MIM产品项目风险管理手册（参考）

MIM产品项目
风险管理手册
目录
第一章公司简介 (3)
一、基本信息 (3)
二、公司简介 (3)
三、公司主要财务数据 (4)
第二章风险管理手册 (5)
一、市场风险 (5)
二、国家风险 (8)
三、敏感性分析及波动性分析 (12)
四、风险价值 (13)
五、什么是风险成本 (18)
六、风险成本之间的替代 (21)
七、风险成本的影响 (22)
八、风险管理的目标 (23)
九、风险经理为什么关心人力资本风险 (27)
十、什么是人力资本风险 (29)
十一、损失幅度的估算 (30)
十二、损失频率的估算 (32)
第三章项目背景分析 (36)
一、行业产业链 (37)
第四章风险评估 (42)
一、项目风险分析 (42)
二、项目风险对策 (44)
第五章法人治理 (46)
一、股东权利及义务 (46)
二、董事 (51)
三、高级管理人员 (55)
四、监事 (58)
第六章 SWOT分析 (60)
一、优势分析（S） (60)
二、劣势分析（W） (62)
三、机会分析（O） (62)
四、威胁分析（T） (63)
第一章公司简介
一、基本信息
1、公司名称：xx投资管理公司
2、法定代表人：邵xx
3、注册资本：640万元
4、统一社会信用代码：xxxxxxxxxxxxx
5、登记机关：xxx市场监督管理局
6、成立日期：2010-4-17
7、营业期限：2010-4-17至无固定期限
8、注册地址：xx市xx区xx
二、公司简介
公司按照“布局合理、产业协同、资源节约、生态环保”的原则，加强规划引导，推动智慧集群建设，带动形成一批产业集聚度高、创
新能力强、信息化基础好、引导带动作用大的重点产业集群。

加强产
业集群对外合作交流，发挥产业集群在对外产能合作中的载体作用。

通过建立企业跨区域交流合作机制，承担社会责任，营造和谐发展环境。

公司始终坚持“人本、诚信、创新、共赢”的经营理念，以“市场为导向、顾客为中心”的企业服务宗旨，竭诚为国内外客户提供优质产品和一流服务，欢迎各界人士光临指导和洽谈业务。

三、公司主要财务数据
表格题目公司合并资产负债表主要数据
表格题目公司合并利润表主要数据
第二章风险管理手册
一、市场风险
市场风险是指由于受到证券、利率、汇率或商品价格的不确定变动的影响而遭受损失的不确定性。

具体地，市场风险包括利率风险、汇率风险、证券价格风险和商品价格风险。

1.利率风险
利率风险是指由于市场利率的不确定变动而使行为人遭受损失的不确定性。

利率风险是许多企业面临的主要金融风险之一。

20世纪70年代之前，大多数国家对利率都实行严格的管制，利率在长时期内都保持稳定，利率风险也没有受到重视。

随着80年代世界宏观金融形势的巨大变化，西方各国相继放松或取消了对利率的管制，利率的不确定变动逐渐影响到众多企业的经营与利润。

利率风险的根本来源是货币供求及宏观经济环境的变动。

当货币当局采用宽松的货币政策时，资金供给充足，市场融资渠道通畅，市场利率趋于下降；而当经济处于高速增长的阶段时，投资机会增多，对资金的需求增加，市场利率趋于上升。

利率风险的影响主要表现在两个方面，一个方面是作用于企业内
部的，另一个方面是作用于企业外部的。

首先，利率风险会导致企业
的现金流量不确定，从而使得融资成本和收益不确定。

当利率升高时，融资成本可能会增加，反之，当利率降低时，企业的收益可能会减少。

其次，利率的不确定变动会对企业的经营环境产生影响，进而影响到
企业的利润。

当企业的经营环境对利率敏感时尤其如此。

例如，装修
材料生产商的经营就与房地产市场密切相关，而房地产业是利率敏感
性行业，当利率升高，房地产业走向低迷时，装修材料生产商的经营
也将受到打击。

2.汇率风险
汇率风险是指由于汇率的不确定变动而使行为人遭受损失的不确
定性。

1973年，“布雷顿森林体系”这一维系世界外汇市场价格稳定的
基本机制崩溃，世界主要汇率自由浮动，使得汇率的波动性急剧上升。

90年代以来，经济全球化与金融一体化的趋势使得汇率波动更为频繁。

总体而言，一国的宏观经济状况和实力是影响该国货币汇率变动
的最基本因素。

国的生产发展速度快，财政收支状况良好，物价稳定，出口贸易增加，则该国货币升值。

反之，若一国生产停滞，财政收支
赤字扩大，通货膨胀不断发生，出口贸易减少，则该国货币贬值。

汇率风险的影响主要有三个方面，分别称为交易暴露、换算暴露
和经济暴露。

交易暴露是指企业预期的现金流量因为汇率的不确定变动而面临
的不确定性。

在用外币支付的贸易中，出口商会因外币贬值而遭受损失，进口商会因外币升值而遭受损失。

换算暴露是指涉外企业会计科
目中以外币计的各种科目，因汇率变动引起的账面价值的不确定变动。

如在合并会计报表、将海外子公司的报表转为本国基本货币记账时，
都可能因汇率变动而导致公司资产价值损失。

经济暴露比较间接，它
是指汇率变动会影响到一个国家的经济环境，进而使得企业的成本结构、销货价格、融资能力等受到影响。

3.证券价格风险
证券价格风险是指证券价格的不确定变化导致行为人遭受损失的
不确定性。

金融市场是整个市场体系的一个重要组成部分，金融市场中的国债、企业债、股票等证券的价格每天都处于波动之中，尤其是股票价格，变幻莫测，不确定性很大。

证券价格风险的影响因素有很多，涉及政治、经济、社会、心理
等很多方面，甚至还与一些自然风险有关。

如1995年1月日本的阪神
地震，就使得日经225指数大幅下挫。

证券价格的变动会影响到企业的投资收益以及融资成本。

4.商品价格风险
企业在生产经营过程中可能会涉及多种商品，这些商品价格的不确定变化使得企业面临损失的不确定性，这就是商品价格风险。

二、国家风险
国家风险指的是在国际经济活动中发生的，至少在一定程度上由外国政府控制的事件或社会事件引起的，而非企业或个人控制下的事件造成的，给国外债权人（出口商、银行或投资者）造成损失的不确定性。

例如，一家银行对某一外国政府或由外国政府担保的经济实体发放跨国界贷款，如果此外国政府发生政权更迭，新的政府拒付前政府所欠的外债，就将使这家银行不能收回贷款；又如，一家银行对一个外国企业发放跨国界贷款，但由于该外国政府实行严格的外汇管制，导致外汇无法汇出，也将使这家银行遭受损失。

国家金融风险有三个显著的特点：第一，国家风险是在跨国境的金融活动或投资经营活动中发生的。

境内风险，如由于本国政治经济形势发生变化，造成银行使用本币对境内企业贷款发生的风险，或境内企业之间的信用交易产生的风险，都不属于国家风险。

第二，对一个国家的所有信用，无论对政府、公司还是个人的信用，均涉及国家
风险。

如国外政府采购、对国外有限公司或合伙人放账交易等均可能由于国家风险导致债务方不能偿还或不能按时偿还贷款本金和利息。

第三，仅当是政府控制下或至少在一定程度上由政府控制的事件造成的损失，才能称为是由国家风险导致的。

国家风险可根据引发风险的事件性质不同分为国家政治风险和国家经济风险两类。

1.国家政治风险
国家政治风险是指由于一个国家的内部政治环境或国际关系等因素的不确定变化而使他国的经济主体遭受损失的可能性。

国家政治风险的主要表现形式包括：
（1）货币的非自由兑换
（2）没收或国有化
（3）战争或内战
（4）合同拒付
（5）政府消极行为
主权国家政府采取非直接形式减少或限制国外债权人和投资者的合理收入或参与经营和投资活动的领域。

如起源于政府决定或政府部门的权益限制、对特别公司或特别国家的税收歧视、收益汇回限制、关税壁垒和非关税壁垒等。

（6）事件干预
这里的事件包括绑架经理或董事、为达到政治而非经济或财务目的的罢工、由主权国家政治或宗教组织造成的对工厂或服务设施的破坏或毁坏等。

这类事件虽然不是主权国家政府决策的结果，但它起源于政治属性。

（7）法律环境恶化
法律环境恶化通常起源于主权国家的间接政府行为以及政府态度而非政府决策的行为，如版权缺乏强制执行、政府干预经营（如在聘用经理时规定种族配额）、受贿、行贿和司法腐败等。

2.国家经济风险
国家经济风险是指由于经济原因造成一个国家不愿意或不能够偿还其外债或外部责任的风险。

与国家经济风险有关的因素包括：
（1）经济体制
如果一个国家建立在发达的市场经济体制上，则法规比较健全，有效的政府宏观调控使得经济运行平稳、有序，经济基本呈现良性循环，经济风险较小。

一个国家市场经济不发达，但完全是市场取向，则微观经济就可能有很大的盲目性，这势必给国家宏观经济造成一定损害，经济风险较大。

而完全依赖政府计划控制的经济体制，一旦计
划有缺陷或失误，也会给国家经济造成大的破坏，因此认为这种体制下经济风险也较大。

（2）通货膨胀
（3）宏观经济政策
宏观经济政策如财政政策、货币政策、进出口政策、产业政策等的连续性和协调性不仅对微观经济活动的效率有直接影响，而且对整个国家经济运行的效果也有很大作用。

如果一个国家宏观经济政策连续并彼此协调，则国家经济风险较小；反之则较大。

（4）自然资源
丰富的自然资源是一国经济发展得天独厚的条件，如一些石油输出国可依靠石油出口换取大量外汇，支撑国家经济。

而资源贫乏的国家，出口创汇就只能选择其他手段。

（5）经济规模
（6）国际收支状况
国际收支状况是一国偿还外债能力的标志。

经常项目项下持续大量盈余，一般不会发生偿债危机。

国际收支连年大量逆差，偿付能力自然受到威胁。

（7）国际储备
（8）外债负担
在国家风险中，特别值得一提的是主权风险，它特指在主权贷款有关的经济活动中产生的风险。

主权贷款是对一国政府的直接贷款，或对政府担保实体的贷款。

三、敏感性分析及波动性分析
2、敏感性分析
敏感性分析通过金融资产价值对相关市场因子的敏感度来评估其市场风险。

敏感度是指当市场因子发生变化时，金融资产价值的变化幅度。

敏感度描述了金融资产对相关市场因子变化的反应，敏感度越大的金融资产，受市场因子变化的影响越大，相应地，风险越大。

不同的金融资产针对不同的市场因子，有不同的敏感度。

实际中常用的敏感度包括：债券的持续期和凸性，股票的Beta值，衍生工具的Delta、Gam—ma、Theta、Vega值等。

敏感性分析在概念上简明且直观，使用起来比较简单，但它也有一定的局限性：
（1）大多数敏感度指标度量的是金融资产价值相对于市场因子变化的线性变化，但一些金融资产价值的变化不是市场因子变化的线性函数，特别是期权类金融工具。

（2）市场因子的变化并不能完全解释金融资产价值的变化。

因此，即使某金融资产，的敏感度低，它也可能面临较大的风险。

（3）不同的金融工具有不同的敏感度，这些敏感度不具有可比性，无法用来比较不同证券的风险大小，也无法度量由不同证券组成的证
券组合的风险。

这极大地限制了敏感性分析的应用。

由于上述不足，敏感性分析比较适合简单金融工具在市场因子变
化较小情形下的风险分析，对于复杂的证券组合或市场因子大幅波动
的情况，敏感性分析的准确性就比较差，或者因为复杂而失去了原有
的简单直观性。

2、波动性分析
波动性分析从未来收益的不确定性入手，通过实际结果偏离期望
结果的程度来度量，风险，经常采用的度量指标为方差和标准差。

波动性分析描述了金融资产价格的变化程度，但它没有反映出金
融资产的风险损失到底会达到多少。

仅仅通过方差还不能将概率分布
中的信息完整地表达出来。

四、风险价值
为了解决传统风险评估方法所不能解决的问题，一种能够全面度
量复杂证券组合的市场风险的工具——风险价值被提出。

1.VaR的概念
VaR的含义是“处于风险中的价值”，它指的是市场正常波动下，
在一定的概率水平，（置信度）下，某一金融资产或证券组合在未来
特定的一段时间内的最大可能损失。

VaR的意义非常直观。

如JPMorgan公司1994年置信度为95%的日VaR值为960万美元，这就意味着该公司可以以95%的把握保证，1994
年每一特定时点上的证券组合在未来24小时内，由于市场价格变动而
带来的损失不会超过960万美元。

换句话说，只有5%的可能会超过
960万美元。

在VaR的定义中，置信度的概念非常重要。

如果没有置信度，VaR
就相当于回答“在一个给定的期间内，资产组合可能会损失多少”，
而这个问题的答案是，可能会损失资产，组合的全部价值，否则其他
任何一个值我们都无法以百分之百的把握保证损失不超过它。

2.VaR的计算
VaR的计算方法主要有三种：非参数法、参数法和蒙特卡罗模拟法。

首先，根据历史数据或模拟数据得到既定期间（如1天或10天）
内资产组合价值或收益的远期分布；其次，将置信度c转化为相应的
分位数，计算此分位数下的可能最大损失。

如果所用数据本身就是损益值，那么按上述步骤直接就可以求出VaR值，如果所用数据是金融资产或证券组合的价值，则要进行简单的转换，使之成为损益值。

（1）非参数法
非参数法也称为历史模拟法，它基于历史数据的频率分布来计算VaR。

因为这种方法不涉及对某种理论分布的估计，故其结果也称为非参数VaR。

非参数法不依赖于对风险因子分布的任何假定，而且，因为历史数据反映了市场中所有风险因子的同步变化，所以经常需要单独考虑的波动性、相关性以及厚尾问题都可以通过数据体现出来。

但这种方法完全依赖特定的历史数据，它基于这样一个假定，即未来的情况和历史数据中表现的过去的情况是一致的，但实际上，过去影响损益的一些事件在未来不一定还会重现，而未来出现的事件也可能是过去不曾有过的。

另一个局限是，非参数法可能会受数据数量的限制，不能完全反映出风险的状况，如一些极端的、不太可能发生的情况。

（2）参数法
在非参数法中，VaR是根据金融资产在1年内每日损益数据的历史分布来计算的。

在这种非参数VaR的计算中，没有对损益的分布做出任何假定。

如果能够假定损益分布为某种可分析的密度函数f（R），则VaR
的计算就会简化，只需根据历史数据估计假定的分布函数的参数即可。

参数法的计算较为简便，而且即使影响到收益的风险因子不服从
正态分布，根据中心极限定理，只要风险因子的数量足够大，而且相
互之间独立，也可以使用这种方法。

但是，也有一些情况无法满足正
态性假设，只能使用别的方法。

（3）蒙特卡罗模拟法
当没有充足的数据，或者现有数据无法满足参数法的假设要求时，可以使用蒙特卡罗模拟法得到大量的数据。

蒙特卡罗模拟法通过对那些决定市场价格和收益率的情况进行重
复的模拟，得出一系列可能的结果，当模拟次数足够多时，模拟分布
就将趋近于真实分布。

蒙特卡罗模拟法可以适用于任何情况的分布，也可以将任何复杂
的资产组合纳入模型，但这种方法计算过程复杂，极端依赖于计算机。

3.持有期和置信度的选择
在VaR的定义中，有两个重要的参数，即持有期和置信度。

在计
算VaR之前必须给定这两个参数。

持有期是VaR的时间范围，持有期越长，VaR可能越大。

通常选择一天或一个月作，为持有期，某些金融机构也选取更长的持有期，如
一个季度或一年。

在1997年年底生效的巴塞尔委员会的资本充足性条款中，持有期为两个星期（10个交易日）。

流动性、正态性、头寸调整和数据约束是影响持有期选择的四个因素。

如果交易头寸可以快速流动，则可以选择较短的持有期。

如果采用参数法，并假设投资收益服从正态分布，则选择较短的持有期更适合。

由于管理者会根据市场状况不断调整其头寸或组合，在计算VaR 时，往往假定在不同持有期下组合的头寸是相同的，因此，持有期越短就越容易满足组合保持不变的假定。

最后，VaR的计算往往需要大量的历史数据，持有期较长，所需的历史时间跨度也越长，实际数据可能无法满足。

持有期越短，得到大量样本数据的可能性越大。

实践中，经常采用的置信度有95%、99%等。

置信度的选择依赖于有效性验证的需要、内部风险资本需求和监管要求等。

如果选择较高的置信度，则意味着实际中损失超过VaR的可能性较小，在对VaR进行验证时，就需要较多的数据，否则无法观察到这种极端值。

但实际中可能无法获得这么多数据，这就限制了高置信度的使用。

在准备风险资本时，要反映机构对风险的厌恶程度，安全性追求越高，置信度选择也越高。

此外，美国等国家的监管当局为了保持金融系统的稳定性，有时也会要求金融机构设置较高的置信度。

五、什么是风险成本
我们先来讨论为什么说风险是有成本的。

风险有的时候指的是损
失的期望值，有的时候指的是现金流相对于期望值的变动。

下面的两
个例子说明了这两者会对处于风险之中的企业和个人造成什么样的影响。

第一个例子是关于企业风险的。

假设某公司正在研制一种家用小
型割草机，这种割草机上的一个部件容易松动，一旦脱落，很可能击
中使用者。

因此，这种割草机给公司带来产品责任赔偿的可能性较高。

也就是说，这家公司面临产品责任风险。

那么这一风险对这家公司有什么影响呢？我们说，它可能会带来
一些成本。

首先，如果公司将这些风险自留，不采取任何措施来改变
现状，则一旦发生了由部件脱落造成的人身伤害事故，公司就必须应
付法律诉讼并进行赔偿，这会增加企业的期望损失成本。

其次，如果事先采取一定的损失控制手段，例如在产品研制阶段
增加投入并进行安全性测试，就可以减少法律诉讼以及伤害赔偿的期
望成本，但损失控制措施本身的成本也很高。

最后，如果公司购买责任保险以转移这种风险，那么虽然最终可
能发生的法律诉讼以及伤害赔偿的成本将会由保险公司负担，但保险
本身是有成本的，保险费中除了包括风险损失的期望值以外，还包括
保险公司日常管理的开支以及保险公司期望达到的合理，的资本回报。

而且，如果存在没有被保险覆盖的风险，如免赔的损失或超过责任保
险范，围的损失，就会造成公司在未来任一给定时期内的成本不确定。

再来看一个个人风险的例子。

假设一个人在开车上班途中可能遭
遇交通事故，也就是说，他面临交通事故的风险。

第一，他可以对此不加任何处理，也就是将风险自留。

自留风险
使他可能要自己承担身体上的伤害以及汽车损坏导致的损失，还可能
由于对别人也造成了伤害而面对法律诉讼。

第二，这个人如果想要控制一下风险，例如通过减少开车的次数
来降低风险事故发生的可能性，则虽然可以降低风险自留时的损失，
但这就意味着有更大的可能要么待在家里，要么使用其他的交通工具，例如自行车或公交车，而这些交通工具一是不如自己开车方便，另外
也都不是百分之百安全。

第三，这个人可能会从提高预防能力着手，比如更加小心地驾车，这就可能使得花费在整个路程上的时间更长，或者这种注意力的更加
集中使得他在开车时不能思考其他的事情。

这些都是成本。

第四，他还可以买保险，比如汽车保险和人身安全保险。

而购买
保险的保险费中除了包括用来支付损失金额的一部分以外，也会包括
保险公司日常管理的开支以及保险公司期望达到的合理的资本回报。

而且即使投了保，也有可能发生实际损失大于保险金额的情况，这增加了未来的不确定性。

第五，事故还会给这个人造成无法用保险解决的间接损失，比如说在修理汽车的过程中以及向保险公司索赔的过程中损失的时间。

由上面这两个例子可以看出，风险是有成本的。

我们将由于风险的存在和风险事故发生后，人们所必须支出的费用和预期经济利益的减少称为风险成本。

风险成本的概念无论对于上面两个例子中的纯粹风险，还是对于投机风险都是适用的。

比如，对一个在生产过程中需要使用石油的制造商来说，会面临石油价格变动的风险，当石油价格变动时，产品价格通常不会立刻得到调整，因此，短期内石油价格的上涨会导致公司利润减少，石油价格下跌会导致公司利润增加。

与纯粹风险的期望损失成本相对应，这个制造商使用石油也是有期望损失成本的，所不同的是，这里的期望损失成本主要指间接损失成本^0，如石油价格的大幅上涨如果造成了生产缩减，或不得不使用替代能源维持生产，或被迫削减一些有利润的投资项目，那么就会导致间接损失成本的发生。

这个制造商可以使用石油期货来降低价格变动的风险，但期货合约有交易成本。

他还可以对原先的生产流程加以改造，以便使用其他
能源作为补充，这也就意味着要在损失控制方面增加支出。

公司还可
以通过分散经营以降低公司利润对石油价格变动的敏感度，或者通过
信息投资以获取对石油价格更好的预测，这些也都是有成本的。

六、风险成本之间的替代
风险成本的各组成部分之间存在着一定的替代关系，此消彼长。

1.期望损失成本和损失控制成本之间的替代
期望损失成本和损失控制成本之间可以互相替代。

在割草机公司
的例子中，投入更多的资金研制一种安全性更高的割草机可以使得责
任诉讼的期望成本降低。

当我们暂不考虑损失控制对风险成本的其他
组成部分的影响时，损失控制方面投入资金的最佳数量就是使得其边
际成本与边际收益（指更低的期望损失成本）相等时的数量，这样会
使得风险成本最小化。

读者稍后将会看到，风险成本最小化就是风险
管理的目标。

由于风险管理的目标是风险成本最小化，因此，将损失风险完全
降为零的风险控制措施并不是最佳的选择，也就是说，实现风险成本
最小化时的损失控制通常并不能使得风险最小化。

这主要是因为，要
把损失发生的可能性降到零的代价是非常昂贵的，当损失控制超过一
定的程度后，在损失控制方面增加的成本会超过期望损失减少的部分，即边际成本超过了边际收益。

这时，损失控制方面增加的成本反而会。