家完善的风 险 投 资运 行 机 制 。 （ ） 缺 乏 风 险投 资 专 业 人 才 以及 中 四 介 服 务 体 系 的 匮 乏 。 风 险投 资 是 跨 越 科 技 与金融两大领域 的特殊金融活动 ，涉及评 估 、投 资 管理 、审 计 和 高 科 技 专 业 知 识 等多方面学科 ，实践性综 合性很强 。高素 质 的风险投资家是风险投 资的灵魂 ，这正 是 目前我国最需要的也是最缺乏的。同时 ， 与 风险投资相匹配的中介机构 ，如会计师 事务所、律 师事务所、科技项 目评估机 构、 投资顾 问机构等机构匮乏和存在职能弱化。 中介服务机构是风险投资业的重要组成成 分 ，尽管现阶段我国经济运行 中的中介服
论风险投资退出机制
论风险投资退出机制风险投资是近几年来兴起的一种新的科学技术与金融相结合的投资机制，是指在专业人才管理下将资本投入正处于发展中、具有高成长性的新生中小企业（通常为高科技企业），从而达到最大增值。
一、风险投资退出机制概述所谓风险投资的退出机制是指风险投资机构在其所投资的风险企业发展相对成熟之后，将所投的资金由股权形态转化为资金形态即变现的机制和与其相关的配套制度安排。
风险投资的顺利退出，对补偿风险资本承担的风险、准确评价创业资产和风险投资活动的价值、吸引社会资本加入风险投资行列，具有重要意义。
风险投资的退出途径很多，根据被投资企业经营状况和外部金融环境的不同，退出途径有以下几种：1、初始公开发行IPO。
这是风险投资最佳退出途径，是风险投资家追求的目标。
当风险企业发展到一定程度之后必然选择在证券市场上市，首次进入证券市场发行股票称为IPO。
实现IPO的前提条件是具有适合风险企业上市并且股权变现流通性很强的证券市场，美国最主要的风险投资上市渠道是NASDAQ，这是风险投资获得回报最高的退出方式。
需要指出是，我们说IPO是最佳的退出方式是就其投资收益率而言的，但事实上就数量而言，IPO并不是主要的风险投资退出方式，即便是在美国大约也只有10％至20％左右的风险企业能够实现IPO，其他超过60％甚至更多的企业采取并购方式作为退出方式。
2、企业购并。
风险投资公司将所持股份转让给其他投资者，如另外一家风险投资公司或者一家大企业，或是风险企业被其他企业兼并掉。
在这种情况下，风险企业一般达不到上市的要求，无法公开出售其股权。
但如果企业具有独特的技术和良好的前景，就会有另外的企业或投资者对它感兴趣，把它接管下来。
风险投资公司可以借机抽身，不但能收回全部投资，还能取得可观的收益。
另一种情形是风险企业在经营的某一方面陷入困境，被其他企业兼并或是接管，这时企业的价值往往被低估，风险投资公司能否收回投资已是未知，更不用说投资收益了。
试论我国风险投资退出机制
年第5期总第期&信息决策（下半月刊）试论我国风险投资退出机制□唐凡雅摘要本文旨在通过对风险投资退出机制的介绍以及现今我国风险投资退出机制的现状与美国相比较得出问题症结，提出完善资本市场、政府职能及投资机构三方面的改进意见，以此健全我国的风险投资退出机制。
关键词风险投资退出机制IPO 企业并购中图分类号：F276.6文献标识：A一、风险投资退出机制概述风险投资退出机制，是指风险投资机构在所投资的风险企业发展相对成熟或不能继续健康发展的情况下，将所投入的资本由股权形态转化为资本形态，以实现资本增值或避免和降低财产损失的机制，以及相关配套制度安排。
风险险投资的本性是追求高回报的，这种回报不可能像传统投资一样主要从投资项目利润中得到，而是依赖于在这种“投入—回收—再投入”的不断循环中实现的自身价值增值。
投资家只有明晰地看到资本运动的出口，才会将资金投入风险企业。
因此，一个顺畅的退出机制也是扩大风险投资来源的关键，这就从源头上保证了资本循环的良性运作。
可以说，退出机制是风险资本循环流动的中心环节。
风险投资退出主要有以下几种形式：（1）首次公开上市。
指风险投资者通过风险企业股份公开上市，将拥有的私人权益资本转换为公共股权资本，在交易市场取得认可而转手以实现资本增值的方式。
（2）企业并购。
包括兼并(Me rger )和收购(Acquisition)，这主要是当风险企业发展到成熟阶段时，风险企业被风险投资机构包装成一个项目，出售给战略投资者，实现投资退出，获得风险收益。
（3）企业回购。
回购是风险企业的管理层或者员工以现金、票据等有价证券购回已经发行在外的风险企业股份，从而使得风险资本退出风险企业的行为。
（4）清算。
是指企业因经营管理不善等原因解散或破产，进而对其财产、债权、债务进行清理与处置，风险投资不得不中途退出。
二、中美风险投资退出机制的现状分析（一）美国风险投资退出机制的发展与现状。
1998年美国风险企业的并购数目达到202家，募集到的资金79亿美元，同期的公开发行上市却只有75家，募集的资金有38亿美元。
风险投资的退出机制
风险投资的退出机制一、透视风险投资的退出机制风险投资的退出机制，是指投资者在股权投资后，以某种方式从被投资企业中退出，以获取最大化的收益。
这是判断风险投资是否成功的关键指标之一。
而具体的退出机制包括多种形式。
二、 IPO退出在美国，主板市场和创业板市场是两个主要的股票市场。
风险投资 Firms 在美国的上市有着比较成熟和完善的系统。
以股票市场中的主板市场和创业板市场为主，充分支持有潜质的中小企业上市的形式。
而且，这种上市方式往往可以带动本身行业的发展，助力企业的发展和壮大。
比如 Facebook，LinkedIn 等公司。
三、行业并购在此种退出方式中，风险投资公司将被投资企业的股权出售给主行业内的大型公司，并由其完成整个交易。
这种方式对风险投资公司来说是比较安全的选择，可以在不对市场造成影响的情况下顺利退出。
在这种情况下，企业可以保留其自身的运营模式和管理团队，并确保未来的稳定性。
四、股权回购在这种情况下，所投资的公司或其他股东回购股份，以实现风险投资机构的退出。
这种回购通常在公司的针对购股权的收购计划中进行，往往是因为这位股东需要将其股份出售给其他的权益人。
而对这种方式，企业必须有足够的现金流来完成收购，否则这种退出方式将不可行。
五、组合方式退出这种退出方式是针对不同的退出方式进行组合进行的。
而这种组合方式通常需要通过与所投资的公司协商才能实现的。
其是否可行，主要取决于投资者和被投资者之间的协商。
比如可能会通过股权上市，或者是公司的并购，这种组合方式可能是比较实际的退出策略。
六、总结风险投资的退出机制，至关重要，并且是风险投资成功的关键因素之一。
由于退出方式的不同，可能会影响最终的回报率。
同时，要提高退出机制的成功率，需要企业加强其自身的管理和研究。
而在特定情况下，需要综合运用多种退出方式，以保证最大化效益的实现。
风险投资退出机制研究
风险投资退出机制研究【摘要】：风险投资已日益受到人们的重视，由于现阶段我国资本市场发育还不完善，风险投资及其退出机制尚未建立起来，技术与资本对接仍然存在困难。
本文首先对风险投资的运行机制进行了分析，其次对风险投资退出机制进行了阐述，并且针对我国风险投资退出机制存在的一些问题提出完善我国的风险投资退出机制的建议。
【关键词】：风险投资退出机制可行性措施【正文】：一、风险投资的运行机制（一）风险投资的基本概念风险投资（venture capital）简称VC，其在国内是一个既定的而且还有特定内涵的概念，就像很多人称之为创业投资更贴切。
其从广义的角度来讲，是泛指一切高风险、高收益的投资；但对于VC狭义的理解就是指建立在高新技术基础之上，生产并且经营技术相关密集型产品的一种投资。
根据全美风投协会的界定，风投则是由专业人才对有强力竞争的、新兴的、快速发展的企业进行投资的权益资本。
（二）风险投资的特征风险投资主要具有如下重要特点：1.高风险以及高收益风险投资的主要投资对象集中在具有潜在高成长性的中小企业(致力于发现新的高科技企业)，而这些企业由于处于初创期，往往面临的风险（比方说技术风险、财务风险等）是很大的，需要承受比较高的投资风险。
风险投资把风险资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，其目的是促使高新技术成果尽快转化为产品化、商业化和产业化。
风险投资在发展过程中虽然面临着一些特殊风险，失败的可能性远远高于传统投资方式，但是一旦在投资上获得巨大的成功，所创造的新技术和新产品一旦获得市场认可的话，风险投资者从中获得的投资回报率是相当可观的。
2.风险投资以股权转让为主要目的风险投资是一种以股权转让为主要目的权益性的中长期投资。
首先，科技类产品与其它产品相比的话比较独特，经过研究开发再到产品成型往往需要花费比较长的一段时间。
在所有的过程中，即研发-生产-销售，也就意味着风险投资机构不可能在短期内撤资，所以风险投资机构一般就会采用长期的权益投资或与权益投资相类似的方式进行注资，而不会选择借款给企业。
我国风险投资退出机制分析
我国风险投资退出机制分析一、风险投资退出机制的含义所谓风险投资退出机制是指风险投资机构在其所投资的风险企业相对成熟后，将所投资的资金由股权形态转化为资金形态，即变现的机制及相关的配套制度安排。
吸引投资者从事风险投资的最重要原因是其带来的高回报，与其他投资工具不同的是，风险投资获取收益主要不是通过分享企业的经营利润，而是通过上市、被其他企业收购或在股权变现过程中获得收益，所以风险投资的退出机制就成为风险投资最关键的一个环节。
风险投资的顺利退出，对补偿风险资本承担的风险、准确评价创业资产和风险投资活动的价值、吸引社会资本加入风险投资行列，具有重要意义。
根据被投资企业经营状况和外部金融环境的不同，退出途径主要有以下三种方式：1、公开上市（首次公开上市发行，IPQ）。
IPO通常是风险投资最佳的退出方式。
通过这种方式可以使风险资本家持有的不可流通的股份转变为上市公司股票实现盈利性和流动性，而且收益普遍较高；IPO是金融市场对该公司生产业绩的一种确认，而且这种方式保持了公司的独立性,还有助于企业形象的树立以及保持持续的融资渠道。
但公开上市难度较大。
据资料显示，只有30％的风险资本选择公开上市退出。
它需要有良好的资本市场条件，如Nasdaq市场、中国香港创业版市场。
2、股份转让。
在风险投资的退出渠道选择上，更多的风险投资家选择股份转让方式退出。
一方面公开上市难度较大，时间长，即便公开上市成功，风险资本也要在发行股票后还需一段时间才能完全退出。
另一方面公开上市硬性规定较多，不具有灵活性。
因此，股份转让成为风险投资家退而求其次的选择。
股份转让包括股份回购、一期并购、二期并购,其中股份回购是指风险企业或风险企业家本人买回风险投资家持有的本企业股份，这种股份回购方式在美国基本上达到38％，比公开上市还要多，也是最常采用防止股权稀释的方法之一。
一期购并是指购买者是新的投资者,这种购并是企业间的收购与兼并，在风险资本退出方式中占23％。
风险投资退出机制
（二）风险投资退出的经济功能
• 1．退出机制是风险投资实现持续的流动 性的重要手段
• 风险投资不同于一般投资的重要区别在于实现收益的方式不同 。一般投资是凭所持股份获取股息和红利收入，而风险投资则主 要是通过股权转让获取资本增值收入。风险投资家凭借其经验和 能力，精心挑选和培育风险企业，而且不以控制和占有企业为目 的，一旦企业成熟就会及时脱身，将已增值的资本回收后再投入 到新的风险企业中去，在不断的投资-退出-再投资的循环过程中 实现资本的持续增值。因此，将在风险企业成功后将股权转化为 流动性的资金是至关重要的。
1.股票公开上市（Initial Public Offering,IPO）是 风险投资退出的理想方式
• 股票首次公开上市是指风险投资者通过被投资公司股 份的公开上市，将拥有的私人权益转换成公共股权， 在获得市场认可后，转手以实现资本增值。 • 通过公开上市实现投资退出的实质，是推动风险企业 从一个私人持股公司变为一个公众持股公司，从而实 现股权的可流通，以便能够通过公开市场出售其所持 股份，实现资本增值。
• 风险企业管理层普遍追求这种退出方式，原因 主要有二： • 其一,股票首次公开发行(IPO)为创新企业管理 者提供了一个选择权。 • 其二，IPO对风险资本同样形成激励。通过IPO 方式退出，风险投资可以实现与其投资风险相 匹配的收益水平。
• 但是公开上市实现投资退出也有不足之处：
• （1）推动风险企业公开招股并上市所需时间周期相对 较长； • （2）为了避免上市前的投机行为，各国都有禁售期限 制的规定，即只有在公开招股后的一定时限（通常是 两年）过后，才能自由出售其所持股票； • （3）能否实现公开上市，较易受整个资本市场行情的 影响。
单位（成本和收入）:万元
第六讲风险投资的退出机制
2020年4月12日星期日
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（3）创业板市场
由于主板市场门槛相对太高，对那些成长中的中小高新技 术企业来说，存在着难以逾越的障碍。为促进高科技企业 的发展，并为风险资本提供退出渠道，许多西方国家在主 板市场之外建立了第二板市场(创业板)，如美国的 NASDAQ市场，欧洲的EASDAQ市场，英国的AIM市场， 法国的NourveauMarche市场等，除此之外，亚洲国家如日 本、印度、泰国、新加坡、马来西亚等国也先后建立了二 板市场。从1998年起，人们就开始关注并探讨我国创业板 的设立，香港创业板市场已于2000年下半年正式启动，大 陆的创业板市场目前也已是呼之欲出，指日可待。
▪ 《资本论》中对资本循环的描述：G—W…P…W’—G’，由G到G’完 成资本流转，并在该过程中是实现了资本增值，即G’=G+ΔG（或者 G’&g：投资—管理—退出—再投资。
▪ 因此，退出机制作为创业投资的一个重要环节是必不可少的，只有建立 了通畅的退出机制，资本循环才能完成，资本增值才能得到实现，没有 便捷的退出渠道就无法补偿风险资本承担的高风险。退出机制不仅为创 业资本提供了持续的流动性，而且也为创业资本提供了持续的发展性。
2020年4月12日星期日
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6.2 兼并与收购
▪
近年来，随着美国和欧洲第五次兼并浪潮的发展，兼并收购在风险投资
退出方式中的比重越来越大，作用也越来越重要。对于风险投资家来说，兼
并收购是有吸引力的，因为这种方式可以让他们立即收回投资，也使得其可
以立即从风险企业中退出。但是，与IPO相比，风险企业管理层并不欢迎收
购方式，因为风险企业一旦被收购后就不能保持其独立性，企业管理层将会
受到影响。
▪ 兼并收购是我国现阶段风险投资退出方式中一种操作性较强的方式。
我国风险投资退出机制研究
我国风险投资退出机制研究摘要：论文结合中国目前风险投资退出机制的发展现状和存在的问题，提出在中国的经济环境下，有借鉴意义的改进思路，以建立完善的风险投资退出机制。
关键词：风险投资，退出机制我国风险投资起步于20世纪80年代中期，发展起步晚，但速度较快，每年风险投资募集的资金不断在增长，资金结构不断地变化。
风险投资的主要收益不是来源于企业的利润分配，而是投资的资本收益。
通过不同的退出机制来实现其投资收益。
1、中国风险投资的退出机制从退出方式来看，股权转让是近年来主要的退出方式，同时公开上市交易受ipo重启和创业板推出的带动，比例亦有所增加。
1.1股权转让即风险投资公司将投资所持股份转让给其他投资者。
一般通常是风险企业达不到上市要求，无法在公开市场上出售其股权。
如果企业具有独特的技术、良好的发展前景，就会吸引企业或投资者的感兴趣。
风险投资公司可以借机退出，收回投资，取得可观收益。
此外还存在另一种情形是创业企业经营陷入困境或资金短缺，被其它企业兼并，这时企业的价值通常是被低估的，风险投资公司能否收回投资则看双方博弈的结果。
1.2初始公开发行（ipo）这是风险投资家追求的目标。
当创业企业发展到成熟期时必然会选择在证券市场上市的方式。
实现ipo的前提条件是具有适合创业企业上市并且流通性很好的证券交易市场，有完善的交易规则和监管法律。
在度过一定期限的禁售期后风险投资者便可以将持有的股份抛售变现获得收益，这是风险投资获得回报最高的退出方式。
但就数量而言，ipo并不是主要的风险投资退出方式，超过60%甚至更多的企业是采取并购方式作为退出方式的。
我国2005年的新《证券法》对公司股份上市的规定作了修改，将公司股本总额的规定由5000万改为3000万；将社会公开发行股份的比例降低至10%；取消；“公司最近三年连续盈利”以及“公司预期利润率可达银行存款利率”的规定，这些改变为风险投资的顺利退出创造了一定的法制环境，有利于风险资本的变现再投资，促进了我国风险投资业的大力发展，也为中小企业和高新技术企业的发展提供了更多的融资平台。
9 风险投资退出机制解析
本章主要内容
风险投资退出渠道和方式 公开上市 向第三方出售股票 股本回购 公司重组 清理公司 创业板概述
第一节 风险投资退出的基本条件
宏观经济的良好表现 证券市场的健康发展 政府的政策支持 ★政府刺激增加技术开发经费的政策 ★政府对建立风险投资资本市场的政策支持 ★政府对风险企业税收的政策支持 投资银行的积极配合与创造性的运作 ★分析企业的经营与财务状况； ★设计企业上市方案； ★制定符合企业募资目的的招股方案； ★承销或包销企业的股票。
承销商对发行的评估
公司管理层是否具有能给公众留下深刻印象的良好 资历？机构投资人能否成为本次认购的主体？ 公司业务是否易于理解并且具有很好的发展前景？ 公司能否掌握自己的命运？ 存在哪些阻碍投资人购买该股票的风险因素？ 公司是否已经取得了令人满意的进步并吸引市场注 意力？ 公司资产负债表上是否能真的没有隐藏负债、虚列 资产、潜在诉讼和复杂的资本结构？ 是否能够设计出一种能为承销商及其顾客赚钱的所 需证券？
第二节 风险投资退出的方式
美国退出机制比较 退出方式 公开上市 收购 企业回购 平均持有期 平均成本 平均收入 （年） （万美元） （万美元） 4.2 3.7 4.7 81.4 98.8 59.5 580.4 169.9 126.8 平均收入为平 均成本倍数 7.1 1.7 2.1
二次出售
清算 冲销
（2）第二阶段：与承销商谈判
谈判的内容一般为： 承销费用 一般是筹措资金的5%～10%，对于新的、高度发 展的公司，标准为8%，而高风险公司则高达10%。 有些情况下，发行公司通过提供购买股票优先权， 从实质上减少承销商费用。 股票的发行价格 一般与类似的发行股票的市场估价有关，同时还取决 于主承销商对该股票的感觉。 股票价格应在发行后仍可预期有10%～15%的上升 空间。
中国风险投资及其退出机制解读
• 随后Carsten Bienz教授 又通过实证研究证实了通 过IPO方式比通过出售能 产生更高的内部收益率。
• 样本区间为1997年-2003 年，样本数为接受风险投 资的533家创业企业。内 部收益率定义为投资期的 年平均收益率，是指未来 每年现金流量的净现值为 零的折现率。 从表中可以看出IPO的 收益率比出售的收益率高， 而且前者的中位数和平均 值也比后者高，标准差比 后者低，说明前者的收益 率比后者稳定，因此公开 上市（IPO）是风险投资 的最主要出口
• 4.1退出途径： 主要有证券市场退出和产权市场退出两种方 式，其中包括四个主要帮助风险投资者实现投资 退出的渠道： 一 公开上市， 二 风险企业并购， 三 风险企业家股本回购， 四 破产清算
一 公开上市（Initial Public Offering，简称“IPO”）
• 是指将风险企业改组为上市公司，风险投资的股 份通过资本市场第一次向公众发行，从而实现投 资回收和资本增值。 上市一般分为主板上市和二板上市。主板上 市又称为第一板上市，是指风险投资公司协助创 业企业在股票市场上挂牌上市，从而使资金退出。 二板上市又称为创业板市场，主要服务于中小企 业的股票市场，其相对于主板市场而言，上市的 条件比较宽松，企业进入的门槛较低，比较适合 于新兴的中小企业，尤其是具有增长潜力的高科 技企业。
四 破产清算
• 破产清算是在风险投资不成功或风险企业成长缓 慢、未来收益前景不佳的情况下所采取的一种退 出方式。虽然以清算方式退出一般会带来部分损 失，但也是明智之举的，因为投在不良企业中的 资金存在一定的机会成本，与其被套牢而不能发 挥作用，倒不如及时收回资金投入到下一个更有 希望的项目中去。。
• 2.1 风险投资是一种金融与科技相结合的投资 形成风险资本投资机制的两大主要因素：一是 资金，二是高新技术。 风险投资是一种促进技术创新，推进高新技术 成果产业化的一种特殊方式。
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浅析风险投资的退出机制学生姓名：何潇学号： 32011110100 学院（系）：金融学院_______ 专业（方向）：金融学 ________ 指导教师：刘健蕾2013年12月摘要所谓投资退出机制，是指风险投资机构在所投资的风险企业发展相对成熟或不能继续健康发展的情况下，将所投入的资本由股权形态转化为资本形态，以实现资本增值或避免和降低财产损失的机制及相关配套制度安排。
风险投资的本质是资本运作，退出是实现收益的阶段，同时也是全身而退进行资本再循环的前提。
它主要有四种方式，包括股份上市、股份转让、股份回购和公司清理。
从多种角度来看，风险投资的退出机制对我国国民经济的发展，都有着至关重要的作用。
本文从风险投资退出机制的作用，退出方式的选择，结合我国实际国情对于退出方式的选择等方面，分析了风险投资退出机制的概况。
关键词：风险投资，股份上市，股份转让，股份回购，公司清理目录目录引言 (4)1 风险投资退出的作用 (4)2 风险投资退出机制的选择 (5)2.1 风险资本退出的主要方式 (5)3.风险投资退出方式的比较 (8)4.风险投资退出时机的选择 (9)5.风险投资的退出程度 (10)5.1不同退出方式下的全部和部分退出选择 (10)5.2风险企业生命周期各阶段的全部和部分退出选择 (10)6.我国风险投资退出机制的问题分析及对策 (11)6.1退出场所不完善制约退出 (11)6.2退出环境不健全制约退出 (12)6.3退出主体有缺陷制约退出 (12)7.健全我国风险投资的退出机制 (13)7.1构建完善的多层次资本市场体系 (13)7.2加大政府对风险投资的支持力度 (14)7.3健全和完善以投资银行为主体的中介服务体系 (14)结论 (15)浅谈工商矛盾与工商联动引言在现阶段，高新科技产业已经成为国家发展的热门行业，而风险投资作为其创业所需资本投入的一个最佳选择，已经越来越成为一种主流的资本运作模式。
然而，我国由于法律，法规和市场体制等限制因素的影响，使得作为风险投资收益实现的过程困难重重，而这也已经成为制约我国风险投资发展的主要问题。
因此，如何选取适合我国国情与经济状况的退出机制，是我国目前为止的首要任务。
1 风险投资退出的作用风险投资的高风险通常意味着高收益，而退出机制在收益的获取、风险的转移、投资成败的评价，以及能否进行持续的风险投资方面都起着至关重要的作用。
1、实现投资回报或锁定投资损失风险投资的特点是阶段性投资。
资本退出是投资者的首要目标。
作为风险投资，首先考虑的不是靠分红作为主要手段使公司资本增值，分红并不是风险投资者的主要追求目标，而是着眼于超常规的股权投资的收益。
也就是说，投资者所关心的是风险企业的整体价值的增值，而不是它的资产收益。
作为一个风险企业，它最后不一定能上市，但它的资本一定得想办法退出，结束这种阶段性投资。
同时，风险投资属于一种杠杆性投资，以小博大。
所以，使资本增值后迅速退出是风险资本运营机制中最为重要的部分。
即使投资失败无法实现增值，也需要将所投资的资金转化为流动状态。
因此退出是风险投资项目锁定投资损失、实现投资回报的必经之路。
2、发现投资价值和评价投资绩效风险投资的对象主要是具有发展潜力的创新企业，这些企业是新思想、新技术、新产品和新市场的综合集成，其价值不能用一般意义上的项目评价和企业财务核算来确定，只能通过资本市场的股票交易或产权交易方式来评价和发现，即以资本市场为媒介，通过社会公众的评价和投资选择，确定公司股票的价格高低或股权价值大小，从而发现风险投资企业的投资价值。
因此，以资本市场为依托的风险投资退出机制为风险投资活动提供了比较客观的评价标准。
实际上，风险投资企业的价值发现过程，也是评价风险投资绩效的过程。
由于风险资金的提供者与风险投资公司之间存在着代理关系，因此风险投资者需要对风险投资公司进行评价。
首先资本的提供者需要对风险投资公司的经营能力进行评价。
以便决定是否将新资金投资到该风险投资公司；其次，风险资金的提供者需要评价风险投资项目相对与其他投资项目的风险和收益大小，以便决定是否进行风险投资，如何投资；再次，如果风险投资公司的经营不善，或是风险投资公司的管理者的能力不适合于目前的风险投资项目，资本的提供者能够从目前的投资中撤出资本。
风险投资的一个重要特点是其资本和投资活动的循环性，从一个较长时期来看，风险投资运作是由“投资—退出—再投资”构成的投资循环过程。
其中，退出环节是循环得以持续的保障。
例如，在风险投资发展最为成熟的美国，风险资本多以风险投资基金的形式存在，一般有效期为7—10年。
风险投资运作的循环投资过程2 风险投资退出机制的选择2.1 风险资本退出的主要方式不同的国家和地区，由于其风险资本的来源不同，资本市场的发育程度不同，因而风险投资退出的方式不同，目前，世界上风险投资的退出方式主要有四种。
1.首次公开发行股票（IPO）。
IPO退出时指风险投资者通过风险企业股份公开上市，将所持有的风险企业股份变成可流动的股票，在证券市场上变现，从而实现风险资本从风险企业退出。
对于风险投资，首次公开发行股票是最佳退出方式。
其次，通过IPO可以保持创业公司的独立性和管理层的稳定性；第三，通过IPO成功后，说明了金融市场和投资者对该公司创业成功的一种确认。
(1)首次公开上市退出方式的特点：①对风险企业而言，IPO是金融市场对该企业发展的一种确认，有助于提高风险企业的知名度，树立企业形象，开拓在证券市场上持续的融资渠道，而且这种方式还保持了风险企业的独立性。
②对于风险资本家来说，风险资本家持有的不可流通的股份转变为上市公司股票，获得了盈利性和流动性，而且这种方式的收益性普遍较高。
例如：苹果公司首次发行获得243倍的收益，莲花公司获得63倍的收益，康柏公司获得38倍的收益。
根据美国的调查资料显示，有约1/3的风险投资公司选择通过股票公开上市退出。
③企业发行股票的退出机制在资本的供给者和使用者之间建立了一种对未来企业控制权的隐形合同。
这种隐形合同对处理高风险条件下委托人与代理人之间利益冲突是有效的。
(2)首次公开发行股票的局限性：①上市成本很高，具体表现为三个方面：一是由于IPO的条件很严格，因此上市耗费时间长，不但有可能影响公司的正常运作，还有可能因为资金占用时间过长而丧失其他的投资机会，导致机会成本加大。
二是上市的费用十分昂贵，发行企业要负担数额较大的承销费用（一般为所获投资总额的5%~10%）以及昂贵的上市交易额，即使是在费用比主板要低的二板市场上，由于对市场前景不是很明朗的风险企业来说，会明显地加大公司的财务负担。
三是进行IPO上市后，风险企业的公众监督更广泛，信息披露要求更充分，公司必须更加规范地运作，实际上失去了公司部分控制权和灵活性，也可能增加运作成本。
②风险企业必须具备首次公开发行的必要条件。
③IPO后风险投资公司在限制期内并不能完全实现股权的流动性机收益性。
④风险企业要面临一定的发行风险。
(3)实现IPO的条件：实现IPO的前提条件是具有适合风险企业上市并且股权变现流通性很强的证券市场。
①主板市场门槛过高，而风险企业一般是中、小高科技企业，在连续经营历史、净资产、利润额等方面均难以达到要求；②它们是在一些新的领域内发展，本身失败的可能性较大；③风险资本家为了尽快建立自己的市场信誉，具有过早地把企业推向市场的倾向，这也使得证券市场所承受的风险增大。
因此，风险投资通过主板市场推出的可能性不大。
创业板市场比主板市场上略微宽松，可以称之为新兴中小企业和风险投资企业的成长板市场。
在世界各国的高新技术企业市场中，首推美国的纳斯达克最为成功。
2.股份出售(1) 股份出售退出方式的特点：①对于风险投资家来说，出售风险企业的股份可以立即收回现金或可流通证券，可使风险资本一次性完全退出，风险很小或几乎没有；②对于风险企业来说，可通过充分利用打公司的雄厚资金来增强自己的研发能力，提升核心竞争力；③因为面临的谈判对手只是少数几个买方，而不是整个市场，因此出售的操作相对IPO简单、费用低、花费时间少、资本变现快速；④适用于各类型和规模的公司，对于一些小公司来说，可能是唯一可行的选择。
(2)出售方式也表现出两大缺陷：①公司管理层并不欢迎这种收购方式，因为风险企业一旦被大公司收购后就不易保持其独立性；②由于收购方太少，信息不对称等因素，它常常难以找到买方，价格也不尽合理，收益率与公开上市相比明显偏低，大约只有IPO的1/4到1/5.(3)股份出售的支付形式：①固定比率股票交换。
即收购公司可以用固定比例的本公司普通股票去交换卖方的股票；②固定的现金价值。
即在预先的谈判中商定好交易的现金价格，或者商定好基于财务报告收入的现金价格。
3.股份回购(1）回购退出是指风险企业以现金或可流通证券的形式购回风险投资公司手中的股份使风险资本退出的方式。
(2）回购的类型主要有三种：一是风险企业用本企业的现金或票据回购股权；二是员工收购；三是管理层收购。
(3）股份回购退出方式的特点：①、回购的优势：a）回购只涉及风险企业与风险投资方两方面的当事人，产权关系明晰，操作简便易行；b）回购受到的管制少，创业资本撤离速度快；c)回购可以使风险企业的外部股权全部内部化，风险企业的独立性不受影响；d）股份回购还可以作为风想投资公司回避风险的一种工具。
②、股份回购的缺点：a）对回购来说，如果企业创始人用户其他资产（如其他公司股票、土地、房产等）和一定利息的长期应付票据支付回购，会涉及变现及风险问题。
b）股权回购对风险投资的经营状况要求相当高，所以实现的收益也远不及IPO。
(4）股价的估价方法①价格----收益比率（PE）。
②账面价值。
③销售额的百分比。
④现金流量的倍数。
⑤销售额的倍数。
⑥评估值。
⑦预定的现金额。
4.清算清算是风险投资项目失败时，风险投资机构被迫选择清盘方式来减少投资损失的一种退出方式。
（1）需要清算风险企业的情况：①风险企业财务状况恶化，无法偿还到期债务，同时又无法得到新的融资；②风险企业计划经营期内的经营状况与预计目标相差较大，风险资本无法通过首次公开发行、并购或回购从风险企业退出；③风险企业发展方向背离了商务计划及投资协议中约定的目标，风险企业家决定放弃风险企业。
风险投资的巨大风险显著体现在高比例的投资失败上，对于风险投资家来说，一旦所投资的风险企业经营失败，就不得不采用此种方式退出。
虽然这种方法通常只能收回原来投资的一部分（据统计大约为64%），但在必要的情况下必须果断实施。
因此，清算退出虽然迫不得已，但却是避免深陷泥潭的最佳选择。
在风险投资项目退出方式中，风险企业清算有着不可替代的地位。
（2）风险企业清算三种方式：解散清算、自然清算和破产清算。