东财货币金融第八章货币需求

货币需求
一、古典货币需求理论
1. 现金交易学说
（1）费雪交易方程式
考察商品劳务交易中货币的需求量
交易方程式，公式：MV = PY
M为流通中的货币量，V是货币流通速度，P为加权平均的一般物价水平，Y商品和劳务实际交易总量。

等式左侧表示的是货币总值MV，等式右侧是交易总值PY（总支出、名义总收入）
影响货币流通速度的因素：
V = PT / M 。

货币流通速度V是由支付手段、个人习惯、技术发展状况以及人口密度等因素决定的。

这些因素有在短期内是稳定的。

费雪认为货币流通速度短期内可以被视为常量，只有在较长时间内才能有所改变。

所以得到方程式M= 1 / V ×PT=KPT
（2）货币数量论
货币流通速度短期内相对稳定，这使得交易方程式转变为货币数
量论。

同时，古典经济学家1.认为工资和商品价格P是完全弹性的。

2.在充分就业水平下，所有商品和劳务的交易实际总量Y，即总产出水平在一定时期内相对稳定、波动很小。

结论：物价水平P的决定因素是货币数量M。

货币数量的变动将导致物价水平同比例、同方向的变动。

（3）货币需求的数量论
当货币市场均衡时，流通中货币数量M等于货币需求量Md。

使用Md代替M，则方程式为Md = 1 / V ×PY=KPY。

这说明货币需求是由交易总值PY（名义总收入）和影响货币流通速度的交易方式以及背后的制度因素决定的。

2. 现金余额学说（剑桥方程式）
（1）人们所愿意持有的货币是基于交易便利和安全的需要，持有的现金余额就是货币需求。

具体来说货币的两个属性使得人们持有货币：交易媒介、财富储藏。

（2）剑桥方程式：
M = KPY，P是一般物价水平，Y是（实际）总收入，K是以
货币形式所持有的财富占名义总收入的比例。

在短期内，K和Y 相对稳定，货币需求数量与一般物价水平P呈现同方向、同比例变动。

3. 现金交易学说和现金余额学说的区别
①现金交易学说重视货币的交易媒介职能，现金余额学说重视货币的资产功能和储藏职能，将货币当成保存财富的一种手段。

②现金交易学说研究的一段时间的货币流量，现金余额学说强调的是某个时间点上的货币存量
③现金交易学说重视影响交易的货币流通速度的金融体制等客观因素，忽略了经济主体在金融市场上的主观意志；现金余额学说重视资产的选择强调人们主观的资产选择行为、人的意志、预期、心理因素的作用。

具体体现在交易方程式中的1/V与余额方程式中的k，虽然形式上相似，但是有着不同的决定机制。

V取决于制度因素和技术条件，而K除了取决于技术和制度外，还取决于人们对当前和未来消费的选择、投资意愿以及价格水平的预期。

4. 两者缺陷：
古典学派局限：
充分就业假设不成立；
传统理论认为短期能快速均衡；短期不均衡往往是导致经济失衡的原因，产出水平并不能维持在充分就业水平。

没有研究方程式中各个因素之间的关联；忽略了利率对货币需求的影响。

二、凯恩斯的流动性偏好理论
理论具体内容：
1. 货币需求是指特定时期公众能够而且愿意持有的货币量。

凯恩斯认为人们持有货币的原因是存在流动性偏好。

流动性偏好是指人们在心理上偏好流动性，即愿意持有流动性最强的货币而不愿意持有其他缺乏流动性资产。

2. 人们对货币的需求基于三种动机：交易动机、预防动机和投机动机
①交易动机（交易需求）是指进行日常交易而产生的持有货币
的欲望。

②预防动机（预防需求）是指为了应付突发情况、不时之需而持有货币的动机。

③投机动机（投机需求）是指根据对市场利率变化的预测，需要持有货币以便寻找获利机会的动机。

3. 交易动机和预防动机均是收入的增函数，公式M1 = L1（Y）投机性货币需求是利率的减函数，利率水平越高，持币的机会成本越大，作为资产持有的货币量就越少。

公式M2 = L2（i）
货币需求函数：Md = M1+ M2 = L1（Y）+ L2（i）
4. 失灵的情况：古典区域、流动性陷阱（极低的利率使人们产生利率上升以及债券价格下降预期，货币需求的弹性无限大。

此时，无论增加多少货币都会被储存起来。

货币政策的效果大打折扣。

）
另：鲍莫尔模型、惠伦模型、托宾模型
1.鲍莫尔模型：货币需求的存货管理模型。

认为交易性货币需求也与利率有关。

人们通常会将暂时不用的现金转化为高流动性的生息资产，到时用时再变现。

利息收入超过手续费就有利可图。

2.惠伦模型
认为预防性货币需求的影响因素有三个：非流动性成本、持有预防性现金余额的机会成本、收入和支出的平均值及变化情况。

前两者构成其预防性现金余额的总成本。

货币持有者需要选择合适的预防性现金余额，使得非流动性成本和持有预防性现金余额的机会成本的总和最小。

3.托宾模型
人们对投机性的货币需求，不仅会取决于利率水平的高低以及不同资产的相对预期回报率，而且还要考虑不同资产面临的风险水平。

一般情况下，风险与收益之间是正相关的。

且大部分人是风险规避者。

债券相比于现金，风险比现金大。

即使债券的预期回报率超过了现金的预期回报率，人们还是愿意将一部分资产以货币的形式作为财富储藏。

三、弗里德曼的货币需求理论（货币主义货币需求理论）
1. 定义：
货币主义学说：
提出与货币数量论不同的说法，即货币数量不是关于产出水平、物价的学说，而首先是货币需求的理论，直接明确货币需求的决定因素。

认为物价水平和名义收入是货币需求与货币供给共同作用的结果。

（决定货币供给的是货币政策、制度，决定货币需求的是货币数量理论。

）
2.货币需求的决定因素
①财富总额
使用恒久收入作为总财富的代表，即过去、现在和未来收入的平均数
②人力财富和非人力财富的比例
人力财富是指个人将来获得收入的能力，即人的生产能力，包括体力、智力、技巧等。

非人力财富是指能带来收入的生产资料和其他物质财富，包括房屋、耐用品、金融资产等。

当人力财富在总财富中所占比重较高时，人们的货币需求也会相应增加。

③货币和其他资产（债券、股票、实物资产等）的预期收益率。

货币需求和利率成正比，和其他资产预期收益率成反比。

④其他因素。

比如，人口、个人主观偏好、技术和制度
3. 货币需求函数
公式，实际货币需求M / P = f ( Y/P，w，Rm，Rb，Re，1/P*dP/dt，u )
Y是恒久收入，w是非人力财富占总财富的比重，Rm是名义货币预期收益率（利率），Rb是名义债券预期收益率，Re是名义股票预期名义收益率，1/P*dP/dt是预期物价变动率（预期通胀率），u是其他因素，包括主观偏好、技术制度。

其中Y，w，Rm与实际货币需求正相关；Rb，Re，π与货币需求负相关；人力资源和非人力资源的比例w与货币需求呈现正相关。

4. 比较凯恩斯流动性偏好理论和弗里德曼（货币主义）的货币需求理论
资产成分角度：（1）（2）
（1）流动性偏好理论中，债券和其他金融资产预期收益率具有一致性，都用债券代替。

因此将资产分为货币和债券两类。

货币主义学说，将债券、股票、实物资产都视为货币的替代品且
各自受到多种因素的影响，不能完全相互替代。

（2）流动性偏好理论中，货币需求变动只与收入和利率有关，货币需求不会影响总支出；而货币主义学说，将实物资产视为货币的替代品，货币需求量的变动能直接影响实物资产即总支出。

利率重要性、货币需求稳定性角度：（3）（4）
（3）流动性偏好理论认为，利率是影响货币需求的重要因素。

利率水平的频繁波动，导致货币需求函数不稳定，货币流通速度不稳定不可测。

（4）货币主义认为利率对货币需求的影响很小。

货币主义学说强调的是恒久收入，即未来长期收入预测值的平均数，波动很小。

因此货币需求随机波动很小，可以准确的预测。

还可得出货币流动速度相对稳定的结论。

货币政策角度：（5）（6）
（5）凯恩斯主义：重视财政政策，相对轻视货币政策，主张的是“逆经济风向”的货币政策。

从有效需求的不足出发，认为资本主义经济运行是不稳定的，所以主张国家干预的财政政策。

而货币政策要通过影响人们的投资消费欲望再影响他们的支出，方式迂回效果差。

中介目标：中长期利率
（6）货币主义：认为自发的市场力量可以促使资本主义经济趋
于均衡，突出货币政策的作用，淡化财政政策的作用，强调“规则的货币政策”。

中介目标：货币供应量
另外：传统货币数量论和货币主义学说的比较
相同点：1.都认为货币需求对利率不敏感 2.货币需求相对稳定，流通速度也是稳定的、可测的。

不同点：1.货币主义中，认为经济并不总是达到充分就业状态。

货币供给发生改变时，短期内国民收入水平也相应改变。

2.货币流通速度不再是固定常数，而是一个稳定、可测的变量。

1. 现金交易学说：得到的三个步骤
（1）货币交易方程式MV = PY，M、V、P、Y（商品劳务的实际总量）的含义，货币流通速度V的决定因素（支付方式、习惯，背后的制度和技术，一定时间内稳定），左侧MV是货币总额，PY是名义总收入/支出总额
（2）货币数量论的含义（V稳定时由交易方程式得到），古典理论对价格水平P的假设，对商品劳务实际产出水平Y的假设，得到的结论（M影响P，同比例同方向）
（3）最后得到货币需求的公式，货币市场均衡，货币数量等于
货币的需求，影响因素是PY交易总额/支出总额，和货币流通速度V
2. 货币余额学说
持有货币的目的2个（安全便利需要，满足交易和财富储藏）剑桥方程式M = KPY，K的含义，P与M也是同方向变化
3. 货币交易学说和余额学说比较
货币职能、现金的流量和存量、客观因素和主观选择的研究，即V与K的区别
缺陷：4个，古典理论充分就业、短期均衡静态分析假设，各因素之间的关系、利率的影响。

4. 凯恩斯货币需求理论
流动性偏好的含义，持有货币的动机3个（交易性货币需求、预防性货币需求投机动机的含义）
流动性陷阱的含义（极低利率，预测利率上升债券价格下降，货币的需求弹性无限大）
理论发展：
鲍莫尔模型：交易性货币需求也与利率有关，存货模型，暂时不用的资金转化为生息资产。

惠伦模型：预防性的货币需求，非流动性成本、机会成本、收入和支出平均值，三者平衡，前两者的总成本最小。

托宾模型：投机性货币需求，取决于利率/预期收益率和资产的风险，债券的风险大于债券，所以同时持有货币和债券
5. 货币主义的理论
首先，是货币数量不是产量物价收入的理论，而是货币需求的理论，物价和名义收入是货币需求和供给函数共同决定的。

货币需求的决定因素：财富总额/恒久收入、人力财富和非人力财富的比例、货币和其他资产的预期收益率、其他因素（人口、偏好、技术、制度）
需求函数：自变量有恒久收入代表财富总额（正比），人力资源和非人力资源的比例（正比），货币收益率（利率），债券、股票、实物资产收益率（反比）、其他因素
6. 流动性偏好和货币主义货币需求的区别
资产选择类型：货币和债券（与其他资产的波动有一致性）；货币、股票、债券、实物资产
利率的影响大小：决定因素；影响较小
收入的影响：普通收入、恒久收入
货币流通速度和货币需求的稳定性：不稳定；相对稳定。